連邦準備制度理事会12月会議録：金利引き下げ支持派と据え置き派の間で**意見の相違**が深まり、来年の政策金利の方向性は不透明

先週公開された連邦準備制度(Fed)の12月会議録は、金利政策を巡る意見の相違の実態を明確に示した。3週間前に25ベーシスポイント(bp)の金利引き下げ決定が下されたにもかかわらず、会議に出席した委員間の意見対立は予想以上に深刻だった。

金利引き下げ派と据え置き支持派に分かれる委員会

会議録によると、大多数の委員は、インフレが予想通り緩やかに低下する場合、追加の金利引き下げが適切と判断した。しかし一部の決定者は、今後「相当期間」現水準の基準金利を維持すべきだとの立場を示した。

前回の会議では「多く(many)」の委員が年内の金利維持を支持していたのに対し、今回は以前に引き下げ停止を主張していた一部の委員も金利引き下げ派に移ったことが注目される。ただし、12月の投票では6年ぶり最大規模の7人が従来の決定に反対票を投じ、連邦準備制度内部の意見の相違が37年ぶりの最低レベルに達したことを示唆した。

経済指標を巡る評価の食い違い

委員たちは雇用の弱さとインフレ上昇の間で優先順位を巡り対立した。

金利引き下げを支持する多数の委員は、「最近数か月間、雇用の下振れリスクが増加した」点を強調し、大部分はより中立的な政策転換が労働市場の深刻な悪化を防ぐのに役立つと指摘した。この派閥の多くは、関税が持続的な高インフレ圧力を引き起こす可能性が低下していると判断した。

一方、据え置きを主張する一部の委員は、インフレ上昇が構造的に深刻化するリスクに注目した。彼らは、現在の高い物価水準で基準金利を追加で引き下げることは、連邦準備制度の2%インフレ目標に対する意志の弱さと誤解される可能性を懸念した。インフレが目標値に戻らない場合、長期的な期待インフレ率が上昇する可能性も指摘した。

金融政策の「先制的」性格を巡る意見の相違

少数の委員は、11月と12月の会議の間に労働市場の悪化を明確に示す追加データがなかったと主張し、12月の引き下げは時期尚早だった可能性を示唆した。一方、金利引き下げ支持派は、次回会議までに十分な労働市場と物価のデータが公開されるため、現段階での先制的措置は正当化されると反論した。

会議録は、すべての出席者が金融政策は事前に決定されたものではなく、最新の経済データと変化する見通し、リスクのバランスに基づいて決定されると一致した見解を示したと記録している。

預金準備金供給確保策は満場一致

意見の相違が激しい金利政策とは異なり、準備金残高管理(RMP)の開始については、委員たちが一致した見解を示した。委員たちは、準備金残高が十分な水準を下回ったと判断し、必要に応じて短期国債を買い入れ、安定した準備金供給を継続すると述べた。

来年初めの金利決定を控え、連邦準備制度内部の意見の相違は依然として狭まる気配を見せていない。市場参加者は、次回会議までの雇用および物価指標の発表を控えている状況だ。