## 監管博弈の激化：暗号大手と議会の安定コイン収益争い

上院銀行委員会による《CLARITY法案》の最新草案は、ワシントンとシリコンバレーの新たな焦点となっている。業界トップの取引所であるCoinbaseのCEO、ブライアン・アームストロングは、最近ソーシャルプラットフォームを通じて声を上げ、この草案に対して深刻な懸念を表明し、厳しい言葉を投げかけた：「ひどい法案なら、法案がない方がましだ」。

この表明の背後には、暗号通貨業界と従来の金融規制枠組みとの間で激化する対立が映し出されている。

## 引き金：誰がデジタル資産を定義するのか？

《CLARITY法案》の核心的な目的は、米国のデジタル資産市場に明確な規制の境界線を設けることにある。具体的には、「デジタル商品」、「投資契約」、「支払い安定コイン」などのカテゴリーの定義を明確にし、SEC（米国証券取引委員会）とCFTC（米国商品先物取引委員会）間の権限を分担しようとしている。

理にかなっているように思えるが、Coinbaseは現行の草案に三つの大きな問題点を指摘している。

一つは、トークン化された証券に事実上の禁止令を出すこと。二つ目は、DeFi（分散型金融）に新たな制限を課すことで、これにより政府がユーザの財務データに広範なアクセス権を得る可能性があること。三つ目は、CFTCの役割を弱め、SECの権限を強化しようとする点だ。アームストロングによれば、こうした設計は米国の暗号産業の立場を、現行の規制環境よりもさらに悪化させる恐れがある。

## 安定コインの収益：伝統的銀行の「頭痛の種」

しかし、Coinbaseが本当に受け入れ難いのは、法案中の安定コインの収益に関する条項だ。

背後にはビジネスの現実がある。CoinbaseはUSDCなどの安定コインの準備金に対する利息収入を通じて、ユーザに収益インセンティブを提供している。例えば、Coinbase Oneのユーザは年利約3.5%のリターンを得られる。このモデルは2025年までにCoinbaseに約13億ドルの収益をもたらし、同社のビジネスモデルの重要な柱となっている。

もし法案が安定コインの収益報酬を禁止すれば、この収入源は断たれることになる。伝統的な銀行はこれに対して十分な理由を持っている。収益を提供する安定コインは、ユーザが預金を従来の銀行から暗号プラットフォームに移すことを促進するからだ。

しかし、暗号業界の反論も強力だ——収益報酬の禁止はイノベーションを殺し、最終的にはユーザが海外の取引所に流出するだけだ。

## 上院の採決間近、各陣営の立場対立

上院銀行委員会は1月15日に《CLARITY法案》の採決を予定している。Coinbaseの強硬な態度は、実質的に議員たちの投票前の最後の圧力をかける動きだ。

興味深いことに、マイクロストラテジーのCEO、マイケル・セラーもアームストロングの投稿をリツイートし支持を表明しており、これはCoinbaseだけの懸念ではなく、暗号業界全体が現行の規制草案に対して広く反感を抱いていることを示している。

ただし、アームストロングはその後のコメントで楽観的な兆しも示した。彼は、継続的な努力を通じて最終的に理想的な結果に到達できる可能性があり、Coinbaseは引き続き交渉に積極的に参加し、暗号通貨と従来の金融が公正に競争できる法的枠組みの構築を推進すると約束している。

言い換えれば、反対はあれど、交渉の扉はまだ閉じられていない。