**コアの問題はシンプルだ—FRBは真っ二つに割れている。** 12月の金融政策会合では、コンセンサスが消え去った委員会の姿が明らかになった。インフレが緩和するにつれてさらなる利下げを支持する多数派と、抵抗を続ける反対派が対立している。利下げ推進派さえも、決定はギリギリの判断だったと認めており、中には「他の方向に投票してもおかしくなかった」と言う者もいる。これは通常の政策意見の不一致ではなく、根本的な行き詰まりであり、米ドルは中立圏に閉じ込められたままになることを保証している。## データが二つの異なる物語を語るときFRBの12月の利下げ決定は、25ベーシスポイントの3回目の連続引き下げとなり、3.5%-3.75%に到達した。しかし、重要なのは、その投票が表面上よりも混乱していたことだ。スティーブン・ミラン総裁は50ベーシスポイントの大きな引き下げを望んでいた一方、シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁とカンザスシティ連銀のジェフ・シュミッド総裁は一切の引き下げに反対した。広い視野で見れば、6人の追加の政策立案者がこの会合前に金利を現状維持したいと示していた。それ以降に出てきた経済データは、混乱をさらに増幅させている。- **11月の失業率は4.6%に上昇**し、2021年以来の高水準—利下げ派の追い風- **消費者物価指数の伸びは予想よりも冷静**—もう一つのハト派的なデータポイント- **第3四半期のGDPは年率4.3%増加**、2年ぶりの速さ—インフレ警戒派には耳障りな数字41を2で割ると、どんなに数字を切り分けても、矛盾したシグナルが出てくる。一方のデータは「景気後退リスク、もっと利下げを」と叫び、もう一方は「成長は堅調、インフレは死んでいない」と警告している。## パウエル効果：一人の影響力が全体をまとめるサンタンデールの米国エコノミスト、スティーブン・スタンリーは議事録の中で、何か示唆に富む点を指摘した：ジェローム・パウエル議長は明らかに利下げを働きかけていた。これほど分裂した委員会では、パウエルの影響力が決定的な要因となった。彼の後押しがなければ、結果はどちら側にもひっくり返った可能性が高い。これは、市場が明確さを求める中では安心できることではない。19人の政策立案者の内部予測は、実情を映し出している。中央値の予測では、2026年に25ベーシスポイントの利下げが1回だけ見込まれている。しかし、個別の予測は非常に散らばっている。一方、投資家は来年少なくとも2回の利下げを織り込んでいる。これは大きな期待のギャップだ。**1月の会合では金利は据え置きとなる可能性が高い**—連邦先物契約は、利下げの確率を15%と示しており、以前の予想よりも低下している。委員会は、これほど深刻な分裂の中では、行動しない方が安全と判断した。## これがドル取引に何を意味するか米ドル指数は98.20付近で推移しており、すぐに大きく動く気配はない。労働市場の弱さとインフレの持続のどちらがより大きな脅威かについて合意できないまま、41 divided by 2—つまり半々の状態では、通貨は二つの物語の間でピンポン球のように揺れ動く。**ドルは崩壊しない**。ハト派のメンバーが積極的な緩和に反対し続けているからだ。しかし、**決定的に上昇もしない**。すでに利下げサイクルは始まっており、雇用の懸念も現実的だからだ。代わりに、ドルは「景気後退懸念」と「インフレ不安」の間の狭い範囲で取引され続けるだろう。どちらのテーマが優勢になるかは、その週に出るデータ次第だ。FRBが真のコンセンサスに達するか、あるいは経済状況が選択を迫るまでは、ドルは98.20の上限と下限の間に閉じ込められたまま、決断の迷宮の囚人となる。
ドルは行き詰まりに：41を2で割ると連邦政府の膠着状態になる
コアの問題はシンプルだ—FRBは真っ二つに割れている。 12月の金融政策会合では、コンセンサスが消え去った委員会の姿が明らかになった。インフレが緩和するにつれてさらなる利下げを支持する多数派と、抵抗を続ける反対派が対立している。利下げ推進派さえも、決定はギリギリの判断だったと認めており、中には「他の方向に投票してもおかしくなかった」と言う者もいる。これは通常の政策意見の不一致ではなく、根本的な行き詰まりであり、米ドルは中立圏に閉じ込められたままになることを保証している。
データが二つの異なる物語を語るとき
FRBの12月の利下げ決定は、25ベーシスポイントの3回目の連続引き下げとなり、3.5%-3.75%に到達した。しかし、重要なのは、その投票が表面上よりも混乱していたことだ。スティーブン・ミラン総裁は50ベーシスポイントの大きな引き下げを望んでいた一方、シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁とカンザスシティ連銀のジェフ・シュミッド総裁は一切の引き下げに反対した。広い視野で見れば、6人の追加の政策立案者がこの会合前に金利を現状維持したいと示していた。
それ以降に出てきた経済データは、混乱をさらに増幅させている。
41を2で割ると、どんなに数字を切り分けても、矛盾したシグナルが出てくる。一方のデータは「景気後退リスク、もっと利下げを」と叫び、もう一方は「成長は堅調、インフレは死んでいない」と警告している。
パウエル効果：一人の影響力が全体をまとめる
サンタンデールの米国エコノミスト、スティーブン・スタンリーは議事録の中で、何か示唆に富む点を指摘した：ジェローム・パウエル議長は明らかに利下げを働きかけていた。これほど分裂した委員会では、パウエルの影響力が決定的な要因となった。彼の後押しがなければ、結果はどちら側にもひっくり返った可能性が高い。これは、市場が明確さを求める中では安心できることではない。
19人の政策立案者の内部予測は、実情を映し出している。中央値の予測では、2026年に25ベーシスポイントの利下げが1回だけ見込まれている。しかし、個別の予測は非常に散らばっている。一方、投資家は来年少なくとも2回の利下げを織り込んでいる。これは大きな期待のギャップだ。
1月の会合では金利は据え置きとなる可能性が高い—連邦先物契約は、利下げの確率を15%と示しており、以前の予想よりも低下している。委員会は、これほど深刻な分裂の中では、行動しない方が安全と判断した。
これがドル取引に何を意味するか
米ドル指数は98.20付近で推移しており、すぐに大きく動く気配はない。労働市場の弱さとインフレの持続のどちらがより大きな脅威かについて合意できないまま、41 divided by 2—つまり半々の状態では、通貨は二つの物語の間でピンポン球のように揺れ動く。
ドルは崩壊しない。ハト派のメンバーが積極的な緩和に反対し続けているからだ。しかし、決定的に上昇もしない。すでに利下げサイクルは始まっており、雇用の懸念も現実的だからだ。
代わりに、ドルは「景気後退懸念」と「インフレ不安」の間の狭い範囲で取引され続けるだろう。どちらのテーマが優勢になるかは、その週に出るデータ次第だ。FRBが真のコンセンサスに達するか、あるいは経済状況が選択を迫るまでは、ドルは98.20の上限と下限の間に閉じ込められたまま、決断の迷宮の囚人となる。