## 貴金属の高騰：政策刺激と地政学的リスクによる金と銀は金曜日に印象的な上昇を記録し、2月COMEX金は40.20ドル上昇して0.90%のジャンプを遂げ、3月COMEX銀は5.59%または4.197ドルの爆発的な上昇を見せました。この上昇は、トランプ大統領がファニーメイとフレディマックに対し、$200 十億ドルの住宅ローン債券を買い取るよう指示したことに端を発しています。これは借入コストを緩和し、住宅市場を活性化させるための量的緩和スタイルの操作です。この流動性注入により、投資家は安全資産としての貴金属に殺到しました。関税政策、ウクライナ、中東の緊張、ベネズエラの混乱などの地政学的火種が需要をさらに刺激しています。金曜日のドルの4週間ぶりのピークは一時的に金属価格を圧迫しましたが、商品指数のリバランスの可能性により、金先物から68億ドル、銀からも同様の資金流出が見込まれる一方で、中央銀行の買い入れは堅実な柱となっています。中国の中央銀行は12月だけで30,000オンスを追加し、14ヶ月連続の増加を記録しました。一方、世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンを蓄積し、前四半期比で28%増加しました。金と銀のETF保有高はそれぞれ3.25年と3.5年のピークに達し、投資家の関心が持続していることを示しています。## 通貨の混乱：ドル高と円・ユーロの下落米ドル指数は金曜日に1ヶ月高値を突破し、0.20%上昇しました。雇用統計の混乱により、FRBの次の動きについての不透明感が広がっています。12月の非農業部門雇用者数は予想の70,000に対し50,000と失望させ、11月の修正値も64,000から56,000に下方修正され、弱さが深まりました。しかし、明るい材料もありました。12月の失業率は0.1ポイント低下して4.4%となり、予想の4.5%を上回り、平均時給は前年比3.8%上昇し、予想の3.6%を超えました。これらの逆風は、トレーダーの間でタカ派的解釈を引き起こし、「FRBは当面金利引き下げを見送る可能性が高い」という見方が広まりました。ユーロは1ヶ月ぶりの安値に沈み、0.21%下落しましたが、ユーロ圏のデータは一部支えとなりました。11月の小売売上高は前月比0.2%増と予想の0.1%を上回り、ドイツの工業生産は予想外に0.8%増となりました。一方、ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行金利が適切とし、利上げへの熱意を冷ましました。市場は2月の会合で25ベーシスポイントの利上げ確率をわずか1%と見積もっています。ドル/円は0.66%上昇し、円は1年ぶりの安値に沈みました。日本銀行は成長見通しを引き上げつつも、金利は据え置く見込みです。日本の11月の先行指数は1.5年ぶりの高水準の110.5に達し、家計支出は前年比2.9%増と、6ヶ月ぶりの強さを示しました。しかし、中国と日本の緊張の高まりや、東京の防衛費を過去最高の122.3兆円に増やす計画は、市場心理に重しをかけています。1月の日本銀行の利上げは見込まれていません。## FRBのハト派的動きと利下げ見通しのパラドックスここにパラドックスがあります：金曜日のタカ派的なデータにもかかわらず、市場は1月27-28日のFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げ確率をわずか5%と見積もる一方、2026年にかけて約50ベーシスポイントの利下げを予想しています。この矛盾は、投資家がFRBのフォワードガイダンスに対して不安を抱いていることを示しています。アトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁は金曜日の発言でややタカ派的な見解を示し、労働市場の軟化にもかかわらずインフレが持続していることを強調しました。ミシガン大学の1月の消費者信頼感指数は予想を上回り、54.0に上昇し、53.5の予想を超えました。ただし、1年後のインフレ期待は4.2%のままで、予想の4.1%を上回り、5年から10年の期待は12月の3.2%から3.4%に上昇し、予想の3.3%を超えました。さらに複雑にしているのは、トランプ大統領がブルームバーグによると、ハト派的なFRB議長（おそらくケビン・ハセット）を任命する可能性があるとの憶測です。トランプは2026年の発表を示唆しています。一方、FRBは12月中旬以降、(十億ドルの財務省短期証券を買い入れ続けており、これが新たな流動性を金融システムに注入しています。この政策は通常通貨を圧迫しますが、資産価格を支える役割も果たしています。## 経済の逆風と今後の展望不動産セクターは警告サインを点滅させています。10月の住宅着工件数は前月比4.6%減の124.6万戸と、過去5年半で最低水準に落ち込み、予想の133万戸を大きく下回りました。建築許可件数も0.2%減の141.2万戸でしたが、予想の135万戸を上回っています。これらの数字は、トランプ政権の住宅刺激策にもかかわらず、建設活動の勢いが冷え込んでいることを示しています。最高裁判決が関税の合法性について次の水曜日まで判断を延期したことも不確実性を高めています。関税が無効となれば、失われた関税収入により米国の予算赤字が拡大し、ドル売り圧力が高まる可能性があります。一方、関税が存続すれば、財政負担と貿易摩擦は高止まりし、短期的な不確実性にもかかわらずドルの安全資産としての魅力は維持される可能性があります。## 結論：ドルピークは長続きしないかもしれないドルの1ヶ月間の最高値は、利下げ期待の後退とタカ派的な経済シグナルによるものです。しかし、表面下では構造的な圧力が高まっています。2026年のFRB緩和予想、BOJとECBの据え置きによる国際的な乖離、地政学的な不安定さは、ドルのピークを示唆しており、新たなトレンドではない可能性があります。金曜日のドル高にもかかわらず、貴金属の堅調さは、長期的な通貨の弱さと政策緩和に対して、投資家がヘッジをしていることを示しています。
安全資産が急騰、FRBの利下げ期待が崩れる
貴金属の高騰：政策刺激と地政学的リスクによる
金と銀は金曜日に印象的な上昇を記録し、2月COMEX金は40.20ドル上昇して0.90%のジャンプを遂げ、3月COMEX銀は5.59%または4.197ドルの爆発的な上昇を見せました。この上昇は、トランプ大統領がファニーメイとフレディマックに対し、$200 十億ドルの住宅ローン債券を買い取るよう指示したことに端を発しています。これは借入コストを緩和し、住宅市場を活性化させるための量的緩和スタイルの操作です。この流動性注入により、投資家は安全資産としての貴金属に殺到しました。関税政策、ウクライナ、中東の緊張、ベネズエラの混乱などの地政学的火種が需要をさらに刺激しています。金曜日のドルの4週間ぶりのピークは一時的に金属価格を圧迫しましたが、商品指数のリバランスの可能性により、金先物から68億ドル、銀からも同様の資金流出が見込まれる一方で、中央銀行の買い入れは堅実な柱となっています。中国の中央銀行は12月だけで30,000オンスを追加し、14ヶ月連続の増加を記録しました。一方、世界の中央銀行は第3四半期に220メートルトンを蓄積し、前四半期比で28%増加しました。金と銀のETF保有高はそれぞれ3.25年と3.5年のピークに達し、投資家の関心が持続していることを示しています。
通貨の混乱：ドル高と円・ユーロの下落
米ドル指数は金曜日に1ヶ月高値を突破し、0.20%上昇しました。雇用統計の混乱により、FRBの次の動きについての不透明感が広がっています。12月の非農業部門雇用者数は予想の70,000に対し50,000と失望させ、11月の修正値も64,000から56,000に下方修正され、弱さが深まりました。しかし、明るい材料もありました。12月の失業率は0.1ポイント低下して4.4%となり、予想の4.5%を上回り、平均時給は前年比3.8%上昇し、予想の3.6%を超えました。これらの逆風は、トレーダーの間でタカ派的解釈を引き起こし、「FRBは当面金利引き下げを見送る可能性が高い」という見方が広まりました。
ユーロは1ヶ月ぶりの安値に沈み、0.21%下落しましたが、ユーロ圏のデータは一部支えとなりました。11月の小売売上高は前月比0.2%増と予想の0.1%を上回り、ドイツの工業生産は予想外に0.8%増となりました。一方、ECB理事会メンバーのディミタール・ラデフは、現行金利が適切とし、利上げへの熱意を冷ましました。市場は2月の会合で25ベーシスポイントの利上げ確率をわずか1%と見積もっています。ドル/円は0.66%上昇し、円は1年ぶりの安値に沈みました。日本銀行は成長見通しを引き上げつつも、金利は据え置く見込みです。日本の11月の先行指数は1.5年ぶりの高水準の110.5に達し、家計支出は前年比2.9%増と、6ヶ月ぶりの強さを示しました。しかし、中国と日本の緊張の高まりや、東京の防衛費を過去最高の122.3兆円に増やす計画は、市場心理に重しをかけています。1月の日本銀行の利上げは見込まれていません。
FRBのハト派的動きと利下げ見通しのパラドックス
ここにパラドックスがあります：金曜日のタカ派的なデータにもかかわらず、市場は1月27-28日のFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げ確率をわずか5%と見積もる一方、2026年にかけて約50ベーシスポイントの利下げを予想しています。この矛盾は、投資家がFRBのフォワードガイダンスに対して不安を抱いていることを示しています。アトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁は金曜日の発言でややタカ派的な見解を示し、労働市場の軟化にもかかわらずインフレが持続していることを強調しました。ミシガン大学の1月の消費者信頼感指数は予想を上回り、54.0に上昇し、53.5の予想を超えました。ただし、1年後のインフレ期待は4.2%のままで、予想の4.1%を上回り、5年から10年の期待は12月の3.2%から3.4%に上昇し、予想の3.3%を超えました。
さらに複雑にしているのは、トランプ大統領がブルームバーグによると、ハト派的なFRB議長（おそらくケビン・ハセット）を任命する可能性があるとの憶測です。トランプは2026年の発表を示唆しています。一方、FRBは12月中旬以降、(十億ドルの財務省短期証券を買い入れ続けており、これが新たな流動性を金融システムに注入しています。この政策は通常通貨を圧迫しますが、資産価格を支える役割も果たしています。
経済の逆風と今後の展望
不動産セクターは警告サインを点滅させています。10月の住宅着工件数は前月比4.6%減の124.6万戸と、過去5年半で最低水準に落ち込み、予想の133万戸を大きく下回りました。建築許可件数も0.2%減の141.2万戸でしたが、予想の135万戸を上回っています。これらの数字は、トランプ政権の住宅刺激策にもかかわらず、建設活動の勢いが冷え込んでいることを示しています。
最高裁判決が関税の合法性について次の水曜日まで判断を延期したことも不確実性を高めています。関税が無効となれば、失われた関税収入により米国の予算赤字が拡大し、ドル売り圧力が高まる可能性があります。一方、関税が存続すれば、財政負担と貿易摩擦は高止まりし、短期的な不確実性にもかかわらずドルの安全資産としての魅力は維持される可能性があります。
結論：ドルピークは長続きしないかもしれない
ドルの1ヶ月間の最高値は、利下げ期待の後退とタカ派的な経済シグナルによるものです。しかし、表面下では構造的な圧力が高まっています。2026年のFRB緩和予想、BOJとECBの据え置きによる国際的な乖離、地政学的な不安定さは、ドルのピークを示唆しており、新たなトレンドではない可能性があります。金曜日のドル高にもかかわらず、貴金属の堅調さは、長期的な通貨の弱さと政策緩和に対して、投資家がヘッジをしていることを示しています。