#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet ケビン・ウォーシュは、連邦準備制度のバランスシート縮小を段階的に進めることを支持し、FRBが6.6兆ドルに近づく中、その必要性を強調している

元FRB理事であり、トランプ前大統領のFRB議長候補の一人であるケビン・ウォーシュは、「正常な」金融政策を回復し、市場の歪みを制限し、FRBの市場支配力を減らすために、連邦準備制度のバランスシートを段階的に縮小することを一貫して提唱してきた。2026年2月初旬時点で、FRBのバランスシートは約6.61兆ドルに近づいており、ピーク時の約$9 兆ドルから減少している。これは、準備金管理や控えめなTビル購入による週次のわずかな変動によるものだ。
ウォーシュは、急激な「ショック」的な巻き戻しを避けるために、遅くて計画的なアプローチを強調し、2018年のレポ市場の絞り込みや2022年のレバレッジ縮小時に見られたようなボラティリティを再現する可能性に警鐘を鳴らしている。彼の理想的な目標は、危機前の水準に近いバランスシート、(~$3T またはGDPの約20%)に近いものであるが、市場の混乱を避けるために5〜10年以上かけて段階的に進めることだ。このアプローチは、段階的なQTと金利引き下げの可能性を組み合わせており、家庭や中小企業への支援を維持しつつ、長期的な金融条件を徐々に引き締めることを目的としている。
バランスシート縮小の仕組み
FRBの資産は、国債(~4.28兆ドル)や住宅ローン担保証券(~2.02兆ドル)が主であり、負債は主に銀行準備金(~2.9〜3.7兆ドル)や通貨で構成されている。段階的な縮小は、主に受動的なQTを通じて行われる。満期を迎えた債券を再投資せずに放置し、市場の流動性を徐々に吸収していく方法だ。限定的な売却などの二次的措置も検討されているが、市場のストレスを引き起こすリスクがあるため、よりリスクが高いとされる。この引き締めの効果には、長期金利の上昇、借入コストのやや増加、そして高リスク資産を支える過剰流動性の縮小が含まれる。
暗号市場への影響
世界的な流動性の枯渇は、ビットコイン(BTC)やイーサリアム(ETH)のようなハイベータ資産に直接影響を与える。BTCは約$67,000〜$68,000の範囲で取引されており、最近の動きは約$60K から$68Kまでの範囲で、引き締めや機関投資家のレバレッジ縮小に敏感に反応している。ETHは$2,000〜$2,300の範囲で推移し、アルトコインはBTCに遅れをとっている。オンチェーンや市場データは、ステーブルコインの支配率が約10.3%に上昇し、スポット取引量が約30%減少、先物のオープンインタレストも減少していることを示しており、流動性の引き締まりの中で慎重なポジショニングが行われていることを示している。機関投資の流入は混在しており、BTCやETHのETFの資金流出が一部回復を見せている。ボラティリティは依然高く、2月初旬の清算額は1セッションあたり2億ドル超に達し、市場の引き締め措置に対する敏感さを示している。
より広範な市場とマクロ経済への影響
ウォーシュの枠組みは、ボラティリティの上昇と流動性の制約により、短期的には暗号資産に対して慎重な弱気見通しを示唆している一方で、長期的には構造的な強気の可能性も維持している。QTが段階的に進められ、金利引き下げと併用される場合、BTCは「健全な通貨」としての資産性が強化され、安定化する可能性がある。一方、ETHやその他のアルトコインは、一時的な圧力にさらされる可能性があるが、より広範な採用の追い風が吹けば、長期的な成長が期待できる。
トレーダーと投資家への重要なポイント
・BTCとETHのボラティリティの上昇と爆発的な上昇の抑制を予想
・サポートゾーン：BTC $60K〜$65K、ETHは短期的な下落局面で$4B 未満も可能
・段階的なQTは流動性を減少させるが、極端なショックを防ぐため、FOMCの指針やウォーシュの発言を注視
・リスク管理は重要：取引ごとのエクスポージャーは1〜2%に抑える
・長期的な構造的トレンドは、法定通貨に対するヘッジや機関投資の拡大により、BTCに有利に働く可能性がある
要約すると、ウォーシュは、FRBのバランスシートの段階的かつ規律ある縮小を支持し、市場の安定と慎重な引き締めを優先している。短期的には暗号市場はボラティリティと流動性の制約に直面する可能性があるが、長期的にはBTCや規制されたデジタル資産が、より正常化された堅牢な金融エコシステムの恩恵を受ける潜在的な受益者として位置付けられる。