出典：金十データ北京時間金曜日の夜9時30分、米国労働統計局は1月の消費者物価指数（CPI）報告を発表します。サービス価格の伸びが鈍化する見込みで、1月のインフレがやや緩和される可能性が高いと予想されています。しかし、それだけで米連邦準備制度理事会（FRB）の政策方針が変わると期待するのは早計です。経済学者のコンセンサス予測によると、米国の全経済における商品とサービスのコストを測る1月の消費者物価指数（CPI）は前年比2.5％の上昇と予測されており、前月の2.7％から鈍化しています。月次の伸び率は0.3％にとどまる見込みです。食品とエネルギーを除いたコアCPIは前年比2.5％の上昇と予測されており、こちらも前回の2.6％を下回っています。月次の伸び率は0.2％から0.3％にやや上昇する可能性があります。このデータが予想通りであれば、米国の総合CPIは2025年5月（トランプ政権下の「解放日」関税政策実施後1か月）以来の低水準に戻ることになり、昨年9月のピーク時の3％超から緩やかに下落し続けていることを示します。特に注目すべきは、CPIが3か月連続でウォール街の予想を下回っている点です。1月のデータが引き続き穏やかであれば、FRBの決定者たちにとって自信を深める材料となり、インフレの再燃を防ぎつつ基準金利を引き下げる決断を促す可能性があります。ウォール街の予想：インフレデータは一時的な後退に過ぎない？シティグループのエコノミスト、ヴェロニカ・クラークは、住宅コスト（サービスに分類される）の伸びが鈍化していることが全体のサービス価格の抑制につながると指摘しています。ただし、商品価格は堅調に推移し、「新年の企業の値上げと関税コストの伝導」を反映している可能性があると述べています。ゴールドマン・サックスは、関税がコアインフレに0.07ポイントの寄与をもたらすと予測しており、衣料品、娯楽、家庭用品、教育、個人ケアなどのカテゴリーに上昇圧力をかける可能性があります。ただし、ゴールドマン・サックスは1月の総合CPIの前年比はわずか2.4％と予測しており、市場予想の2.5％をやや下回る見込みです。これにより、インフレ鈍化への期待がさらに高まる可能性があります。しかし、ゴールドマン・サックスのエコノミストは、企業の年初の小幅な値上げが金曜日のCPIデータに一定の圧力をかける可能性も指摘しています。全体のサービス価格の伸びは鈍化していますが、航空券やホテルの宿泊料金など旅行関連の項目は例外となるかもしれません。一部のエコノミストは、インフレの後退は持続的なものではないと考えており、1月のデータが予想以上に良好である可能性も指摘しています。カナダ王立銀行（RBC）のエコノミストは、1月のコアCPIは前月比0.4％の上昇、前年比は2.6％のままで、市場予想の0.3％と2.5％を上回ると予測しています。「2021年以降、1月は企業の年初の値上げや季節要因によりインフレが高めに出る傾向があります」とRBCの米国経済責任者マイク・リードは述べています。また、関税関連コストを卸売業者が消費者に転嫁し始める兆候も見られると予測しています。これまでに、供給管理協会（ISM）の製造業とサービス業のPMIは継続的な価格圧力を示しており、Adobeのデジタル価格指数も先月のオンライン商品の価格が大幅に上昇したことを示しています。インフレ洞察会社（Inflation Insights）の創設者、オマイール・シャリフは、労働統計局が季節調整を再調整したため、1月のデータは例年より解釈が難しくなると警告しています。投資家は予期せぬ結果を軽視すべきではないと述べています。彼は、2024年と2025年の1月のコアインフレが大きく上昇したのは「残存季節性」が原因とされてきましたが、実際の理由は異常な値上げだったと指摘しています。一部の予測者は、1月のインフレ後退は今後しばらくの間の最後の良いニュースになる可能性があると考えています。その後、トランプ政権の「大きくて素晴らしい法案」の減税政策が段階的に効果を発揮し、昨年のFRBの3回の利下げと相まって、経済にさらなる資金が流入すると見られています。ウェルズ・ファーゴ証券のエコノミストは、「1月の総合およびコアCPIが前年比でわずかに後退する見込みだが、2026年通年のインフレはさらに大きく低下しないと予想している。緩和的な財政・金融政策が需要を支えるだろう」と述べています。FRBの政策見通しに与える影響は？FRBの決定者たちは、発表されるインフレデータに注視しています。関係者の内部議論はすでに公開されているに違いありません。トランプ前大統領がFRBに大幅な利下げを圧力をかけ続けている一方で、政策決定者たちは一致し難い状況です。昨年末のように利下げを再開して雇用市場を支えるのか、それとも高金利を長く維持してインフレを2％目標に押し戻すのか、意見が分かれています。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のFRB観測ツールによると、市場は少なくとも7月まで「様子見」モードを維持すると予想しています。この予想は、実際のCPIデータによって大きく変わる可能性は低いです。バンク・オブ・アメリカ証券の米国エコノミスト、スティーブン・ジュノーは、「良好なデータが出ても、現状ではFRBへの影響は限定的かもしれない」と述べています。次回の連邦公開市場委員会（FOMC）は3月17日から18日に開催される予定です。「インフレはほぼ5年連続でFRBの2％目標を超えているが、雇用データがインフレを上回る形で政策の焦点となっている」とジュノーは書いています。「需要主導のインフレの明確な再加速やインフレ期待の制御不能な上昇が見られない限り、FRBは労働市場の動向により注目するだろう」とも述べています。1月の堅調な雇用データ（非農業部門の新規雇用13万人増、失業率4.3％低下）は、市場に小幅な調整をもたらしました。堅調な労働市場がFRBの利下げを妨げる可能性があると見られています。ファンドストラットのグローバルアドバイザリー部門の調査責任者、トム・リーは、「インフレが2.5％に後退すれば、パンデミック前の水準とほぼ一致する」と述べています。「関税の影響がデータにまだ見られるとしても、それは『正常な』インフレ環境の一部だ」とリーはレポートで述べています。現在の連邦基金金利の目標レンジは3.5％から3.75％であり、パンデミック前の水準よりも高い状態です。「FRBには十分な利下げ余地がある」とも付け加えています。
1月のCPIはインフレ鈍化の証拠をさらに示す可能性があるが、米連邦準備制度理事会の様子見姿勢を揺るがすのは難しい。
出典：金十データ
北京時間金曜日の夜9時30分、米国労働統計局は1月の消費者物価指数（CPI）報告を発表します。サービス価格の伸びが鈍化する見込みで、1月のインフレがやや緩和される可能性が高いと予想されています。しかし、それだけで米連邦準備制度理事会（FRB）の政策方針が変わると期待するのは早計です。
経済学者のコンセンサス予測によると、米国の全経済における商品とサービスのコストを測る1月の消費者物価指数（CPI）は前年比2.5％の上昇と予測されており、前月の2.7％から鈍化しています。月次の伸び率は0.3％にとどまる見込みです。食品とエネルギーを除いたコアCPIは前年比2.5％の上昇と予測されており、こちらも前回の2.6％を下回っています。月次の伸び率は0.2％から0.3％にやや上昇する可能性があります。
このデータが予想通りであれば、米国の総合CPIは2025年5月（トランプ政権下の「解放日」関税政策実施後1か月）以来の低水準に戻ることになり、昨年9月のピーク時の3％超から緩やかに下落し続けていることを示します。
特に注目すべきは、CPIが3か月連続でウォール街の予想を下回っている点です。1月のデータが引き続き穏やかであれば、FRBの決定者たちにとって自信を深める材料となり、インフレの再燃を防ぎつつ基準金利を引き下げる決断を促す可能性があります。
ウォール街の予想：インフレデータは一時的な後退に過ぎない？
シティグループのエコノミスト、ヴェロニカ・クラークは、住宅コスト（サービスに分類される）の伸びが鈍化していることが全体のサービス価格の抑制につながると指摘しています。ただし、商品価格は堅調に推移し、「新年の企業の値上げと関税コストの伝導」を反映している可能性があると述べています。
ゴールドマン・サックスは、関税がコアインフレに0.07ポイントの寄与をもたらすと予測しており、衣料品、娯楽、家庭用品、教育、個人ケアなどのカテゴリーに上昇圧力をかける可能性があります。ただし、ゴールドマン・サックスは1月の総合CPIの前年比はわずか2.4％と予測しており、市場予想の2.5％をやや下回る見込みです。これにより、インフレ鈍化への期待がさらに高まる可能性があります。
しかし、ゴールドマン・サックスのエコノミストは、企業の年初の小幅な値上げが金曜日のCPIデータに一定の圧力をかける可能性も指摘しています。全体のサービス価格の伸びは鈍化していますが、航空券やホテルの宿泊料金など旅行関連の項目は例外となるかもしれません。
一部のエコノミストは、インフレの後退は持続的なものではないと考えており、1月のデータが予想以上に良好である可能性も指摘しています。
カナダ王立銀行（RBC）のエコノミストは、1月のコアCPIは前月比0.4％の上昇、前年比は2.6％のままで、市場予想の0.3％と2.5％を上回ると予測しています。
「2021年以降、1月は企業の年初の値上げや季節要因によりインフレが高めに出る傾向があります」とRBCの米国経済責任者マイク・リードは述べています。また、関税関連コストを卸売業者が消費者に転嫁し始める兆候も見られると予測しています。
これまでに、供給管理協会（ISM）の製造業とサービス業のPMIは継続的な価格圧力を示しており、Adobeのデジタル価格指数も先月のオンライン商品の価格が大幅に上昇したことを示しています。
インフレ洞察会社（Inflation Insights）の創設者、オマイール・シャリフは、労働統計局が季節調整を再調整したため、1月のデータは例年より解釈が難しくなると警告しています。投資家は予期せぬ結果を軽視すべきではないと述べています。彼は、2024年と2025年の1月のコアインフレが大きく上昇したのは「残存季節性」が原因とされてきましたが、実際の理由は異常な値上げだったと指摘しています。
一部の予測者は、1月のインフレ後退は今後しばらくの間の最後の良いニュースになる可能性があると考えています。その後、トランプ政権の「大きくて素晴らしい法案」の減税政策が段階的に効果を発揮し、昨年のFRBの3回の利下げと相まって、経済にさらなる資金が流入すると見られています。
ウェルズ・ファーゴ証券のエコノミストは、「1月の総合およびコアCPIが前年比でわずかに後退する見込みだが、2026年通年のインフレはさらに大きく低下しないと予想している。緩和的な財政・金融政策が需要を支えるだろう」と述べています。
FRBの政策見通しに与える影響は？
FRBの決定者たちは、発表されるインフレデータに注視しています。関係者の内部議論はすでに公開されているに違いありません。トランプ前大統領がFRBに大幅な利下げを圧力をかけ続けている一方で、政策決定者たちは一致し難い状況です。昨年末のように利下げを再開して雇用市場を支えるのか、それとも高金利を長く維持してインフレを2％目標に押し戻すのか、意見が分かれています。
シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のFRB観測ツールによると、市場は少なくとも7月まで「様子見」モードを維持すると予想しています。この予想は、実際のCPIデータによって大きく変わる可能性は低いです。
バンク・オブ・アメリカ証券の米国エコノミスト、スティーブン・ジュノーは、「良好なデータが出ても、現状ではFRBへの影響は限定的かもしれない」と述べています。次回の連邦公開市場委員会（FOMC）は3月17日から18日に開催される予定です。
「インフレはほぼ5年連続でFRBの2％目標を超えているが、雇用データがインフレを上回る形で政策の焦点となっている」とジュノーは書いています。「需要主導のインフレの明確な再加速やインフレ期待の制御不能な上昇が見られない限り、FRBは労働市場の動向により注目するだろう」とも述べています。1月の堅調な雇用データ（非農業部門の新規雇用13万人増、失業率4.3％低下）は、市場に小幅な調整をもたらしました。堅調な労働市場がFRBの利下げを妨げる可能性があると見られています。
ファンドストラットのグローバルアドバイザリー部門の調査責任者、トム・リーは、「インフレが2.5％に後退すれば、パンデミック前の水準とほぼ一致する」と述べています。
「関税の影響がデータにまだ見られるとしても、それは『正常な』インフレ環境の一部だ」とリーはレポートで述べています。現在の連邦基金金利の目標レンジは3.5％から3.75％であり、パンデミック前の水準よりも高い状態です。「FRBには十分な利下げ余地がある」とも付け加えています。