#原油价格飙升 市場の需給基本面は原油価格を決定する最も根本的な要素であり、地政学的要因は短期的な変動の主な引き金となる。今回の原油価格の暴騰は、地政学的な情緒と通路封鎖の予想が主導したが、需給の基本面に反転はなく、長期的には世界の石油の需給は依然として安定している。一旦海峡の航行が回復すれば、リスクプレミアムは迅速に後退する。

現状の動向を見ると、紛争の推移、激しさ、ホルムズ海峡封鎖の期間などを見極める必要があり、その後の油価の行方を判断できる。もし紛争が限定的で、海峡の封鎖が1–2週間以内に解除され、航行が段階的に回復すれば、ブレント原油価格は80–90ドル/バレルに上昇し、数週間続いた後、OPEC（石油輸出国機構）の増産と戦争終結に伴い、油価は70–75ドル/バレルに迅速に戻ると見られる。これは供給と需要の基本面に加え、小幅な地政学的プレミアムを含む。

もし紛争が拡大し続け、海峡封鎖が1–4週間続き、油船の出航ができず、中東地域の石油輸出が停止すれば、ブレント原油価格は100ドル/バレル以上の高値で揺れ動くことになる。紛争が極端化し、全面封鎖や産油施設への攻撃が行われ、1日あたり1500万バレルの供給不足が続けば、ブレント原油は120–150ドル/バレルに暴騰し、さらに高騰する可能性もある。こうした状況は長期間続き、世界的なエネルギー危機が再び発生する恐れもある。ただし、このような事態が起こる確率は比較的小さい。

現時点の市場の実績を見ると、この軍事紛争の継続性に対する市場の期待はそれほど強くなく、暴力的な急騰は見られない。例えば、3月2日のブレント原油価格は一時82ドル/バレルまで跳ね上がったが、終値は78ドル/バレルに下落した。このような日中の大きな調整は、多くの投資家がこの封鎖は短期的なものであり、1ヶ月以上続かないと心理的に予想していることを示している。

これはもう一つの共通認識に基づいている。それは、米国トランプ政権はこの高騰状態を容認しないだろうということだ。彼は原油価格を中低水準に抑えることが自分の利益にかなうと考えている。

トランプ氏は2期目就任の第一日、米国史上初の全国的なエネルギー非常事態宣言を署名し、高エネルギー価格が米国民、特に低所得層や固定収入層に深刻な影響を与えることを明確にした。

また、米国は世界最大の石油消費国であり、自動車社会の国として、国民は油価に非常に敏感である。中期選挙の必要性を考慮しても、インフレを抑制し、油価を中低水準に維持することはトランプ政権の優先事項であり続けるだろう。2月下旬の軍事攻撃前には、米国内のガソリン（税抜き）平均価格は3ドル/ガロンを超えており、これは米国民の心理的に合理的とされる上限価格である。

したがって、トランプ政権は米国がイランに対して行動を起こすことで油価が大きく上昇し、物価全体を押し上げることはおそらく避けるだろう。イランの石油生産・輸出施設も攻撃対象にはならない見込みだ。3月1日、トランプ米大統領はイランに対する軍事行動は約4週間続く可能性があると述べたが、より短くなる可能性もあり、イランの新指導部との対話にも同意した。これにより、今後も米国は圧力をかけて変化を促し、対話を促進する方針を示している。

確率は低いものの、極端な事態が起こる可能性もゼロではない。ホルムズ海峡の封鎖期間が1ヶ月を超え、2〜3ヶ月に及べば、状況は全く異なるものとなる。原油価格は100ドル/バレルを超える可能性があり、市場からの引き合いがなくなることも考えられる。これは、短期的に供給不足を補う手段がほとんどないためだ。現在、世界の石油余剰生産能力を持つ国は主に湾岸諸国とロシアだが、ロシアは米西側の制裁を受けている。一部の輸入国は短期的に国内生産を増やすことも可能だが、その増産は油田の生産リズムを乱し、破壊的な採掘につながる恐れもある。