アダム・クレイマーとリック・ガンジーは、昨年S&P 500を上回るリターンを記録した債券ファンドを運用しています。そして、その実績は最良のミューチュアルファンドの一つとされています。フィデリティ・コンバーチブル・セキュリティーズ・ファンド（FCVSX）は2025年に18.4％の上昇を遂げ、米国株式市場のベンチマークである17.8％の上昇を上回りました。この動画ファイルは再生できません。（エラーコード：102630）IBDの2025年最優秀ミューチュアルファンドすべての動画を見る現在再生中IBDの2025年最優秀ミューチュアルファンドどうやって成功したのか？クレイマーとガンジーは、コンバーチブル債という資産クラスに投資しています。これは、債券の収入と下落リスクの保護を提供しつつ、株式の上昇ポテンシャルも持つハイブリッドな債券です。これらのハイブリッド企業債は、固定利回りを支えとし、債券の底値を形成します。しかし、投資家には株式に変換する権利も与えられています。つまり、株価が債券の発行書類に定められた「変換価格」を超えて上昇した場合、クレイマーとガンジーは債券を株式に変換し、キャピタルゲインも得られるのです。「この種の証券のユニークな点は、株式の上昇に参加できる株式変換機能を持っていることです」とクレイマーは言います。「コンバーチブル債は、固定収入の中で資産を倍増、三倍、四倍、五倍にできる唯一の証券です。歴史上最大のリターンを誇るHall of Fameコンバーチブル（または最大リターンの記録保持者）では、10倍、11倍、12倍、13倍のリターンも可能です。債券の下落リスクを保護しながら、大きな上昇の可能性を持つことができるのです。」コンバーチブル債は最良のミューチュアルファンドを作る--------------------------------------------コンバーチブルに投資することは、クレイマーとガンジーがフィデリティの固定収入と株式のアナリストやポートフォリオマネージャーの助けを借りて、企業の信用格付けと成長見通しの両方を詳細に調査することを意味します。「私たちは債券投資家でもあり株式投資家でもあります」とガンジーは言います。「時には市場が信用投資家の帽子をかぶることを求め、また時には株式投資家の帽子を求めることもあります。」ほとんどの投資と同様に、コンバーチブル債が必ずしもプラスのリターンを生む保証はありません。コンバーチブルファンドの保有銘柄は現在の市場価値で評価されるため、株価の下落、信用スプレッドの拡大、金利の上昇などの要因により、さまざまな期間でマイナスの総リターンになる可能性があります。そして、それはコンバーチブル債が提供する債券のような下落リスクの保護にもかかわらずです。株価が変換価格を超えず、「アウト・オブ・ザ・マネー」の状態であれば、債券自体の価値が下がると損失が生じることもあります。「私たちの最初のルールは、債券分析に非常に注意深く取り組み、損失を出さないことです」とガンジーは言います。リスク管理の徹底----------------クレイマーとガンジーは、購入する証券の固定収入部分と株式部分のリスクとリターンのバランスを取る必要があります。そして、彼らはそれを一貫して行ってきました。フィデリティ・コンバーチブル・セキュリティーズ・ファンドは、過去1年、3年、5年、10年の期間で、投資適格債券のパフォーマンスを追跡するブルームバーグ米国総合債券指数を上回っており、2025年12月31日までの期間では、同じくフィデリティによると、ICE BofA米国コンバーチブル指数も上回っています。クレイマーによると、コンバーチブル債の平均的な固定利回り、いわゆる債券の底値は約3％です。これは高利回り債の利回りより低く、投資適格債の金利よりもわずかに低い水準です。しかし、その低い利回りは、株式の上昇ポテンシャルと引き換えに受け入れるものです。それでも、その3％の利回りは、平均約2年の期間を持つ典型的なコンバーチブル債の期間と非常に合致しているとクレイマーは言います。コンバーチブルはユニークな株式市場のプレイ--------------------------------------------クレイマーによると、ICE BofA米国コンバーチブル指数を追跡するコンバーチブル債ファンドの運用は、他の指数を追跡するのとは少し異なります。なぜなら、「平均回帰リスク」が少ないからです。これは、非常に良いまたは悪いパフォーマンスを示した資産が最終的に長期平均に戻る傾向のことです。これは、指数が頻繁に新規発行され、異なる投資テーマや株式スタイルを反映しているためです。ICE BofA米国コンバーチブル指数は、月次でリバランスされ、平均的に5％から10％の入れ替えが行われます。新規発行は、信用格付けの引き下げにより投資適格を下回ったもの、発行者によるコール、または普通株式に変換された債券によって置き換えられます。両者の良いところを併せ持つ？----------------------------コンバーチブルは、「株と債券の両方の良さ」を享受できる点も魅力です。常に純粋な債券や株式のパフォーマンスに戻るわけではありません。「このベンチマーク指数は、2、3、4年前と比べて大きく変わっています」とクレイマーは言います。「業界も常に変化しています。これは新規発行市場によって大きく左右されているのです。」フィデリティ・コンバーチブル・セキュリティーズのマネージャーたちは、堅実な信用指標と事業の基本的な成長性を兼ね備えた新規発行を見極めることで、ファンドのパフォーマンスを向上させています。これらの特性は、2025年末時点で35.8％の変換価格を大きく上回る株価上昇を促すことがあります（カルアモス・インベストメンツ調べ）。例えば、株価が1株100ドルで、変換価格が135.80ドルの場合、株価が35.8％以上上昇すれば、ファンドは利益を得ることができます。10倍株を狙う------------クレイマーとガンジーは、「10 baggers」と呼ばれる、価値が10倍になる株式の発見を目指しています。「こうした潜在的な勝者を捉えることは非常に重要です」とクレイマーは言います。「私たちはそれらをライオンと呼びます。そして、新規発行市場は子猫のバスケットと呼んでいます。私たちの仕事は、その子猫のバスケットの中からライオンになる約10％を見つけ出すことです。」時には、クレイマーとガンジーは、インデックスから除外された後も、いわゆるライオン銘柄をファンドに保持し続けることもあります。リスクコントロールの重要性----------------------------それでも、ファンドはリスクを厳格に管理し、ベータ値（指数に対するリスク水準）を指数と一致させるようにしています。クレイマーは、「多くのリスク管理は、保有銘柄が株式に変換されたときに行われる」と述べています。石油タンカー会社の**DHT**（DHT）は、トップ10の保有銘柄の一例です。インデックスにはもはや含まれていませんが、同社の株は引き続き保有しています。DHTは、四半期ごとに普通株式の配当金を100％支払う点がユニークです。モーニングスターによると、その配当利回りは5％です。「私たちはこのストーリーとファンダメンタルズが好きですし、市場の他の部分と相関しないため、ポートフォリオ構築のツールとして使うこともあります」とクレイマーは言います。感応度の理解------------コンバーチブルには「株式感応度」と呼ばれる性質があります。これは、基礎となる株式の1％の動きに対して、コンバーチブルがどれだけ動くかを示します。購入時の感応度はおおよそ50％です。つまり、株価が40％上昇すれば、コンバーチブル債は20％上昇しますとガンジーは説明します。一般的に、コンバーチブル債は株価の動きに応じて挙動します。株価が遅れたり下落したりして、変換価格を大きく下回る場合は、より債券に近い動きをします。株価が変換価格に近づくと、株式感応度が上昇し、上昇の一部を取り込みます。株価が変換価格を大きく超えると、感応度は100％に近づき、コンバーチブル債は株式により近い動きとなります。通常、コンバーチブル債の保有者は、満期までの間に株式に変換することが可能です。キャピタルゲインを得るために変換するのは簡単に思えるかもしれませんが、ガンジーは次のように説明します。「私たちのルールは、できるだけ長くコンバーチブル債を保持し続けることです。そうすれば、万一何か問題が起きても下落リスクから守られるからです」と言います。「しかし、実際には株式のように取引され始めたら、市場価値で売却したり、株式に変換したり、債券のまま持ち続けたりする選択肢があります。」トップホールディングス--------------------ファンドの主要保有銘柄は、ICE BofA米国コンバーチブル指数のダイナミックで変化し続ける性質を示す良い例です。例えば、**Western Digital**（WDC）は年利3％の配当を支払い、2028年11月15日に満期を迎えます。また、**Seagate HDD Cayman CV 3.35％**（**Seagate Technology**（STX）の子会社）は2028年6月1日に満期です。ガンジーは、両社ともに10年以上にわたり高利回り債の発行者であったと述べています。フィデリティのアナリストは両社を綿密に調査してきました。かつては、ハードディスクドライブ市場を成長市場と見なさなかったため、両社は安価な評価で売られていました。しかし、AIの登場により、その見方は変わりました。フィデリティのアナリストチームはその変化を予見しており、今では両社ともにデータストレージとAIの構築において重要なプレイヤーと見なされています。Western DigitalとSeagateは、AI成長のキープレイヤーと見なされているのです。「時には銘柄が長期間指数に留まり、何も起きないこともありますが、市場の変化によって状況が一変します」とガンジーは言います。「まさにこの2社に起きたことです。人々は、より多くのストレージが必要になると気づきました。だからWestern DigitalとSeagateは過去18ヶ月で何倍にも上昇しました。」もう一つの主要保有銘柄--------------------**Boeing**（BA）は、ファンドの2番目に大きいコンバーチブル保有銘柄です。こちらも、変化するトレンドが企業を再活性化させる例です。航空宇宙大手は、AIを活用して軍用輸送や安全性向上に役立てています。インデックスに加わる前は苦戦していたとガンジーは言います。「（インデックスのリフレッシュ）によって、多くのチャンスが生まれます」とガンジーは述べます。「ファンドのトップ保有銘柄を見ると、一つのテーマだけではなく、さまざまな業界や多様な収益源が見えます。」
フィデリティ・コンバーチブル・セキュリティーズ・ファンドがハイブリッド債で大きな成功を収める
アダム・クレイマーとリック・ガンジーは、昨年S&P 500を上回るリターンを記録した債券ファンドを運用しています。そして、その実績は最良のミューチュアルファンドの一つとされています。
フィデリティ・コンバーチブル・セキュリティーズ・ファンド（FCVSX）は2025年に18.4％の上昇を遂げ、米国株式市場のベンチマークである17.8％の上昇を上回りました。
この動画ファイルは再生できません。（エラーコード：102630）
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現在再生中 IBDの2025年最優秀ミューチュアルファンド
どうやって成功したのか？クレイマーとガンジーは、コンバーチブル債という資産クラスに投資しています。これは、債券の収入と下落リスクの保護を提供しつつ、株式の上昇ポテンシャルも持つハイブリッドな債券です。
これらのハイブリッド企業債は、固定利回りを支えとし、債券の底値を形成します。しかし、投資家には株式に変換する権利も与えられています。つまり、株価が債券の発行書類に定められた「変換価格」を超えて上昇した場合、クレイマーとガンジーは債券を株式に変換し、キャピタルゲインも得られるのです。
「この種の証券のユニークな点は、株式の上昇に参加できる株式変換機能を持っていることです」とクレイマーは言います。「コンバーチブル債は、固定収入の中で資産を倍増、三倍、四倍、五倍にできる唯一の証券です。歴史上最大のリターンを誇るHall of Fameコンバーチブル（または最大リターンの記録保持者）では、10倍、11倍、12倍、13倍のリターンも可能です。債券の下落リスクを保護しながら、大きな上昇の可能性を持つことができるのです。」
コンバーチブル債は最良のミューチュアルファンドを作る
コンバーチブルに投資することは、クレイマーとガンジーがフィデリティの固定収入と株式のアナリストやポートフォリオマネージャーの助けを借りて、企業の信用格付けと成長見通しの両方を詳細に調査することを意味します。
「私たちは債券投資家でもあり株式投資家でもあります」とガンジーは言います。「時には市場が信用投資家の帽子をかぶることを求め、また時には株式投資家の帽子を求めることもあります。」
ほとんどの投資と同様に、コンバーチブル債が必ずしもプラスのリターンを生む保証はありません。コンバーチブルファンドの保有銘柄は現在の市場価値で評価されるため、株価の下落、信用スプレッドの拡大、金利の上昇などの要因により、さまざまな期間でマイナスの総リターンになる可能性があります。そして、それはコンバーチブル債が提供する債券のような下落リスクの保護にもかかわらずです。
株価が変換価格を超えず、「アウト・オブ・ザ・マネー」の状態であれば、債券自体の価値が下がると損失が生じることもあります。
「私たちの最初のルールは、債券分析に非常に注意深く取り組み、損失を出さないことです」とガンジーは言います。
リスク管理の徹底
クレイマーとガンジーは、購入する証券の固定収入部分と株式部分のリスクとリターンのバランスを取る必要があります。
そして、彼らはそれを一貫して行ってきました。フィデリティ・コンバーチブル・セキュリティーズ・ファンドは、過去1年、3年、5年、10年の期間で、投資適格債券のパフォーマンスを追跡するブルームバーグ米国総合債券指数を上回っており、2025年12月31日までの期間では、同じくフィデリティによると、ICE BofA米国コンバーチブル指数も上回っています。
クレイマーによると、コンバーチブル債の平均的な固定利回り、いわゆる債券の底値は約3％です。これは高利回り債の利回りより低く、投資適格債の金利よりもわずかに低い水準です。しかし、その低い利回りは、株式の上昇ポテンシャルと引き換えに受け入れるものです。
それでも、その3％の利回りは、平均約2年の期間を持つ典型的なコンバーチブル債の期間と非常に合致しているとクレイマーは言います。
コンバーチブルはユニークな株式市場のプレイ
クレイマーによると、ICE BofA米国コンバーチブル指数を追跡するコンバーチブル債ファンドの運用は、他の指数を追跡するのとは少し異なります。なぜなら、「平均回帰リスク」が少ないからです。これは、非常に良いまたは悪いパフォーマンスを示した資産が最終的に長期平均に戻る傾向のことです。
これは、指数が頻繁に新規発行され、異なる投資テーマや株式スタイルを反映しているためです。ICE BofA米国コンバーチブル指数は、月次でリバランスされ、平均的に5％から10％の入れ替えが行われます。新規発行は、信用格付けの引き下げにより投資適格を下回ったもの、発行者によるコール、または普通株式に変換された債券によって置き換えられます。
両者の良いところを併せ持つ？
コンバーチブルは、「株と債券の両方の良さ」を享受できる点も魅力です。常に純粋な債券や株式のパフォーマンスに戻るわけではありません。
「このベンチマーク指数は、2、3、4年前と比べて大きく変わっています」とクレイマーは言います。「業界も常に変化しています。これは新規発行市場によって大きく左右されているのです。」
フィデリティ・コンバーチブル・セキュリティーズのマネージャーたちは、堅実な信用指標と事業の基本的な成長性を兼ね備えた新規発行を見極めることで、ファンドのパフォーマンスを向上させています。これらの特性は、2025年末時点で35.8％の変換価格を大きく上回る株価上昇を促すことがあります（カルアモス・インベストメンツ調べ）。例えば、株価が1株100ドルで、変換価格が135.80ドルの場合、株価が35.8％以上上昇すれば、ファンドは利益を得ることができます。
10倍株を狙う
クレイマーとガンジーは、「10 baggers」と呼ばれる、価値が10倍になる株式の発見を目指しています。
「こうした潜在的な勝者を捉えることは非常に重要です」とクレイマーは言います。「私たちはそれらをライオンと呼びます。そして、新規発行市場は子猫のバスケットと呼んでいます。私たちの仕事は、その子猫のバスケットの中からライオンになる約10％を見つけ出すことです。」
時には、クレイマーとガンジーは、インデックスから除外された後も、いわゆるライオン銘柄をファンドに保持し続けることもあります。
リスクコントロールの重要性
それでも、ファンドはリスクを厳格に管理し、ベータ値（指数に対するリスク水準）を指数と一致させるようにしています。クレイマーは、「多くのリスク管理は、保有銘柄が株式に変換されたときに行われる」と述べています。
石油タンカー会社のDHT（DHT）は、トップ10の保有銘柄の一例です。インデックスにはもはや含まれていませんが、同社の株は引き続き保有しています。DHTは、四半期ごとに普通株式の配当金を100％支払う点がユニークです。モーニングスターによると、その配当利回りは5％です。
「私たちはこのストーリーとファンダメンタルズが好きですし、市場の他の部分と相関しないため、ポートフォリオ構築のツールとして使うこともあります」とクレイマーは言います。
感応度の理解
コンバーチブルには「株式感応度」と呼ばれる性質があります。これは、基礎となる株式の1％の動きに対して、コンバーチブルがどれだけ動くかを示します。購入時の感応度はおおよそ50％です。つまり、株価が40％上昇すれば、コンバーチブル債は20％上昇しますとガンジーは説明します。
一般的に、コンバーチブル債は株価の動きに応じて挙動します。株価が遅れたり下落したりして、変換価格を大きく下回る場合は、より債券に近い動きをします。株価が変換価格に近づくと、株式感応度が上昇し、上昇の一部を取り込みます。株価が変換価格を大きく超えると、感応度は100％に近づき、コンバーチブル債は株式により近い動きとなります。
通常、コンバーチブル債の保有者は、満期までの間に株式に変換することが可能です。キャピタルゲインを得るために変換するのは簡単に思えるかもしれませんが、ガンジーは次のように説明します。
「私たちのルールは、できるだけ長くコンバーチブル債を保持し続けることです。そうすれば、万一何か問題が起きても下落リスクから守られるからです」と言います。「しかし、実際には株式のように取引され始めたら、市場価値で売却したり、株式に変換したり、債券のまま持ち続けたりする選択肢があります。」
トップホールディングス
ファンドの主要保有銘柄は、ICE BofA米国コンバーチブル指数のダイナミックで変化し続ける性質を示す良い例です。例えば、Western Digital（WDC）は年利3％の配当を支払い、2028年11月15日に満期を迎えます。また、Seagate HDD Cayman CV 3.35％（Seagate Technology（STX）の子会社）は2028年6月1日に満期です。
ガンジーは、両社ともに10年以上にわたり高利回り債の発行者であったと述べています。フィデリティのアナリストは両社を綿密に調査してきました。かつては、ハードディスクドライブ市場を成長市場と見なさなかったため、両社は安価な評価で売られていました。
しかし、AIの登場により、その見方は変わりました。フィデリティのアナリストチームはその変化を予見しており、今では両社ともにデータストレージとAIの構築において重要なプレイヤーと見なされています。Western DigitalとSeagateは、AI成長のキープレイヤーと見なされているのです。
「時には銘柄が長期間指数に留まり、何も起きないこともありますが、市場の変化によって状況が一変します」とガンジーは言います。「まさにこの2社に起きたことです。人々は、より多くのストレージが必要になると気づきました。だからWestern DigitalとSeagateは過去18ヶ月で何倍にも上昇しました。」
もう一つの主要保有銘柄
Boeing（BA）は、ファンドの2番目に大きいコンバーチブル保有銘柄です。こちらも、変化するトレンドが企業を再活性化させる例です。航空宇宙大手は、AIを活用して軍用輸送や安全性向上に役立てています。インデックスに加わる前は苦戦していたとガンジーは言います。
「（インデックスのリフレッシュ）によって、多くのチャンスが生まれます」とガンジーは述べます。「ファンドのトップ保有銘柄を見ると、一つのテーマだけではなく、さまざまな業界や多様な収益源が見えます。」