作者：クリー、深潮 TechFlow3月11日、Striveという会社がいくつかの発表をした。179枚のビットコインを追加保有し、総保有数は13,311枚、価値は約9.3億ドル。自社の優先株SATAの配当利回りを12.75%に引き上げた。そして、Strategyの優先株STRCに5000万ドルを投資した。5000万ドルは、Striveの企業財務の三分の一以上にあたる。Striveは何をしているのか？ビットコインを貯めている会社だ。Strategyは何をしているのか？同じくビットコインを貯めている。この件は、ビットコインを貯めている会社が、自社の資金の三分の一を使って、別のビットコインを貯めている会社の株式を買ったという話になった。Striveの最高リスク管理責任者Jeff Waltonはツイートで、STRCは「高品質な信用商品で流動性が高く、リスクとリターンの比率も伝統的な固定収益より優れている」と述べた。翻訳すると：私たちはこれより国債の方が魅力的だと感じている。また、彼は計算もした。5000万ドルを米国債に投資した場合、1年の利息は数百万ドル程度だが、STRCを買えば年率リターンは390万ドル以上になると。これはかなりお得に見える。しかし、よく考えると、微策略（MicroStrategy）がSTRCの資金をどこから調達しているのか？StrategyはSTRCを発行して資金調達し、その資金を使ってビットコインを買っている。STRCは利息を支払うことができるのは、Strategyのビットコインの価値が大きく下落しない限りだ。つまり、Striveのこの投資の根底にある論理は：私が貯めているビットコインは値上がりし、彼らが貯めているビットコインも値上がりする。そして、彼らのビットコインが値上がりしないと利息を支払えないため、私はこの利息を再びビットコインの貯蔵に充てる。これは分散投資ではなく、入れ子構造（套娃）だ。念のため、Striveについて知っておこう。Strategy（旧MicroStrategy）を知っている人は多いが、Striveを知っている人は少ない。しかし、今この会社は13,311枚のビットコインを保有し、その価値は約9.3億ドルに達し、ちょうどテスラの保有量を超え、世界の上場企業の中で約第10位になった。Striveの創業者はVivek Ramaswamy。インド移民二世で、ハーバード大学卒、イェール法科大学院出身。2022年、彼は高校時代の同級生とともにオハイオ州でStriveを設立し、資産運用やETFファンドを展開している。初期投資家にはPayPal共同創業者のPeter ThielやヘッジファンドマネージャーのBill Ackmanも名を連ねる。設立から1年半で、ファンドの運用規模は10億ドルを超えた。しかし、Vivekは長くは留まらず、2023年初頭に辞任して米国大統領選に出馬した。共和党予備選ではトランプに勝てず、今年はオハイオ州知事選に転向した。面白いことに、トランプやイーロン・マスクも彼の応援演説をした。Vivekが辞めた後、後任のCEOはMatt Cole。彼はカリフォルニアの公務員年金基金を管理し、700億ドル以上の資産を運用した経験を持つ伝統的金融出身だ。しかし、彼は昨年、あまり伝統的でない決定を下した。2025年9月、ColeはStriveを「ビットコイン金庫会社」へと変革すると発表。一気に6.75億ドルを投じて5800枚以上のビットコインを購入、平均取得価格は11.6万ドル。同月、別の上場企業Semler Scientificを買収し、合併後のビットコイン保有数は1万枚超となった。半年後には、保有数は13,311枚に増加している。2022年に設立されたファンド会社が、わずか3年で世界トップ10のビットコイン保有者に成長した。速度は非常に速く、次の疑問が浮かぶ。これらのビットコインは何の資金で買ったのか？入れ子構造の株式発行Striveはどこから資金を調達してビットコインを買っているのか？株式を発行して資金調達している。去年11月、Striveは優先株SATAを発行し、投資家が購入。Striveは四半期ごとに利息を支払い、年率は12.75%。調達した資金はビットコインの購入に充てている。この仕組みはStriveが発明したわけではない。発明者はMichael Saylorだ。Saylorの会社Strategyは73万枚以上のビットコインを保有し、世界最大の企業ビットコイン保有者だ。彼は昨年、類似の金融商品STRCを発売し、投資家が買い、Strategyが利息を支払う仕組みで、年率は11.5%。調達資金はビットコインの購入に使われている。ここまで、両社はそれぞれのやり方で、論理は似ているが、直接の関係はない。しかし、3月11日のこの取引で、その線がつながった。Striveは5000万ドルを使ってSTRCを購入した。この連鎖はこうなる：StrategyはSTRCを発行して資金を調達し、ビットコインを買う。StriveはそのSTRCを買って利息を得る。さらに、Striveは自社のSATAを発行して資金を調達し、再びビットコインとSTRCを買う。一層ずつ重ねていき、各層は二桁の利息を投資家に支払い、支払いの根拠は同じもの：ビットコインが大きく下落しないこと。ビットコインが値上がりすれば、全員が儲かる。下落すれば、全員の利息も危うくなるが、どの層も単独で損切りできない。なぜなら、資産は他の層の負債だからだ。三層の製品、三層の利息、三層の投資家。下層の資産は、値下がりしないビットコインだ。そして、Striveの自社株ASSTは、最近52週の最高値が268ドルだが、今は9ドル未満に下落し、97%も下落している。3月11日にSTRCを買った日も、株価はわずか5.52%上昇しただけだ。去年10月末には、ASSTは0.80ドル以下にまで下落し、保有ビットコインの純資産価値の約50%を下回った。こうした状況は、ビットコインの価値が9.3億ドルの会社の時価総額がわずか5億ドル台にとどまり、株価は最高値から97%も下落している一方、経営陣はさらにビットコインやSTRCを買い増し、SATAの配当も増やしているというものだ。しかし、Strategyの自社株MSTRは、今年すでに8ヶ月連続で下落している。ビットコインも昨年の高値からかなり下落している。それでも、この連鎖の参加者たちは買い増しを続けている。Strategyは今年の最初の2ヶ月余りで6.6万枚のビットコインを新たに買い増し、前年より多い。Striveもビットコインを増やす一方、5000万ドルを投じてSTRCを購入した。SATAの配当利回りは上場時の10%から12.75%に上昇し、STRCの配当利回りも10%から11.5%に上がった。金利が上がるほど、投資家は資金を維持しづらくなり、価格を上げざるを得なくなる。現在、世界中の上場企業の中で、「ビットコイン金庫戦略」を採用していると公表している企業は200社を超えた。2025年までには、その数は30社未満だった。Saylorは新たな仕組みを発明し、200社が模倣している。今や、それらの企業は互いに相手の発行した商品を買い始めている。すべての賭けが同じテーブルに乗っているとき、「構造化ファイナンス」と「集中豪賭」の違いは、PPT上にいくつかの矢印を追加しただけかもしれない。
StriveはStrategy株式とビットコイン財庫会社の間で相互に入れ子状態を始める
作者：クリー、深潮 TechFlow
3月11日、Striveという会社がいくつかの発表をした。
179枚のビットコインを追加保有し、総保有数は13,311枚、価値は約9.3億ドル。自社の優先株SATAの配当利回りを12.75%に引き上げた。そして、Strategyの優先株STRCに5000万ドルを投資した。
5000万ドルは、Striveの企業財務の三分の一以上にあたる。
Striveは何をしているのか？ビットコインを貯めている会社だ。Strategyは何をしているのか？同じくビットコインを貯めている。
この件は、ビットコインを貯めている会社が、自社の資金の三分の一を使って、別のビットコインを貯めている会社の株式を買ったという話になった。
Striveの最高リスク管理責任者Jeff Waltonはツイートで、STRCは「高品質な信用商品で流動性が高く、リスクとリターンの比率も伝統的な固定収益より優れている」と述べた。翻訳すると：私たちはこれより国債の方が魅力的だと感じている。
また、彼は計算もした。5000万ドルを米国債に投資した場合、1年の利息は数百万ドル程度だが、STRCを買えば年率リターンは390万ドル以上になると。
これはかなりお得に見える。
しかし、よく考えると、微策略（MicroStrategy）がSTRCの資金をどこから調達しているのか？
StrategyはSTRCを発行して資金調達し、その資金を使ってビットコインを買っている。STRCは利息を支払うことができるのは、Strategyのビットコインの価値が大きく下落しない限りだ。
つまり、Striveのこの投資の根底にある論理は：私が貯めているビットコインは値上がりし、彼らが貯めているビットコインも値上がりする。そして、彼らのビットコインが値上がりしないと利息を支払えないため、私はこの利息を再びビットコインの貯蔵に充てる。
これは分散投資ではなく、入れ子構造（套娃）だ。
念のため、Striveについて知っておこう。
Strategy（旧MicroStrategy）を知っている人は多いが、Striveを知っている人は少ない。
しかし、今この会社は13,311枚のビットコインを保有し、その価値は約9.3億ドルに達し、ちょうどテスラの保有量を超え、世界の上場企業の中で約第10位になった。
Striveの創業者はVivek Ramaswamy。インド移民二世で、ハーバード大学卒、イェール法科大学院出身。2022年、彼は高校時代の同級生とともにオハイオ州でStriveを設立し、資産運用やETFファンドを展開している。
初期投資家にはPayPal共同創業者のPeter ThielやヘッジファンドマネージャーのBill Ackmanも名を連ねる。
設立から1年半で、ファンドの運用規模は10億ドルを超えた。しかし、Vivekは長くは留まらず、2023年初頭に辞任して米国大統領選に出馬した。共和党予備選ではトランプに勝てず、今年はオハイオ州知事選に転向した。面白いことに、トランプやイーロン・マスクも彼の応援演説をした。
Vivekが辞めた後、後任のCEOはMatt Cole。彼はカリフォルニアの公務員年金基金を管理し、700億ドル以上の資産を運用した経験を持つ伝統的金融出身だ。しかし、彼は昨年、あまり伝統的でない決定を下した。
2025年9月、ColeはStriveを「ビットコイン金庫会社」へと変革すると発表。一気に6.75億ドルを投じて5800枚以上のビットコインを購入、平均取得価格は11.6万ドル。同月、別の上場企業Semler Scientificを買収し、合併後のビットコイン保有数は1万枚超となった。
半年後には、保有数は13,311枚に増加している。
2022年に設立されたファンド会社が、わずか3年で世界トップ10のビットコイン保有者に成長した。速度は非常に速く、次の疑問が浮かぶ。
これらのビットコインは何の資金で買ったのか？
入れ子構造の株式発行
Striveはどこから資金を調達してビットコインを買っているのか？株式を発行して資金調達している。
去年11月、Striveは優先株SATAを発行し、投資家が購入。Striveは四半期ごとに利息を支払い、年率は12.75%。調達した資金はビットコインの購入に充てている。
この仕組みはStriveが発明したわけではない。発明者はMichael Saylorだ。
Saylorの会社Strategyは73万枚以上のビットコインを保有し、世界最大の企業ビットコイン保有者だ。彼は昨年、類似の金融商品STRCを発売し、投資家が買い、Strategyが利息を支払う仕組みで、年率は11.5%。調達資金はビットコインの購入に使われている。
ここまで、両社はそれぞれのやり方で、論理は似ているが、直接の関係はない。
しかし、3月11日のこの取引で、その線がつながった。Striveは5000万ドルを使ってSTRCを購入した。
この連鎖はこうなる：
StrategyはSTRCを発行して資金を調達し、ビットコインを買う。StriveはそのSTRCを買って利息を得る。さらに、Striveは自社のSATAを発行して資金を調達し、再びビットコインとSTRCを買う。
一層ずつ重ねていき、各層は二桁の利息を投資家に支払い、支払いの根拠は同じもの：ビットコインが大きく下落しないこと。
ビットコインが値上がりすれば、全員が儲かる。下落すれば、全員の利息も危うくなるが、どの層も単独で損切りできない。なぜなら、資産は他の層の負債だからだ。
三層の製品、三層の利息、三層の投資家。下層の資産は、値下がりしないビットコインだ。
そして、Striveの自社株ASSTは、最近52週の最高値が268ドルだが、今は9ドル未満に下落し、97%も下落している。3月11日にSTRCを買った日も、株価はわずか5.52%上昇しただけだ。
去年10月末には、ASSTは0.80ドル以下にまで下落し、保有ビットコインの純資産価値の約50%を下回った。
こうした状況は、ビットコインの価値が9.3億ドルの会社の時価総額がわずか5億ドル台にとどまり、株価は最高値から97%も下落している一方、経営陣はさらにビットコインやSTRCを買い増し、SATAの配当も増やしているというものだ。
しかし、Strategyの自社株MSTRは、今年すでに8ヶ月連続で下落している。ビットコインも昨年の高値からかなり下落している。
それでも、この連鎖の参加者たちは買い増しを続けている。
Strategyは今年の最初の2ヶ月余りで6.6万枚のビットコインを新たに買い増し、前年より多い。Striveもビットコインを増やす一方、5000万ドルを投じてSTRCを購入した。SATAの配当利回りは上場時の10%から12.75%に上昇し、STRCの配当利回りも10%から11.5%に上がった。
金利が上がるほど、投資家は資金を維持しづらくなり、価格を上げざるを得なくなる。
現在、世界中の上場企業の中で、「ビットコイン金庫戦略」を採用していると公表している企業は200社を超えた。2025年までには、その数は30社未満だった。
Saylorは新たな仕組みを発明し、200社が模倣している。今や、それらの企業は互いに相手の発行した商品を買い始めている。
すべての賭けが同じテーブルに乗っているとき、「構造化ファイナンス」と「集中豪賭」の違いは、PPT上にいくつかの矢印を追加しただけかもしれない。