執筆：Yangz、Techub Newsもし先週のビットコインが7万ドルの壁を突破したのは「まだ寒さが残る段階」だとすれば、今日の7.6万ドル到達はまるで「春の訪れを感じさせる」ようだ。ローソク足チャート上には連続する8本の陽線が、市場の懸念感情を一口で飲み込もうとしている。この上昇は突然訪れたように見えるが、無迹ではない。中東の火種が完全に鎮火していない背景の中、ビットコインは従来の「デジタルゴールド」のような一方向の避難資産として動かなかったし、リスク資産と完全に連動して揺れ動いたわけでもない。最近の動きを整理すると、この上昇の核心的推進力は、単なるマクロ情緒の博弈から、より具体的な二つの変数へと徐々にシフトしていることがわかる。ひとつは地政学的変動下の期待博弈、もうひとつは企業側の継続的な「DAT」買い。中東戦局の中で、ビットコインは独自のリズムを刻む2月28日の衝突発生以来、イスラエルとパレスチナの戦局は第3週目に入った。従来の論理では、この種の地政学的衝突は金価格を押し上げ、リスク資産を押し下げるはずだった。しかし今回は、ビットコインは独自のリズムを描き始めた。初期には米株とともに下落したが、その後は独立して回復を始めた。ひとつの説明は、市場のこの衝突に対する価格付けのロジックが変わった可能性だ。もし市場が最初に懸念したのが、衝突の制御不能や全面戦争へのエスカレーションだったとすれば、先週のトランプ政権が「交渉の希望」を示したことで、資金は再び情勢を見直し始めた。当然、トランプは相変わらずトランプだ。中央テレビの最新報道によると、ホワイトハウスの高官二人は、イラン側が最近、トランプ政権と接触を試み、外交交渉の再開を望んでいたと述べたが、トランプは現在交渉の再開を拒否し、軍事行動の推進を望んでいるという。また、イラン外相のアラグジは、最近ウィテコフと接触した事実を否定し、ソーシャルメディア上で、最後の連絡は米国がイランに新たな軍事行動を仕掛ける前だったと述べている。ホワイトハウスの関係者は、米国の中東の同盟国の中には交渉を促進したいと表明した者もいたが、現時点では米側が一時的に拒否しているとも述べている。この繰り返される態度は、市場からは一種の「コントロール可能なシグナル」と解釈されている。双方がレッドラインを引きつつも、裏口も残しているのだ。イラン外相は最近の接触を否定したが、「米国が新たな軍事行動を起こす前」の最後の連絡を強調した。トランプは交渉しないと言いつつも、「ほぼ打つべき目標はなくなった」とも述べている。要するに、市場が見ているのは「戦争そのもの」ではなく、「戦争が無限にエスカレートしない」という期待だ。この期待の差は、感情面に直接反映されている。Alternative.meのデータによると、今日の暗号通貨の恐怖と貪欲指数は28に上昇し、最近の「極度の恐怖」から「恐怖」へと変化した。貪欲さからは遠いが、最も悲観的な時期は過ぎた可能性がある。しかしながら、マクロの期待修復だけでは7.6万ドルの価格を支えることはできない。本当に価格を押し上げているのは、別の力だ。「買い増し」はニュースではなく、「どう買うか」が重要DATの追加買いに「飽きた」市場の中で、実際に議論を引き起こしているのは「買ったかどうか」ではなく、「資金はどこから来るのか」だ。戦略：普通株の希薄化から優先株の発行へ3月16日の夜、Strategyは再び公告を出した。1週間以内に、15.7億ドルを投じて22,337枚のビットコインを買い入れるとした。公告によると、この15.7億ドルのうち、約3.96億ドルはClass A普通株（MSTR）の増資からのもので、残りの11.8億ドルは「Stretch」永続優先株（STRC）の発行によるものだ。これは、Strategyが昨年7月に初めてStretchを公開して以来、最大規模の発行となる。数週間ぶりに、Strategyは主にStretchを使ってビットコインの資金調達を行った。つまり、Strategyの「資金調達の重心」は、普通株の希薄化から優先株の発行へとシフトしている。この動きは、最近の動向からも裏付けられる。3月1日、Michael SaylorはSTRCの年利配当率（毎月調整）を11.25%から11.50%に引き上げたと発表した。続いて、BitcoinTreasuries.NETの監視によると、3月初めにはSTRCの取引量が2億ドルを超え、2026年の最高値を記録した。さらに、全米初の連邦認可を受けたデジタル資産銀行Anchorage DigitalがSTRCを保有していることも明らかになり、他の投資家も参入し始めている。先週、ステーブルコインのプロトコルApyxは20万株のSTRC（約2000万ドル）を追加保有し、総保有株数は25.5万株に増加した。一方、5000万ドルを投入してSTRCを買い増すと発表したStriveも注目されている。ビットコインの財務庫の運営を行うStriveは、自らも似たようなことを行っている。優先株を発行して資金を調達し、その一部をビットコイン購入に充て、残りは現金の蓄えとして優先株の固定配当支払いに使う。StriveのCEO、Matt Coleによると、この現金の蓄えは通常、低利の貨幣市場ファンドに保有されているが、今回は5000万ドルを年利11.5%のStretchに換えた。「株式発行で買い増し」から「優先株発行で買い増し」へと、Strategyはより洗練された資金調達の仕組みを構築しつつある。そして、Stretchの人気は、より深いトレンドを示している。すなわち、あるDATの優先株が別のDATに買われ、ステーブルコインのプロトコルや規制を受けた銀行も参入し、ビットコインを基盤資産とし、優先株を媒介としたエコシステムが静かに形成されつつある。BitMineの「異端の戦略」Strategy以外にも、他の企業は自らの方法を模索している。3月の第1週と第2週に、BitMineはそれぞれ60,976枚と60,999枚のイーサリアムを買い増した。これは、従来の平均的な週あたり4万〜5万枚を大きく上回る規模だ。3月15日時点で、同社のイーサリアム保有総量は459万5562枚に達し、全供給量の約3.81%を占めている。Strategyと似ている点は、買いの規模ではなく、「買い方」にある。3月15日、イーサリアム財団はOTCを通じて5000枚のイーサリアムを売却したと発表した。売却資金は、基金の運営やエコシステムの発展、コミュニティ支援に充てられる。買い手はBitMineだった。通常、イーサリアム財団は潜在的な売り圧力の源と見なされており、その保有ETHが売却されると市場の懸念を呼ぶことが多い。しかし、BitMineが直接基金から買い取ることで、潜在的な売り圧力を実質的な買いに変えることに成功した。一部ではこれを「買い手の公式認定」と揶揄する向きもあるが、別の見方をすれば、これはBitMineの戦略そのものである。公開市場外であらゆる資金源を探し、たとえ基金から直接買うことも辞さない。この「ターゲット買い」は、基金に流動性を提供しつつ、市場の売り圧力を回避する、双方にとってより良い解決策だ。さらに、BitMineの保有は単に帳簿上にあるだけではない。3月15日時点で、同社がステーキングしているイーサリアムの総量は約304万515枚で、年利約1.8億ドルの収益を生んでいる。BitMineにとっては、イーサリアム財務庫戦略を始めてから、現時点で約60億ドルの含み損があるが、Tom Leeはこれを楽観的に見ている。彼は、「ミニ暗号冬が本当に終わるとき、今の買いは非常に安いと感じるだろう」と信じている。日本のプレイヤーの追随StrategyやBitMineに加え、洋の東側では、ある日本企業が同じく積極的な姿勢で追随している。3月16日、MetaplanetのCEO、Simon Gerovichは二つのツイートを連投した。一つ目：グローバルな機関投資家向けに新株を公募し、約2.55億ドルを調達。さらに、行使価格固定の認定株式証券（Warrant）を発行し、追加で約2.76億ドルを調達。合計約5.31億ドルをビットコインの買い増しに充てる。二つ目：mNAV条項付きの可動式認定株式証券（MSW）を発行、規模は1億株。これは、株価がmNAV（1ビットコインあたりの純資産価値）の1.01倍以上になった場合のみ行使可能だ。Simon Gerovichは、この仕組みで約2.34億ドルの追加資金を調達し、ビットコインの買収に充てる計画だと述べている。これら二つの動きの共通点は、「資金調達と買い増し」だ。ただし、Strategyの優先株と普通株の組み合わせとは異なり、Metaplanetは証券の構造に新たな工夫を凝らしている。mNAVはMetaplanetが独自に考案した指標で、計算式は：同社が保有するビットコインの総価値を発行済み株式総数で割ったもの。簡単に言えば、「一株あたりのビットコイン純資産価値」だ。1.01倍の閾値を設定しているのは、株価が「一株あたりの純資産価値」を少なくとも1%超えたときだけ、証券を行使できる仕組みだ。この設計の巧みさは、資金調達コストと株主利益を連動させている点にある。株価が純資産価値を下回れば、証券は行使できず、既存株主の希薄化は起きない。逆に株価が純資産価値を超えれば、行使して資金を調達し、ビットコインを買い増すことになる。これにより、既存株主は不利を被らない。StrategyからBitMine、そしてMetaplanetに至るまで、これらの企業の共通論理は、上場企業を資金調達のプラットフォームとし、調達した資金を暗号資産に換え、株価をコイン価格に連動させることにある。このモデルは脆弱性も持つ。もしビットコイン価格が長期間深く下落すれば、資金調達のプレミアムは消え、逆回転のリスクもある。しかし現状では、その回転はまだ続いている。まとめこの記事執筆時点で、ビットコインは再び7.4万ドルを割り込み、日中高値から約2.95%下落した。7.6万ドルへの挑戦は速やかに始まり、また速やかに終わる。まるで静かに、しかし確実に、すべてに「失地回復の道は平坦ではない」と警告しているかのようだ。しかし、表面の変動を除けば、底流の資金流は依然として強気のシグナルを出し続けている。CoinSharesの最新データによると、先週のデジタル資産投資商品の純流入額は10.6億ドルに達し、3週連続の堅調な流入を示している。米国のビットコイン現物ETFも先週7.67億ドルの純流入を記録し、イーサリアム現物ETFも1.61億ドルの純流入を続けている。言い換えれば、市場の動揺があっても、ウォール街の「賢い資金」は引き続き流入している。市場の迷雲を払いのけると、普通の投資家はこの上昇を支える二つのコアラインを見極めるべきだ。一つは地政学的期待差：市場は「戦争そのもの」ではなく、「戦争が無限にエスカレートしない」ことを見越している。もう一つはDAT企業の継続的な資金供給：Strategy、BitMine、Metaplanetは、真金と革新的な資金調達レバレッジを駆使し、ビットコインを一時的な投機対象から、世界中の企業の資産負債表の中核的備蓄へと変貌させつつある。火の粉はいつか収まるものだが、Strategyたちの拡大は、むしろ長期的なストーリーの一環のようだ。
ビットコインが7万6千ドルに挑戦：戦火の予想差を超え、DATたちが「いろいろな方法で資金を集め始める」
執筆：Yangz、Techub News
もし先週のビットコインが7万ドルの壁を突破したのは「まだ寒さが残る段階」だとすれば、今日の7.6万ドル到達はまるで「春の訪れを感じさせる」ようだ。ローソク足チャート上には連続する8本の陽線が、市場の懸念感情を一口で飲み込もうとしている。
この上昇は突然訪れたように見えるが、無迹ではない。中東の火種が完全に鎮火していない背景の中、ビットコインは従来の「デジタルゴールド」のような一方向の避難資産として動かなかったし、リスク資産と完全に連動して揺れ動いたわけでもない。最近の動きを整理すると、この上昇の核心的推進力は、単なるマクロ情緒の博弈から、より具体的な二つの変数へと徐々にシフトしていることがわかる。ひとつは地政学的変動下の期待博弈、もうひとつは企業側の継続的な「DAT」買い。
中東戦局の中で、ビットコインは独自のリズムを刻む
2月28日の衝突発生以来、イスラエルとパレスチナの戦局は第3週目に入った。従来の論理では、この種の地政学的衝突は金価格を押し上げ、リスク資産を押し下げるはずだった。しかし今回は、ビットコインは独自のリズムを描き始めた。初期には米株とともに下落したが、その後は独立して回復を始めた。ひとつの説明は、市場のこの衝突に対する価格付けのロジックが変わった可能性だ。
もし市場が最初に懸念したのが、衝突の制御不能や全面戦争へのエスカレーションだったとすれば、先週のトランプ政権が「交渉の希望」を示したことで、資金は再び情勢を見直し始めた。当然、トランプは相変わらずトランプだ。
中央テレビの最新報道によると、ホワイトハウスの高官二人は、イラン側が最近、トランプ政権と接触を試み、外交交渉の再開を望んでいたと述べたが、トランプは現在交渉の再開を拒否し、軍事行動の推進を望んでいるという。また、イラン外相のアラグジは、最近ウィテコフと接触した事実を否定し、ソーシャルメディア上で、最後の連絡は米国がイランに新たな軍事行動を仕掛ける前だったと述べている。ホワイトハウスの関係者は、米国の中東の同盟国の中には交渉を促進したいと表明した者もいたが、現時点では米側が一時的に拒否しているとも述べている。
この繰り返される態度は、市場からは一種の「コントロール可能なシグナル」と解釈されている。双方がレッドラインを引きつつも、裏口も残しているのだ。イラン外相は最近の接触を否定したが、「米国が新たな軍事行動を起こす前」の最後の連絡を強調した。トランプは交渉しないと言いつつも、「ほぼ打つべき目標はなくなった」とも述べている。要するに、市場が見ているのは「戦争そのもの」ではなく、「戦争が無限にエスカレートしない」という期待だ。
この期待の差は、感情面に直接反映されている。Alternative.meのデータによると、今日の暗号通貨の恐怖と貪欲指数は28に上昇し、最近の「極度の恐怖」から「恐怖」へと変化した。貪欲さからは遠いが、最も悲観的な時期は過ぎた可能性がある。
しかしながら、マクロの期待修復だけでは7.6万ドルの価格を支えることはできない。本当に価格を押し上げているのは、別の力だ。
「買い増し」はニュースではなく、「どう買うか」が重要
DATの追加買いに「飽きた」市場の中で、実際に議論を引き起こしているのは「買ったかどうか」ではなく、「資金はどこから来るのか」だ。
戦略：普通株の希薄化から優先株の発行へ
3月16日の夜、Strategyは再び公告を出した。1週間以内に、15.7億ドルを投じて22,337枚のビットコインを買い入れるとした。
公告によると、この15.7億ドルのうち、約3.96億ドルはClass A普通株（MSTR）の増資からのもので、残りの11.8億ドルは「Stretch」永続優先株（STRC）の発行によるものだ。これは、Strategyが昨年7月に初めてStretchを公開して以来、最大規模の発行となる。数週間ぶりに、Strategyは主にStretchを使ってビットコインの資金調達を行った。つまり、Strategyの「資金調達の重心」は、普通株の希薄化から優先株の発行へとシフトしている。
この動きは、最近の動向からも裏付けられる。3月1日、Michael SaylorはSTRCの年利配当率（毎月調整）を11.25%から11.50%に引き上げたと発表した。続いて、BitcoinTreasuries.NETの監視によると、3月初めにはSTRCの取引量が2億ドルを超え、2026年の最高値を記録した。さらに、全米初の連邦認可を受けたデジタル資産銀行Anchorage DigitalがSTRCを保有していることも明らかになり、他の投資家も参入し始めている。
先週、ステーブルコインのプロトコルApyxは20万株のSTRC（約2000万ドル）を追加保有し、総保有株数は25.5万株に増加した。一方、5000万ドルを投入してSTRCを買い増すと発表したStriveも注目されている。
ビットコインの財務庫の運営を行うStriveは、自らも似たようなことを行っている。優先株を発行して資金を調達し、その一部をビットコイン購入に充て、残りは現金の蓄えとして優先株の固定配当支払いに使う。StriveのCEO、Matt Coleによると、この現金の蓄えは通常、低利の貨幣市場ファンドに保有されているが、今回は5000万ドルを年利11.5%のStretchに換えた。
「株式発行で買い増し」から「優先株発行で買い増し」へと、Strategyはより洗練された資金調達の仕組みを構築しつつある。そして、Stretchの人気は、より深いトレンドを示している。すなわち、あるDATの優先株が別のDATに買われ、ステーブルコインのプロトコルや規制を受けた銀行も参入し、ビットコインを基盤資産とし、優先株を媒介としたエコシステムが静かに形成されつつある。
BitMineの「異端の戦略」
Strategy以外にも、他の企業は自らの方法を模索している。
3月の第1週と第2週に、BitMineはそれぞれ60,976枚と60,999枚のイーサリアムを買い増した。これは、従来の平均的な週あたり4万〜5万枚を大きく上回る規模だ。3月15日時点で、同社のイーサリアム保有総量は459万5562枚に達し、全供給量の約3.81%を占めている。
Strategyと似ている点は、買いの規模ではなく、「買い方」にある。
3月15日、イーサリアム財団はOTCを通じて5000枚のイーサリアムを売却したと発表した。売却資金は、基金の運営やエコシステムの発展、コミュニティ支援に充てられる。買い手はBitMineだった。通常、イーサリアム財団は潜在的な売り圧力の源と見なされており、その保有ETHが売却されると市場の懸念を呼ぶことが多い。しかし、BitMineが直接基金から買い取ることで、潜在的な売り圧力を実質的な買いに変えることに成功した。
一部ではこれを「買い手の公式認定」と揶揄する向きもあるが、別の見方をすれば、これはBitMineの戦略そのものである。公開市場外であらゆる資金源を探し、たとえ基金から直接買うことも辞さない。この「ターゲット買い」は、基金に流動性を提供しつつ、市場の売り圧力を回避する、双方にとってより良い解決策だ。
さらに、BitMineの保有は単に帳簿上にあるだけではない。3月15日時点で、同社がステーキングしているイーサリアムの総量は約304万515枚で、年利約1.8億ドルの収益を生んでいる。
BitMineにとっては、イーサリアム財務庫戦略を始めてから、現時点で約60億ドルの含み損があるが、Tom Leeはこれを楽観的に見ている。彼は、「ミニ暗号冬が本当に終わるとき、今の買いは非常に安いと感じるだろう」と信じている。
日本のプレイヤーの追随
StrategyやBitMineに加え、洋の東側では、ある日本企業が同じく積極的な姿勢で追随している。
3月16日、MetaplanetのCEO、Simon Gerovichは二つのツイートを連投した。
一つ目：グローバルな機関投資家向けに新株を公募し、約2.55億ドルを調達。さらに、行使価格固定の認定株式証券（Warrant）を発行し、追加で約2.76億ドルを調達。合計約5.31億ドルをビットコインの買い増しに充てる。
二つ目：mNAV条項付きの可動式認定株式証券（MSW）を発行、規模は1億株。これは、株価がmNAV（1ビットコインあたりの純資産価値）の1.01倍以上になった場合のみ行使可能だ。Simon Gerovichは、この仕組みで約2.34億ドルの追加資金を調達し、ビットコインの買収に充てる計画だと述べている。
これら二つの動きの共通点は、「資金調達と買い増し」だ。ただし、Strategyの優先株と普通株の組み合わせとは異なり、Metaplanetは証券の構造に新たな工夫を凝らしている。
mNAVはMetaplanetが独自に考案した指標で、計算式は：同社が保有するビットコインの総価値を発行済み株式総数で割ったもの。簡単に言えば、「一株あたりのビットコイン純資産価値」だ。1.01倍の閾値を設定しているのは、株価が「一株あたりの純資産価値」を少なくとも1%超えたときだけ、証券を行使できる仕組みだ。この設計の巧みさは、資金調達コストと株主利益を連動させている点にある。株価が純資産価値を下回れば、証券は行使できず、既存株主の希薄化は起きない。逆に株価が純資産価値を超えれば、行使して資金を調達し、ビットコインを買い増すことになる。これにより、既存株主は不利を被らない。
StrategyからBitMine、そしてMetaplanetに至るまで、これらの企業の共通論理は、上場企業を資金調達のプラットフォームとし、調達した資金を暗号資産に換え、株価をコイン価格に連動させることにある。このモデルは脆弱性も持つ。もしビットコイン価格が長期間深く下落すれば、資金調達のプレミアムは消え、逆回転のリスクもある。しかし現状では、その回転はまだ続いている。
まとめ
この記事執筆時点で、ビットコインは再び7.4万ドルを割り込み、日中高値から約2.95%下落した。7.6万ドルへの挑戦は速やかに始まり、また速やかに終わる。まるで静かに、しかし確実に、すべてに「失地回復の道は平坦ではない」と警告しているかのようだ。
しかし、表面の変動を除けば、底流の資金流は依然として強気のシグナルを出し続けている。CoinSharesの最新データによると、先週のデジタル資産投資商品の純流入額は10.6億ドルに達し、3週連続の堅調な流入を示している。米国のビットコイン現物ETFも先週7.67億ドルの純流入を記録し、イーサリアム現物ETFも1.61億ドルの純流入を続けている。言い換えれば、市場の動揺があっても、ウォール街の「賢い資金」は引き続き流入している。
市場の迷雲を払いのけると、普通の投資家はこの上昇を支える二つのコアラインを見極めるべきだ。一つは地政学的期待差：市場は「戦争そのもの」ではなく、「戦争が無限にエスカレートしない」ことを見越している。もう一つはDAT企業の継続的な資金供給：Strategy、BitMine、Metaplanetは、真金と革新的な資金調達レバレッジを駆使し、ビットコインを一時的な投機対象から、世界中の企業の資産負債表の中核的備蓄へと変貌させつつある。
火の粉はいつか収まるものだが、Strategyたちの拡大は、むしろ長期的なストーリーの一環のようだ。