作者 ：@RayDalio翻訳：何同学橋水基金創始者 今、私は人生のある段階にあり、主な目標は過去60年間に学び、私に役立ったと考える原則を、より多くの人に伝えることです。私が伝えられる最も重要な投資原則の一つは、「オールウェザーポートフォリオ」（All Weather Portfolio）とは何か、そしてそれをどのように構築するかについてです。これらの原則は、現在のようにリスクに満ちた時代に特に価値があります。私にとって、多くの投資家にとって最も重要なのは、次のような投資ポートフォリオを持つことです：a）十分に分散され、精密に設計されており、最小のリスクでできるだけ高いリターンを得られること；b）タイミングを計る必要がないこと。理由は、a）多くの人が最も安全な投資は現金（短期国債や、デフォルトリスクがほぼゼロの高品質なマネーマーケットファンドなどの利息付き預金）だと考えているからです。これはデフォルトしないためですが、これらの現金投資は長期的には税引き後リターンが最低であり、インフレが高い時期には特にパフォーマンスが悪くなり、購買力を大きく失います。同様に、b）ほとんどすべての投資家（多くの経験豊富なプロの投資家も含む）は、市場のタイミングを効果的に行うことができないという事実もあります。彼らは自分たちにはできると考えている場合もありますが。したがって、私は、自己管理の投資ポートフォリオを持つ多くの投資家にとって、投資はできるだけ市場のタイミングを避けるべきだと考えています。オールウェザーポートフォリオは、受動的に保有する投資ポートフォリオであり、低リスク資産（現金など）よりもはるかに高いリターンを期待できますが、株式や債券などの高リスク資産よりもリスクははるかに低いです。これはどのような環境でも同じです。これは、多くの従来のポートフォリオ—例えばクラシックな60/40株債ポートフォリオや、良い年には良く、悪い年には悪くなる投資とは異なります。したがって、明確にしておきたいのは、オールウェザーポートフォリオは、上述の目標を実現するための一つのポートフォリオタイプであり、投資商品ではないということです。むしろ、これは金融工学の挑戦であり、そのバランスを実現し、その上に投資商品を派生させることを目的としています。私のオールウェザーポートフォリオは、自分の方法で構築したものであり、ここでは簡単に説明します。後でより包括的に解説します。もちろん、私の方法は時間とともに進化し改善されており、より良くするためのアイデアもあります。しかし、誰でも自分なりの方法で実現可能です—もしかしたらコンテストを開催して、最良の方法を構築できる人を競わせるのも良いかもしれません。まず、私がどのようにこの方法を提案し、どのように機能させているかから話し始めます。約30年前、私は家族のために投資戦略を作り、私がいなくなった後も彼らが私の指導なしで投資できるようにしたいと考えました。私が必要だと感じたのは、次の条件を満たすポートフォリオです：a）現金を超える著しい高リターン（つまり、クラシックな60/40株債ポートフォリオと同等かそれ以上）；b）60/40ポートフォリオよりもリスクが低いこと；c）特定の経済環境で著しく悪いパフォーマンスを示さないこと；d）市場のタイミングを必要としないこと。私の考えでは、このオールウェザーポートフォリオを得る唯一の方法は、多様な分散投資を行い、リターンは高いがリスクも高い投資を複数持ち、それらを組み合わせることで、これらの資産間の相互分散効果により、全体として単一資産と同じ高リターンを得ながらもリスクを低減することです。より良い分散を実現するために、「リスク・パリティ」（Risk Parity）の概念を導入しました。これは、異なるリスクレベル（異なるボラティリティ）の投資を調整し、低リスク/低ボラティリティの投資のリスク/ボラティリティを高め、高リスク/高ボラティリティの投資のリスク/ボラティリティを下げることで、リスクレベルを均一にし、より良いバランスを取る方法です。その後、各資産クラスのリターンを左右する最も基本的な要因に基づいて、各資産のエクスポージャーを調整しました。言い換えれば、各資産クラスが経済状況の変化（インフレや成長）にどのように対応するかを理解し（例：インフレと成長が上昇するときは債券はパフォーマンスが悪くなるが、金やインフレ連動債、コモディティなどのインフレヘッジ資産は良好に機能する）、インフレと成長の上昇・下降の環境においてリスクを等しく配分することで、あらゆる経済シナリオに対してバランスの取れた受動的戦略的ポートフォリオを作り出すことができます。30年後の今も、私はこのコア戦略の重要性を信じ続けています。私のオールウェザーポートフォリオは、理想的な持続的な資産配分—いわゆる「ベータ」（資産クラス）ポートフォリオです。私は市場の動向を見極めて戦術的に投資して「アルファ」を生み出すこともありますが、それらはすべて十分に分散された「ピュア・アルファ」（Pure Alpha）戦略の一部です。（この方法の詳細には今は触れません、話が逸れすぎるため。）私と優秀な橋水チームは、このオールウェザーメソッドを発展させてきました。特にBob PrinceとGreg Jensenは、それぞれ橋水で40年と30年働き、今も共同最高投資責任者です。構築が完了した後、この方法は非常にシンプルで直接的であり、ほとんど誰でも実行できると感じました。私たちが他人の資金管理のためにこれをやることで報酬を得ることは想像できませんでした。そこで、知っている人にはほぼ全員にこのやり方を示しました（今もそうしたいと思っています）が、意外にも多くのクライアントがこの戦略を使って資金運用を依頼してきました。私たちはこれを商品化し、その後も進化と改善を続けています。橋水は自分たちのやり方で運用し続け、私は私のやり方で運用し続けています。違いは、彼らは他者のためにオールウェザーポートフォリオを管理し、私は家族やファミリー基金のためだけにこれを行い、他者にその方法を示している点です。投資家が自分でオールウェザーポートフォリオを構築するか、他者に任せるかに関わらず、私が最も望むのは、その仕組みを理解し、応用できるようになることです。そうすれば、多くの人がひどいと考える市場や経済環境の中でも、良好なリターンを得ながら、許容できない損失を避けることができるからです。私はすでに多くの資料を通じて、私のオールウェザーポートフォリオの構築方法を広く伝えてきました。（例：私の投資原則を体系的に学びたい場合は、シンガポールの財富管理学院と提携したオンラインコースを利用できます。）いずれにせよ、私は近いうちに「レシピ」を書き、あなたが自分のオールウェザーポートフォリオをどう構築すればよいかを明確に示すつもりです。完成次第、共有します。
橋水基金創設者レイ・ダリオ：オールウェザーポートフォリオの概念と運用メカニズム
作者 ：@RayDalio
翻訳：何同学
橋水基金創始者 今、私は人生のある段階にあり、主な目標は過去60年間に学び、私に役立ったと考える原則を、より多くの人に伝えることです。私が伝えられる最も重要な投資原則の一つは、「オールウェザーポートフォリオ」（All Weather Portfolio）とは何か、そしてそれをどのように構築するかについてです。これらの原則は、現在のようにリスクに満ちた時代に特に価値があります。
私にとって、多くの投資家にとって最も重要なのは、次のような投資ポートフォリオを持つことです：a）十分に分散され、精密に設計されており、最小のリスクでできるだけ高いリターンを得られること；b）タイミングを計る必要がないこと。理由は、a）多くの人が最も安全な投資は現金（短期国債や、デフォルトリスクがほぼゼロの高品質なマネーマーケットファンドなどの利息付き預金）だと考えているからです。これはデフォルトしないためですが、これらの現金投資は長期的には税引き後リターンが最低であり、インフレが高い時期には特にパフォーマンスが悪くなり、購買力を大きく失います。同様に、b）ほとんどすべての投資家（多くの経験豊富なプロの投資家も含む）は、市場のタイミングを効果的に行うことができないという事実もあります。彼らは自分たちにはできると考えている場合もありますが。したがって、私は、自己管理の投資ポートフォリオを持つ多くの投資家にとって、投資はできるだけ市場のタイミングを避けるべきだと考えています。
オールウェザーポートフォリオは、受動的に保有する投資ポートフォリオであり、低リスク資産（現金など）よりもはるかに高いリターンを期待できますが、株式や債券などの高リスク資産よりもリスクははるかに低いです。これはどのような環境でも同じです。これは、多くの従来のポートフォリオ—例えばクラシックな60/40株債ポートフォリオや、良い年には良く、悪い年には悪くなる投資とは異なります。したがって、明確にしておきたいのは、オールウェザーポートフォリオは、上述の目標を実現するための一つのポートフォリオタイプであり、投資商品ではないということです。むしろ、これは金融工学の挑戦であり、そのバランスを実現し、その上に投資商品を派生させることを目的としています。私のオールウェザーポートフォリオは、自分の方法で構築したものであり、ここでは簡単に説明します。後でより包括的に解説します。もちろん、私の方法は時間とともに進化し改善されており、より良くするためのアイデアもあります。しかし、誰でも自分なりの方法で実現可能です—もしかしたらコンテストを開催して、最良の方法を構築できる人を競わせるのも良いかもしれません。
まず、私がどのようにこの方法を提案し、どのように機能させているかから話し始めます。
約30年前、私は家族のために投資戦略を作り、私がいなくなった後も彼らが私の指導なしで投資できるようにしたいと考えました。私が必要だと感じたのは、次の条件を満たすポートフォリオです：
a）現金を超える著しい高リターン（つまり、クラシックな60/40株債ポートフォリオと同等かそれ以上）；
b）60/40ポートフォリオよりもリスクが低いこと；
c）特定の経済環境で著しく悪いパフォーマンスを示さないこと；
d）市場のタイミングを必要としないこと。
私の考えでは、このオールウェザーポートフォリオを得る唯一の方法は、多様な分散投資を行い、リターンは高いがリスクも高い投資を複数持ち、それらを組み合わせることで、これらの資産間の相互分散効果により、全体として単一資産と同じ高リターンを得ながらもリスクを低減することです。より良い分散を実現するために、「リスク・パリティ」（Risk Parity）の概念を導入しました。これは、異なるリスクレベル（異なるボラティリティ）の投資を調整し、低リスク/低ボラティリティの投資のリスク/ボラティリティを高め、高リスク/高ボラティリティの投資のリスク/ボラティリティを下げることで、リスクレベルを均一にし、より良いバランスを取る方法です。その後、各資産クラスのリターンを左右する最も基本的な要因に基づいて、各資産のエクスポージャーを調整しました。言い換えれば、各資産クラスが経済状況の変化（インフレや成長）にどのように対応するかを理解し（例：インフレと成長が上昇するときは債券はパフォーマンスが悪くなるが、金やインフレ連動債、コモディティなどのインフレヘッジ資産は良好に機能する）、インフレと成長の上昇・下降の環境においてリスクを等しく配分することで、あらゆる経済シナリオに対してバランスの取れた受動的戦略的ポートフォリオを作り出すことができます。30年後の今も、私はこのコア戦略の重要性を信じ続けています。私のオールウェザーポートフォリオは、理想的な持続的な資産配分—いわゆる「ベータ」（資産クラス）ポートフォリオです。私は市場の動向を見極めて戦術的に投資して「アルファ」を生み出すこともありますが、それらはすべて十分に分散された「ピュア・アルファ」（Pure Alpha）戦略の一部です。（この方法の詳細には今は触れません、話が逸れすぎるため。）
私と優秀な橋水チームは、このオールウェザーメソッドを発展させてきました。特にBob PrinceとGreg Jensenは、それぞれ橋水で40年と30年働き、今も共同最高投資責任者です。構築が完了した後、この方法は非常にシンプルで直接的であり、ほとんど誰でも実行できると感じました。私たちが他人の資金管理のためにこれをやることで報酬を得ることは想像できませんでした。そこで、知っている人にはほぼ全員にこのやり方を示しました（今もそうしたいと思っています）が、意外にも多くのクライアントがこの戦略を使って資金運用を依頼してきました。私たちはこれを商品化し、その後も進化と改善を続けています。橋水は自分たちのやり方で運用し続け、私は私のやり方で運用し続けています。違いは、彼らは他者のためにオールウェザーポートフォリオを管理し、私は家族やファミリー基金のためだけにこれを行い、他者にその方法を示している点です。
投資家が自分でオールウェザーポートフォリオを構築するか、他者に任せるかに関わらず、私が最も望むのは、その仕組みを理解し、応用できるようになることです。そうすれば、多くの人がひどいと考える市場や経済環境の中でも、良好なリターンを得ながら、許容できない損失を避けることができるからです。私はすでに多くの資料を通じて、私のオールウェザーポートフォリオの構築方法を広く伝えてきました。（例：私の投資原則を体系的に学びたい場合は、シンガポールの財富管理学院と提携したオンラインコースを利用できます。）いずれにせよ、私は近いうちに「レシピ」を書き、あなたが自分のオールウェザーポートフォリオをどう構築すればよいかを明確に示すつもりです。完成次第、共有します。