26年の新たな投資研究の旅、第13期。今回のRWA（実物資産担保型資産）の新王者は—Ondo Finance。プロジェクトについて語る前に、まず今日のホットニュースを。張雪峰さんが突然亡くなったことだ。わずか41歳、長年運動を続け、マラソンも走り、事業も成功させ、社員にも優しい起業家だった。突然のことで、多くの人が驚き、悲しんでいる。この出来事は非常にシンプルだが、誰もが反省すべきことだ——健康と命こそが、すべての投資論理の「根底資産」だ。一度の市場の波を見逃すことはできても、自分の人生を使い果たすことはできない。投資で稼ぐことは、本質的には人生の「コピー」に過ぎず、メインストーリーではない。本題に戻ると、このプロジェクトは最初は2024年1月に紹介された。当時の時価総額は2.9億ドル、トークン価格は0.2未満で、私が取得した10倍のうちの一つだった。その時点で基本的なファンダメンタル、背書、セクターのポジショニングが非常に優れていると分析し、素晴らしいプロジェクトだと確信してすぐに買い付けた。解放の圧力も考慮し、毎年1月に25%解放されるため、高値の2ドル付近で大部分を売却した。現在、トークン価格は再び0.25に戻ってきており、2年前に買った時点よりやや高いが、ほぼ落ち着いた状態だ。時価総額は12億ドルに達し、4倍に増加している。では、2年経った今、基本的なファンダメンタルは変わっただろうか？以前も紹介したが、リリース当初は米国債を扱うもので、米国債をブロックチェーンに載せ、世界中のユーザーが「米国債」を購入できる仕組みだった。簡単に言えば、背後に深い意図が見えなければ、それはあなたの「嗅覚」が鈍い証拠だ。第一に、米国債の発行は簡単にはできない。背書がしっかりしている必要があり、もちろんそれは非常に堅固だ。背後にはブラックロック（Bailard）がいる。ブラックロックの背書があれば、何のプロジェクトも成功しないわけがない。例えるなら、あなたが商品を出して、周杰倫に背書と代言をしてもらえたら、その商品が売れないわけがない。第二に、米国債の発行は政府のニーズに合致している。米国政府は世界に債務を売りたいのだ。これは政治的に正しい方向だ。第三に、このセクターでは、彼が最初に手を出した唯一の存在だ。他の人はできない。したがって、当時の結論は、これは「政治的に正しい + 金融の必需品 + 技術の進化」の三要素を兼ね備えたプロジェクトだということだった。このセクターで誰も真似できる者はいない。2. 米国株のトークン化商品：現在、250以上の米国株トークンが上場しており、最も多くの米国株トークンを取り扱うプラットフォームとなっている。主流から新興分野まで、米国株7姉妹、指数ではナスダック100やS&P500、また銀、金、ETFなども含まれる。これも今のホットトレンドだ。これらの米国株トークンは配当もあり、配当は再投資方式でトークンを買い増しするもので、ドルではない。ただし、株主権や投票権はなく、実際の株式を持っているわけではなく、あくまでチェーン上のトークンだ。管理も非常に適正で、ユーザーはUSDCで購入し、Ondoは米国登録の金融業者（例：Alpaca）を通じてNASDAQやNYSEで実在の株式やETFを購入し、その場でチェーン上にトークンを発行する。ChainlinkのTotal Return Oraclesを使って配当や企業行動、価格更新を処理し、トークンが底層の総リターンを正確に追跡できるようにしている。（再度、Chainlinkを強調）また、最近も述べたが、米国株のオンチェーン化が進むにつれ、ゴミのような山寨（パチモノ）には春は来ない。むしろ、優良な米国株がこれらのゴミ山寨を置き換えるだろう。業界のさらなる発展には、技術の進歩、プロジェクトの進化、世界の問題解決の継続が必要であり、ゴミの山寨が上場して人々を騙すだけでは業界は発展しない。もう一つ重要な側面を見ると、DeFi（分散型金融）プロジェクトで最も重要なのはTVL（総ロック資産額）だ。現在、OndoのTVLは27億ドルで、リリース以来絶えず増加している。実際、多くのプロジェクトは熊市（弱気市場）ではTVLが下落する中、Ondoはむしろ増え続けている。以上、多くの長所を述べてきたが、次にこのプロジェクトの唯一の二つの欠点を挙げる。1. トークンにエンパワーメント（付加価値）がない：製品は良いが、トークンと製品の関係は薄い。現状はステーキング報酬だけだ。将来的には自社のチェーンを作る計画もあるため、トークンの役割を少し増やすこともできる。例えば、チェーン上のノードステーキングやガス消費などだ。現在、DATやETFのサポートはないが、もしブラックロックがトークンにDATを付与できれば、飛躍的に成長できるだろう。2. トークンの未リリース分が大量に残っている：新しいプロジェクトのため、約52%のトークンが未リリースで、毎年17%ずつ解放される。しかも一括解放であり、毎回大きな売り圧力となる。さらに、解放のタイミングは常に牛市末期や熊市時であり、その圧力はさらに増す。最後に総括すると、Ondoは全体としてRWAの第一のリーダー的存在だ。基本面モデルはほぼ無敵で、セクターも人気のある分野を選んでいる。現在のTVLは27億ドルだが、Ondoの時価総額はわずか26億ドル。ステーブルコインや米国株トークンのプロジェクトが本格化すれば、その規模は少なくとも百億ドル級になるだろう。現在のトークン価格は0.25で、ほぼ2024年の上場時点に戻ってきている。今の価格はダイヤモンドの底値ではないにしても、非常に買い時の位置だ。なぜなら、1月に解放を経験したばかりだからだ。もちろん、解放のタイミングには注意が必要だ。
非常关键！RWA新王！
26年の新たな投資研究の旅、第13期。今回のRWA（実物資産担保型資産）の新王者は—Ondo Finance。
プロジェクトについて語る前に、まず今日のホットニュースを。張雪峰さんが突然亡くなったことだ。わずか41歳、長年運動を続け、マラソンも走り、事業も成功させ、社員にも優しい起業家だった。突然のことで、多くの人が驚き、悲しんでいる。
この出来事は非常にシンプルだが、誰もが反省すべきことだ——健康と命こそが、すべての投資論理の「根底資産」だ。
一度の市場の波を見逃すことはできても、自分の人生を使い果たすことはできない。投資で稼ぐことは、本質的には人生の「コピー」に過ぎず、メインストーリーではない。
本題に戻ると、このプロジェクトは最初は2024年1月に紹介された。当時の時価総額は2.9億ドル、トークン価格は0.2未満で、私が取得した10倍のうちの一つだった。その時点で基本的なファンダメンタル、背書、セクターのポジショニングが非常に優れていると分析し、素晴らしいプロジェクトだと確信してすぐに買い付けた。解放の圧力も考慮し、毎年1月に25%解放されるため、高値の2ドル付近で大部分を売却した。
現在、トークン価格は再び0.25に戻ってきており、2年前に買った時点よりやや高いが、ほぼ落ち着いた状態だ。時価総額は12億ドルに達し、4倍に増加している。
では、2年経った今、基本的なファンダメンタルは変わっただろうか？
以前も紹介したが、リリース当初は米国債を扱うもので、米国債をブロックチェーンに載せ、世界中のユーザーが「米国債」を購入できる仕組みだった。簡単に言えば、背後に深い意図が見えなければ、それはあなたの「嗅覚」が鈍い証拠だ。
第一に、米国債の発行は簡単にはできない。背書がしっかりしている必要があり、もちろんそれは非常に堅固だ。背後にはブラックロック（Bailard）がいる。ブラックロックの背書があれば、何のプロジェクトも成功しないわけがない。例えるなら、あなたが商品を出して、周杰倫に背書と代言をしてもらえたら、その商品が売れないわけがない。
第二に、米国債の発行は政府のニーズに合致している。米国政府は世界に債務を売りたいのだ。これは政治的に正しい方向だ。
第三に、このセクターでは、彼が最初に手を出した唯一の存在だ。他の人はできない。
したがって、当時の結論は、これは「政治的に正しい + 金融の必需品 + 技術の進化」の三要素を兼ね備えたプロジェクトだということだった。このセクターで誰も真似できる者はいない。
これらの米国株トークンは配当もあり、配当は再投資方式でトークンを買い増しするもので、ドルではない。
ただし、株主権や投票権はなく、実際の株式を持っているわけではなく、あくまでチェーン上のトークンだ。
管理も非常に適正で、ユーザーはUSDCで購入し、Ondoは米国登録の金融業者（例：Alpaca）を通じてNASDAQやNYSEで実在の株式やETFを購入し、その場でチェーン上にトークンを発行する。ChainlinkのTotal Return Oraclesを使って配当や企業行動、価格更新を処理し、トークンが底層の総リターンを正確に追跡できるようにしている。（再度、Chainlinkを強調）
また、最近も述べたが、米国株のオンチェーン化が進むにつれ、ゴミのような山寨（パチモノ）には春は来ない。むしろ、優良な米国株がこれらのゴミ山寨を置き換えるだろう。業界のさらなる発展には、技術の進歩、プロジェクトの進化、世界の問題解決の継続が必要であり、ゴミの山寨が上場して人々を騙すだけでは業界は発展しない。
もう一つ重要な側面を見ると、DeFi（分散型金融）プロジェクトで最も重要なのはTVL（総ロック資産額）だ。現在、OndoのTVLは27億ドルで、リリース以来絶えず増加している。実際、多くのプロジェクトは熊市（弱気市場）ではTVLが下落する中、Ondoはむしろ増え続けている。
以上、多くの長所を述べてきたが、次にこのプロジェクトの唯一の二つの欠点を挙げる。
現在、DATやETFのサポートはないが、もしブラックロックがトークンにDATを付与できれば、飛躍的に成長できるだろう。
最後に総括すると、Ondoは全体としてRWAの第一のリーダー的存在だ。基本面モデルはほぼ無敵で、セクターも人気のある分野を選んでいる。現在のTVLは27億ドルだが、Ondoの時価総額はわずか26億ドル。ステーブルコインや米国株トークンのプロジェクトが本格化すれば、その規模は少なくとも百億ドル級になるだろう。
現在のトークン価格は0.25で、ほぼ2024年の上場時点に戻ってきている。今の価格はダイヤモンドの底値ではないにしても、非常に買い時の位置だ。なぜなら、1月に解放を経験したばかりだからだ。もちろん、解放のタイミングには注意が必要だ。