Coinbaseが再び反旗を掲げる……ステーブルコインの「利息禁止」との対立が激化

アメリカの代表的な上場仮想資産取引所Coinbaseは、安定した通貨の規制を含む《明確性（CLARITY）法案》の妥協案に反対を再表明し、米国の仮想資産立法議論は再び不確実性に直面している。

核心の争点は、安定通貨の収益構造にある。Coinbaseを代表とする業界は、ユーザー向けの利息・報酬構造の維持を求めている一方、銀行業界はこれらの構造を全面的に制限すべきだと主張し、両者の対立が続いている。

「利息禁止は受け入れ難い」…Coinbaseは反対の立場を堅持

報道によると、Coinbaseは最近、非公開の会議などを通じて、安定通貨の残高に基づく利息や報酬の支払いを制限することに対して受け入れ難い立場を議員に伝えた。

現在議論されている妥協案の方向性は、安定通貨の保有自体に対して直接または間接的に利益を提供することを広範に禁止するものである。これには取引所やプラットフォームが提供する利息型の報酬構造も含まれ、業界はこれを既存の収益モデルを制約する措置と解釈している。

Coinbaseは、USDC準備金に基づく利息を利用してユーザーに報酬を提供する構造の拡大に努めており、これに伴う収益は同社の総収益の一定割合を占めていると考えられている。

また、CEOのブライアン・アムストロングも関連条項に否定的な態度を示しているとの報道もあり、法案支持の是非を巡る緊張感が高まっている。

銀行業界は「全面禁止」を主張…立場の差が明確に

一方、銀行や信用組合のロビイストは、安定通貨の利息・報酬を全面的に禁止することを核心要求としている。

彼らは、安定通貨が預金の代替手段として広まると大規模な資金流出を引き起こす可能性があるとして、規制強化を主張している。特に、発行者だけでなく、取引所や第三者を通じた報酬構造も含めた広範な制限が必要だと考えている。

最初、ホワイトハウスは「残高に基づく利息は禁止し、一部の活動に基づく報酬は許容する」という折衷案を提案したが、銀行業界の反対により交渉は進展せず、その後に公表された草案は銀行側の要求により近い方向と見られている。

業界内部の立場も分裂

仮想資産業界内部の対応方針も一致していない。

報道によると、利息・報酬構造に依存度の高いCoinbaseのような運営者は強く反対している一方、一部の発行者やプラットフォームは、規制の明確性を得るために一定の条件を受け入れる用意があると示している。

また、制度の枠組みへの組み込みや金融インフラへのアクセス拡大を考慮し、より慎重な姿勢を取る運営者も存在し、業界全体として統一した立場は形成されていない。

市場の反応…株価の変動性拡大

このような規制の不確実性は、市場にも影響を及ぼしている。

安定通貨の収益構造に対する制限の可能性が浮上する中、Coinbaseの株価は短期的に変動性が拡大し、関連企業も同様の動きを見せている。

評価の中には、中期的にこの議題が評価額に圧力をかける要因となるとの見方もある。

立法の見通し不透明…妥協の可否に注目

政策の見通しもやや揺らいでいる。市場では、年内に仮想資産法案が成立する可能性は約60％と見られているが、過去にはこれより高い見通しも示されており、最近の雰囲気の変化がうかがえる。

一部の予測では、政治日程と業界の反対が絡み合い、短期的に合意に至るのは容易ではないと指摘されている。

現時点では、「残高に基づく利息の制限＋限定的な報酬の許容」といった折衷案も議論されているが、Coinbaseがこれを受け入れるかどうかは不確定である。

結局のところ、今回の議論は、安定通貨と既存の金融システムの関係性をどう定義するかという根本的な視点の違いに起因しており、今後の米国の仮想資産政策の方向性を左右する主要な変数となる見込みである。