イラン戦争の和平交渉が行き詰まる中、米国市場にとって差し迫った問題が浮上しています：債券市場の崩壊です。債券市場の崩壊の中で、私たちは「介入」の可能性が高まっていると考えています。これらは一体何を意味するのでしょうか？解説しましょう。⚠️ まず始めに、この文章に印をつけておいてください。今後数週間、市場でのガイドラインとなる重要な資料です。2月28日にイランの最高指導者ハメネイの暗殺を米国とイスラエルが実行し、イラン戦争が始まった際、原油市場は最初にわずか15％未満の上昇にとどまりました。米国の想定は、ハメネイの暗殺がイランでの「権力掌握と体制変化」を迅速に引き起こし、比較的短期間であまり混乱を招かない結果になるというものでした。これまでのところ、イラン戦争は27日目に入り、米国の「15点和平計画」はイランに拒否され、和平交渉は行き詰まったようです。現時点でどちらが本当に戦争終結を望んでいるのかは不明です。そのため、原油価格は依然高止まりしており、WTI原油は100ドル/バレルに近づいていますが、もはやこれが市場最大の問題ではありません。最大の問題は債券市場であり、これが世界経済にとって最も大きな障害となりつつあります。大きな問題：イラン戦争の初期には、原油価格が最も注目されていましたが、今もその傾向はほぼ変わっていません。なぜでしょうか？それは、原油市場がイラン戦争の最も直接的かつ即時的な影響を示しているからです。しかし、今やはるかに大きな問題は、米国債の利回りの突発的な上昇です。以下の図が示すように、米国10年国債の利回りは、イラン戦争開始から27日間で約3.92％から4.42％に上昇し、50ベーシスポイント（0.50％）の増加となっています。注目すべきは、イラン戦争勃発前には、2026年の金利引き下げ回数について議論されていたことです。現在の米国10年債の利回りの上昇速度は、2025年4月の「解放の日」に見られたものと一致しており、米国債全体の利回りも同様です。しかし、今回は状況がはるかに複雑であり、債券市場の抑制は見た目ほど簡単ではありません。これは間もなく、市場最大の話題となるでしょう。金利引き下げから引き上げへよりわかりやすくするために、2025年末の金利見通しを振り返り、現在私たちが目の当たりにしている大きな変化を理解しましょう。以下の図は、2026年の基本シナリオにおいて、連邦基金金利（Fed Funds Rate）が2.75％から3.00％に下がると市場が予測していることを示しています。さらに、25％以上の確率で、金利はそれよりも低くなる可能性もあります。次に、現在の未来の金利状況を見てみましょう。基本シナリオでは、2027年9月まで金利は現状維持と予測されており、連邦基金金利は3.50％から3.75％の範囲にとどまる見込みです。この数字は、数か月前の予測より75〜100ベーシスポイント高く、2027年末までの見通しです。実際には、金利引き上げの議論も再燃しており、2026年末までに連邦準備制度理事会（Fed）が金利を引き上げる可能性は約43％と見られています。客観的に見て、市場はこの嵐をこれ以上長く耐えられない状況です。次に、その理由を解説します。労働市場の悪化が進行中2025年9月17日、米連邦準備制度理事会（Fed）は、多くの予測通り金利引き下げを承認し、年末までにさらに2回の引き下げが行われると示唆しました。これは、米国の労働市場に対する懸念が高まる中、インフレが長期目標の2.00％を大きく上回っている状況にあります。会議後の声明では、経済活動は「減速」しているとしつつも、「雇用の伸びは鈍化」し、「インフレは上昇し続けている」と指摘しています。雇用の伸びが鈍化し、インフレが高止まりすることは、Fedの二つの目標、すなわち価格安定と完全雇用に矛盾しますが、労働市場の問題はより重要です。現時点で、労働市場の状況はむしろ悪化しています。実際、2025年の米国の雇用統計は-1,029,000件と大きく下方修正され、過去20年で最大の下方修正となっています。これは、2024年の-818,000件、2023年の-306,000件の修正に続くもので、過去3年間で合計-2,153,000件の雇用が削除されました。2019年以降、正式なデータからは2,500,000件の雇用が消えています。これは、過去7年間のうち6年間で修正が行われていることを意味します。また、失業期間の平均も増加しており、2023年2月には25.7週間と、過去4年間で最高値を記録しています。失業期間は2023年10月以降、6.3週間も増加しており、2020-2021年以来の最速のペースです。この数字は、2018-2019年のパンデミック前の水準を大きく上回っています。再び、労働市場の継続的な弱さと悪化の例は枚挙にいとまがありません。私たちの見解では、米国経済は10年債の利回りが4.50％近く、ひいては5.00％超に達するのは耐えられないと考えています。なぜこうなるのか？なぜこうなるのか、その理由は大きく二つに集約されます。それは、米国債の利回りの急騰と、金利引き下げの期待の低下です。これは、重要な概念、すなわちインフレに由来します。1977年に議会が制定した連邦準備制度の二重使命は、中央銀行に対し、雇用最大化と物価安定の二つの主要な経済目標を達成するために金融政策を運用することを指示しています。前述のように、2025年にFedが金利引き下げを再開した際、FOMCは労働市場の弱さをインフレの高さよりも「重要な問題」とみなしました。しかし、エネルギー価格の急騰、イラン戦争の長期化、戦後のエネルギー回復の遅れにより、インフレが再び主要な問題となっています。これは、労働市場が強くなったからではなく、むしろインフレが悪化したからです。前述の通り、米国の12か月インフレ期待は5.2％に急上昇し、2023年3月以来の最高水準となっています。興味深いことに、このインフレ期待の逆転は1月初めから始まり、トランプ大統領がイランを脅し、中東に軍を集結させ、2月28日にイラン攻撃を行ったことで加速しました。これにより、私たちのCPIインフレモデルの図に戻ります。戦争開始以来、私たちは、1バレル95ドルの油価が3か月間続けば、米国のCPIインフレ率は3.2％に上昇すると予測しています。しかし、実際には、現在起きているさまざまな間接的影響を考慮すると、インフレは3.2％を超える可能性もあります。私たちは介入が近いと考えています2025年初頭の激動の貿易戦争期には、トランプ大統領が4月に90日間の関税停止を行った最終的な要因は、債券市場でした。以下の図では、トランプ大統領時代の「解放日」債券利回り上昇の正確なタイミングを示しています。これが最終的に4月9日の一時停止につながり、急騰を緩和しました。4月10日、トランプ大統領はインタビューで、債券市場を注視していると述べました。そこから、4.50％〜4.70％の範囲の10年債利回りは、「政策転換域」として、トランプ大統領の「政策転換域」と呼ばれることが明らかになってきました。この水準は現在よりやや高く、私たちは、もしこの水準に達した場合、米国経済の大きな景気後退を避けるために介入が必要だと考えています。私たちの見解では、今回も同じです。実際、トランプ大統領が3月23日に「和平交渉」を宣言したタイミングは偶然ではないと考えています。以下に示す通りです。3月23日午前4時30分（ET）、私たちは、債券市場がエネルギー市場よりも「崩壊」しているのを目の当たりにしました。その2時間後、10年債の利回りが4.45％に達したとき、トランプ大統領は、4月9日の一時停止の際と同様の会話をした可能性があります。その1時間後、トランプ大統領はイランの電力工場への攻撃を5日間延期し、米国とイランが戦争終結に向けた「効果的な」交渉を行っていると述べました。これが最初の介入の兆候かもしれません。今、あなたは何をすべきか？私たちが最もよく受ける質問は、「これらは一体何を意味するのか？」です。総じて、私たちは、トランプ政権が株式、商品、債券の変動に非常に敏感であることを強調したいと思います。これは投資家にとって非常に良いニュースです。トランプ大統領は、市場の下落を望んでおらず、これまでの政権よりもこの点に関心を持っていることを証明しています。これが、最初の急騰後に原油価格が比較的抑制された理由です。原油投資家は、トランプ大統領が米国の原油価格が再び120ドル/バレルに急騰した場合、即座に介入することを知っています。戦争初期の状況と同じです。より一般的に言えば、私たちは、10年債の利回りが上昇すれば株式市場の弱さも加速すると考えていますが、4.50％〜4.70％の範囲に近づくと、私たちの「介入」予測が株式市場の下落を抑制するでしょう。さらに、トランプ大統領、連邦準備制度（Fed）、およびトランプ政権は、米国の労働市場が長期間高金利に耐えられないことを十分に理解しています。これにより、イランとの「長期戦」のリスクは低く、問題は数週間以内に解決できる可能性が高いと示唆されます。私たちの高度な分析とサービスを通じて、この激動の時期を乗り越える手助けをしたいと考えています。もし私たちのプレミアム分析にご興味があれば、こちらから登録してください。最後に、現在の激動と騒動の中で、AI革命は始まったばかりであり、加速しています。2022年以来、歴史的な成長を牽引してきたAI株は、今や売り浴びせられ、より多く投資され、より速く発展しています。私たちの長期的な株式市場とAI革命の見通しは変わりません。債券市場の動向を引き続き注視私たちが目にしているのは、単なる変動だけでなく、実際に重要な変化の兆しです。過去数週間、市場は原油価格、戦争ニュース、地政学的緊張に注目してきましたが、その奥底では、より大きな力が形成されつつあり、今やそれが支配権を握り始めています。債券市場は、株式や商品、最終的には政策の方向性を決定づける重要な要素となっています。そして、何度も見てきたように、金融環境が急速に引き締まりすぎるとき、介入の是非ではなく、「いつ」行うかが問題となるのです。
債券市場が崩壊しつつあり、イラン戦争の次の「段階」の兆候
イラン戦争の和平交渉が行き詰まる中、米国市場にとって差し迫った問題が浮上しています：債券市場の崩壊です。債券市場の崩壊の中で、私たちは「介入」の可能性が高まっていると考えています。これらは一体何を意味するのでしょうか？解説しましょう。
⚠️ まず始めに、この文章に印をつけておいてください。今後数週間、市場でのガイドラインとなる重要な資料です。 2月28日にイランの最高指導者ハメネイの暗殺を米国とイスラエルが実行し、イラン戦争が始まった際、原油市場は最初にわずか15％未満の上昇にとどまりました。米国の想定は、ハメネイの暗殺がイランでの「権力掌握と体制変化」を迅速に引き起こし、比較的短期間であまり混乱を招かない結果になるというものでした。 これまでのところ、イラン戦争は27日目に入り、米国の「15点和平計画」はイランに拒否され、和平交渉は行き詰まったようです。 現時点でどちらが本当に戦争終結を望んでいるのかは不明です。 そのため、原油価格は依然高止まりしており、WTI原油は100ドル/バレルに近づいていますが、もはやこれが市場最大の問題ではありません。最大の問題は債券市場であり、これが世界経済にとって最も大きな障害となりつつあります。 大きな問題： イラン戦争の初期には、原油価格が最も注目されていましたが、今もその傾向はほぼ変わっていません。なぜでしょうか？それは、原油市場がイラン戦争の最も直接的かつ即時的な影響を示しているからです。しかし、今やはるかに大きな問題は、米国債の利回りの突発的な上昇です。 以下の図が示すように、米国10年国債の利回りは、イラン戦争開始から27日間で約3.92％から4.42％に上昇し、50ベーシスポイント（0.50％）の増加となっています。注目すべきは、イラン戦争勃発前には、2026年の金利引き下げ回数について議論されていたことです。
現在の米国10年債の利回りの上昇速度は、2025年4月の「解放の日」に見られたものと一致しており、米国債全体の利回りも同様です。 しかし、今回は状況がはるかに複雑であり、債券市場の抑制は見た目ほど簡単ではありません。これは間もなく、市場最大の話題となるでしょう。 金利引き下げから引き上げへ よりわかりやすくするために、2025年末の金利見通しを振り返り、現在私たちが目の当たりにしている大きな変化を理解しましょう。以下の図は、2026年の基本シナリオにおいて、連邦基金金利（Fed Funds Rate）が2.75％から3.00％に下がると市場が予測していることを示しています。 さらに、25％以上の確率で、金利はそれよりも低くなる可能性もあります。
次に、現在の未来の金利状況を見てみましょう。基本シナリオでは、2027年9月まで金利は現状維持と予測されており、連邦基金金利は3.50％から3.75％の範囲にとどまる見込みです。この数字は、数か月前の予測より75〜100ベーシスポイント高く、2027年末までの見通しです。
実際には、金利引き上げの議論も再燃しており、2026年末までに連邦準備制度理事会（Fed）が金利を引き上げる可能性は約43％と見られています。客観的に見て、市場はこの嵐をこれ以上長く耐えられない状況です。 次に、その理由を解説します。 労働市場の悪化が進行中 2025年9月17日、米連邦準備制度理事会（Fed）は、多くの予測通り金利引き下げを承認し、年末までにさらに2回の引き下げが行われると示唆しました。これは、米国の労働市場に対する懸念が高まる中、インフレが長期目標の2.00％を大きく上回っている状況にあります。 会議後の声明では、経済活動は「減速」しているとしつつも、「雇用の伸びは鈍化」し、「インフレは上昇し続けている」と指摘しています。雇用の伸びが鈍化し、インフレが高止まりすることは、Fedの二つの目標、すなわち価格安定と完全雇用に矛盾しますが、労働市場の問題はより重要です。 現時点で、労働市場の状況はむしろ悪化しています。実際、2025年の米国の雇用統計は-1,029,000件と大きく下方修正され、過去20年で最大の下方修正となっています。これは、2024年の-818,000件、2023年の-306,000件の修正に続くもので、過去3年間で合計-2,153,000件の雇用が削除されました。2019年以降、正式なデータからは2,500,000件の雇用が消えています。これは、過去7年間のうち6年間で修正が行われていることを意味します。
また、失業期間の平均も増加しており、2023年2月には25.7週間と、過去4年間で最高値を記録しています。失業期間は2023年10月以降、6.3週間も増加しており、2020-2021年以来の最速のペースです。この数字は、2018-2019年のパンデミック前の水準を大きく上回っています。
再び、労働市場の継続的な弱さと悪化の例は枚挙にいとまがありません。 私たちの見解では、米国経済は10年債の利回りが4.50％近く、ひいては5.00％超に達するのは耐えられないと考えています。 なぜこうなるのか？ なぜこうなるのか、その理由は大きく二つに集約されます。それは、米国債の利回りの急騰と、金利引き下げの期待の低下です。 これは、重要な概念、すなわちインフレに由来します。 1977年に議会が制定した連邦準備制度の二重使命は、中央銀行に対し、雇用最大化と物価安定の二つの主要な経済目標を達成するために金融政策を運用することを指示しています。 前述のように、2025年にFedが金利引き下げを再開した際、FOMCは労働市場の弱さをインフレの高さよりも「重要な問題」とみなしました。しかし、エネルギー価格の急騰、イラン戦争の長期化、戦後のエネルギー回復の遅れにより、インフレが再び主要な問題となっています。これは、労働市場が強くなったからではなく、むしろインフレが悪化したからです。
前述の通り、米国の12か月インフレ期待は5.2％に急上昇し、2023年3月以来の最高水準となっています。興味深いことに、このインフレ期待の逆転は1月初めから始まり、トランプ大統領がイランを脅し、中東に軍を集結させ、2月28日にイラン攻撃を行ったことで加速しました。 これにより、私たちのCPIインフレモデルの図に戻ります。戦争開始以来、私たちは、1バレル95ドルの油価が3か月間続けば、米国のCPIインフレ率は3.2％に上昇すると予測しています。
しかし、実際には、現在起きているさまざまな間接的影響を考慮すると、インフレは3.2％を超える可能性もあります。 私たちは介入が近いと考えています 2025年初頭の激動の貿易戦争期には、トランプ大統領が4月に90日間の関税停止を行った最終的な要因は、債券市場でした。 以下の図では、トランプ大統領時代の「解放日」債券利回り上昇の正確なタイミングを示しています。これが最終的に4月9日の一時停止につながり、急騰を緩和しました。 4月10日、トランプ大統領はインタビューで、債券市場を注視していると述べました。
そこから、4.50％〜4.70％の範囲の10年債利回りは、「政策転換域」として、トランプ大統領の「政策転換域」と呼ばれることが明らかになってきました。この水準は現在よりやや高く、私たちは、もしこの水準に達した場合、米国経済の大きな景気後退を避けるために介入が必要だと考えています。
私たちの見解では、今回も同じです。実際、トランプ大統領が3月23日に「和平交渉」を宣言したタイミングは偶然ではないと考えています。以下に示す通りです。
3月23日午前4時30分（ET）、私たちは、債券市場がエネルギー市場よりも「崩壊」しているのを目の当たりにしました。その2時間後、10年債の利回りが4.45％に達したとき、トランプ大統領は、4月9日の一時停止の際と同様の会話をした可能性があります。 その1時間後、トランプ大統領はイランの電力工場への攻撃を5日間延期し、米国とイランが戦争終結に向けた「効果的な」交渉を行っていると述べました。 これが最初の介入の兆候かもしれません。 今、あなたは何をすべきか？ 私たちが最もよく受ける質問は、「これらは一体何を意味するのか？」です。総じて、私たちは、トランプ政権が株式、商品、債券の変動に非常に敏感であることを強調したいと思います。これは投資家にとって非常に良いニュースです。トランプ大統領は、市場の下落を望んでおらず、これまでの政権よりもこの点に関心を持っていることを証明しています。 これが、最初の急騰後に原油価格が比較的抑制された理由です。原油投資家は、トランプ大統領が米国の原油価格が再び120ドル/バレルに急騰した場合、即座に介入することを知っています。戦争初期の状況と同じです。 より一般的に言えば、私たちは、10年債の利回りが上昇すれば株式市場の弱さも加速すると考えていますが、4.50％〜4.70％の範囲に近づくと、私たちの「介入」予測が株式市場の下落を抑制するでしょう。 さらに、トランプ大統領、連邦準備制度（Fed）、およびトランプ政権は、米国の労働市場が長期間高金利に耐えられないことを十分に理解しています。これにより、イランとの「長期戦」のリスクは低く、問題は数週間以内に解決できる可能性が高いと示唆されます。 私たちの高度な分析とサービスを通じて、この激動の時期を乗り越える手助けをしたいと考えています。もし私たちのプレミアム分析にご興味があれば、こちらから登録してください。 最後に、現在の激動と騒動の中で、AI革命は始まったばかりであり、加速しています。2022年以来、歴史的な成長を牽引してきたAI株は、今や売り浴びせられ、より多く投資され、より速く発展しています。 私たちの長期的な株式市場とAI革命の見通しは変わりません。 債券市場の動向を引き続き注視 私たちが目にしているのは、単なる変動だけでなく、実際に重要な変化の兆しです。 過去数週間、市場は原油価格、戦争ニュース、地政学的緊張に注目してきましたが、その奥底では、より大きな力が形成されつつあり、今やそれが支配権を握り始めています。 債券市場は、株式や商品、最終的には政策の方向性を決定づける重要な要素となっています。そして、何度も見てきたように、金融環境が急速に引き締まりすぎるとき、介入の是非ではなく、「いつ」行うかが問題となるのです。