市場に恐怖の賭けが突如現れる：戦争が制御不能になれば、FRBは緊急利上げを行う可能性

作者：肖燕燕，金十数据

債券取引業者はイランの対立がさらにエスカレートする可能性に恐怖を抱き、最悪の戦争の結果に対するヘッジを模索している——つまり、連邦準備制度が今後数週間内に利上げを余儀なくされる可能性がある。

連邦準備制度の政策を追跡するオプション市場では、担保付きのオーバーナイト金利（SOFR）に連動する賭けの需要が既に浮上しており、**これらの賭けは最短で2週間以内に利上げが行われるシナリオに対応している。**もし債券市場が4月29日の連邦準備制度政策会議の前に利上げの期待を大幅に引き上げれば、これらの取引は利益を得ることになる。

**この緊急利上げに対するヘッジの需要の急増は、市場心理の急激な逆転を示している。**ちょうど1ヶ月前、市場は今年の終わりまでに最大で3回の25ベーシスポイントの利下げを予想していた。2月28日の戦争勃発以来、スワップ市場のトレーダーは12月前に約50%の確率で利上げが行われることを織り込むようになり、短期の米国債はさらなる再評価のリスクに直面している。

Constitution Capitalの金利部門の責任者ジェフ・シューフ（Jeff Schuh）は、最新の賭けが市場の基準シナリオを反映していないが、確かに市場がますます懸念していることを示していると述べた：インフレの急速な上昇が、ここ数ヶ月間米国債を買い持ちしている投資家にリスクをもたらす。

シューフは、油価の急騰が再びインフレへの懸念を引き起こす中で、トレーダーが大量の米国債先物のロングポジションを決済したと述べた。SOFR先物の売却および全体の米国債利回り曲線の上昇は、多くの大規模ファンドを驚かせた。彼は、金利リスクを管理しようとするファンドにとって、このような取引は「90%のケースで破産リスクをより管理しやすく見せる、安価な応急処置である」と指摘した。

現在、金利スワップ市場は4月29日の政策会議で3ベーシスポイントの利上げ幅しか織り込んでおらず、利上げ25ベーシスポイントの確率は12%である。

米イラン双方が敵対行動の終了に関する矛盾したシグナルを発信したことも、ヘッジ需要をさらに押し上げた。木曜日、イランは米国が提案した戦争終了プランを拒否し、自らの条件を提示した；一方、米国大統領トランプは、以前設定した5日以内に合意に達するという期限を10日延長すると発表した。

これにより、トレーダーは連邦準備制度の政策見通しに対する前例のない不確実性に対処せざるを得なくなった。さらに、ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）が今年の夏にジェローム・パウエル（Jerome Powell）に代わって連邦準備制度の議長に就任する予定であり、トランプは金利を引き下げるように圧力をかけ続けている。

シューフは述べた：「ウォッシュがすぐに就任するとはいえ、金利の動向には大きな不確実性があり、彼が理事会で合意や『多数』を得て利下げを進めるのにどれくらいの時間がかかるのかは依然として未解決である。」