イラン戦争をきっかけとした市場の下落は、ウォール街全体の大規模な売りへと変貌している。

戦闘終結と中東の石油流通再開を仲介しようとする努力は、むしろさらなるエスカレーションを招き、それが市場の恐怖感を一層高めた。ナスダック100は金曜日だけで1.9％下落し、調整局面に入り、S&P 500は5週連続の下落となり、2022年以来最長の下落記録を更新した。債券も下落し、基準となる30年物国債利回りは5％に迫った。ビットコインは戦前のピークの約半分の水準に落ちている。

週末の最終セッションでは売りが加速し、昨年の関税問題以来最大の2日連続の下落となった。戦争の支出への影響への懸念から、消費者裁量権株は3％下落し、過去5か月で最悪の下落を記録した。金融株は2.5％下落し、Cboeボラティリティ指数は30を超え、ほぼ1年ぶりの高水準となった。

投資家が今目を向けるほぼすべての場所で、状況は厳しい：原油は約110ドル付近をうろつき、インフレ期待は上昇し続けている。中央銀行は最近の利下げ計画を描いていたが、今や利上げを検討している。株式は3年以上最悪の月を進んでいる。

投資家にとってさらに悪いことに、標準的な防御策はほとんど効果を発揮していない。分散投資の中心となる4つの資産クラスのうち少なくとも3つが、4週連続で同時に下落しており、2022年5月以来最長の連続記録に並んでいる。

金曜日、米国とイスラエルはイランの核施設と鉄鋼施設を爆撃し、ドナルド・トランプ大統領はイランにホルムズ海峡の再開合意期限を延期させ、電力プラントへの攻撃を避けるよう圧力をかけた。市場は引き続き下落し続けたが、これは月曜日のトランプのイランのエネルギーインフラ爆撃の脅威を撤回したことで資産全体が反発した状況とは対照的だ。

「トランプは油と債券市場の両方を落ち着かせるために口先介入を行い、紛争終結を待っていた」とフェデレイテッド・ハーモスの株式副CIO、スティーブ・チャバローネは述べた。「しかし、今日は市場はそれに反応していない。」

週末に向けて、投資家はリスクを手放す動きが5回目となった。トランプの国務長官マルコ・ルビオが戦争は「数週間ではなく数か月かかる」と予測した後も、損失は拡大した。

「数週間前なら、その見出しだけで市場は反応しただろうが、今日は何の反応もなかった」とインスティネットの株式取引責任者、ラリー・ワイスは述べた。「次のステップが何か誰も知らず、政権やイラン側の発言に対する根深い不信感がある。」

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分散投資志向の投資家にとっての痛みは長年積み重なってきた。しかし、戦争は、債券、金、ボラティリティ取引、暗号通貨が一斉に失敗する可能性があることを鮮やかに証明した。これは軍事的エスカレーションや米中貿易摩擦、ハト派的な中央銀行の再評価といった複合的な要因による。

Tallbacken Capital Advisorsの創設者、マイケル・パーブスは今週、クライアント向けのメモで次のように厳しい言葉を述べた。2月27日、攻撃が始まる前日に完璧な先見の明を持ち、債券、金、VIXコール、S&P 500の保護オプションを積み増した投資家は、今日ほぼすべてのポジションで損失を抱えているだろう。

「これは、間違ったツールをいくつも使い、それぞれが特定の理由で失敗した完璧な嵐だった」とパーブスはインタビューで語った。「これほど多くの未知数があるときに、明らかな銀の弾丸は存在しない。」

理由は複雑だ。債券の売りは、インフレ期待の上昇だけでなく、中央銀行の次の動きの再評価によるものでもある。これはワシントンからフランクフルト、東京へと広がるシフトだ。金は異なる。構造的な理由—中央銀行の買い入れ、ドルの分散、財政悪化—は依然として有効だが、危機前に金は行き過ぎた。上昇するインフレ調整後利回りがダメージを増幅させている。

10年物米国債の利回りは急上昇し、2024年10月以来最大の月間増加を記録しそうだ。リスク・パリティと呼ばれる多様化戦略を追跡するETFは8％失われた。ボラティリティを通じて株式ポートフォリオを保護するために設計された商品も、保護のために存在しながらも、指数と同じパフォーマンスを示している。

このことは、次に市場が下落したとき—戦争がエスカレートするか、新たな危機が生じるかに関わらず—投資家が長年頼りにしてきたツールが、思ったほどの保護を提供しなくなる可能性を示唆している。

「世界は需要側のショックから供給側のショックへと移行しており、古いプレイブックは見直す必要がある」とシュローダーズのミナ・クリシュナンは述べた。彼女のチームは中東紛争前にクレジット・デフォルト・スワップを通じて保護を購入し、そのまま保持し続けている。