オンチェーンRWA市場は、$1B から$27B までの3年間で(に成長しました。

成長は爆発的に見えます。実際にそれを動かしているものは何でしょうか。
米国債の利回りが3.7-4.2%前後にとどまっていたことで、多くの人が見過ごせない裁定取引が生まれました。
考えてみてください。ステーブルコインは保有者にまったく何も支払わない一方で、トークン化されたTビルは自動的に3.25-4% APYを通過していたのです。差は明らかでした。
USDTとUSDCの保有者は$315B で、〜)の総ステーブルコイン供給量の一部(に過ぎず、利回りをテーブルの上に置き去りにしていました。
トークン化された国債が登場し、そのスプレッドを獲得しました。このセグメントだけでも現在、12〜13Bドルを超えています：
🔸 @BlackRockのBUIDL )$2.2–2.83B(
🔸 @circleのUSYC )$2.2–2.7B(
🔸 @OndoFinance )~$3.5B 製品群全体のTVL(
単なる荒い投機の話ではありません。機関投資家規模の金利裁定です。
インフラも、実験段階から本番へと進みました：
🔸 JPMorganのKinexys：$7B+の平均日次出来高 $3T 、$10Bを目標、累積)を超える(
🔸 Franklin Templeton：オンチェーンで5本のETFを導入
🔸 Robinhood：トークン化された株式をオンチェーンで提供し、RWA向けに独自のEthereum L2を構築
🔸 実在する機関投資家の資金：KKR、Apollo、Hamilton LaneがBlackRock BUIDLを保有
プライベートクレジットも、国債と並行して拡大しました：
🔸 @Figure Technologies：トークン化された住宅エクイティ $10B+ )で、累積オリジネーション$24B+の一部$17B
🔸 @maplefinance：$2.5-4Bの機関向けクレジット
🔸 @centrifuge：$1.1B+のストラクチャード・ファイナンス
累積オリジネーションは合計$33.6Bに到達しました。規模に応じたオンチェーン・クレジットへの実需の借り手があり、利回りは信用プロファイルに応じて8-15%で推移しています。
この成長は、ひとつのことに支えられています：利回り＋金利。
トークン化された国債の利回りは3カ月物Tビルのレートに1対1で連動します。現在、金利が3.7%近辺にあるため、裁定取引が成立します。RWAが機能しているのは、TradFiのリターンが魅力的だからです。
しかし重要なのは、マクロが変わればフローも変わり得るということです。このセクターは、設計上レート依存です。
面白いのは、金利が正常化しても残る部分です：24/7決済、DeFiレンディングにおける組成可能性（composability）、グローバルな利用可能性、機関の運用コストの低さ。こうした構造的な優位性により、RWAは従来の金融の「新しいレール」になっています。単なる金利プレイではありません。
@MakerDAOは、その収益のほぼ半分をRWA担保から得てピークを迎えました。DAIの重要な部分が、今や実世界の資産で裏付けられています。
@aaveはRWA統合のためにHorizonをローンチしました。@Morphoは、トークン化された国債を担保にして信用ループを構築しています。
RWAは2025年にDeFiの5番目に大きいカテゴリとなり、TVLでDEXsを追い抜きました。
インフラは稼働しており、資本がそこを通って流れています。
DeFiの組成可能性が拡大することで、これは従来の金融がオンチェーンで動くためのレールになりつつあります。何かを置き換えるのではなく、新しいインフラです。