BNPL（後払い）分野を見ていて、ここで注目すべきことがあります。いま約9,000万人のアメリカ人が「今すぐ買って後で払う（buy now pay later）」サービスを利用しており、その数は伸び続けています。面白いのは、若い消費者が、よりシンプルで、利息が雪だるま式に膨らむ（compounding interest）その悪循環に彼らを閉じ込めないからという理由で、クレジットカードを積極的にやめて、この手のサービスに乗り換えていることです。

このBNPL（後払い）株カテゴリーで見るべき大きなプレイヤーはAffirmです。Affirmは2021年に上場して以来、黙々としっかりしたものを積み上げてきました。同社のモデルはかなりシンプルで、「Pay in 4」のローンを提供しており、利息はかからず、支払いは6〜8週間に分けて行います。ですが、クレジットカードと分けているのはここです。長期のローンに対しては、複利ではなく単利（simple interest）を使っています。これが重要なのは、クレジットカード債務は、未払いの利息にさらに利息が積み重なることで利息が複利で膨らみ、際限なく悪化していくからです。Affirmのアプローチは、本質的にまったく別物です。

成長の数字が、その物語を語っています。同社のGMV（総流通量／gross merchandise volume）は、2023年に$20.2 billionだったのが、昨年$36.7 billionまで跳ね上がりました。これは38%の急増です。無利子ローンは、直近四半期で74%増加しました。さらに、AmazonとShopifyとの提携を確保しており、これによって、ほとんどのBNPL競合が夢にも見られない配分（流通）を得ています。デジタルウォレットに支払いオプションを追加したことで、パートナーの取扱高はさらに前年比70%押し上げられました。

もう1つ注目すべきなのは、実際に黒字化へ向かっていることです。営業損失は、2023年の$1.2 billionから昨年は$87 millionへと減少し、最近GAAPベースで初めての黒字四半期を記録しました。Affirmは、2026年度のGMVを$47.5 billion、営業利益率を7.5%と見込んでいます。この見通しの方向性が重要です。

また、提案されているクレジットカードの金利上限（credit card interest rate cap）に関するマクロ面もあり、これはAffirmのようなBNPL株にとって、追い風（tailwind）になり得ます。銀行が圧力を受けて金利を引き下げたり、リスクの高い借り手への貸し出しを引き締めたりすれば、Affirmはより多くの取引量を取り込める可能性があります。その政策が実際に実現するかどうかは別の話ですが、BNPLへの構造的なシフトは、いずれにせよ本物です。

もしBNPL分野を投資機会として見ているなら、実際の規模と収益性の勢いがあるのはAffirmです。投資助言ではなく、ただデータから見えていることを話しているだけです。この支払い方法の導入が、採用のカーブを今後もたどっていくと考えるなら、ウォッチリストに入れておく価値があります。