ウォール街が2026年後半に向けて株式市場の暴落リスクについて実際にどう考えているのかを掘り下げてみたところ、正直なところコンセンサスはかなり興味深いものでした — もしかすると、実際に見えている状況に対して楽観的すぎるかもしれません。

というわけで、ポイントはこうです。S&P 500は過去数年間で好調を維持しており、2023年、2024年、2025年といずれも二桁のリターンを記録しています。すでに年初来で約1%上昇しており、AIブームに乗っています。でも、その裏側では？状況はますます複雑になっています。

トランプ政権の関税政策は実体経済に摩擦をもたらしています。雇用の伸びは完全に崩壊しつつあり、2025年の雇用増加はわずか18万1千人で、前年の120万人と比べて非常に弱いペースです。これはパンデミック以来最も遅い伸びです。企業が採用を控え始めるときは、何か大きな変化が近づいているサインです。経済の減速局面に入っています。

そして、ここで懸念が生まれるのは、市場が今のところ予想利益の22倍で取引されていることです。これは、10年平均の18.8倍を上回るプレミアムです。これまでにこのように評価が高まったのは、ドットコムバブルと初期のCOVID時代の2回だけです。どちらも、その後に厳しい弱気市場が続きました。

それにもかかわらず、ウォール街のコンセンサスは？ほとんどのアナリストは年末までに二桁の上昇を予想しています。私が見ているのは、主要な調査会社や投資銀行20社の中央値予測で、S&P 500の目標値は7,650ポイント、これは現状から約10%の上昇余地を示しています。中にはもっと強気な見方もあり、オッペンハイマーは8,100ポイントを予想しており、これは17%の上昇見込みです。彼らはAI投資、減税、もしかするとFRBの利下げを期待しています。妥当な議論です。

しかし、問題は？ウォール街はこの点でひどい実績しか持っていません。過去4年間だけでも、彼らの年末予測の中央値は平均して16ポイントも外れています。彼らは馬鹿ではありません — 未来を正確に予測するのは不可能だからです。

本当に心配なのは、中間選挙サイクルです。歴史的に見て、S&P 500は中間選挙の年には平均で4.6%のリターンしかありません。さらに重要なのは、年内に17%の下落を経験することが一般的だということです。つまり、今年の終わりに株価が上昇しても、今から12月までの間に17%の暴落が起きる可能性があるということです。これは誰も十分に語っていない本当の調整リスクです。

では、株式市場は近いうちにクラッシュするのか？その準備は確かに整っています。高い評価、関税による政策の不確実性、弱い雇用成長、そして中間選挙の年に向かっていること。コンセンサスは「いいえ、もっと上がるだろう」と言っています。でも、私は今は慎重になるべきだと思います。投機的なポジションを積み増さないこと。最も信念のあるアイデアに集中し、大きな下落に耐えられる準備をしておくこと。歴史は、それがやって来ることを示しています。