分散型のパーペチュアル（無期限）先物取引プラットフォームである Hyperliquid は、2026 年 3 月に注目すべき実績を提出しました。単月の取引高は 2,000 億米ドルに迫り、世界のパーペチュアル先物市場シェアは約 6% と、1 年前の 3.5% からほぼ倍増。これと同時に、同プラットフォームのネイティブトークン HYPE も「デフレ型の基礎指標」と「月次アンロックによる売り圧」の激しいせめぎ合いを経験しています。この重要な節目に立った今、Hyperliquid はパーペチュアル先物 DEX の分野でのリーディングポジションに満足していません。2026 年 2 月 2 日、チームは HIP-4 プロトコルをテストネットにデプロイすると発表し、正式に予測市場および決済（結果）取引の領域へ進出しました。この動きは、Hyperliquid が暗号資産の世界で初めて、単一の実行レイヤー上で現物、パーペチュアル先物、予測市場という 3 種類の取引プロダクトを同時に提供するプラットフォームになることを意味します。## HIP-4：テストネットでのローンチから見る次世代の結果取引プロトコル2026 年 2 月 2 日、Hyperliquid チームは HyperCore エンジンをアップグレードし、新たに HIP-4 プロトコルによる「結果取引」対応を追加すると発表しました。この機能は現在テストネットで稼働しており、本番（メインネット）のローンチ時期は未発表です。HIP-4 の中核設計は、「結果そのもの」を取引可能な標準化された資産へ変換することです。つまり、「ある事が起こるかどうか」や「特定の時点で価格がある位置に到達するかどうか」といった判断を、標準化された資産の形で Hyperliquid の取引システムに組み込めるということです。プロダクト形態としては、HIP-4 は全額担保で固定区間決済を行う一種のコントラクトで、レバレッジなし、証拠金の追証なし、清算リスクなし。予測市場および類似のオプション型プロダクトに適しています。技術面では、HIP-4 は二層アーキテクチャを採用しています。取引は HyperCore レイヤーで行われ、高頻度のマッチングを担当します。資金カストディ、プール管理、そして一部の決済は HyperEVM レイヤーで行われ、予測市場のより複雑なコントラクトロジックを処理します。この設計は、HIP-3 以来の Hyperliquid の技術方針、すなわち高性能の自前アプリケーションチェーンを用いて、各種金融取引の実行環境を統一するという路線を継承しています。## パーペチュアル先物から結果取引へ：なぜ HIP-4 は HIP-3 の自然な延長なのかHIP-4 の戦略的意義を理解するには、Hyperliquid のプロダクト反復の軌跡を振り返る必要があります。HIP-3 は 2025 年 10 月にローンチされ、構築者が許可なしにプラットフォーム上へパーペチュアル先物市場をデプロイできるようにしました。ローンチ以降、HIP-3 のパーペチュアル先物取引量はプラットフォーム全体の 35% 以上を占めています。2026 年 3 月 24 日、Hyperliquid の単日パーペチュアル先物取引高は 54 億米ドルの過去最高を更新し、大口商品が主力の成長エンジンとなりました。HIP-3 から HIP-4 への技術的な飛躍の核心は、「なぜパーペチュアル先物エンジンは予測市場を直接サポートできないのか」という根本問題を解決することにあります。パーペチュアル先物の中核は、ある資産の価格変化を追跡し、連続的でなめらかな価格カーブを必要とすることです。一方、予測市場の「結果」は非連続です。イベントは「起こる」か「起こらない」の 2 つの結末しかなく、結果が明らかになった時点で価格は中間のレンジから 0 または 1 へ跳躍します。この「価格ジャンプ」という特性は、パーペチュアル先物の資金調達率や清算メカニズムと完全に相容れません。HIP-4 は、全額担保かつ固定区間の設計によってこれらの障害を回避し、結果コントラクトを同一の実行レイヤーである HyperCore 上で動かせるようにしています。この位置づけによって Hyperliquid は、既存のどの競合とも異なります。現在、予測市場領域の主要プレイヤーである Polymarket と Kalshi はいずれも独立したシステム上で稼働しており、ユーザーのデリバティブ用口座で保証金を共有できません。HIP-4 では、結果コントラクトが HyperCore 上でネイティブに存在し、同じマッチングエンジンと保証金口座を使用します。これは、ユーザーの BTC パーペチュアル先物ロングポジションと、利率の利下げという二元の「Yes（はい）」ポジションが、組み合わせ保証金システムによって関連するリスクエクスポージャーとして認識され、ネット（相殺）で計算されることを意味します。既存データによれば、組み合わせ保証金は標準的なクロス担保と比べて効率が 30% 以上向上しており、結果コントラクトをネット計算の範囲へ組み込むことで効果はさらに上乗せされます。## データ・パースペクティブ：月間取引高が 2,000 億米ドルに迫り、HYPE のリパーチェス（買い戻し・バーン）フライホイールを定量的に推演### プラットフォーム取引高と市場シェア2026 年 3 月時点で、Hyperliquid の月次パーペチュアル先物取引量は 2,000 億米ドルに迫り、世界のパーペチュアル先物市場の総シェアにおいて約 6% を占めています。DEX のパーペチュアル先物セグメントを見ると、Hyperliquid は過去 30 日で約 1,855 億米ドルの取引量を記録し、上位 10 プラットフォームの総取引量の約 34% を占め、DEX 内では圧倒的な首位にあります。注目すべきは、このシェア増加が、市場全体の取引量が縮小している局面で発生している点です。オンチェーンのパーペチュアル先物 DEX の月間取引量は、2025 年 10 月のピークである 1.36 兆米ドルから 5 か月連続で下落し、2026 年 3 月には 6,990 億米ドルまで落ち込みました。Hyperliquid の逆風下での成長は、その市場シェアが業界全体の拡張に依存しているのではなく、実際に中央集権型取引所からユーザーと流動性を奪っていることを示しています。プラットフォーム上の大口トレーダーは名目で約 34 億米ドルの元本ポジションを保有しており、ロング／ショート比率は約 1.04。均衡した状態を示しています。### HYPE トークンの市場データ（2026 年 4 月 8 日時点）Gate の相場データによれば、HYPE の現在価格は約 39.38 米ドル、24 時間の上昇率は 9.23%、24 時間の取引高は 1,414 万米ドルです。HYPE の過去最高値は 59.4 米ドルで、現在価格は当該高値から約 34% 戻っています。流通時価総額は約 93.8 億米ドル、完全希薄化時価総額は約 379 億米ドル。時価総額と完全希薄化時価総額の比率は約 23.84% で、依然として大量のトークンがロックされていることを示しています。流通供給量は 2.3838 億枚 HYPE、総供給量は 9.6227 億枚、最大供給量は 10 億枚です。過去 1 年間で HYPE の価格は累計で約 242.4% 上昇し、過去 30 日では約 26% 上昇しています。### 買い戻しバーン・メカニズムの定量的試算HYPE トークン経済モデルの中核は「買い戻しバーン（回収して焼却）」メカニズムです。プロトコルは手数料収入の大部分（約 97%）を公開市場で買い戻し、HYPE をバーン（焼却）します。実データの例として、4 月 2 日当日、HyperCore は 35.09 米ドルの平均価格で約 49,360 枚の HYPE を買い戻しバーンし、ステーキング参加者およびバリデーターノードに約 26,665 枚を配分した後でも、流通量はなお約 17,075 枚の純減を達成しています。年率のデフレ率は約 615 万枚 HYPE で、毎月流通から約 51.2 万枚が取り除かれるのに相当します。このメカニズムは正のフィードバックループを生み出します。プラットフォーム取引量の成長 → 手数料収入の増加 → 買い戻し規模の拡大 → 流通供給の減少 → トークン価値の向上 → さらなるユーザーの誘引。公開データによれば、Hyperliquid のプロトコル収入は 9.93 億米ドルを突破しており、買い戻しフライホイールに対する確かなファンダメンタル支援となっています。### アンロック供給と売り圧買い戻し・デフレによる相殺と対になるのが、チームによる月次トークンアンロックです。毎月 6 日前後に、約 992 万枚 HYPE（現在価格で見積もると約 3.5 から 3.7 億米ドル相当）がコアの貢献者へアンロックされます。この月次アンロック量は、プロトコルの買い戻しバーン規模を大きく上回っており、市場で最も目立つ短期の供給圧力となっています。補足すると、チームはアンロック量の 90% を能動的に削減していますが、数億米ドル規模の潜在的な売り注文は、それでも短期の流動性に衝撃を与える可能性があります。ただし、過去データによれば、アンロック日における実際の投げ売り行動はクジラのアドレスごとに異なります。一部のアドレスは全決済して出金することを選び、一部のアドレスはアンロック後すぐに買い戻して建て直しを選ぶため、ロング／ショート間の見方には明確な隔たりが生じます。### 予測市場の競合との構造的な比較| 比較軸 | Hyperliquid HIP-4 | Polymarket | Kalshi || --- | --- | --- | --- || 基盤アーキテクチャ | 自社構築の L1 アプリケーションチェーン、二層 | Polygon チェーン上のコントラクト | 米国の CFTC に規制されたコンプライアンス・プラットフォーム || 保証金共有 | パーペチュアル先物と同じ組み合わせ保証金 | 分離ポジション | 分離ポジション || 資本効率 | 組み合わせ保証金の効率が 30% 超向上 | 各 1 ドルの建玉が分離状態 | 各 1 ドルの建玉が分離状態 || コアユーザー像 | 専門のレバレッジトレーダー | イベント投機者 | コンプライアンスに敏感なユーザー || 規制上の位置づけ | 非中央集権、無許可 | 非中央集権、有地理的な遮断 | 中央集権、厳格なコンプライアンス |## 見解の応酬：資本効率のブレークスルーと、収益寄与の天井に関する本当のせめぎ合い### 主流の強気ロジック：構造的な効率優位とユーザー重複の恩恵市場での強気の声は主に 2 点に集中しています。その 1 つ目は、HIP-4 の資本効率の優位は「増分ではなく構造的なブレークスルー」と見なされていることです。Polymarket または Kalshi では、1 米ドルごとが孤立した分離ポジションの中に置かれており、クロス保証金ができないため、資金効率が極めて低くなります。これに対して HIP-4 では、結果コントラクトとパーペチュアル先物が同じ保証金口座を共有します。組み合わせ保証金システムのネット額（ネッティング）計算機能により、関連するリスクエクスポージャーが認識され、必要な総保証金が引き下げられます。その 2 つ目は、Hyperliquid と Polymarket の間に顕著なユーザー重複が存在することです。約 15,000 の Polymarket アクティブアドレスを対象にした研究では、上位トレーダーの中に、Hyperliquid にも同時に参加しているユーザーが一定数いることが判明しました。この重複ユーザーは Polymarket 上で約 14.3 億米ドルの取引高に貢献し、Hyperliquid 上では約 1.89 億米ドルのコントラクト建玉を運用しています。これらのアドレスの Hyperliquid 上での平均レバレッジは約 7 倍で、理論上は 1.2 億米ドル超の追加取引能力に相当します。HIP-4 がメインネットで稼働すれば、この流動性は同一プラットフォーム内で移行と拡大を実現できる見込みがあります。### 慎重な声：収益の増分は限定的で、タイムラインは未確定慎重な見方もまた注目に値します。HIP-4 の収益面での実際の貢献について、ある分析が推計を行っています。Hyperliquid が予測市場の取引量の 20% から 70% を獲得できると仮定し、手数料率を 3 から 4 ベーシスポイントで見積もると、月間の収益増分は約 160 万から 580 万米ドルで、Hyperliquid の現状の総収益の 2% から 7% に相当します。この増分は HYPE の買い戻しに新たな資金流入をもたらす可能性はあるものの、市場がプロトコル全体を大幅に再評価するほどの材料にはまだなり得ないという見方です。加えて、HIP-4 のメインネット稼働時期は現時点で明確に公表されていません。公式表現は「技術開発が完了した後にメインネットをローンチする」です。暗号資産業界ではメインネットの延期はよくあるリスク要因であり、市場の想定と実際のローンチの間の時間差が短期の価格パフォーマンスに影響する可能性があります。### 極度に強気な楽観と、リスク警告が共存する状態BitMEX の共同創業者 Arthur Hayes は最近、Hyperliquid の強気な 97% の収益回収（リパーチェス）メカニズム、ならびに大口商品や予測市場などの新しい成長路線への拡張を踏まえると、HYPE は 2026 年 8 月に 150 米ドルという目標価格に到達する可能性があると公に述べました。明確にしておく必要がありますが、これは第三者の個人的見解であり、検証可能な定量モデルに基づくものではありません。市場参加者は独自に評価すべきです。一方、調査機関 Weiss Crypto は、HYPE に代替供給、市場競争、規制の 3 つの次元でリスクがあると指摘しています。高度な完全希薄化評価は、今後 75% のトークン解放が継続的な長期インフレ圧力をもたらすことを意味します。## 構造の組み替え：単一実行レイヤー方式は DEX と予測市場のルールをどう書き換えるか### DEX セグメントへの影響Hyperliquid は、自社構築の L1 アプリケーションチェーンの形で現物、パーペチュアル先物、予測市場を統合し、新しい「金融インフラストラクチャ」パラダイムを作り出しています。このパラダイムは、主流のレイヤー 1 パブリックチェーン上の DEX アプリと比べて構造的な違いがあります。Hyperliquid はコンセンサス層から実行層までの全スタックを制御しており、より高いスループット、より低いレイテンシー、より統一された保証金管理を実現できます。もし HIP-4 が「単一実行レイヤー＋複数の金融プロダクト」というモデルを検証できれば、他の DEX も同様の技術アップグレードを迫られる可能性があります。そうでなければ、資本効率とプロダクト・マトリクスの 2 つの次元で劣勢になるでしょう。### 予測市場セグメントへの影響2026 年 1 月、予測市場全体の月間取引高は約 230 億米ドルであるのに対し、Hyperliquid の単月パーペチュアル先物取引高は 2,250 億米ドルに達しており、両者の差はほぼ 1 桁です。Hyperliquid が自己のフローのごく一部を HIP-4 に振り向けるだけでも、予測市場分野で大きな影響力を生み出せる可能性があります。さらに重要なのは、HIP-4 が予測市場のユーザー構成を変えるかもしれない点です。従来の Polymarket ユーザーは「イベント投機者」により近く、選挙や政策決議などの長い期間のイベントに賭けることが中心です。一方、Hyperliquid の約 23.1 万人の週次アクティブ取引者は、デ ルタ、相関、クロスアセットでのヘッジといった考え方を中核にしており、典型的なプロのレバレッジトレーダーです。このユーザーが大規模に結果取引へ参加し始めれば、予測市場の流動性と価格決定効率は質的に変化する可能性があります。### 伝統金融への浸透ポテンシャルHIP-4 のより大きな想像余地は、伝統金融への構造的な浸透にあります。すでにコミュニティのメンバーがいくつかの潜在的な新型プロダクトの方向性を描いています。- **週末ギャップ・オプション**：伝統市場では、金曜のクローズから日曜のオープンまでに長い空白期間があります。HIP-4 は、この空白期間をそのまま「週末ギャップ・オプション」として作れる可能性があります。原油、銀、または株式に関連するポジションを持つトレーダーは、金曜の終値と日曜の始値の差額でヘッジできます。- **内外価格の乖離ヘッジ**：Hyperliquid 内部の価格と外部オラクルの価格の最大乖離に対して補償し、ヘッジによって清算リスクを相殺します。- **資金調達率オプション**：トレーダーにマイナスの資金調達率をヘッジさせます。これらのツールが狙っているのは、伝統金融市場に長く存在する構造的な非効率です。決済の遅延、取引時間帯の制限、クロス市場での資本の分断。分散型の 24/7 取引という場が、まさにこれらの問題を解決するための技術的基盤を提供します。## 結論HIP-4 の意義は、それが短期的に Polymarket の予測市場におけるリーディングポジションをひっくり返せるかどうかではありません。むしろ、まったく新しい金融インフラのロジックを検証することにあります。すなわち、現物、デリバティブ、予測市場を同一の実行レイヤーに統合し、組み合わせ保証金システムによってクロスプロダクトの資本効率を最大化するという考え方です。このロジックが検証されれば、DEX セグメントの競争構図を変えるだけでなく、伝統金融の分断された構造に対しても深い影響を与える可能性があります。しかし同時に、メインネット稼働時期が未確定であること、月次アンロックによる供給圧力、そして高度な完全希薄化評価という構造的な制約は、無視できない現実の制約でもあります。Hyperliquid の野心的なビジョンは着実に展開されており、HIP-4 はそのビジョンの中で最新で、かつ最も想像力をかき立てる一手です。市場参加者にとっては、あらゆる価格予測に頼るよりも、技術の進捗とオンチェーンデータを継続的に追跡し続けることの方が重要です。
Hyperliquid HIP-4 予測市場：2,000億ドルの取引量の背後にある構造的ブレイクスルー
分散型のパーペチュアル（無期限）先物取引プラットフォームである Hyperliquid は、2026 年 3 月に注目すべき実績を提出しました。単月の取引高は 2,000 億米ドルに迫り、世界のパーペチュアル先物市場シェアは約 6% と、1 年前の 3.5% からほぼ倍増。これと同時に、同プラットフォームのネイティブトークン HYPE も「デフレ型の基礎指標」と「月次アンロックによる売り圧」の激しいせめぎ合いを経験しています。
この重要な節目に立った今、Hyperliquid はパーペチュアル先物 DEX の分野でのリーディングポジションに満足していません。2026 年 2 月 2 日、チームは HIP-4 プロトコルをテストネットにデプロイすると発表し、正式に予測市場および決済（結果）取引の領域へ進出しました。この動きは、Hyperliquid が暗号資産の世界で初めて、単一の実行レイヤー上で現物、パーペチュアル先物、予測市場という 3 種類の取引プロダクトを同時に提供するプラットフォームになることを意味します。
HIP-4：テストネットでのローンチから見る次世代の結果取引プロトコル
2026 年 2 月 2 日、Hyperliquid チームは HyperCore エンジンをアップグレードし、新たに HIP-4 プロトコルによる「結果取引」対応を追加すると発表しました。この機能は現在テストネットで稼働しており、本番（メインネット）のローンチ時期は未発表です。
HIP-4 の中核設計は、「結果そのもの」を取引可能な標準化された資産へ変換することです。つまり、「ある事が起こるかどうか」や「特定の時点で価格がある位置に到達するかどうか」といった判断を、標準化された資産の形で Hyperliquid の取引システムに組み込めるということです。プロダクト形態としては、HIP-4 は全額担保で固定区間決済を行う一種のコントラクトで、レバレッジなし、証拠金の追証なし、清算リスクなし。予測市場および類似のオプション型プロダクトに適しています。
技術面では、HIP-4 は二層アーキテクチャを採用しています。取引は HyperCore レイヤーで行われ、高頻度のマッチングを担当します。資金カストディ、プール管理、そして一部の決済は HyperEVM レイヤーで行われ、予測市場のより複雑なコントラクトロジックを処理します。この設計は、HIP-3 以来の Hyperliquid の技術方針、すなわち高性能の自前アプリケーションチェーンを用いて、各種金融取引の実行環境を統一するという路線を継承しています。
パーペチュアル先物から結果取引へ：なぜ HIP-4 は HIP-3 の自然な延長なのか
HIP-4 の戦略的意義を理解するには、Hyperliquid のプロダクト反復の軌跡を振り返る必要があります。
HIP-3 は 2025 年 10 月にローンチされ、構築者が許可なしにプラットフォーム上へパーペチュアル先物市場をデプロイできるようにしました。ローンチ以降、HIP-3 のパーペチュアル先物取引量はプラットフォーム全体の 35% 以上を占めています。2026 年 3 月 24 日、Hyperliquid の単日パーペチュアル先物取引高は 54 億米ドルの過去最高を更新し、大口商品が主力の成長エンジンとなりました。
HIP-3 から HIP-4 への技術的な飛躍の核心は、「なぜパーペチュアル先物エンジンは予測市場を直接サポートできないのか」という根本問題を解決することにあります。
パーペチュアル先物の中核は、ある資産の価格変化を追跡し、連続的でなめらかな価格カーブを必要とすることです。一方、予測市場の「結果」は非連続です。イベントは「起こる」か「起こらない」の 2 つの結末しかなく、結果が明らかになった時点で価格は中間のレンジから 0 または 1 へ跳躍します。この「価格ジャンプ」という特性は、パーペチュアル先物の資金調達率や清算メカニズムと完全に相容れません。HIP-4 は、全額担保かつ固定区間の設計によってこれらの障害を回避し、結果コントラクトを同一の実行レイヤーである HyperCore 上で動かせるようにしています。
この位置づけによって Hyperliquid は、既存のどの競合とも異なります。現在、予測市場領域の主要プレイヤーである Polymarket と Kalshi はいずれも独立したシステム上で稼働しており、ユーザーのデリバティブ用口座で保証金を共有できません。HIP-4 では、結果コントラクトが HyperCore 上でネイティブに存在し、同じマッチングエンジンと保証金口座を使用します。これは、ユーザーの BTC パーペチュアル先物ロングポジションと、利率の利下げという二元の「Yes（はい）」ポジションが、組み合わせ保証金システムによって関連するリスクエクスポージャーとして認識され、ネット（相殺）で計算されることを意味します。既存データによれば、組み合わせ保証金は標準的なクロス担保と比べて効率が 30% 以上向上しており、結果コントラクトをネット計算の範囲へ組み込むことで効果はさらに上乗せされます。
データ・パースペクティブ：月間取引高が 2,000 億米ドルに迫り、HYPE のリパーチェス（買い戻し・バーン）フライホイールを定量的に推演
プラットフォーム取引高と市場シェア
2026 年 3 月時点で、Hyperliquid の月次パーペチュアル先物取引量は 2,000 億米ドルに迫り、世界のパーペチュアル先物市場の総シェアにおいて約 6% を占めています。DEX のパーペチュアル先物セグメントを見ると、Hyperliquid は過去 30 日で約 1,855 億米ドルの取引量を記録し、上位 10 プラットフォームの総取引量の約 34% を占め、DEX 内では圧倒的な首位にあります。
注目すべきは、このシェア増加が、市場全体の取引量が縮小している局面で発生している点です。オンチェーンのパーペチュアル先物 DEX の月間取引量は、2025 年 10 月のピークである 1.36 兆米ドルから 5 か月連続で下落し、2026 年 3 月には 6,990 億米ドルまで落ち込みました。Hyperliquid の逆風下での成長は、その市場シェアが業界全体の拡張に依存しているのではなく、実際に中央集権型取引所からユーザーと流動性を奪っていることを示しています。
プラットフォーム上の大口トレーダーは名目で約 34 億米ドルの元本ポジションを保有しており、ロング／ショート比率は約 1.04。均衡した状態を示しています。
HYPE トークンの市場データ（2026 年 4 月 8 日時点）
Gate の相場データによれば、HYPE の現在価格は約 39.38 米ドル、24 時間の上昇率は 9.23%、24 時間の取引高は 1,414 万米ドルです。HYPE の過去最高値は 59.4 米ドルで、現在価格は当該高値から約 34% 戻っています。
流通時価総額は約 93.8 億米ドル、完全希薄化時価総額は約 379 億米ドル。時価総額と完全希薄化時価総額の比率は約 23.84% で、依然として大量のトークンがロックされていることを示しています。流通供給量は 2.3838 億枚 HYPE、総供給量は 9.6227 億枚、最大供給量は 10 億枚です。
過去 1 年間で HYPE の価格は累計で約 242.4% 上昇し、過去 30 日では約 26% 上昇しています。
買い戻しバーン・メカニズムの定量的試算
HYPE トークン経済モデルの中核は「買い戻しバーン（回収して焼却）」メカニズムです。プロトコルは手数料収入の大部分（約 97%）を公開市場で買い戻し、HYPE をバーン（焼却）します。
実データの例として、4 月 2 日当日、HyperCore は 35.09 米ドルの平均価格で約 49,360 枚の HYPE を買い戻しバーンし、ステーキング参加者およびバリデーターノードに約 26,665 枚を配分した後でも、流通量はなお約 17,075 枚の純減を達成しています。年率のデフレ率は約 615 万枚 HYPE で、毎月流通から約 51.2 万枚が取り除かれるのに相当します。
このメカニズムは正のフィードバックループを生み出します。プラットフォーム取引量の成長 → 手数料収入の増加 → 買い戻し規模の拡大 → 流通供給の減少 → トークン価値の向上 → さらなるユーザーの誘引。公開データによれば、Hyperliquid のプロトコル収入は 9.93 億米ドルを突破しており、買い戻しフライホイールに対する確かなファンダメンタル支援となっています。
アンロック供給と売り圧
買い戻し・デフレによる相殺と対になるのが、チームによる月次トークンアンロックです。毎月 6 日前後に、約 992 万枚 HYPE（現在価格で見積もると約 3.5 から 3.7 億米ドル相当）がコアの貢献者へアンロックされます。この月次アンロック量は、プロトコルの買い戻しバーン規模を大きく上回っており、市場で最も目立つ短期の供給圧力となっています。
補足すると、チームはアンロック量の 90% を能動的に削減していますが、数億米ドル規模の潜在的な売り注文は、それでも短期の流動性に衝撃を与える可能性があります。ただし、過去データによれば、アンロック日における実際の投げ売り行動はクジラのアドレスごとに異なります。一部のアドレスは全決済して出金することを選び、一部のアドレスはアンロック後すぐに買い戻して建て直しを選ぶため、ロング／ショート間の見方には明確な隔たりが生じます。
予測市場の競合との構造的な比較
見解の応酬：資本効率のブレークスルーと、収益寄与の天井に関する本当のせめぎ合い
主流の強気ロジック：構造的な効率優位とユーザー重複の恩恵
市場での強気の声は主に 2 点に集中しています。
その 1 つ目は、HIP-4 の資本効率の優位は「増分ではなく構造的なブレークスルー」と見なされていることです。Polymarket または Kalshi では、1 米ドルごとが孤立した分離ポジションの中に置かれており、クロス保証金ができないため、資金効率が極めて低くなります。これに対して HIP-4 では、結果コントラクトとパーペチュアル先物が同じ保証金口座を共有します。組み合わせ保証金システムのネット額（ネッティング）計算機能により、関連するリスクエクスポージャーが認識され、必要な総保証金が引き下げられます。
その 2 つ目は、Hyperliquid と Polymarket の間に顕著なユーザー重複が存在することです。約 15,000 の Polymarket アクティブアドレスを対象にした研究では、上位トレーダーの中に、Hyperliquid にも同時に参加しているユーザーが一定数いることが判明しました。この重複ユーザーは Polymarket 上で約 14.3 億米ドルの取引高に貢献し、Hyperliquid 上では約 1.89 億米ドルのコントラクト建玉を運用しています。これらのアドレスの Hyperliquid 上での平均レバレッジは約 7 倍で、理論上は 1.2 億米ドル超の追加取引能力に相当します。HIP-4 がメインネットで稼働すれば、この流動性は同一プラットフォーム内で移行と拡大を実現できる見込みがあります。
慎重な声：収益の増分は限定的で、タイムラインは未確定
慎重な見方もまた注目に値します。HIP-4 の収益面での実際の貢献について、ある分析が推計を行っています。Hyperliquid が予測市場の取引量の 20% から 70% を獲得できると仮定し、手数料率を 3 から 4 ベーシスポイントで見積もると、月間の収益増分は約 160 万から 580 万米ドルで、Hyperliquid の現状の総収益の 2% から 7% に相当します。この増分は HYPE の買い戻しに新たな資金流入をもたらす可能性はあるものの、市場がプロトコル全体を大幅に再評価するほどの材料にはまだなり得ないという見方です。
加えて、HIP-4 のメインネット稼働時期は現時点で明確に公表されていません。公式表現は「技術開発が完了した後にメインネットをローンチする」です。暗号資産業界ではメインネットの延期はよくあるリスク要因であり、市場の想定と実際のローンチの間の時間差が短期の価格パフォーマンスに影響する可能性があります。
極度に強気な楽観と、リスク警告が共存する状態
BitMEX の共同創業者 Arthur Hayes は最近、Hyperliquid の強気な 97% の収益回収（リパーチェス）メカニズム、ならびに大口商品や予測市場などの新しい成長路線への拡張を踏まえると、HYPE は 2026 年 8 月に 150 米ドルという目標価格に到達する可能性があると公に述べました。明確にしておく必要がありますが、これは第三者の個人的見解であり、検証可能な定量モデルに基づくものではありません。市場参加者は独自に評価すべきです。
一方、調査機関 Weiss Crypto は、HYPE に代替供給、市場競争、規制の 3 つの次元でリスクがあると指摘しています。高度な完全希薄化評価は、今後 75% のトークン解放が継続的な長期インフレ圧力をもたらすことを意味します。
構造の組み替え：単一実行レイヤー方式は DEX と予測市場のルールをどう書き換えるか
DEX セグメントへの影響
Hyperliquid は、自社構築の L1 アプリケーションチェーンの形で現物、パーペチュアル先物、予測市場を統合し、新しい「金融インフラストラクチャ」パラダイムを作り出しています。このパラダイムは、主流のレイヤー 1 パブリックチェーン上の DEX アプリと比べて構造的な違いがあります。Hyperliquid はコンセンサス層から実行層までの全スタックを制御しており、より高いスループット、より低いレイテンシー、より統一された保証金管理を実現できます。
もし HIP-4 が「単一実行レイヤー＋複数の金融プロダクト」というモデルを検証できれば、他の DEX も同様の技術アップグレードを迫られる可能性があります。そうでなければ、資本効率とプロダクト・マトリクスの 2 つの次元で劣勢になるでしょう。
予測市場セグメントへの影響
2026 年 1 月、予測市場全体の月間取引高は約 230 億米ドルであるのに対し、Hyperliquid の単月パーペチュアル先物取引高は 2,250 億米ドルに達しており、両者の差はほぼ 1 桁です。Hyperliquid が自己のフローのごく一部を HIP-4 に振り向けるだけでも、予測市場分野で大きな影響力を生み出せる可能性があります。
さらに重要なのは、HIP-4 が予測市場のユーザー構成を変えるかもしれない点です。従来の Polymarket ユーザーは「イベント投機者」により近く、選挙や政策決議などの長い期間のイベントに賭けることが中心です。一方、Hyperliquid の約 23.1 万人の週次アクティブ取引者は、デ ルタ、相関、クロスアセットでのヘッジといった考え方を中核にしており、典型的なプロのレバレッジトレーダーです。このユーザーが大規模に結果取引へ参加し始めれば、予測市場の流動性と価格決定効率は質的に変化する可能性があります。
伝統金融への浸透ポテンシャル
HIP-4 のより大きな想像余地は、伝統金融への構造的な浸透にあります。すでにコミュニティのメンバーがいくつかの潜在的な新型プロダクトの方向性を描いています。
これらのツールが狙っているのは、伝統金融市場に長く存在する構造的な非効率です。決済の遅延、取引時間帯の制限、クロス市場での資本の分断。分散型の 24/7 取引という場が、まさにこれらの問題を解決するための技術的基盤を提供します。
結論
HIP-4 の意義は、それが短期的に Polymarket の予測市場におけるリーディングポジションをひっくり返せるかどうかではありません。むしろ、まったく新しい金融インフラのロジックを検証することにあります。すなわち、現物、デリバティブ、予測市場を同一の実行レイヤーに統合し、組み合わせ保証金システムによってクロスプロダクトの資本効率を最大化するという考え方です。
このロジックが検証されれば、DEX セグメントの競争構図を変えるだけでなく、伝統金融の分断された構造に対しても深い影響を与える可能性があります。しかし同時に、メインネット稼働時期が未確定であること、月次アンロックによる供給圧力、そして高度な完全希薄化評価という構造的な制約は、無視できない現実の制約でもあります。
Hyperliquid の野心的なビジョンは着実に展開されており、HIP-4 はそのビジョンの中で最新で、かつ最も想像力をかき立てる一手です。市場参加者にとっては、あらゆる価格予測に頼るよりも、技術の進捗とオンチェーンデータを継続的に追跡し続けることの方が重要です。