著者 | 吴说区块链2026年4月10日、香港のステーブルコイン規制が「運用可能」段階に入りました：香港金融管理局は、「ステーブルコイン条例」に基づき、 HSBC銀行、スタンダードチャータード銀行、安拟グループ、香港電訊に合弁企業の碇点金融科技有限公司（Anchorpoint）のステーブルコイン発行者ライセンスを付与し、当日付で有効となったと発表しました。また、両機関は必要な準備を完了次第、今後数ヶ月以内に事業を開始すると述べています。このニュースの影響で、関連する香港株は上昇し、国泰君安国際は最大27.69％の上昇を記録し、クラウドファンディング金融（ステーブルコイン関連株）は8.74％上昇しました。金管局はその後、「ライセンス保有ステーブルコイン発行者記録簿」を更新し、2つのライセンス保有者の基本情報を公開しました。次のライセンス発行の可能性の行方次のラウンドで誰に発行されるかは市場の最も関心のあるところですが、規制の観点からは、現状「スケジュール未定、指名もなし」に近いです。香港の「36の申請者」の完全なリストや各自の拒否理由は公開されておらず、金管局の選定基準の説明から推測するしかありません。「なぜこの2つの機関なのか」を。香港電台の報道によると、金管局の技術ブリーフィングで余偉文氏は、将来的にライセンスを追加発行するかどうかは「オープンで慎重に」判断すると述べ、現段階では明確な傾向はないとしています。将来的に再発行があったとしても、全体のライセンス数は非常に限られる見込みです。金管局副総裁の陳維民はさらに次のように説明しました：発行の決定は、申請条件を総合的に比較した結果であり、「偶然」にも両者とも銀行の背景を持っていると。業界メディアの伝えるところによると、陳維民はまた、「追加発行のスケジュールは現時点ではない」と強調し、いつ追加発行されるかは、実現の効果、市場の受容度、国際的な動向などに依存し、潜在的な申請者リストは明かさないとしています。制度導入の初期段階で、金管局は2025年7月に制度の落とし込み資料を公開した際、「発行は継続的なプロセス」と明言し、「早期に検討されたい」機関は2025年9月30日までに申請を提出すべきだと注意を促しました。また、市場参加者に対して慎重な表現を求め、不合理な期待を抱かせないようにし、「ステーブルコイン条例」下で「虚偽の申告や自己をライセンス保有者または申請者と偽る行為」は刑事犯罪に該当すると指摘しています。これが、「次のラウンドのリスト」が公式レベルで事前に確認しづらい理由の一つです。次のラウンドで最も注目すべきは、金管局のステーブルコイン発行者のサンドボックスに残る他の参加者です。2024年7月、金管局は最初のサンドボックスリストを公表し、京東币链科技（香港）、円币创新科技などを含めました。しかし、金管局は当時も明確に述べていました：サンドボックスはあくまで「小規模な試験運用」の仕組みであり、目的はリスクをコントロールしながら、機関がプロセスや規制との調整ルールをテストすることにあります。参加者は初期段階では公共資金に触れられず、一般向けに商品を販売したり資金を募集したりできません。言い換えれば、サンドボックスに入ることは模擬試験を受けるようなものであり、ライセンスを取得したわけではなく、正式にコインを発行できるわけでもありません。サンドボックスの機関以外にも、一部の大手企業も公に意向を示しています。例えば、メディアの報道によると、蚂蚁国际は2025年の「ステーブルコイン条例草案」通過後、申請チャネルが開かれ次第、できるだけ早く申請書を提出し、ステーブルコインを跨境決済や資金管理などの実ビジネスシーンで利用したいと表明しました。しかし、このような「意向表明」と「ライセンス取得結果」の間には大きなギャップがあり、市場に長らく期待されていた香港におけるCryptoの規制適合の始まりと見られていたものの、実際には革新の姿だけで、既存の枠組みを破ることは難しい状況です。原生的なCryptoエコシステムやテクノロジー大手は依然として外部者とみなされ、香港の制度は革新の想像と制度の慎重さを厳重に縛り付けており、一見Web3の新勢力を歓迎しているように見えますが、実際には伝統的金融の発行行がステーブルコインのコントロール権をしっかり握り続けているのです。しかし、「意向表明」から「実際のライセンス取得」までには、明らかに長い道のりがあり、市場の楽観的な期待は抑えられています。外部の期待は、Cryptoが香港で規制に適合し、主流システムに向かう出発点と考えられていましたが、現状では革新の姿だけで、既存の枠組みを破ることは難しいままです。最初に入場券を手にするのは、依然として伝統的金融の背景が最も深く、規制の信頼も厚い機関です。表面上、香港はWeb3に扉を開きましたが、最も重要な発行権の面では、依然として伝統的金融のコントロール下にあります。もっと直截に言えば、香港は革新を歓迎しますが、今回はステーブルコインの鍵を、原生的なCryptoプロジェクトやテクノロジー大手に本当に渡すつもりはないのです。スタンダードチャータード銀行HKDAPの発行ルートマップ碇点の株主構造自体が、普通のステーブルコイン会社ではないことを示しています。背後にはスタンダードチャータード銀行（香港）有限公司、香港電訊、Animoca Brandsが控えており、それぞれ銀行のコンプライアンス、決済チャネル、Web3エコシステムの能力に対応しています。これは、ステーブルコインが最初から「銀行の金庫」「決済入口」「ブロックチェーン上のアプリケーションネットワーク」に同時に接続されている状態に相当します。伝統的金融体系が最も重視するライセンス、リスク管理、ガバナンス能力と、Web3プロジェクトが最も希少とするユーザー接触とアプリケーションの実現シーンの両方を兼ね備えています。最初から「誰がコンプライアンスを担当し、誰が流量を担当し、誰が実現を担当するか」に基づいてビジネス構造を構築したわけです。2026年4月10日のライセンス付与当日、スタンダードチャータードは最新のニュースリリースで、碇点の具体的な商品と戦略を披露しました：碇点は2026年第2四半期から段階的に、規制対象の港元ステーブルコインHKDAP（HKD At Par）を発行し、B2B2Cモデルを採用し、「認可された販売代理店」を通じて一般に提供する計画です。同時に、碇点は早期エコシステムパートナーにインセンティブを提供します。金管局の発行概要によると：非認可機関の申請者は、香港に登録された企業（または香港に現地子会社を設立し、申請主体とする必要があります）。申請者は財務資源の要件を満たす必要があり、その一つのハードルは、実払資本金が2,500万港元以上（または同等の自由に交換可能な通貨、または金管局が認める他の財務資源）であることです。発行者は、発行する各種ステーブルコインについて、独立かつ隔離された準備資産プールを維持し、資格のある信託会社と書面による托管契約を結ばなければなりません。準備資産の時価総額は、流通しているステーブルコインの額面を下回らず、適切な超過担保を考慮して緩衝を設ける必要があります。さらに、発行者は、準備資産を隔離し、保有者の権益を保護するための有効な信託制度も構築しなければなりません。したがって、スタンダードチャータード銀行は香港の発行銀行の一つとして、規制に適合した堅実な基盤を築き、準備資産・托管・信託・監査・償還の全プロセスを通じて保証を提供し、認可された販売体系の選定・承認・連携を完了しています。これは、金管局の最低基準である準備資産の隔離、托管、信託構造、1営業日以内の償還といったハードルに直接関係しています。さらに注目すべきは、碇点はステーブルコインを単なる取引ツールと位置付けず、より実用的な2つのシナリオに明確に焦点を当てている点です。一つは、現実世界資産（RWA）のトークン化による決済と配分、もう一つは、跨境資金と決済の流動化です。前者は、将来的に債券やファンド、その他の実資産をブロックチェーンに移す場合、HKDAPがその「清算と交付を担当する通貨」となることを意味します。後者は、一般の人が理解しやすい用途に近づきます―――従来の銀行送金のように、層を重ねて時間がかかることなく、跨境送金や決済を行えるようにしたいということです。つまり、碇点が目指すのは、「取引可能な港元トークン」ではなく、香港の規制下にあるオンチェーン金融システムの基礎的な決済ツールになることです。その他の見解現行制度の下、香港には現在、三つの発行銀行があります： HSBC、スタンダードチャータード、中国銀行（香港）です。「発行史」と「ステーブルコイン発牌」を並べてみると、最初のライセンスは確かに最も信用の厚い二つのラインに落ち着いています。HSBCはすでに発行銀行の一つですし、碇点はスタンダードチャータード（同じく発行銀行の一つ）を牽引して設立・支配しています。この構造の下、香港は「暗号ネイティブの機関が先行し、規制が後から追いつく」パスではなく、ステーブルコインを伝統的金融インフラのアップグレードの一部として位置付けています。高いハードルを設けて「先に選別し、その後拡大」し、さらに準備資産、托管、信託、償還の要件を明確にすることで、ステーブルコインを「技術的な製品」から「監査可能な決済・清算ツール」へと変貌させているのです。昆弁護士事務所の創設者、劉紅林弁護士は、市場が今最も関心を持つのは「最初のライセンスは誰に与えられるか」だと考えていますが、より重要なのは「香港のステーブルコインは誰が使うのか」という点です。ライセンスは誰が発行できるかを解決しますが、成功を左右するのは、誰が使いたいのか、どこで使うのか、そしてネットワーク効果が形成できるかどうかです。過去、市場は香港のステーブルコインを内地企業の跨境需要や住民の資産配置のためのもの、あるいは政策の緩衝帯と想像してきました。しかし、中国本土は仮想通貨やステーブルコインに対して明確な規制を敷いているため、この需要連鎖は堅固ではありません。香港の規制適合は、製品が自然に内地市場に流入することを意味しません。海外でも同じです。ユーザーは、「香港のライセンスを取得した」からといって、そのステーブルコインを自動的に受け入れるわけではありません。ステーブルコインの競争は、支払いネットワークの競争に似ています。流動性が深く、取引所やウォレット、加盟店、プロトコルが多く、摩擦が少ないほど、デフォルトの選択肢になりやすいのです。後発者にとって最も難しいのは、コインを発行することではなく、ユーザーの既存の習慣を変えることです。HSBCと碇点の直接対決は必ずしも避けられないそのため、最初の機関は必ずしも同じ競争路線に立つわけではありません。HSBCは明確に、2026年下半期に港元ステーブルコインをリリースし、PayMeやHSBC HKアプリに直接接続するとしています。初期のシナリオは、小売顧客と商店の間の日常的な支払い（P2P、P2Mなど）やアプリ内のトークン化投資です。PayMeのユーザーは330万人を超え、すでに既存の小売支払いの入口に立っています。一方、碇点はB2B2Cの販売、認可された販売代理店、早期エコシステムパートナーへのインセンティブを重視し、先に機関間の決済と跨境資金流動のネットワークを構築しようとしています。言い換えれば、香港の最初のステーブルコインは、まず小売支払いで激突するのではなく、チャネルやシナリオごとに役割分担を行う可能性が高いです。消費者のウォレットから入り、もう一方は機関間の決済と跨境流動からアプローチする。香港上海銀行は、港元ステーブルコインをPayMeとHSBC香港のモバイルバンキングアプリに統合し、初期のユースケースを小売顧客と商店の間の取引（P2P、P2Mなど）やアプリ内のトークン化投資と定義しています。港元ステーブルコインの現実的な課題：なぜユーザーは従来の支払い習慣を捨てるのか「誰に使ってもらうか」の観点からは、「オンチェーンネイティブのユーザー」が最初のステーブルコインのターゲットではなく、既存の大衆支払い入口にステーブルコインを埋め込み、チャネルを通じて冷静なスタートを切ることが求められます。したがって、ローカルの小売向けステーブルコインが新たな採用を本当に獲得するには、より現実的な問いに答える必要があります：FPSや銀行カード、電子財布と比べて、何が新しい能力を持つのか。例えば、プログラム可能な支払いをより便利にできるのか、オンチェーン資産と即時決済できるのか、特定の加盟店ネットワーク内でコストを大幅に削減できるのか。そうでなければ、ライセンスを取得しても、既存の支払い習慣を変えるのは難しいでしょう。これが、短期的に市場の構造が変わりにくい理由です。DeFiLlamaのデータによると、現在の世界のステーブルコインの時価総額は約3180億ドルで、そのうちUSDTが約58％、USDCが約24％を占めています。ステーブルコインの高い集中度は、香港で合規の港元ステーブルコインが登場しても、取引所やマーケットメイキング、ウォレット、支払い・清算ネットワークに十分な接続密度がなければ、デフォルトの入口の移行を促すことは難しいことを意味します。この点は、米連邦準備制度の研究も裏付けています。カンサスシティ連銀の2026年4月10日のリサーチブリーフによると、ステーブルコインの用途は、取引資産、支払い、送金、遊休の4つに大別され、実際に支払いに使われているのはわずか0.7％、1％未満です。より多くは取引所やDeFi、インフラの中で流通しています。つまり、今日の世界のステーブルコインの主戦場は、「日常の支払い」ではなく、暗号金融そのものにあるのです。したがって、新たな港元ステーブルコインが「規制された支払いツール」として登場したとしても、急速に拡大するのは容易ではありません。なぜなら、それは空白の市場ではなく、ユーザーの習慣、流動性、チャネルの入口がほぼ固まった成熟したネットワークに直面しているからです。
香港のステーブルコイン最初のライセンスが決定：従来の金融が先に鍵を手に入れ、Web3は依然として場外
著者 | 吴说区块链
2026年4月10日、香港のステーブルコイン規制が「運用可能」段階に入りました：香港金融管理局は、「ステーブルコイン条例」に基づき、 HSBC銀行、スタンダードチャータード銀行、安拟グループ、香港電訊に合弁企業の碇点金融科技有限公司（Anchorpoint）のステーブルコイン発行者ライセンスを付与し、当日付で有効となったと発表しました。また、両機関は必要な準備を完了次第、今後数ヶ月以内に事業を開始すると述べています。このニュースの影響で、関連する香港株は上昇し、国泰君安国際は最大27.69％の上昇を記録し、クラウドファンディング金融（ステーブルコイン関連株）は8.74％上昇しました。
金管局はその後、「ライセンス保有ステーブルコイン発行者記録簿」を更新し、2つのライセンス保有者の基本情報を公開しました。
次のライセンス発行の可能性の行方
次のラウンドで誰に発行されるかは市場の最も関心のあるところですが、規制の観点からは、現状「スケジュール未定、指名もなし」に近いです。香港の「36の申請者」の完全なリストや各自の拒否理由は公開されておらず、金管局の選定基準の説明から推測するしかありません。「なぜこの2つの機関なのか」を。
香港電台の報道によると、金管局の技術ブリーフィングで余偉文氏は、将来的にライセンスを追加発行するかどうかは「オープンで慎重に」判断すると述べ、現段階では明確な傾向はないとしています。将来的に再発行があったとしても、全体のライセンス数は非常に限られる見込みです。
金管局副総裁の陳維民はさらに次のように説明しました：発行の決定は、申請条件を総合的に比較した結果であり、「偶然」にも両者とも銀行の背景を持っていると。業界メディアの伝えるところによると、陳維民はまた、「追加発行のスケジュールは現時点ではない」と強調し、いつ追加発行されるかは、実現の効果、市場の受容度、国際的な動向などに依存し、潜在的な申請者リストは明かさないとしています。
制度導入の初期段階で、金管局は2025年7月に制度の落とし込み資料を公開した際、「発行は継続的なプロセス」と明言し、「早期に検討されたい」機関は2025年9月30日までに申請を提出すべきだと注意を促しました。また、市場参加者に対して慎重な表現を求め、不合理な期待を抱かせないようにし、「ステーブルコイン条例」下で「虚偽の申告や自己をライセンス保有者または申請者と偽る行為」は刑事犯罪に該当すると指摘しています。これが、「次のラウンドのリスト」が公式レベルで事前に確認しづらい理由の一つです。
次のラウンドで最も注目すべきは、金管局のステーブルコイン発行者のサンドボックスに残る他の参加者です。2024年7月、金管局は最初のサンドボックスリストを公表し、京東币链科技（香港）、円币创新科技などを含めました。
しかし、金管局は当時も明確に述べていました：サンドボックスはあくまで「小規模な試験運用」の仕組みであり、目的はリスクをコントロールしながら、機関がプロセスや規制との調整ルールをテストすることにあります。参加者は初期段階では公共資金に触れられず、一般向けに商品を販売したり資金を募集したりできません。言い換えれば、サンドボックスに入ることは模擬試験を受けるようなものであり、ライセンスを取得したわけではなく、正式にコインを発行できるわけでもありません。
サンドボックスの機関以外にも、一部の大手企業も公に意向を示しています。例えば、メディアの報道によると、蚂蚁国际は2025年の「ステーブルコイン条例草案」通過後、申請チャネルが開かれ次第、できるだけ早く申請書を提出し、ステーブルコインを跨境決済や資金管理などの実ビジネスシーンで利用したいと表明しました。
しかし、このような「意向表明」と「ライセンス取得結果」の間には大きなギャップがあり、市場に長らく期待されていた香港におけるCryptoの規制適合の始まりと見られていたものの、実際には革新の姿だけで、既存の枠組みを破ることは難しい状況です。原生的なCryptoエコシステムやテクノロジー大手は依然として外部者とみなされ、香港の制度は革新の想像と制度の慎重さを厳重に縛り付けており、一見Web3の新勢力を歓迎しているように見えますが、実際には伝統的金融の発行行がステーブルコインのコントロール権をしっかり握り続けているのです。
しかし、「意向表明」から「実際のライセンス取得」までには、明らかに長い道のりがあり、市場の楽観的な期待は抑えられています。外部の期待は、Cryptoが香港で規制に適合し、主流システムに向かう出発点と考えられていましたが、現状では革新の姿だけで、既存の枠組みを破ることは難しいままです。
最初に入場券を手にするのは、依然として伝統的金融の背景が最も深く、規制の信頼も厚い機関です。表面上、香港はWeb3に扉を開きましたが、最も重要な発行権の面では、依然として伝統的金融のコントロール下にあります。もっと直截に言えば、香港は革新を歓迎しますが、今回はステーブルコインの鍵を、原生的なCryptoプロジェクトやテクノロジー大手に本当に渡すつもりはないのです。
スタンダードチャータード銀行HKDAPの発行ルートマップ
碇点の株主構造自体が、普通のステーブルコイン会社ではないことを示しています。背後にはスタンダードチャータード銀行（香港）有限公司、香港電訊、Animoca Brandsが控えており、それぞれ銀行のコンプライアンス、決済チャネル、Web3エコシステムの能力に対応しています。これは、ステーブルコインが最初から「銀行の金庫」「決済入口」「ブロックチェーン上のアプリケーションネットワーク」に同時に接続されている状態に相当します。伝統的金融体系が最も重視するライセンス、リスク管理、ガバナンス能力と、Web3プロジェクトが最も希少とするユーザー接触とアプリケーションの実現シーンの両方を兼ね備えています。最初から「誰がコンプライアンスを担当し、誰が流量を担当し、誰が実現を担当するか」に基づいてビジネス構造を構築したわけです。
2026年4月10日のライセンス付与当日、スタンダードチャータードは最新のニュースリリースで、碇点の具体的な商品と戦略を披露しました：碇点は2026年第2四半期から段階的に、規制対象の港元ステーブルコインHKDAP（HKD At Par）を発行し、B2B2Cモデルを採用し、「認可された販売代理店」を通じて一般に提供する計画です。同時に、碇点は早期エコシステムパートナーにインセンティブを提供します。
金管局の発行概要によると：非認可機関の申請者は、香港に登録された企業（または香港に現地子会社を設立し、申請主体とする必要があります）。申請者は財務資源の要件を満たす必要があり、その一つのハードルは、実払資本金が2,500万港元以上（または同等の自由に交換可能な通貨、または金管局が認める他の財務資源）であることです。発行者は、発行する各種ステーブルコインについて、独立かつ隔離された準備資産プールを維持し、資格のある信託会社と書面による托管契約を結ばなければなりません。準備資産の時価総額は、流通しているステーブルコインの額面を下回らず、適切な超過担保を考慮して緩衝を設ける必要があります。さらに、発行者は、準備資産を隔離し、保有者の権益を保護するための有効な信託制度も構築しなければなりません。
したがって、スタンダードチャータード銀行は香港の発行銀行の一つとして、規制に適合した堅実な基盤を築き、準備資産・托管・信託・監査・償還の全プロセスを通じて保証を提供し、認可された販売体系の選定・承認・連携を完了しています。これは、金管局の最低基準である準備資産の隔離、托管、信託構造、1営業日以内の償還といったハードルに直接関係しています。
さらに注目すべきは、碇点はステーブルコインを単なる取引ツールと位置付けず、より実用的な2つのシナリオに明確に焦点を当てている点です。一つは、現実世界資産（RWA）のトークン化による決済と配分、もう一つは、跨境資金と決済の流動化です。前者は、将来的に債券やファンド、その他の実資産をブロックチェーンに移す場合、HKDAPがその「清算と交付を担当する通貨」となることを意味します。
後者は、一般の人が理解しやすい用途に近づきます―――従来の銀行送金のように、層を重ねて時間がかかることなく、跨境送金や決済を行えるようにしたいということです。つまり、碇点が目指すのは、「取引可能な港元トークン」ではなく、香港の規制下にあるオンチェーン金融システムの基礎的な決済ツールになることです。
その他の見解
現行制度の下、香港には現在、三つの発行銀行があります： HSBC、スタンダードチャータード、中国銀行（香港）です。「発行史」と「ステーブルコイン発牌」を並べてみると、最初のライセンスは確かに最も信用の厚い二つのラインに落ち着いています。HSBCはすでに発行銀行の一つですし、碇点はスタンダードチャータード（同じく発行銀行の一つ）を牽引して設立・支配しています。
この構造の下、香港は「暗号ネイティブの機関が先行し、規制が後から追いつく」パスではなく、ステーブルコインを伝統的金融インフラのアップグレードの一部として位置付けています。高いハードルを設けて「先に選別し、その後拡大」し、さらに準備資産、托管、信託、償還の要件を明確にすることで、ステーブルコインを「技術的な製品」から「監査可能な決済・清算ツール」へと変貌させているのです。
昆弁護士事務所の創設者、劉紅林弁護士は、市場が今最も関心を持つのは「最初のライセンスは誰に与えられるか」だと考えていますが、より重要なのは「香港のステーブルコインは誰が使うのか」という点です。ライセンスは誰が発行できるかを解決しますが、成功を左右するのは、誰が使いたいのか、どこで使うのか、そしてネットワーク効果が形成できるかどうかです。
過去、市場は香港のステーブルコインを内地企業の跨境需要や住民の資産配置のためのもの、あるいは政策の緩衝帯と想像してきました。しかし、中国本土は仮想通貨やステーブルコインに対して明確な規制を敷いているため、この需要連鎖は堅固ではありません。香港の規制適合は、製品が自然に内地市場に流入することを意味しません。
海外でも同じです。ユーザーは、「香港のライセンスを取得した」からといって、そのステーブルコインを自動的に受け入れるわけではありません。ステーブルコインの競争は、支払いネットワークの競争に似ています。流動性が深く、取引所やウォレット、加盟店、プロトコルが多く、摩擦が少ないほど、デフォルトの選択肢になりやすいのです。後発者にとって最も難しいのは、コインを発行することではなく、ユーザーの既存の習慣を変えることです。
HSBCと碇点の直接対決は必ずしも避けられない
そのため、最初の機関は必ずしも同じ競争路線に立つわけではありません。HSBCは明確に、2026年下半期に港元ステーブルコインをリリースし、PayMeやHSBC HKアプリに直接接続するとしています。初期のシナリオは、小売顧客と商店の間の日常的な支払い（P2P、P2Mなど）やアプリ内のトークン化投資です。PayMeのユーザーは330万人を超え、すでに既存の小売支払いの入口に立っています。
一方、碇点はB2B2Cの販売、認可された販売代理店、早期エコシステムパートナーへのインセンティブを重視し、先に機関間の決済と跨境資金流動のネットワークを構築しようとしています。言い換えれば、香港の最初のステーブルコインは、まず小売支払いで激突するのではなく、チャネルやシナリオごとに役割分担を行う可能性が高いです。消費者のウォレットから入り、もう一方は機関間の決済と跨境流動からアプローチする。
香港上海銀行は、港元ステーブルコインをPayMeとHSBC香港のモバイルバンキングアプリに統合し、初期のユースケースを小売顧客と商店の間の取引（P2P、P2Mなど）やアプリ内のトークン化投資と定義しています。
港元ステーブルコインの現実的な課題：なぜユーザーは従来の支払い習慣を捨てるのか
「誰に使ってもらうか」の観点からは、「オンチェーンネイティブのユーザー」が最初のステーブルコインのターゲットではなく、既存の大衆支払い入口にステーブルコインを埋め込み、チャネルを通じて冷静なスタートを切ることが求められます。
したがって、ローカルの小売向けステーブルコインが新たな採用を本当に獲得するには、より現実的な問いに答える必要があります：FPSや銀行カード、電子財布と比べて、何が新しい能力を持つのか。例えば、プログラム可能な支払いをより便利にできるのか、オンチェーン資産と即時決済できるのか、特定の加盟店ネットワーク内でコストを大幅に削減できるのか。そうでなければ、ライセンスを取得しても、既存の支払い習慣を変えるのは難しいでしょう。
これが、短期的に市場の構造が変わりにくい理由です。DeFiLlamaのデータによると、現在の世界のステーブルコインの時価総額は約3180億ドルで、そのうちUSDTが約58％、USDCが約24％を占めています。
ステーブルコインの高い集中度は、香港で合規の港元ステーブルコインが登場しても、取引所やマーケットメイキング、ウォレット、支払い・清算ネットワークに十分な接続密度がなければ、デフォルトの入口の移行を促すことは難しいことを意味します。
この点は、米連邦準備制度の研究も裏付けています。カンサスシティ連銀の2026年4月10日のリサーチブリーフによると、ステーブルコインの用途は、取引資産、支払い、送金、遊休の4つに大別され、実際に支払いに使われているのはわずか0.7％、1％未満です。より多くは取引所やDeFi、インフラの中で流通しています。つまり、今日の世界のステーブルコインの主戦場は、「日常の支払い」ではなく、暗号金融そのものにあるのです。
したがって、新たな港元ステーブルコインが「規制された支払いツール」として登場したとしても、急速に拡大するのは容易ではありません。なぜなら、それは空白の市場ではなく、ユーザーの習慣、流動性、チャネルの入口がほぼ固まった成熟したネットワークに直面しているからです。