最近見た RWA 上链の波、みんな「実際のキャッシュフローがある」と褒めているけど、聞いていて安心感はある。でも、むしろ流動性の幻想のように感じる：二次市場で売買できても、引き出したいときに引き出せるわけではない。引き出し条項にはウィンドウ期間、上限、停止条件が山のようにあり、普段は問題ないけど、大きな変動のときに行き詰まって人生を疑うことになる…要するに、チェーン上はただ帳簿が透明になっただけで、流動性を空から生み出しているわけではない。

ついでに、ソーシャルマイニングやファン・トークンがまた盛り上がっているのを見て、「注意力はマイニングに直結」とか言っているけど、これが長期的に自足できるとはあまり信じていない。注意力は早く来て早く去るもので、最終的には次のことに落ち着く：資産はどうやって退出するのか、誰が退出できるのか、いつ退出できるのか。とにかく、私は貸付プールを注視しているときは、担保の質と清算の深さをまず見る。盛り上がりのストーリーだけを見てはいけない。