つまり、世界の株式市場の価値は$150 兆ドルを超えていますが、そのシステムは何十年前に構築されたインフラをまだ使い続けています。取引は週5日しかできず、取引の決済は多くの仲介者のために非常に複雑で、高成長企業へのアクセスは限られた投資家だけにしかありません。NYSE、NASDAQ、DTCCのような大手機関は、この問題を解決するためにトークン化された株式のインフラを開発し始めています。

エクイティのトークン化は、実は伝統的な市場の3つの主要なギャップを解決できる可能性があります。第一に、24時間ノンストップの取引です。現在、米国株式の約11％が通常の営業時間外に取引されており、システムが24時間対応すれば、新しい情報はより早く価格に反映されるでしょう。第二に、所有権の追跡がより簡単になります—ブローカーやクリアリングハウス、中央のカストディアンを通さずに、ブロックチェーンを使えば所有者は直接資産を追跡でき、エクイティを担保にしてオンチェーンのローンを組んだり、流動性プールに入れて収益を得たりも可能です。伝統的な市場では、これらは複数の仲介者と高額なブローカー費用を必要とします。これにより、株式業界は年間約50億〜100億ドルのコスト削減が見込まれています。

しかし、私が最も興味を持っているのは、プライベートマーケットへのアクセスです。SECの規制はかなり厳しく、投資家は純資産が$1 百万ドルまたは年収$200K 以上でなければプライベートオファリングにアクセスできません。非公開企業も株主数を管理し、未登録のままにしておく必要があります。その結果、多くの投資家はハイグロースのスタートアップに、上場前に投資する機会をほとんど持てません。

トークン化はここに新たな可能性をもたらします。最も一般的な構造は、Special Purpose Vehicle（SPV）を使うことです—SPVは基礎となる株式を保有し、トークンはその企業に対する経済的権利を表します。Robinhoodは最近、EUの資格のあるユーザー向けにOpenAIやSpaceXのトークンを発表し、世界で最も注目される2つの企業へのエクスポージャーを提供しています。これは、従来は個人投資家にはアクセスできなかったベンチャーキャピタルやスタートアップ企業の例です。

ただし、重要なポイントがあります。トークンは必ずしも直接的な所有権を表すわけではなく、発行体の設計次第です。例えば、RobinhoodのSpaceXトークンは、優先権を付与するのか、SpaceXが上場した場合に普通株に変換できるのかは明確ではありません。優先株と普通株の違いは、清算優先順位や投票権、リターンの性質に明確な差があります。この不明確さがあると、投資家は同じ企業のトークンの価格や比較が難しくなります。したがって、多くのトークン化されたプライベートエクイティは、実際には経済的エクスポージャーを提供し、直接的な所有権を示すものではありません。

この構造的な曖昧さにもかかわらず、投資家のプライベートマーケットへのアクセス需要は引き続き高まっています。調査によると、米国人の約90％が退職金の一部をプライベート資産に配分したいと考えており、特にZ世代やミレニアル世代は積極的です。この傾向と、企業がより長く非公開のままでいるトレンドと相まって、エクイティのトークン化はますます重要になっています。これは単なる24時間取引や摩擦の軽減だけでなく、トップクラスのベンチャーキャピタルや機関投資家に限定されていた機会へのアクセスを民主化することに関わっています。この変化は、ブロックチェーン時代における人々の資産形成の方法を再構築していくでしょう。

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