アメリカのマネーサプライは本当に歴史的水準に達しました。最新のFRBデータによると、5月のM2は23.05兆ドルに急増し、週次ベースでは6月初めに23.06兆ドルに達しました。これは過去最高の数値であり、パンデミック時のピークさえも上回っています。

特に興味深いのは、この増加がFRBの公式なレトリックが依然として金融引き締め政策を強調している中で起こっていることです。金利は20年ぶりの高水準付近で推移している一方、マネーサプライは水面下で静かに拡大し続けています。2020年以来、成長率は約47％に近づき、6年間で約7兆ドルの流動性がシステムに流入しました。これは、レトリックと現実の間に顕著な乖離を生み出しています。

この成長がどこから来ているのかを見ると、いくつかの構成要素が際立っています。要求払預金は前年比で約9％増加しており、マネーマーケットファンドはさらに顕著な状況を示しています。 リテールマネーマーケットファンドの資産は記録的な水準に達し、2022年末から約47％増加しています。この成長のかなりの部分は、フィデリティ、シュワブ、JPモルガン、バンガード、ブラックロックという5つの主要資産運用会社に集中しており、流動性の豊富さは均等に分配されているのではなく、大手機関投資家に集中していることを意味しています。

これが市場に与える影響は極めて明確です。拡大するマネーサプライ、連邦予算の赤字支出、国債発行を通じてシステムに流入する過剰流動性は、投機的資産や株式に流れ続けています。これは、景気後退懸念、高い国債利回り、粘着的なインフレにもかかわらず、リスク資産が記録的な水準まで上昇し続ける理由を部分的に説明しています。テクノロジー大手の時価総額合計は23兆ドルを超え、ビットコインやその他のリスク資産もこの流動性の波の恩恵を受けたようです。

もちろん、この種の拡大には独自のリスクも伴います。 流動性主導の上昇相場は、バリュエーションが利益成長を大幅に上回ると脆弱になる可能性があります。価格が上昇すればするほど、市場は持続的なマネーサプライ拡大に依存するようになり、流動性の蛇口が閉められたときに急激な調整が起こるリスクが高まります。一部の経済学者はこれをドットコムバブルや住宅バブルの際に見られたパターンと比較し、同様ではあるが同一ではない力学、すなわち金融引き締め政策のレトリックの下で流動性が静かに拡大する状況を挙げています。

同様の構図が世界的に見られます。米国、ユーロ圏、中国、日本を含む世界のM2総額は101.8兆ドルに達していますが、成長率は国によって異なります。日本は平均を大幅に上回る拡大を経験している一方、中国の成長は比較的緩やかです。 Gateを通じてリスク資産を追跡している人々にとって、重要なポイントは、この豊富な流動性が続く限り、株式市場と暗号資産（仮想通貨）市場の両方が上昇トレンドを継続するのは論理的であるように思われることです。しかし、このような上昇が利益成長よりもマネーサプライ拡大に基づいているという事実は、流動性の状況が変化したときに市場がいかに脆弱であり得るかについての警告となっています。

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