Saylor氏：戦略がSTRC配当を「無期限に」賄うには、ビットコインの年間成長率はわずか3.3%で十分

Strategy Inc.（Nasdaq: MSTR）の会長であるMichael Saylor氏は、ビットコインが年間3.3%以上で値上がりすれば、同社のキャピタルゲインでSTRC配当を無期限に賄うことができ、その計算の背後にある指標は同社株に付随する最も誤解されているものの一つだと述べている。

重要ポイント

• Saylor氏は、ビットコインが年間3.3%以上で値上がりすれば、BTCの利益でSTRC配当を永遠に賄うことが可能だと述べている。
• StrategyのBTC損益分岐点ARRは、優先配当義務が年間約15億ドルに近づくにつれ、約2.05%から上昇している。
• Strategyは、配当支払いを賄うために7月上旬に$216M で3,588 BTCを売却した。これは「絶対に売らない」方針を放棄して以来最大の売却となる。

いつものように本音を語る

Michael Saylor氏は再び教授役を務め、昨日MSTRに関する自身の考えをXに投稿した：

「最も誤解されているMSTR指標の一つがBTC損益分岐点ARRです。BTCが長期的に年間3.3%以上で値上がりすれば、BTCのキャピタルゲインでSTRC配当を無期限に賄うことができます。」

画像ソース：X 批評家たちは、同社が積み上げている優先株配当が最終的にビットコインのトレジャリーを清算せざるを得なくさせると主張している。Saylor氏の反論は算術的なもので、ビットコインの長期年平均成長率が一桁台前半のハードルを上回る限り、84万BTC以上の値上がりが配当の消費額を上回る価値を生み出すというものだ。

損益分岐点ARRが実際に測定するもの

BTC損益分岐点ARR（年率換算収益率）とは、同社のビットコイン利益が優先配当義務をカバーするために必要な、ビットコインの最低平均年間値上がり率である（新規普通株の発行なしで）。

Saylor氏はこれを異なる視点で捉え、クライアントに対してモデル全体の持続可能性を示す指標として見るよう指示してきた。以前、同社はこの数値をウェブサイト上でリアルタイムに追跡していると述べている。以前の投稿では、この閾値を約2.05%とし、それを上回ればStrategyは「新たなMSTR株を発行することなく、無期限に配当を賄える」と書いている。

画像ソース：X Strategyの優先債務が増加し、ビットコイン価格が後退したことで、ハードルは3.3%に上昇した。現在、同社は5つの優先証券にわたって年間約15億ドルの配当金支払いに直面しており、その額はGrayscaleの調査によると、2025年にソフトウェア事業が生み出した約4億7700万ドルの収益をはるかに上回る。同調査は、この状況をビットコインの問題ではなくキャッシュフローの課題と表現している。

STRC（変動金利シリーズA永久ストレッチ優先株）はその構造の中心に位置し、額面100ドル付近で取引されるように設計されている。これは時価総額85億ドル以上で世界最大の優先株に成長しており（変動月次配当を提供し、Strategyのキャッシュに対する単一最大の定期的請求権となっている）。

数学と市場の現実の間で

Saylor氏の数学は今月、初の現実的な試練に直面した。Strategyは6月29日から7月5日までの間に、優先配当を賄うため約2億1600万ドルで3,588 BTCを売却し、保有量は約84万3775 BTCに減少した。この処分は、Saylor氏自身がSTRC支払いを賄うためにビットコインを売却する可能性があると警告した後に続くものであり、長年にわたる「絶対に売らない」という彼のモットーに決定的な終止符を打った。

その後、Cryptoquantの創業者Ki Young Ju氏は、優先株への需要が薄れれば、投資家の退屈さがSTRCを沈める可能性があると警告している。同時に、JPモルガンのアナリストは、ビットコイン売却の正式化が仮想通貨市場に双方向のリスクをもたらすと述べている。

Saylor氏自身は、資産の年間約1.4%を清算すれば、横ばい市場でも配当を賄えると説明している。

とはいえ、双方は一つだけ同意している。3.3%という閾値はビットコインの歴史的基準から見て驚くほど低いということだ。ビットコインはこれまでのあらゆる複数年期間において二桁の年率で複利成長してきたが、同時に70%を超える下落も経験している（そして、利益が消失し配当が依然として支払われるそのような期間こそ、不利益な価格での売却を強いることになる）。