日本の暗号資産改革が最終採決へ向けて動き出す

日本で最も広範な暗号資産（クリプト）市場改革は、最終的な国会段階へと進み、参議院は、デジタル資産の取引を決済中心の体制から、国内の主要な投資市場に関する法律へ移行させる法案について採決する予定です。
公式な国会記録によると、参議院の財政金融委員会は7月14日に法案を可決しました。日本の衆議院はすでに6月11日に可決しており、あとは参議院本会議での承認が残る国会手続きとなっていました。
TL;DR

• 日本、暗号資産規制をFIEAの下に移管。
• 新ルールで開示とインサイダー取引の禁止を導入。
• 税制改革は「適格取引」を対象にし、全暗号資産ではない。
• スポットETFは依然、別途の規制変更が必要。

暗号資産は「証券」ではなく「投資商品」へ
この改革は、暗号資産取引を規律する主要ルールを、資金決済に関する法律（Payment Services Act）から金融商品取引法（Financial Instruments and Exchange Act）へ移すもので、デジタル資産は決済のためというより主として投資目的で保有されるようになった、という政府の見解を反映しています。
この転換は、ビットコインや他の暗号資産が自動的に証券になるという意味ではありません。金融庁の公式な説明では、暗号資産は引き続き別のカテゴリの金融商品として扱われ、その技術的・市場的特性に合わせたルールが適用されるとされています。
登録された暗号資産取引所は、暗号資産取引事業者という名称に改められ、日本の証券規制に相当する枠組みの下に置かれます。保管（カストディ）、コールドウォレット管理、顧客資産保護をカバーする既存の要件は維持されますが、トークンの上場（リスティング）、販売手法、アウトソーシング、市場監視については、より強い統制が課されます。
また、法律は取引所に対し、不正な資産流出が起きた後に顧客を補償するのに役立つ準備金を構築することも求めます。準備金比率、上場基準、運用要件の詳細は、内閣令や金融庁の規制で後に定められるため、可決しただけでは新体制の完了にはなりません。

トークンの開示は法的義務になる
特定の暗号資産の公募を行う発行者は、販売前に、トークンの機能、供給量、基礎となる技術、事業構造、財務状況などの情報を開示しなければなりません。重要な進展があれば追加の通知が必要になる一方、公募によって資金を調達した発行者は、一般に年次の報告義務に直面します。
この義務は、すべてのブロックチェーン・プロジェクトに対する普遍的な報告ルールよりも範囲が狭いものです。従来型の発行者がいないビットコインや他の資産は、代わりに、それらを上場することを選んだ規制対象の取引所によって評価され、開示されます。
また、この枠組みは、トークンが十分に分散化され得ることも認めています。ネットワークに対する支配が分散した場合、発行者は継続的な開示からの免除を申請でき、その後は、関連する市場情報を提供する責任が取引プラットフォームへ移ります。
この区別が重要なのは、日本が分散化されたプロトコルを、無期限に企業型の報告モデルへ無理に押し込もうとしていないためです。法律は代わりに、トークンの開発の各段階で信頼できる情報を提供するのに最も適した、特定可能な参加者に開示責任を割り当てます。

日本は専用の暗号「インサイダー取引」禁止を創設
法案は、認可を受けた日本のプラットフォームが取り扱う暗号資産に関する重要な非公開情報を用いた取引を禁止します。対象となる情報には、取引所がトークンを上場または上場廃止する判断、発行者に影響する主要な出来事、暗号資産の供給の異常に大きな部分を含む予定取引などが含まれ得ます。
この制限は、発行者、取引所の従業員、大口取引を準備する当事者、そしてそれらから機密情報を受け取った人々に適用されます。インサイダー情報の共有や、開示前に取引を推奨することも禁止されます。
違反には、最大5年の懲役または最大¥500万円の罰金に加え、行政上の金融罰則が科され得ます。未登録の暗号事業には別の執行の強化があり、最大懲役期間が3年から10年へと引き上げられます。
より厳しい罰則は、一般的な取引所の運用にとどまりません。日本の証券監督当局は、無許可のプラットフォーム、詐欺的な投資勧誘、そして、勧誘者が受け取る報酬を開示していない有償の暗号推奨について、調査するためのより強い権限を得ることになります。

20%の税率には重要な制限がある
日本では現在、大半の個人の暗号資産利益が、累進の国税・地方税の対象となる「雑所得」として扱われており、約55%に達し得ます。政府の2026年の税制改革計画では、適格な利益を、復興特別税を除外した「別枠の20%」の制度へ移す方針です。内訳は国税15%と地方税5%です。
低い税率は、すべてのウォレット取引、海外取引、またはデジタル資産を自動的にカバーするわけではありません。これは、改正FIEAの下で規制される事業者が取り扱う暗号資産、ならびに最終的な法定条件を満たす特定のスポット、デリバティブ、ETF取引向けに設計されています。
適格な損失は3年間の繰越が可能で、投資家は将来の利益と相殺できます。こうした扱いにより、対象となる暗号資産の取引は、上場株や規制対象のデリバティブにより近づきますが、政府は暗号資産を日本の非課税NISAの投資口座に追加することは提案していません。
また、タイミングも条件付きです。金融庁は、税制変更は改正された金融法の施行から始まる翌年1月に適用されるとしています。主要な暗号資産の規定は公布後1年以内の政府が定める日から施行される予定のため、税の開始日は、国会での承認だけでなく最終的な実施カレンダーに左右されます。

法案はETFへの道を開くが、完成はしない
暗号資産をFIEAの下に移すことで、日本のスポット型暗号資産ファンドに対する大きなコンセプト上の障害が取り除かれます。一方、税制パッケージはすでに、適格な暗号資産ETFからの所得が同じ別枠の20%の扱いを受けることを見込んでいます。
この法案が可決しても、国内のビットコインETFは、それだけでは取引を開始できません。金融庁は、投資信託が適格な暗号資産を直接保有できるようになるには、投資信託・投資法人に関する法律（Investment Trust and Investment Corporation Act）に基づく執行命令を、日本が別途改正する必要があると述べています。
その後、ファンド運用会社は商品設計を行い、取引所は上場を承認し、規制当局は依然として、保管（カストディ）、評価、流動性、投資家保護の手配を評価する必要があります。したがって、「この立法によってすでにスポットETFが合法化された」という主張は、国会での投票が達成する内容を過大に表現しています。

実装が商業的な影響を決める
この改革は、開示、市場行為、執行に関して証券型の枠組みを日本にもたらしつつ、暗号資産を独自の法的カテゴリとして維持します。実際の効果は、好遇された課税の対象となる資産を決める二次ルール、取引所が分散化をどのように評価するか、そして事業者が満たすべき準備金または保管の義務がどの程度になるかに左右されます。
最も強い商業的な起爆剤は、最終的には「再分類そのもの」よりも、これらの施策を組み合わせたものになる可能性があります。20%の税率は、日本の投資家が海外の取引拠点を通じて取引する動機を下げ得る一方、規制対象のETFは、既存のブローカーおよびファンドのインフラを通じたアクセスを提供します。
日本の規制の移行はすでに、民間部門によるステーブルコインの実験に伴われています。JCBは最近、USDCを、社内の越境トレジャリー振替で試験するためにCircleと合意し、さらに日本の加盟店でのステーブルコイン決済を別途検討することで、同国のデジタル資産推進を取引・投資商品以外にも広げています。
同様のインフラは国際的にも広がっています。BNYは、同社のDigital Asset CustodyプラットフォームにネイティブのUSDCの鋳造（mint）および償還（redemption）機能を追加し、機関投資家が単一の規制対象インターフェースを通じて、コンバージョン、保管、振替を行えるようにしました。これは、新たな枠組みが施行されるにつれて、日本の金融機関にも増えていくと考えられるタイプの銀行インフラの例を示しています。
どちらの結果も、国会段階ではまだ完結していません。最終的な上院（参議院）での承認が法的土台を確立しますが、内閣令、金融庁の規制、そして投資ファンドに関する別の改正が、日本の暗号資産市場のどれだけが実際に新しい枠組みに移行できるかを決めることになります。