CTは2026年上半期の前半を、AI、RWA、DePINについて話すことに費やした。

この3つの分野は合わせて、すべての月で、取引されるスポット出来高の約10%だった。例外なし。
レイヤー1は58〜66%を占めた。
✦ 2026年の出来高を確認して最大のポイントは何？
> 9つの分野すべてにおける総出来高は、1月の約$660b から6月の$508b へと減少し、23%下落した。
この点は驚くことではない。2026年第1四半期には、暗号資産の時価総額が20.4%下落して2.4兆ドルになった。流動性が抜けた。
驚きなのは、どこから抜けたのかだ。
1️⃣ レイヤー1のシェアは下落局面の間に上がり、1月の58%から6月の66%へ。下落市場では、流動性は新しいテーマへ外側に回転しない。いちばん手仕舞いしやすいものへ内側に集約される。
これは、RWAsやAI、その他の新しめの時代性のある物語を、より堅いものだと見なすことを考えれば、今もなお当てはまる。
2️⃣ ミームは唯一、構造的に崩れたセクターだった。1月の$100b から6月の$45b へと概ね推移し、シェアは15%から9%へと削られた。
上場データも一致している。中央集権型取引所でのミームコインの上場は、2024年Q4のピークで196から、2026年Q2には41にまで落ち込み、79%の下落。
ロビンフッドのミームが勢いをミームゲームに戻したことで、7月は違っているのかもしれない。
3️⃣ AI、RWA、DePINは動かなかった。RWAは出来高の4.8%から5.5%へと微増した。AIは通年3〜4%の間に収まった。DePINは2026年の単月で1%を超えることがなかった。
最後のものは一度立ち止まる価値がある。DePINは、過去18か月で最も議論されてきたインフラの投資テーマだといえる。取引のうち1%ではある。だが正直、DePinの分野には依然として巨大プロジェクトが不足しており、それが出来高が伸びない理由だ。
✦ それで、回転は起きたのか？ はい、ただし出来高ではなく。
起きたのは上場だった。トークン化された資産は2026年上半期の新規CEX上場のうち、ほぼ19%を占めた。2025年を通じては7%未満だった。
起きたのは資金調達でもある。予測市場が、2026年上半期における最も資金が集まった暗号資産カテゴリになり、資金額は18.5億ドルで、取引所の15.7億ドル、AIの10.0億ドルに先んじた。
> ナラティブ・セクターは、資本が複数年の見通しで投じられる場所だ。レイヤー1は、火曜日に取引される場所である。ファンドはトークン化された国庫（トレジャリー）に強い確信を持って保有していても、実際のターンオーバーのほぼすべてをメジャー銘柄へ振り向けることがある。
つまり、注目すべき合図は価格ではない。出来高のシェアだ。
AIやDePINが、複数か月にわたって毎月の出来高の2%以上を占め始めるなら、それは、テーマの下にそれを取引する市場が成長してきたことを示す最初の確かな証拠になる。これは、人々がより自由に投資し始めている（弱気相場では起きないが）ことの兆しでもあり得る。
それまでは、ここにあるのは「人々が保有しているポジション」であって、「人々が取引している市場」ではない。