📊 長鑫科技のオンチェーンPre-IPO価格は、A株の発行価格とすでに乖離している

長鑫科技は明日科創板に上場予定だが、オンチェーン市場は先にかなり誇張された価格設定の実験を一度行った。A株の発行価格は8.66元だが、Hyperliquid上のCXMT Pre-IPO契約は現在6.087ドルで、換算すると約41.2元人民元。発行後の66.881億株で計算すると、含意時価総額は約2.76兆元となる。
この数字は従来の発行側とは大きくかけ離れている。BlockBeatsによれば、長鑫の初期時価総額は約5800億元。仮に2.76兆元で見れば、オンチェーンPre-IPOの含意評価は初期時価総額の約4.8倍だ。ネット上の有効な申込口座は942.88万口座、中選確率は0.4714%。資金調達額は最大666億元まで達し得る。A株側の熱度は元々高いことを示す一方で、オンチェーン契約は「国産DRAM第三の勢力」という期待をさらに何層にも増幅している。
第一の影響は価格発見だ。Pre-IPO契約は正式な株式ではなく、上場初日の価格がこの水準になることも意味しない。むしろ、高いレバレッジをかけた期待のプールであり、取引されるのは希少資産、国産代替、そしてAIストレージ・サイクルという組み合わせのセンチメントだ。
第二の影響はオンチェーンのデリバティブだ。Hyperliquidのような市場は、未上場企業や人気のIPO見通しをオンチェーンへと移している。利点は価格発見がより速いことだが、問題は流動性、契約決済、原資産の対応付け、そして極端なボラティリティが誤差を増幅させてしまう点にある。
私の検証の順番：上場初日の価格が、オンチェーンの含意価格に近づくかを見る；CXMT契約が寄り付き後に収束するのか、それともプレミアムが続くのかを見る；Hyperliquidが今後、より多くのPre-IPO銘柄を複製するかを見る。もしスプレッドが急速に縮まるなら、それは単なるセンチメント取引だ。もしスプレッドが長期にわたって存在するなら、オンチェーンPre-IPOは新たなリスク価格付けの入口になってしまう。
出所：BlockBeats。
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