対立するのがRenaissance MacroのチーフエコノミストNeil Duttaだ。彼は7月22日の顧客向けリポート『Why not a hike now?』で、「今やらないならどうするのか」とばかりに、いま利上げすべきだと明確に主張する。理由は、雇用が安定していること、AI投資が需要を押し上げていること、そして原油価格とサービス業のインフレが高止まりしていること。加えて関税の圧力もまだ残っているためだ。
あなたは逆のコンセンサスのタイミングを選ばなければならないと思うが、これがその一つになり得る。
Neil Duttaはさらに、より実務的な計算も付け加えた。仮に1か月分のインフレが良いとしても、続く2か月がかなり悪くなると分かっているなら、いまやるほうがいい。
利上げの賭けが急騰して34%に！米連邦準備制度理事会が今週木曜の深夜に決定、マイクロソフトやMetaの決算も同時に発表
米連準会は、米東部時間7月29日に利率決定を公表する。市場は想定外の利上げへの賭けをしており、その押し上げが2週間で10.7%から約30%へ急伸した。ゴールドマン・サックスは今週の決議を「異常な不確実」と表現し、JPMorgan（モルガン・スタンレー/チェースではなくJPMorgan）は2027年まで動かない見通しを示す一方、Renaissance Macroは「今すぐ利上げすべき」と直球で主張する。
（前情提要：米連準会の伝声筒：華許首個の重大な選択、昨年の利下げに「逆の操作」をするのか）
（背景補足：Metaは前場で8%超下落！Q1の決算は売上・利益が予想を上回ったが、AI投資の急増が懸念）
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要点まとめ
2週間前には、ほとんど誰も米連準会が7月に手を打つとは信じていなかった。CME FedWatchが7月15日に示した利上げ確率は10.7%にとどまっていたが、7月22日には34.7%へ直接ジャンプし、1週間で3倍以上に跳ね上がった。先週木曜の寄り付き中には、40%にまで迫った。7月28日時点ではその数字は約3分の1まで戻ったものの、「不可能」と言う人はいなくなった。
米連準会は、米東部時間7月29日午後2時に利率決定を公表し、2時半に記者会見を開く。台湾時間に換算すると7月30日午前2時と午前2時半。現時点のフェデラルファンド金利の目標レンジは3.50%から3.75%で、多くのトレーダーは据え置きを依然として織り込んでいる。
面白いのは、利上げの賭けを押し上げたのが、どの役員からの示唆でもない点だ。むしろ逆で、「誰も示唆していない」ことが理由になっている。新任の米連準会議長ウォーハーシュ（Kevin Warsh）が就任後、コミュニケーション改革を強く推進し、公開発言を減らし、委員同士の政策発言（放話）を止めることを主張している。さらに、FOMCの会後記者会見の取りやめすら検討し、ルールベースの枠組みに切り替える構えだ。
彼は7月14日の国会証言で、コミュニケーション実務を見直す専門の作業部会の設置を発表した。メンバーにはPeter Fisher、Arminio Fraga、そしてMervyn Kingが含まれている。少ない発言の代償として、市場は今まさにその負担を払っている。
ウォール街の3つの読み方
ゴールドマン・サックスの米国経済担当チーフエコノミストDavid Mericleのチームは、今週の決議を「異常な不確実」と表現している。理由は、ウォーハーシュのスタイルが前任と違うこと、本人の好みが現時点で不明なこと、FOMC内の意見対立が拡大していること、加えて封鎖期間中のイラン情勢が再び高まっていること。歴史的な基準で見れば、利上げする／据え置くどちらの結果も、今は「予想外」と言える。
しかしゴールドマンの結論はなお「据え置き」にやや傾いている。6月のインフレ指標が軟化し、直ちに動く理由が弱まったことに加え、今回の会合は経済予測サマリー（SEP）がない。こうした場面でサプライズ利上げをすると、市場は「この景気循環の全緊縮サイクルが始動した」と推論しやすいからだ。David Mericleはさらに、より根本的な問題として、緩やかな利上げは研究上なかなか実際に有効にならない、と指摘する。「主に、企業や消費者は金融市場の参加者ほど中央銀行に注目していない」ためだ。
JPMorganの米国担当チーフエコノミストMichael Feroliの見方はさらに冷たい。彼は、ウォーハーシュが推し進める枠組みやコミュニケーションのメカニズム改革は、短期的には金利のパスを変えるのは難しいと考えている。JPMorganは、米連準会が2026年の残りの期間は動かないと予想しており、次の一手は2027年の第3四半期の利上げだ。弱いCPIがFOMCとの綱引きに時間を与える一方、緊縮姿勢は解除されていない。
対立するのがRenaissance MacroのチーフエコノミストNeil Duttaだ。彼は7月22日の顧客向けリポート『Why not a hike now?』で、「今やらないならどうするのか」とばかりに、いま利上げすべきだと明確に主張する。理由は、雇用が安定していること、AI投資が需要を押し上げていること、そして原油価格とサービス業のインフレが高止まりしていること。加えて関税の圧力もまだ残っているためだ。
Neil Duttaはさらに、より実務的な計算も付け加えた。仮に1か月分のインフレが良いとしても、続く2か月がかなり悪くなると分かっているなら、いまやるほうがいい。
注目すべきは、ゴールドマンが6月に2026年の利下げ予測を2回分取り消し、代わりに2027年の6月と12月にそれぞれ1回ずつ利下げすると見方を切り替えたことだ。JPMorganは2027年の第3四半期の利上げを見ている。両社の来年の方向性は完全に逆だ。方向性すら一致しないこと自体が、本週の不確実性を示す最良の注釈になっている。
韓国株式市場は今日下見（予行演習）
金利は今週の試練の半分にすぎない。残りの半分は、今朝すでにアジアで爆発していた。
韓国KOSPIは7月28日午前10時13分に今年第8回目のサーキットブレーカー（取引停止）を発動し、指数は542.24ポイント急落、下落率は8.02%で6,213.51ポイントまで。全市場は20分間の取引停止となった。引き金は米国株の半導体株に対する売り圧力で、SKハイニックスは取引中に一時13%下落し、サムスン電子も10%下落。両社の業績見通し（財テスト/ガイダンス）は市場予想を下回り、たとえサムスンの第2四半期利益が過去最高を更新しても踏ん張れなかった。
米国最大の半導体企業25社のETF「SMH」は、1か月で9.5%下落し、エヌビディア（NVIDIA）も先週金曜に2.2%安で引けた。この売り圧力の核心となる疑問は1つだけだ。AI基盤整備（インフラ構築）に投じた資金は、いつ回収（損益分岐）に向かうのか。
そして7月29日、この日はマイクロソフトとMetaの決算がFOMC決議とぶつかる。マイクロソフトは2026会計年度第4四半期、Metaは第2四半期。アップルとアマゾンは7月30日に設定されている。
ビットコインは高リスク資産に分類
米国株は7月27日の取引終了時点ですでに先に分岐が見えていた。ダウは0.51%小高く52,210.08ポイントで着地し、S&P500はほぼ横ばいの7,413.18ポイント。ナスダック総合指数は0.18%安の24,932.08ポイントだった。同日、WTI原油は約7%下落して1バレル83.15ドル。これも、利上げ確率が約40%から3分の1へ戻った主因の一つだ。
暗号資産市場にも例外はない。ビットコインは7月28日に約2.7%下落し、63,200ドル前後まで落ちた。世界の暗号通貨の総時価総額は2.26兆ドルに後退し、24時間で1.6%縮小した。マクロと金利の圧力が同時に高まる局面では、ビットコインは株式との連動が常に強くなる。
よくある質問
米連準会の7月の利率決議はいつ公表？台湾時間は何時？
米東部時間7月29日午後2時に利率決議を公表し、2時半に記者会見を実施する。台湾時間に換算すると7月30日午前2時と午前2時半。現時点のフェデラルファンド金利の目標レンジは3.50%から3.75%だ。
米連準会の利上げはビットコインにどんな影響？
利上げはリスク資産の資金余力を圧迫する。7月28日にビットコインはアジア株の売り圧力に連れ、約2.7%下落して63,200ドル前後へ。世界の暗号資産の時価総額は2.26兆ドルに後退し、マクロの圧力が高まるとビットコインと株式市場の連動が明確に強まることを示している。