著者:アーサー・ヘイズコンパイラ:Deep Tide TechFlow**2024年12月31日、BTCの価格は10万米ドルを超えると思いますか、それとも10万米ドル未満ですか？**中国には有名な言葉があります。「黒猫でも白猫でもいい猫は、RATSを捕まえる猫だ。」私はトランプ大統領の新しい選出後の政策を「中国特色のアメリカ資本主義」と呼ぶことにします。パックス・アメリカーナのエリートたちは、経済制度が資本主義、社会主義、またはファシズムであるかどうかには関心がなく、彼らの権力を維持するのに役立つ政策かどうかだけを心配しています。アメリカは19世紀初めから純粋な資本主義ではなくなっています。資本主義は富裕層が誤った意思決定をした場合に損失を被ることを意味しますが、1913年のアメリカ連邦準備制度の設立時には既に禁止されていました。私有化の利益と社会化の損失が国家に与える影響、内陸に住む「卑しい」または「下層」の人々と高貴で尊敬される沿岸のエリートとの間に生じた極端な階級分断により、フランクリン・ルーズベルト大統領は方向修正を余儀なくされ、彼の「ニューディール」政策によって貧しい人々にいくらかの恵みを与えました。そして、現在と同様に、貧しい人々への政府の支援を拡大することは、裕福ないわゆる資本家たちにとって望ましい政策ではありません。1944年の最高所得税率の94％を超える20万ドル以上の収入からの極端な社会主義から、制限のない企業社会主義への転換は、レーガン政権の1980年代に始まりました。その後、中央銀行は印刷によって金融サービス業界に資金を注入しました。富が上流層から徐々に下層に流れることを望んで、この新自由主義の経済政策は2020年のCOVIDパンデミックまで続きました。危機に対処する際、トランプ大統領は内面のルーズベルト精神を示し、彼はニューディール以来初めて直接国民全体に最大限の資金を提供しました。米国は2020年から2021年にかけて、世界のドルの40％を印刷しました。トランプ氏は「刺激チェック」の支払いを開始し、バイデン大統領は彼の任期中にこの人気のある政策を継続しました。政府の財務諸表の影響を評価する際、2008年から2020年、2020年から2022年にかけて、いくつかの奇妙な現象が現れました。2009年から2020年第2四半期まで、いわゆる「滴り経済学」のピーク期であり、この期間の経済上昇は主に中央銀行の量的緩和政策（QE）に依存していました。経済（名目GDP）の上昇速度は国家の債務の蓄積速度よりも低いことがわかります。言い換えれば、富裕層は政府から得た資金を資産購入に使用しています。このような取引は実質的な経済活動をもたらしません。したがって、富裕な金融資産ホルダーへ数兆ドルの負債を提供することで、負債と名目GDPの比率が上昇しています。2020年第2四半期から2023年第1四半期まで、トランプ大統領とバイデン大統領は異なるアプローチを取りました。彼らの財務省は、量的緩和（QE）による連邦準備制度が購入した債務を発行しましたが、これは富裕層に直接支給されるのではなく、すべての市民に小切手が送られました。貧しい人々の銀行アカウントには現金が本当に入金されました。明らかに、JPモルガンのCEOであるジェイミー・ダイモンは、政府の送金手数料からかなりの利益を得ています...彼はアメリカの李嘉誠とも呼ばれ、彼に手数料を支払うことは避けられません。貧しい人々が貧しいのは、彼らがすべてのお金を商品やサービスの購入に費やすためであり、この期間中、彼らは実際にそれを行いました。通貨の流通速度が著しく上昇するにつれて、経済は急速に上昇しました。つまり、1ドルの債務は1ドル以上の経済活動をもたらしました。したがって、アメリカの債務対名目GDP比率は驚くほど下がりました。しかし、商品やサービスの供給が人々の政府債務による購買力の上昇に追いつかず、インフレーションが悪化しています。政府債券を保有している富裕層は、これらのポピュリスト政策に不満を抱いています。これらの富裕層は、1812年以来最悪のトータルリターンを経験しました。これに対抗するため、彼らは連邦準備制度理事会のパウエル議長を任命し、2022年初めからインフレーションを抑制するために利上げを開始しました。一方、一般の人々は追加の刺激手当を望んでいましたが、そのような政策は禁止されています。アメリカの財務長官ヤレンは、連邦準備制度理事会の通貨政策の引き締めの影響を相殺するために介入しました。彼女は長期債券から短期手形への債務発行によって、連邦準備制度理事会の逆取引施設（RRP）を使い果たしました。これにより、市場に約25兆ドルの財政刺激が流入し、主に金融資産を保有している富裕層が恩恵を受けました。その結果、資産市場は繁栄しました。2008年以降と同様に、これらの富裕層への政府の援助は実際の経済活動をもたらさず、アメリカの債務と名目GDPの比率は再び上昇し始めました。トランプの新内閣は、最近のアメリカの経済史から教訓を得たのでしょうか？ 私はそうだと信じています。スコット・バセットは、トランプ氏がイェレンの後任としてアメリカの財務長官に任命されると広く考えられており、彼はアメリカを「修復」する方法について多くのスピーチを行っています。彼のスピーチと専門記事では、トランプ氏の「アメリカ第一主義計画」の実施方法について詳しく説明しており、この計画は中国の発展戦略と非常に似ています（1980年代の鄧小平時代から現在まで続いています）。この計画は、政府が提供する税制免除や補助金を通じて、造船、半導体工場、自動車製造などの重要な産業の再流入を推進し、名目GDPの上昇を促進することを目指しています。条件を満たす企業は低利息の銀行融資を受けることができます。銀行は再びこれらの実際の運営企業に積極的に融資を提供することができますが、その収益力はアメリカ政府によって保証されています。企業がアメリカで事業を拡大するにつれて、彼らはアメリカの労働者を雇用する必要があります。一般のアメリカ人がより高い給与の仕事を得ることは、消費支出の増加を意味します。特定の国からの移民を制限すると、これらの効果はより顕著になります。これらの措置は経済活動を刺激し、政府は企業の利益と個人所得税による収入を得ます。これらの計画を支援するために、政府の財政赤字は高い水準を維持する必要があり、財務省は債券を銀行に販売して資金を調達しています。連邦準備制度または立法者がレバレッジ比率の追加を一時停止したため、銀行は現在、バランスシートのレバレッジを再度行うことができます。勝者は一般労働者、品質の高い製品とサービスを提供する企業、そしてアメリカ政府であり、その債務は名目GDP比率に対して減少します。この政策は、貧困層への超量的緩和に相当します。聞こえるといいね。こんな繁栄の時代に反対する人はいないだろう。敗者は、長期債券や貯蓄預金を保有している人々です。なぜなら、これらのツールの収益率は故意にアメリカの名目成長率よりも低く抑えられるからです。賃金がより高いインフレーション水準に追いつかない場合、あなたも影響を受けます。注目すべきは、労働組合への参加が再び流行していることです。"4 and 40"が新しいスローガンとなり、労働者の賃金を将来4年間で40%引き上げる、つまり年間10%の昇給を促進することで、彼らを継続的に働かせることを目指しています。自分自身が裕福だと思っている読者の方々には心配いりません。ここに投資ガイドがあります。これは財務アドバイスではありません；私は単に個人投資ポートフォリオでの操作を共有しています。法案が通過し、特定の業界に資金が投入されるたびに、注意深く読んで、その業界の株式に投資します。法定債券や銀行預金に資金を預けるよりも、金（ヘッジとしてのベビーブーム世代の金融抑圧への対策）またはBTC（ヘッジとしてのミレニアル世代の金融抑圧への対策）を購入する方が良いです。明らかに、私の投資ポートフォリオではまずBTC、他の暗号資産、暗号資産関連の企業株を優先し、次に金保管庫に保管されている金、最後に株式を考慮しています。少額の現金は通貨市場ファンドに残して、Ame xの請求書を支払うために使用します。この記事の残りの部分では、富裕層と貧困層への量的緩和政策が経済の上昇と通貨供給にどのように影響するかを説明します。さらに、銀行の補完的レバレッジ比率（SLR）の免除により、貧困層への無制限の量的緩和が再び可能になると予測します。最後の部分では、米国の銀行信用供給を追跡する新しい指数を導入し、銀行信用供給に基づいて調整されたBTCが他のすべての資産よりも優れたパフォーマンスを示す方法を示します。### マネーサプライ私はZoltan Pozar氏のEx Uno Pluresシリーズの高品質な記事に心から感銘を受けています。最近のモルディブの週末、サーフィン、アイアングルヨガ、筋膜マッサージを楽しみながら、彼の著作をすべて読みました。彼の作品はこの記事の残りの部分でも頻繁に登場します。次に、私は一連の仮定された会計帳簿を示します。T字型の左側は資産であり、右側は負債です。青い項目は価値の増加を示し、赤い項目は価値の減少を示します。最初の例は、量的緩和による債券の購入が通貨供給と経済の上昇にどのように影響するかに焦点を当てています。もちろん、この例とその後の例は少しユーモラスであり、面白さと魅力を増すためになされています。想像してみてください、あなたは2023年3月の米国地域の銀行危機時にいるパウエルです。ストレスを解消するために、パウエルはニューヨーク市のパーク・アベニュー370番地にあるテニスクラブに行き、10億以上の価値がある古いフレンと壁テニスをします。パウエルのフレンは非常に不安です。このフレン、凯文と呼ばれる人物は、経験豊富な金融専門家です。彼は言いました:"ジェイ、私はおそらくハンプトンの家を売る必要があります。私のお金はすべてSignature Bankに預けられており、明らかに残高が連邦預金保険の限度額を超えています。助けてください。あなたはXTZが夏に一日中街で過ごすのがどれほどつらいか知っています。"ジェイは「心配しないで、私が何とかするから」と答えた。 私は量的緩和で2兆ドルをやるつもりです。 これは日曜日の夜に発表されます。 あなたはFRBが常にあなたの背中を持っていることを知っています。 皆さんの貢献がなければ、米国がどうなっていたかは誰にもわかりません。 もし、バイデンが金融危機に対処しなければならなかったために、トランプが権力の座に返り咲いたとしたらどうだろう。 80年代初頭にトランプがドルシアで私のガールフレンドをひったくったことを今でも覚えています。 ”米連銀は銀行の資金調達計画を立てましたが、これは直接的な量的緩和とは異なり、銀行危機を解決するためのものです。しかし、ここで少しアレンジさせていただきます。さて、2兆ドルの量的緩和が通貨供給にどのような影響を与えるか見てみましょう。すべての数字は10億ドル単位で表示されます。1. アメリカ連邦準備制度は、ブラックロックから2000億ドル相当の国債を購入し、準備金で支払いました。この取引において銀行であるJPモルガンは仲介者としての役割を果たしました。JPモルガンは2000億ドルの準備金を獲得し、ブラックロックに2000億ドルの預金を記入しました。アメリカ連邦準備制度の量的緩和政策により、銀行は預金を創造し、最終的には通貨となります。2. 国債を失ったBlackrockは、この資金を他の利息を生む資産に再投資する必要があります。BlackrockのCEOであるLarry Finkは通常、業界のリーダーとだけ協力していますが、今回はテクノロジー分野に興味を持っています。Anacondaという名前の新しいソーシャルウェブアプリは、ユーザーがアップロードした写真を共有するユーザーコミュニティを構築しています。Anacondaは上昇しており、Blackrockはその価値が2兆ドルの債券を購入することを喜んでいます。3. Anacondaは、米国の資本市場で重要な役割を果たしています。彼らは18〜45歳の男性ユーザーを成功裏に引き付け、このアプリに夢中にさせています。これらのユーザーは読書時間を減らし、アプリを閲覧する時間を増やしており、生産性が著しく低下しています。Anacondaは、債務を発行して株式を買い戻し、税制上の最適化を行うための資金を調達しており、これにより海外での保有利益を国内に持ち帰す必要がありません。株式数量の減少は株価を上昇させるだけでなく、一株当たりの収益も向上させます。したがって、Blackrockなどのパッシブなインデックス投資家のような人々は、彼らの株を購入する傾向があります。その結果、貴族たちは株を売却した後、銀行アカウントに数千億ドルの預金を増やしました。4. アナコンダの富裕な株主は、現時点ではこの資金を急に必要としていません。ガゴシアンはマイアミバーゼルアートフェアで豪華なパーティーを開催しました。パーティーでは、貴族たちは最新の芸術作品を購入して、真剣なアートコレクターとしての名声を高めることを決めました。同時に、ブースの美女たちにも深い印象を与えました。これらの芸術作品の販売者も同じ社会階層の人々です。結果として、買い手の銀行アカウントが貸方に、売り手のアカウントが借方になりました。これらの取引のすべてが終了した後、実際の経済活動は生まれませんでした。米国連邦準備制度理事会は、経済に2兆ドルの資金を注入することで、実際には富裕層の銀行口座残高を増やすだけでした。アメリカの企業への資金提供さえも経済上昇をもたらさず、これらの資金は株価の押し上げに使われ、新たな雇用機会を生みませんでした。1ドルの量的緩和は通貨供給を1ドル増やしますが、経済活動は生まれません。これは債務を合理的に活用する方法ではありません。したがって、2008年から2020年までの量的緩和期間中、富裕層の債務と名目GDPの比率が上昇しました。今、トランプ大統領のCOVID期間中の意思決定を見てみましょう。2020年3月に戻ります：COVIDが発生した初期、トランプの顧問は彼に「曲線を平らにする」ことを提案しました。彼らは彼に経済を閉鎖し、通常は低賃金で運営されている「必要な労働者」だけが働くことを許可するよう提案しました。トランプ：「私は本当に、一部の医師が今回のインフルエンザが深刻だと考えるために経済を閉鎖する必要があるのでしょうか？」アドバイザー：「はい、大統領。COVID-19感染による合併症に直面する高齢者のリスクをお知らせしなければなりません。また、彼らが病気になり入院治療が必要になった場合、65歳以上のグループ全体の治療費用が非常に高額になります。不要な労働者をすべて封じ込める必要があります。」トランプ：「これは経済の崩壊を招くだろう、私たちは全員に小切手を配るべきだ、そうすれば彼らは不満を言わないだろう。連邦準備制度は財務省が発行した債務を購入でき、これによりこれらの補助金に資金を提供することができる。」次に、同じ会計フレームワークを使用して、量的緩和が一般の人々にどのような影響をもたらすかを段階的に分析します。1. 最初の例のように、連邦準備制度はブラックロックの国債を購入し、準備金を使って2000億ドルの量的緩和を行いました。2. 最初の例とは異なり、今回は財務省も資金の流れに参加しました。トランプ政権の経済刺激チェックの支払いのために、政府は国債の発行によって資金を調達する必要がありました。Blackrockは、会社の債券ではなく国債を購入することを選択しました。JP Morganは、Blackrockが銀行預金を連邦準備銀行の準備金に変えるのを支援し、これらの準備金は国債の購入に使用されます。財務省は、連邦準備銀行の財務省一般口座（TGA）にチェック口座に似た預金を持っています。3. 財務省は、主に一般大衆に小切手を送付することによってTGA残高を減少させ、同時に、連邦準備制度が保有する準備金が増加し、これらの準備金が一般大衆のJPモルガンの銀行預金となります。4. 一般の人々は、すべての刺激チェックを新しいフォードF-150トラックの購入に費やしました。電気自動車のトレンドを無視して、これがアメリカです。彼らは依然として伝統的な燃料車を愛しています。一般の人々の銀行アカウントからは引き落としされ、フォードの銀行アカウントには預金が増えました。019283746565748392015. フォードはこれらのトラックを販売する際に2つのことをしました。まず、彼らは労働者に給料を支払い、これにより銀行の預金がフォードのアカウントから従業員のアカウントに移されました。そして、フォードは生産拡大のために銀行からローンを申請しました。ローンの発行は新しい預金を生み出し、通貨供給を増やしました。最後に一般の人々は休暇を計画し、経済状況が良好で高収入の仕事を持っていたため、銀行は喜んで個人ローンを提供しました。一般の人々の銀行ローンも、フォードが借り入れたときと同様に、追加の預金を生み出しました。6. 最終の預金または通貨残高は3000億ドルであり、量的緩和による最初の2000億ドルよりも1000億ドル多いです。この例からは、一般の人々に対する量的緩和が経済の上昇を刺激していることがわかります。財務省による刺激チェックの配布は、一般の人々にトラックの購入を促進しました。需要のため、フォードは従業員の給与を支払い、生産を増やすために融資を申請することができました。高給の仕事を持つ従業員は銀行の信用を得て、より多く消費することができました。1ドルの債務は1ドル以上の経済活動を生み出しました。これは政府にとってポジティブな結果です。私は銀行が財務省に無制限の資金を提供する方法についてさらに議論したいと考えています。上記のステップ3から始めます。1. 財務省は新たな経済刺激資金の新たなラウンドの配布を開始しました。これらの資金を調達するため、財務省は債券をオークションにかけて資金調達し、主要な取引業者であるJPモルガンは、連邦準備制度から債券を購入するためにその準備金を使用しています。債券が売却されると、財務省の連邦準備制度のTGA口座残高が増加します。2. 先ほどの例と同様に、財務省が発行した小切手は一般の人々によってJPモルガンのアカウントに預けられます。財務省が銀行システムから購入した債券を発行すると、無価値だった連邦準備制度の準備金が一般人の預金に変換され、これらの預金は消費に使用され、経済活動が推進されます。今度はT図を見てみましょう。政府が特定の商品やサービスの生産を促進するために税金を免除したり補助金を提供するとどうなるでしょうか？この例では、アメリカはクリント・イーストウッドの西部劇映画からインスピレーションを得たペルシャ湾の銃撃戦映画を撮影する際、弾薬が切れてしまった。政府は弾薬の生産を補助する法案を可決した。スミスとウェッソンは軍に弾薬を供給する契約を申請し、取得したが、契約を履行するためには十分な弾丸を生産することができず、そのためにJPモルガンに工場建設のための融資を申請した。1. JP 摩根大通のローンオフィサーは政府の契約を受け取った後、安心してスミスとウェッソンに1000ドルの融資を行いました。この融資行為によって、1000ドルの資金が空から生み出されました。2. スミスとウェッソンが工場を建設し、賃金をもたらしました。 これらの収入は最終的にモルガン・チェースの預金となりました。 モルガン・チェースが創造した資金は、最も消費的な人々、つまり一般の人々の預金となりました。 一般の人々の消費習慣がどのように経済活動を推進するかについて説明しました。 この例を少し調整しましょう。3. 財務省は、スミスとウェッソンへの補助金を資金調達するために、1000ドルの新しい債務をオークションで発行する必要があります。JPモーガンはオークションに参加して債務を購入しますが、支払いに十分な準備がありません。現在、米国連邦準備制度（FRB）のディスカウントウィンドウはもはや負の影響を与えないため、JPモーガンはスミスとウェッソンの会社の債務資産を担保として利用し、FRBから準備融資を取得します。これらの準備は、新たに発行された財務省の債務の購入に使用されます。その後、財務省はスミスとウェッソンへの補助金を支払い、これらの資金はJPモーガンの預金となります。この例は、米国政府が産業政策を通じてJPモルガン・チェースに貸し付けを創出させ、その貸し付けによって生じた資産を担保として使用し、さらに多くのアメリカ財務省の債務を購入する方法を示しています。財務省、連邦準備制度または銀行は、まるで魔法の「お金造り機」を操作しているかのようで、次のような機能を実現できるようです。1. 富裕層の金融資産を増やすが、これらの資産は実際の経済活動をもたらしません。2. 貧しい人々の銀行アカウントに資金を注入すると、通常、これらの人々はこのお金を消費財やサービスに使用し、実際の経済活動を促進します。3. 特定の産業での一部の企業の収益性を確保し、それによって企業が銀行の信用を通じて拡大し、実際の経済活動を推進できるようにする。では、このような操作に制限はありますか？もちろんです。 銀行は資金を無制限に作成することはできません。なぜなら、彼らは保有するすべての債権資産に対して高価な資本を準備する必要があるからです。技術用語では、さまざまなタイプの資産にはリスク重み付け資産コストがあります。政府債券や中央銀行準備金として考えられているものでも、資本費用が必要です。したがって、銀行は米国債入札や企業融資に効果的に参加できないノードにあります。銀行は、貸付やその他の債務証券に株式を提供する必要がある理由は、借り手が破産した場合、政府または企業のどちらであっても、損失を負担する必要があるからです。銀行は利益のために通貨を創造したり政府債券を購入したりするため、その損失は株主が負担するのは合理的です。損失が銀行の株式を超えると、銀行は倒産します。銀行の倒産は預金者に預金を失わせるだけでなく、システム的な観点からは、銀行が信用創造を継続的に拡大することができなくなるため、より深刻です。準備金の一部が金融システムにおいて継続的な信用供給を維持するために必要とされるため、銀行の倒産は金融システム全体がドミノのように崩壊する可能性があります。覚えておいてください- 1人の資産は、別の人の負債です。銀行の株式信用が尽きた時、システムを救う唯一の方法は、中央銀行が新しい法定通貨を創造し、その通貨で銀行の不良資産と交換することです。想像してみてください、Signature Bankが倒産したThree Arrows Capital（3AC）のSu ZhuとKyle Daviesにだけ融資したとします。SuとKyleは虚偽の財務諸表を銀行に提出し、会社の財務健全性について銀行を誤解させました。その後、彼らはファンドから現金を引き出し、妻に渡し、それによって破産処理を免れようとしました。ファンドが破産すると、銀行は回収すべき資産が何もなく、融資も一文無しになります。これは架空の出来事です。SuとKyleはいい人であり、こんなことはしません ;)。Signatureは上院議員Elizabeth Warrenに多額の選挙資金を寄付しました。彼女はアメリカ合衆国上院銀行委員会のメンバーです。政治的影響力を持っているSignatureは上院議員Warrenを説得し、自分たちが救われるに値すると考えさせました。上院議員Warrenは連邦準備制度理事長Powellに連絡し、3ACの負債を額面で割引窓口を通じて交換するよう要請しました。連邦準備制度はこれに従い、Signatureは3ACの債券を新たに発行された米ドルと交換することで、預金流出に対処できるようになりました。もちろん、これは架空の例ですが、その教訓は、銀行が十分な株式資本を提供しない場合、最終的に社会全体が通貨の価値下落によって被害を受けるということです。もしかし私の仮定には少し真実の要素があるかもしれません。以下は最近の『海峡時報』のニュースです：倒闭した暗号資産ヘッジ基金Three Arrows Capital（3AC）の共同創設者Zhu Suの妻は、法廷が夫婦の他の一部資産を凍結しているにもかかわらず、シンガポールの高級住宅を5100万ドルで売却することに成功しました。もし政府が無制限の銀行信用を作りたい場合、彼らは国債や特定の企業債（たとえば、投資適格債券や特定の産業（例えば半導体企業が発行する債務））がSLR（準備率）の制限を免除されるように規則を変更しなければならない。国債、中央銀行の準備、および/または承認された企業の債務証券は、SLRの制限から免除されると、銀行は高価な資本を負担する必要なく、無制限にこれらの債務を購入することができます。米連邦準備制度理事会は、このような免除を付与する権限を持っており、2020年4月から2021年3月までそれを行いました。当時、アメリカの信用市場は停滞していました。銀行が国債オークションに再び参加し、アメリカ政府に融資を提供するために、連邦準備制度理事会は行動を起こしました。政府が数兆ドルの刺激資金を提供する計画があったが、それをサポートする十分な税収がなかったためです。この免除措置は効果を上げ、銀行は大量の国債を購入しました。しかし、その代償として、Powellが金利を0％から5％に引き上げたとき、これらの国債の価格が大幅に下落し、2023年3月の地域銀行危機を引き起こしました。無料の昼食はありません。また、銀行の準備金水準は、国債の入札での購入意欲に影響を与えます。銀行が連邦準備制度の準備金の最低快適水準（LCLoR）に達したと感じると、入札に参加しなくなります。LCLoRの具体的な数値は、後でのみ判明します。これは2024年10月29日に公表された財務借入顧問委員会（TBAC）による財政市場の金融弾力性に関するプレゼンテーションの1枚の図です。図には、銀行システムが保有する国債の未返済残高に占める割合が減少し、最低快適備蓄水準（LCLoR）に近づいていることが示されています。これにより、量的緊縮（QT）を行う米連邦準備制度（FRB）や黒字国の中央銀行が純輸出収益を売却したり投資しなくなる（すなわち、ドル売り）ことで、国債市場の限界買い手は不安定な債券取引ヘッジファンドになっています。これは同じプレゼンテーションの別のチャートです。図からわかるように、ヘッジファンドは銀行の穴を埋めています。ただし、ヘッジファンドは実際の資金買い手ではありません。彼らはアービトラージ取引によって利益を得ています。つまり、安価な現金国債を購入し、同時に国債先物契約をショートしています。取引の現金部分はリポ市場で資金調達されます。リポ取引とは、一定の金利で資産（国債など）を一定期間交換するものです。リポ市場は、商業銀行のバランスシートの利用可能容量に基づいて国債を担保として翌日の資金調達に使用されます。バランスシート容量が減少すると、リポ金利が上昇します。国債の資金調達コストが増加すると、ヘッジファンドは先物価格に比べて国債が安い場合にのみ、より多くの国債を購入できます。これは国債オークション価格の下落と利回りの上昇を意味します。これは財務省の目標とは逆であり、彼らはより低コストでより多くの債務を発行したいと考えています。規制の制限を受けて、銀行は十分な国債を購入することができず、ヘッジファンドの国債を合理的な価格で購入するための資金を提供することもできません。そのため、米国連邦準備制度理事会は再び銀行のSLRを免除する必要があります。これにより、国債市場の流動性が改善され、無制限の量的緩和政策(QE)がアメリカ経済の生産性分野に適用されるようになります。あなたが財務省と連邦準備制度が銀行規制緩和の重要性に気づいているかどうかまだ確信が持てない場合、TBACは同じプレゼンテーションの29番目のスライドでこの要求を明確に指摘しています。### メトリクスの追跡もしトランプノミクス（Trump-o-nomics）が私の説明通りに機能するなら、私たちは銀行の信用拡大の上昇の可能性にフォローする必要があります。以前の例からわかるように、富裕層向けの量的緩和（QE）は銀行の準備金を増やすことで実現され、貧困層向けの量的緩和は銀行預金の増加によって実現されます。幸いにも、連邦準備制度理事会は毎週、銀行システム全体のこれら2つのデータを提供しています。私はBloomie指数をカスタマイズしました。それは準備金やその他の預金と負債を組み合わせたものです。これは私が米国の銀行の信用数量を追跡するために使用するカスタム指数です。私にとっては、これが最も重要な通貨供給指標です。ご覧の通り、時にはBTCよりも先行することがあります、たとえば2020年において、そして時にはBTCよりも遅れることがあります、たとえば2024年において。然而、より重要なのは、資産が銀行の信用供給量が縮小した際のパフォーマンスです。 BTC（白）、S＆P 500指数（黄）、および金（緑）はすべて私の銀行信用指数で調整されています。値は100に標準化されており、BTCのパフォーマンスが最も顕著で、2020年以降にポンプが400％以上増加しました。法定通貨の価値下落に対抗する唯一の手段としてBTCへの投資が挙げられます。数値データは議論の余地がありません。### 今後の方向性トランプと彼の経済チームは、ドルを弱める政策を実施し、米国の産業再生を支援するために必要な資金を提供する意向を明確に述べています。共和党が次の2年間で政府の三大権力機関を支配することになるため、彼らはトランプの経済計画を妨害されることなく推進することができます。私は民主党もこの「印刷パーティー」に参加するだろうと思います。なぜなら、どの政治家も有権者に福利を提供する誘惑に抗することはできないからです。共和党は一連の法案を先導し、重要な商品や材料の製造業者に国内での生産拡大を促します。これらの法案は、バイデン政権時代に通過した「チップ法案」、「インフラ法案」、および「グリーンニューディール」と類似しています。企業が政府の補助金を受け取り、融資を受けることで、銀行の信用は急速に上昇するでしょう。株式選択に長けた人々は、政府が必要とする製品を生産する上場企業への投資を検討することができます。最終的に、米連邦準備制度は政策を緩和する可能性があり、少なくとも国債と中央銀行準備をSLR（補足レバレッジ比率）の対象外とすることがある。その時、無制限な緩和の道が開けるであろう。立法推進された産業政策とSLR免除の組み合わせにより、銀行の信用供給が急増する可能性があります。このような政策の資金流動速度は、伝統的な富裕層向けの量的緩和政策よりも遥かに速いことを既に説明しました。したがって、BTCおよび暗号資産のパフォーマンスは2020年3月から2021年11月までの期間と同等以上になると予想されます。実際の問題は、どれだけの信用が創造されるかですか？新型コロナウイルスの刺激策により、約4兆ドルの信用が投入されました。今回の規模はさらに巨大であり、国防費と医療支出の上昇速度は、名目GDPの成長率を上回っています。アメリカは多極化した地政学環境に対応するために国防費を増やしており、これらの支出は引き続き急速に上昇するでしょう。2030年までに、アメリカの65歳以上の人口比率がピークに達することを意味し、これは現在から2030年までの間、医療支出が急速に増加することを意味します。どの政治家も国防費と医療支出を削減することはできません。そうでなければ、彼らは迅速に選挙で失脚するでしょう。すべてのことから、財務省は市場に借金を注入し続けることになります。私は以前にも示したように、量的緩和と国債借り入れの組み合わせは1を上回る通貨の流通速度を持っています。このような赤字支出はアメリカの名目上昇潜在力を高めることになります。アメリカ企業のリショアリングを推進するプロセスでは、この目標を達成するための費用は数兆ドルに達するでしょう。アメリカは2001年に中国を世界貿易機関に加入させることを許可して以来、積極的に製造業基盤を中国に移転してきました。わずか30年未満で、中国は世界の製造中心となり、最低のコストで高品質の製品を生産しています。中国東海岸の多くのサプライヤーのデプス統合は非常に効率的であり、中国以外の低コストの国にサプライチェーンを多様化する計画を立てたとしても、多くの企業がそれを発見しています。ベトナムなどの国の労働力コストが低くても、これらの企業は生産を完成させるために中国から中間製品を輸入する必要があります。したがって、サプライチェーンをアメリカに再移転することは非常に困難なタスクであり、政治的な必要性によって行わなければならない場合、非常に高額な費用がかかります。つまり、中国から生産能力をアメリカに移すためには、数兆ドルの安価な銀行融資が必要です。債務と名目GDPの比率を132%から115%に引き下げるためには、4兆ドルが必要でした。アメリカがこの比率をさらに2008年9月の70%まで引き下げると仮定すると、線形推定によると、このデレバレッジを実現するには10.5兆ドルの信用を創造する必要があります。これがBTC価格が100万ドルに達する可能性がある理由です。価格は限界で決まるからです。BTCの流通供給量が減少するにつれて、世界中の法定通貨が避難資産を求めて競い合うでしょう。米国だけでなく、中国、日本、欧州の投資家も同様です。買い付けて長期保有します。もし私の貧困指数緩和の影響に対して疑問を持っているならば、過去30年間の中国の経済発展史を振り返れば、新しいPax Americana経済体制を「中国特色のアメリカ資本主義」と呼ぶ理由が理解できるでしょう。
Arthur Hayesの新しい記事：「トランプ経済学」は大規模な印刷を行い、BTCが100万ドルになるのは時間の問題です
著者:アーサー・ヘイズ
コンパイラ:Deep Tide TechFlow
2024年12月31日、BTCの価格は10万米ドルを超えると思いますか、それとも10万米ドル未満ですか？
中国には有名な言葉があります。「黒猫でも白猫でもいい猫は、RATSを捕まえる猫だ。」
私はトランプ大統領の新しい選出後の政策を「中国特色のアメリカ資本主義」と呼ぶことにします。
パックス・アメリカーナのエリートたちは、経済制度が資本主義、社会主義、またはファシズムであるかどうかには関心がなく、彼らの権力を維持するのに役立つ政策かどうかだけを心配しています。アメリカは19世紀初めから純粋な資本主義ではなくなっています。資本主義は富裕層が誤った意思決定をした場合に損失を被ることを意味しますが、1913年のアメリカ連邦準備制度の設立時には既に禁止されていました。私有化の利益と社会化の損失が国家に与える影響、内陸に住む「卑しい」または「下層」の人々と高貴で尊敬される沿岸のエリートとの間に生じた極端な階級分断により、フランクリン・ルーズベルト大統領は方向修正を余儀なくされ、彼の「ニューディール」政策によって貧しい人々にいくらかの恵みを与えました。そして、現在と同様に、貧しい人々への政府の支援を拡大することは、裕福ないわゆる資本家たちにとって望ましい政策ではありません。
1944年の最高所得税率の94％を超える20万ドル以上の収入からの極端な社会主義から、制限のない企業社会主義への転換は、レーガン政権の1980年代に始まりました。その後、中央銀行は印刷によって金融サービス業界に資金を注入しました。富が上流層から徐々に下層に流れることを望んで、この新自由主義の経済政策は2020年のCOVIDパンデミックまで続きました。危機に対処する際、トランプ大統領は内面のルーズベルト精神を示し、彼はニューディール以来初めて直接国民全体に最大限の資金を提供しました。米国は2020年から2021年にかけて、世界のドルの40％を印刷しました。トランプ氏は「刺激チェック」の支払いを開始し、バイデン大統領は彼の任期中にこの人気のある政策を継続しました。政府の財務諸表の影響を評価する際、2008年から2020年、2020年から2022年にかけて、いくつかの奇妙な現象が現れました。
2009年から2020年第2四半期まで、いわゆる「滴り経済学」のピーク期であり、この期間の経済上昇は主に中央銀行の量的緩和政策（QE）に依存していました。経済（名目GDP）の上昇速度は国家の債務の蓄積速度よりも低いことがわかります。言い換えれば、富裕層は政府から得た資金を資産購入に使用しています。このような取引は実質的な経済活動をもたらしません。したがって、富裕な金融資産ホルダーへ数兆ドルの負債を提供することで、負債と名目GDPの比率が上昇しています。
2020年第2四半期から2023年第1四半期まで、トランプ大統領とバイデン大統領は異なるアプローチを取りました。彼らの財務省は、量的緩和（QE）による連邦準備制度が購入した債務を発行しましたが、これは富裕層に直接支給されるのではなく、すべての市民に小切手が送られました。貧しい人々の銀行アカウントには現金が本当に入金されました。明らかに、JPモルガンのCEOであるジェイミー・ダイモンは、政府の送金手数料からかなりの利益を得ています…彼はアメリカの李嘉誠とも呼ばれ、彼に手数料を支払うことは避けられません。貧しい人々が貧しいのは、彼らがすべてのお金を商品やサービスの購入に費やすためであり、この期間中、彼らは実際にそれを行いました。通貨の流通速度が著しく上昇するにつれて、経済は急速に上昇しました。つまり、1ドルの債務は1ドル以上の経済活動をもたらしました。したがって、アメリカの債務対名目GDP比率は驚くほど下がりました。
しかし、商品やサービスの供給が人々の政府債務による購買力の上昇に追いつかず、インフレーションが悪化しています。政府債券を保有している富裕層は、これらのポピュリスト政策に不満を抱いています。これらの富裕層は、1812年以来最悪のトータルリターンを経験しました。これに対抗するため、彼らは連邦準備制度理事会のパウエル議長を任命し、2022年初めからインフレーションを抑制するために利上げを開始しました。一方、一般の人々は追加の刺激手当を望んでいましたが、そのような政策は禁止されています。アメリカの財務長官ヤレンは、連邦準備制度理事会の通貨政策の引き締めの影響を相殺するために介入しました。彼女は長期債券から短期手形への債務発行によって、連邦準備制度理事会の逆取引施設（RRP）を使い果たしました。これにより、市場に約25兆ドルの財政刺激が流入し、主に金融資産を保有している富裕層が恩恵を受けました。その結果、資産市場は繁栄しました。2008年以降と同様に、これらの富裕層への政府の援助は実際の経済活動をもたらさず、アメリカの債務と名目GDPの比率は再び上昇し始めました。
トランプの新内閣は、最近のアメリカの経済史から教訓を得たのでしょうか？ 私はそうだと信じています。
スコット・バセットは、トランプ氏がイェレンの後任としてアメリカの財務長官に任命されると広く考えられており、彼はアメリカを「修復」する方法について多くのスピーチを行っています。彼のスピーチと専門記事では、トランプ氏の「アメリカ第一主義計画」の実施方法について詳しく説明しており、この計画は中国の発展戦略と非常に似ています（1980年代の鄧小平時代から現在まで続いています）。この計画は、政府が提供する税制免除や補助金を通じて、造船、半導体工場、自動車製造などの重要な産業の再流入を推進し、名目GDPの上昇を促進することを目指しています。条件を満たす企業は低利息の銀行融資を受けることができます。銀行は再びこれらの実際の運営企業に積極的に融資を提供することができますが、その収益力はアメリカ政府によって保証されています。企業がアメリカで事業を拡大するにつれて、彼らはアメリカの労働者を雇用する必要があります。一般のアメリカ人がより高い給与の仕事を得ることは、消費支出の増加を意味します。特定の国からの移民を制限すると、これらの効果はより顕著になります。これらの措置は経済活動を刺激し、政府は企業の利益と個人所得税による収入を得ます。これらの計画を支援するために、政府の財政赤字は高い水準を維持する必要があり、財務省は債券を銀行に販売して資金を調達しています。連邦準備制度または立法者がレバレッジ比率の追加を一時停止したため、銀行は現在、バランスシートのレバレッジを再度行うことができます。勝者は一般労働者、品質の高い製品とサービスを提供する企業、そしてアメリカ政府であり、その債務は名目GDP比率に対して減少します。この政策は、貧困層への超量的緩和に相当します。
聞こえるといいね。こんな繁栄の時代に反対する人はいないだろう。
敗者は、長期債券や貯蓄預金を保有している人々です。なぜなら、これらのツールの収益率は故意にアメリカの名目成長率よりも低く抑えられるからです。賃金がより高いインフレーション水準に追いつかない場合、あなたも影響を受けます。注目すべきは、労働組合への参加が再び流行していることです。"4 and 40"が新しいスローガンとなり、労働者の賃金を将来4年間で40%引き上げる、つまり年間10%の昇給を促進することで、彼らを継続的に働かせることを目指しています。
自分自身が裕福だと思っている読者の方々には心配いりません。ここに投資ガイドがあります。これは財務アドバイスではありません；私は単に個人投資ポートフォリオでの操作を共有しています。法案が通過し、特定の業界に資金が投入されるたびに、注意深く読んで、その業界の株式に投資します。法定債券や銀行預金に資金を預けるよりも、金（ヘッジとしてのベビーブーム世代の金融抑圧への対策）またはBTC（ヘッジとしてのミレニアル世代の金融抑圧への対策）を購入する方が良いです。
明らかに、私の投資ポートフォリオではまずBTC、他の暗号資産、暗号資産関連の企業株を優先し、次に金保管庫に保管されている金、最後に株式を考慮しています。少額の現金は通貨市場ファンドに残して、Ame xの請求書を支払うために使用します。
この記事の残りの部分では、富裕層と貧困層への量的緩和政策が経済の上昇と通貨供給にどのように影響するかを説明します。さらに、銀行の補完的レバレッジ比率（SLR）の免除により、貧困層への無制限の量的緩和が再び可能になると予測します。最後の部分では、米国の銀行信用供給を追跡する新しい指数を導入し、銀行信用供給に基づいて調整されたBTCが他のすべての資産よりも優れたパフォーマンスを示す方法を示します。
マネーサプライ
私はZoltan Pozar氏のEx Uno Pluresシリーズの高品質な記事に心から感銘を受けています。最近のモルディブの週末、サーフィン、アイアングルヨガ、筋膜マッサージを楽しみながら、彼の著作をすべて読みました。彼の作品はこの記事の残りの部分でも頻繁に登場します。
次に、私は一連の仮定された会計帳簿を示します。T字型の左側は資産であり、右側は負債です。青い項目は価値の増加を示し、赤い項目は価値の減少を示します。
最初の例は、量的緩和による債券の購入が通貨供給と経済の上昇にどのように影響するかに焦点を当てています。もちろん、この例とその後の例は少しユーモラスであり、面白さと魅力を増すためになされています。
想像してみてください、あなたは2023年3月の米国地域の銀行危機時にいるパウエルです。ストレスを解消するために、パウエルはニューヨーク市のパーク・アベニュー370番地にあるテニスクラブに行き、10億以上の価値がある古いフレンと壁テニスをします。パウエルのフレンは非常に不安です。
このフレン、凯文と呼ばれる人物は、経験豊富な金融専門家です。彼は言いました:“ジェイ、私はおそらくハンプトンの家を売る必要があります。私のお金はすべてSignature Bankに預けられており、明らかに残高が連邦預金保険の限度額を超えています。助けてください。あなたはXTZが夏に一日中街で過ごすのがどれほどつらいか知っています。”
ジェイは「心配しないで、私が何とかするから」と答えた。 私は量的緩和で2兆ドルをやるつもりです。 これは日曜日の夜に発表されます。 あなたはFRBが常にあなたの背中を持っていることを知っています。 皆さんの貢献がなければ、米国がどうなっていたかは誰にもわかりません。 もし、バイデンが金融危機に対処しなければならなかったために、トランプが権力の座に返り咲いたとしたらどうだろう。 80年代初頭にトランプがドルシアで私のガールフレンドをひったくったことを今でも覚えています。 ”
米連銀は銀行の資金調達計画を立てましたが、これは直接的な量的緩和とは異なり、銀行危機を解決するためのものです。しかし、ここで少しアレンジさせていただきます。さて、2兆ドルの量的緩和が通貨供給にどのような影響を与えるか見てみましょう。すべての数字は10億ドル単位で表示されます。
これらの取引のすべてが終了した後、実際の経済活動は生まれませんでした。米国連邦準備制度理事会は、経済に2兆ドルの資金を注入することで、実際には富裕層の銀行口座残高を増やすだけでした。アメリカの企業への資金提供さえも経済上昇をもたらさず、これらの資金は株価の押し上げに使われ、新たな雇用機会を生みませんでした。1ドルの量的緩和は通貨供給を1ドル増やしますが、経済活動は生まれません。これは債務を合理的に活用する方法ではありません。したがって、2008年から2020年までの量的緩和期間中、富裕層の債務と名目GDPの比率が上昇しました。
今、トランプ大統領のCOVID期間中の意思決定を見てみましょう。2020年3月に戻ります：COVIDが発生した初期、トランプの顧問は彼に「曲線を平らにする」ことを提案しました。彼らは彼に経済を閉鎖し、通常は低賃金で運営されている「必要な労働者」だけが働くことを許可するよう提案しました。
トランプ：「私は本当に、一部の医師が今回のインフルエンザが深刻だと考えるために経済を閉鎖する必要があるのでしょうか？」
アドバイザー：「はい、大統領。COVID-19感染による合併症に直面する高齢者のリスクをお知らせしなければなりません。また、彼らが病気になり入院治療が必要になった場合、65歳以上のグループ全体の治療費用が非常に高額になります。不要な労働者をすべて封じ込める必要があります。」
トランプ：「これは経済の崩壊を招くだろう、私たちは全員に小切手を配るべきだ、そうすれば彼らは不満を言わないだろう。連邦準備制度は財務省が発行した債務を購入でき、これによりこれらの補助金に資金を提供することができる。」
次に、同じ会計フレームワークを使用して、量的緩和が一般の人々にどのような影響をもたらすかを段階的に分析します。
私は銀行が財務省に無制限の資金を提供する方法についてさらに議論したいと考えています。
上記のステップ3から始めます。
財務省が銀行システムから購入した債券を発行すると、無価値だった連邦準備制度の準備金が一般人の預金に変換され、これらの預金は消費に使用され、経済活動が推進されます。
今度はT図を見てみましょう。政府が特定の商品やサービスの生産を促進するために税金を免除したり補助金を提供するとどうなるでしょうか？
この例では、アメリカはクリント・イーストウッドの西部劇映画からインスピレーションを得たペルシャ湾の銃撃戦映画を撮影する際、弾薬が切れてしまった。政府は弾薬の生産を補助する法案を可決した。スミスとウェッソンは軍に弾薬を供給する契約を申請し、取得したが、契約を履行するためには十分な弾丸を生産することができず、そのためにJPモルガンに工場建設のための融資を申請した。
この例は、米国政府が産業政策を通じてJPモルガン・チェースに貸し付けを創出させ、その貸し付けによって生じた資産を担保として使用し、さらに多くのアメリカ財務省の債務を購入する方法を示しています。
財務省、連邦準備制度または銀行は、まるで魔法の「お金造り機」を操作しているかのようで、次のような機能を実現できるようです。
では、このような操作に制限はありますか？
もちろんです。 銀行は資金を無制限に作成することはできません。なぜなら、彼らは保有するすべての債権資産に対して高価な資本を準備する必要があるからです。技術用語では、さまざまなタイプの資産にはリスク重み付け資産コストがあります。政府債券や中央銀行準備金として考えられているものでも、資本費用が必要です。したがって、銀行は米国債入札や企業融資に効果的に参加できないノードにあります。
銀行は、貸付やその他の債務証券に株式を提供する必要がある理由は、借り手が破産した場合、政府または企業のどちらであっても、損失を負担する必要があるからです。銀行は利益のために通貨を創造したり政府債券を購入したりするため、その損失は株主が負担するのは合理的です。損失が銀行の株式を超えると、銀行は倒産します。銀行の倒産は預金者に預金を失わせるだけでなく、システム的な観点からは、銀行が信用創造を継続的に拡大することができなくなるため、より深刻です。準備金の一部が金融システムにおいて継続的な信用供給を維持するために必要とされるため、銀行の倒産は金融システム全体がドミノのように崩壊する可能性があります。覚えておいてください- 1人の資産は、別の人の負債です。
銀行の株式信用が尽きた時、システムを救う唯一の方法は、中央銀行が新しい法定通貨を創造し、その通貨で銀行の不良資産と交換することです。想像してみてください、Signature Bankが倒産したThree Arrows Capital（3AC）のSu ZhuとKyle Daviesにだけ融資したとします。SuとKyleは虚偽の財務諸表を銀行に提出し、会社の財務健全性について銀行を誤解させました。その後、彼らはファンドから現金を引き出し、妻に渡し、それによって破産処理を免れようとしました。ファンドが破産すると、銀行は回収すべき資産が何もなく、融資も一文無しになります。これは架空の出来事です。SuとKyleはいい人であり、こんなことはしません ;)。Signatureは上院議員Elizabeth Warrenに多額の選挙資金を寄付しました。彼女はアメリカ合衆国上院銀行委員会のメンバーです。政治的影響力を持っているSignatureは上院議員Warrenを説得し、自分たちが救われるに値すると考えさせました。上院議員Warrenは連邦準備制度理事長Powellに連絡し、3ACの負債を額面で割引窓口を通じて交換するよう要請しました。連邦準備制度はこれに従い、Signatureは3ACの債券を新たに発行された米ドルと交換することで、預金流出に対処できるようになりました。もちろん、これは架空の例ですが、その教訓は、銀行が十分な株式資本を提供しない場合、最終的に社会全体が通貨の価値下落によって被害を受けるということです。
もしかし私の仮定には少し真実の要素があるかもしれません。以下は最近の『海峡時報』のニュースです：
倒闭した暗号資産ヘッジ基金Three Arrows Capital（3AC）の共同創設者Zhu Suの妻は、法廷が夫婦の他の一部資産を凍結しているにもかかわらず、シンガポールの高級住宅を5100万ドルで売却することに成功しました。
もし政府が無制限の銀行信用を作りたい場合、彼らは国債や特定の企業債（たとえば、投資適格債券や特定の産業（例えば半導体企業が発行する債務））がSLR（準備率）の制限を免除されるように規則を変更しなければならない。
国債、中央銀行の準備、および/または承認された企業の債務証券は、SLRの制限から免除されると、銀行は高価な資本を負担する必要なく、無制限にこれらの債務を購入することができます。米連邦準備制度理事会は、このような免除を付与する権限を持っており、2020年4月から2021年3月までそれを行いました。当時、アメリカの信用市場は停滞していました。銀行が国債オークションに再び参加し、アメリカ政府に融資を提供するために、連邦準備制度理事会は行動を起こしました。政府が数兆ドルの刺激資金を提供する計画があったが、それをサポートする十分な税収がなかったためです。この免除措置は効果を上げ、銀行は大量の国債を購入しました。しかし、その代償として、Powellが金利を0％から5％に引き上げたとき、これらの国債の価格が大幅に下落し、2023年3月の地域銀行危機を引き起こしました。無料の昼食はありません。
また、銀行の準備金水準は、国債の入札での購入意欲に影響を与えます。銀行が連邦準備制度の準備金の最低快適水準（LCLoR）に達したと感じると、入札に参加しなくなります。LCLoRの具体的な数値は、後でのみ判明します。
これは2024年10月29日に公表された財務借入顧問委員会（TBAC）による財政市場の金融弾力性に関するプレゼンテーションの1枚の図です。図には、銀行システムが保有する国債の未返済残高に占める割合が減少し、最低快適備蓄水準（LCLoR）に近づいていることが示されています。これにより、量的緊縮（QT）を行う米連邦準備制度（FRB）や黒字国の中央銀行が純輸出収益を売却したり投資しなくなる（すなわち、ドル売り）ことで、国債市場の限界買い手は不安定な債券取引ヘッジファンドになっています。
これは同じプレゼンテーションの別のチャートです。図からわかるように、ヘッジファンドは銀行の穴を埋めています。ただし、ヘッジファンドは実際の資金買い手ではありません。彼らはアービトラージ取引によって利益を得ています。つまり、安価な現金国債を購入し、同時に国債先物契約をショートしています。取引の現金部分はリポ市場で資金調達されます。リポ取引とは、一定の金利で資産（国債など）を一定期間交換するものです。リポ市場は、商業銀行のバランスシートの利用可能容量に基づいて国債を担保として翌日の資金調達に使用されます。バランスシート容量が減少すると、リポ金利が上昇します。国債の資金調達コストが増加すると、ヘッジファンドは先物価格に比べて国債が安い場合にのみ、より多くの国債を購入できます。これは国債オークション価格の下落と利回りの上昇を意味します。これは財務省の目標とは逆であり、彼らはより低コストでより多くの債務を発行したいと考えています。
規制の制限を受けて、銀行は十分な国債を購入することができず、ヘッジファンドの国債を合理的な価格で購入するための資金を提供することもできません。そのため、米国連邦準備制度理事会は再び銀行のSLRを免除する必要があります。これにより、国債市場の流動性が改善され、無制限の量的緩和政策(QE)がアメリカ経済の生産性分野に適用されるようになります。
あなたが財務省と連邦準備制度が銀行規制緩和の重要性に気づいているかどうかまだ確信が持てない場合、TBACは同じプレゼンテーションの29番目のスライドでこの要求を明確に指摘しています。
メトリクスの追跡
もしトランプノミクス（Trump-o-nomics）が私の説明通りに機能するなら、私たちは銀行の信用拡大の上昇の可能性にフォローする必要があります。以前の例からわかるように、富裕層向けの量的緩和（QE）は銀行の準備金を増やすことで実現され、貧困層向けの量的緩和は銀行預金の増加によって実現されます。幸いにも、連邦準備制度理事会は毎週、銀行システム全体のこれら2つのデータを提供しています。
私はBloomie指数をカスタマイズしました。それは準備金やその他の預金と負債を組み合わせたものです。これは私が米国の銀行の信用数量を追跡するために使用するカスタム指数です。私にとっては、これが最も重要な通貨供給指標です。ご覧の通り、時にはBTCよりも先行することがあります、たとえば2020年において、そして時にはBTCよりも遅れることがあります、たとえば2024年において。
然而、より重要なのは、資産が銀行の信用供給量が縮小した際のパフォーマンスです。 BTC（白）、S＆P 500指数（黄）、および金（緑）はすべて私の銀行信用指数で調整されています。値は100に標準化されており、BTCのパフォーマンスが最も顕著で、2020年以降にポンプが400％以上増加しました。法定通貨の価値下落に対抗する唯一の手段としてBTCへの投資が挙げられます。数値データは議論の余地がありません。
今後の方向性
トランプと彼の経済チームは、ドルを弱める政策を実施し、米国の産業再生を支援するために必要な資金を提供する意向を明確に述べています。共和党が次の2年間で政府の三大権力機関を支配することになるため、彼らはトランプの経済計画を妨害されることなく推進することができます。私は民主党もこの「印刷パーティー」に参加するだろうと思います。なぜなら、どの政治家も有権者に福利を提供する誘惑に抗することはできないからです。
共和党は一連の法案を先導し、重要な商品や材料の製造業者に国内での生産拡大を促します。これらの法案は、バイデン政権時代に通過した「チップ法案」、「インフラ法案」、および「グリーンニューディール」と類似しています。企業が政府の補助金を受け取り、融資を受けることで、銀行の信用は急速に上昇するでしょう。株式選択に長けた人々は、政府が必要とする製品を生産する上場企業への投資を検討することができます。
最終的に、米連邦準備制度は政策を緩和する可能性があり、少なくとも国債と中央銀行準備をSLR（補足レバレッジ比率）の対象外とすることがある。その時、無制限な緩和の道が開けるであろう。
立法推進された産業政策とSLR免除の組み合わせにより、銀行の信用供給が急増する可能性があります。このような政策の資金流動速度は、伝統的な富裕層向けの量的緩和政策よりも遥かに速いことを既に説明しました。したがって、BTCおよび暗号資産のパフォーマンスは2020年3月から2021年11月までの期間と同等以上になると予想されます。実際の問題は、どれだけの信用が創造されるかですか？
新型コロナウイルスの刺激策により、約4兆ドルの信用が投入されました。今回の規模はさらに巨大であり、国防費と医療支出の上昇速度は、名目GDPの成長率を上回っています。アメリカは多極化した地政学環境に対応するために国防費を増やしており、これらの支出は引き続き急速に上昇するでしょう。2030年までに、アメリカの65歳以上の人口比率がピークに達することを意味し、これは現在から2030年までの間、医療支出が急速に増加することを意味します。どの政治家も国防費と医療支出を削減することはできません。そうでなければ、彼らは迅速に選挙で失脚するでしょう。すべてのことから、財務省は市場に借金を注入し続けることになります。私は以前にも示したように、量的緩和と国債借り入れの組み合わせは1を上回る通貨の流通速度を持っています。このような赤字支出はアメリカの名目上昇潜在力を高めることになります。
アメリカ企業のリショアリングを推進するプロセスでは、この目標を達成するための費用は数兆ドルに達するでしょう。アメリカは2001年に中国を世界貿易機関に加入させることを許可して以来、積極的に製造業基盤を中国に移転してきました。わずか30年未満で、中国は世界の製造中心となり、最低のコストで高品質の製品を生産しています。中国東海岸の多くのサプライヤーのデプス統合は非常に効率的であり、中国以外の低コストの国にサプライチェーンを多様化する計画を立てたとしても、多くの企業がそれを発見しています。ベトナムなどの国の労働力コストが低くても、これらの企業は生産を完成させるために中国から中間製品を輸入する必要があります。したがって、サプライチェーンをアメリカに再移転することは非常に困難なタスクであり、政治的な必要性によって行わなければならない場合、非常に高額な費用がかかります。つまり、中国から生産能力をアメリカに移すためには、数兆ドルの安価な銀行融資が必要です。
債務と名目GDPの比率を132%から115%に引き下げるためには、4兆ドルが必要でした。アメリカがこの比率をさらに2008年9月の70%まで引き下げると仮定すると、線形推定によると、このデレバレッジを実現するには10.5兆ドルの信用を創造する必要があります。これがBTC価格が100万ドルに達する可能性がある理由です。価格は限界で決まるからです。BTCの流通供給量が減少するにつれて、世界中の法定通貨が避難資産を求めて競い合うでしょう。米国だけでなく、中国、日本、欧州の投資家も同様です。買い付けて長期保有します。もし私の貧困指数緩和の影響に対して疑問を持っているならば、過去30年間の中国の経済発展史を振り返れば、新しいPax Americana経済体制を「中国特色のアメリカ資本主義」と呼ぶ理由が理解できるでしょう。