#与动态一起迎圣诞 Grayscaleレポート：現在、強気な市場が進行中であり、2025年まで続くか、上昇することが予想されています。

歴史的な観点から見ると、暗号通貨市場は4年周期の重要なパターンに従い、価格は定期的な変動を経験します。Grayscale Researchは、投資家がブロックチェーンを基盤とした一連の指標や関連する指標を監視することで、暗号通貨のサイクルを追跡することができると指摘しており、リスク管理の決定に強力な参考情報を提供しています。
暗号通貨は徐々に成熟した資産クラスに成長しています。新しく立ち上がったビットコインとイーサリアムのスポットETFは市場アクセスを拡大し、今後のトランプ政権によって暗号産業の規制透明性が高まる可能性があります。これらの要因に基づき、暗号通貨市場の評価額は歴史的な高値に達すると予想されています。
Grayscale Researchは、現在の市場が新しい暗号化サイクルの真ん中にあると考えています。採用率やマクロ市場環境などの基本的な要素が強力なままであれば、ブルマーケットは2025年またはそれ以上続く可能性があります。
· 多くの物理的な商品とは異なり、Bitcoinの価格トレンドは厳密には「ランダムウォーク」モデルに従っていません。代わりに、その価格は統計的なモーメンタムの特性を示しており、上向きのトレンドはしばしば持続した上昇に伴われ、同様に下降トレンドにも当てはまります。Bitcoinの価格は短期間で変動しますが、長期的には、その価格は重要な上向きの周期的トレンドを示しています。
図1: ビットコインの価格は頻繁に変動しますが、全体的に上昇傾向を示しています。
· 各歴史的価格サイクルには独自の推進要因があり、将来の価格トレンドは過去を完全に複製することはありません。また、ビットコインが徐々に成熟し、伝統的な投資家によってより広く受け入れられるようになるにつれて、4年ごとのハーフィングイベントの供給への影響が少なくなり、ビットコイン価格の周期的なパターンが変わるか消えるかもしれません。それでも、歴史的なサイクルを研究することで、投資家にとってビットコインの典型的な統計的振る舞いについての指針を提供し、リスク管理の意思決定を支援することができます。
・ビットコインの歴史的なサイクル概要
Figure 2は、各歴史的な強気ランフェーズ中のBitcoinの価格推移を示しています。
価格は、サイクルの最安値点（上昇相の開始点）から100に指数化され、ピーク（上昇相の終了点）まで追跡されます。図3は、図2と同じ情報を表形式で示しています。
· 過去の2つの市場サイクルでは、Bitcoinのトレンドは非常に似ています。2021年11月にピークを迎えた後、Bitcoinの価格は2022年11月に約16,000ドルの周期的な低値に下落しました。そこから始まった新たな価格上昇は2年以上続いています。図2に示すように、最新の価格上昇は過去の2つのBitcoinサイクルと非常に似ており、いずれもピーク価格に達するまで約3年間続いています。増加に関しては、今回のBitcoinの増加は約6倍であり、印象的ですが、過去の4つのサイクルに比べてはるかに低いです。全体として、将来の価格の変動が過去のサイクルと似ているかどうかは不確かですが、Bitcoinの歴史は、このブルマーケットサイクルが期間と大きさの面で続く可能性を示しています。
図3：ビットコインの歴史的価格の4つのサイクル
- チェーン上のメトリクス分析
過去のサイクルの価格動向を観察するだけでなく、投資家はビットコイン ブル・マーケットの成熟度を測定するために、さまざまなブロックチェーンベースの指標を利用することもできます。たとえば、ビットコインの買い手の収益性、新規資金の流入、およびマイナー収入に関連する価格水準などがあります。
一つの広く見られている指標は、ビットコイン市場価値（MV）と実現価値（RV）の比率であり、MVRV比率とも呼ばれます。この指標は、ビットコイン市場価値が市場の総原価を上回っている程度を反映しています。過去4つのサイクルで、MVRV比率は比較的高い水準に達してきました（図4を参照）。現在、MVRV比率は2.6であり、このサイクルはしばらく続く可能性が示唆されています。ただし、過去のサイクルでこの比率のピークは低下してきており、したがって、このサイクルは4を超える水準には達しないかもしれません。
図4：ビットコインのMVRV比率の歴史的なトレンド
· いくつかのオンチェーン指標は、ビットコインエコシステムに新しい資本がどの程度入っているかを測定しています。 Grayscale Researchは、昨年のオンチェーンで移動したトークンの数をビットコインの総浮動供給に対する比率を使用する傾向があります（図5を参照）。この指標は過去4サイクルで少なくとも60%に達しました。現在、この指標は約54%であり、価格がピークに達する前にビットコインのオンチェーン取引がさらに増える可能性があることを示しています。
図5：過去1年間のアクティブなビットコインの流通比率は60％に近いです。
・その他の周期的指標はビットコインマイナーに焦点を当てています。たとえば、マイナーのポジション（MC）といわゆる「サーモキャップ」（TC）の比率であるMCTC比率です。マイナーの資産価値が一定の閾値に達すると、利益を上げ始めることがあります。歴史的には、MCTC比率が10を超えると、そのサイクル内で価格がその後ピークに達することがありました（図6参照）。現在、MCTC比率は6であり、現在のサイクルの中間段階にあることを示しています。ただし、MVRV比率と同様に、最近のサイクルでこの指標のピークも下がっているため、MCTC比率が10に達する前に価格のピークが来るかもしれません。
図6：Bitcoinマイナー指数MCTCのピーク値は下降トレンドを示しています
· また、他のデータソースからの指標とわずかに異なる可能性がある多くのオンチェーン指標もあります。これらのツールは、過去と比較して現時点でのビットコイン価格の上昇段階を大まかに反映するだけであり、これらの指標と将来の価格収益の関係が過去と類似することを保証するものではありません。しかし、全体的に見れば、ビットコインのサイクルの一般的な指標は、過去の最高価格に達したレベルよりもまだ低いままであり、基礎が信頼性がある場合、現在のブル・マーケットは続く可能性があります。