133 transactions, 8,6 milliards $ : qui a acquis l’industrie crypto en 2025 ?

En 2025, le marché des cryptomonnaies se caractérise par une fragmentation marquée.

Le BTC a reculé de plus de 30 % cette année, les altcoins connaissent une chute libre, et les discours « la crypto est morte » résonnent dans l’ensemble du secteur. De nombreux nouveaux investisseurs, ayant acheté au sommet en début d’année, ont vu leur portefeuille perdre plus de la moitié de sa valeur. Certains ont déjà supprimé leurs applications d’échange, tandis que d’autres persistent dans l’espoir d’un rebond. Le moral de la communauté crypto est au plus bas depuis l’effondrement de FTX en 2022.

Pourtant, dans ce contexte chaotique, un autre groupe multiplie les acquisitions.

D’après PitchBook, le volume total des opérations de fusion-acquisition (M&A) dans le secteur crypto en 2025 a atteint 8,6 milliards de dollars pour 267 transactions, soit une hausse de 18 % sur un an. Ce montant représente près de quatre fois le total de 2024 et dépasse la somme cumulée des quatre dernières années. Selon les critères élargis d’Architect Partners, le total s’élève à 12,9 milliards de dollars.

L’ampleur des principales transactions est notable : Coinbase a investi 2,9 milliards de dollars pour acquérir Deribit, leader mondial des options, établissant un nouveau record pour la plus importante acquisition de l’histoire des cryptomonnaies. Kraken a déboursé 1,5 milliard de dollars pour la plateforme de contrats à terme NinjaTrader, signant la plus grande opération d’intégration TradFi–crypto jamais réalisée. Ripple a racheté le prime broker Hidden Road pour 1,25 milliard de dollars, s’imposant ainsi dans la finance institutionnelle.

Les investisseurs particuliers vendent dans la panique et quittent le marché, tandis que les institutions prennent des positions majeures à la faveur de ce contexte.

Ce qui retient l’attention, c’est que ces institutions n’achètent pas de tokens. S’ils anticipaient une hausse des prix des tokens, ils pourraient simplement acheter du BTC — pourquoi alors investir des milliards dans des entreprises ?

Elles acquièrent des plateformes d’échange, des licences, des dépositaires, des infrastructures de paiement et de compensation.

Elles ciblent l’infrastructure fondamentale du secteur à des valorisations attractives.

Cela rappelle la situation de Wall Street après la crise financière de 2008. Lehman Brothers a fait faillite, Bear Stearns a disparu, mais JPMorgan et Goldman Sachs ont survécu et racheté des actifs stratégiques. Après la crise, les acteurs solides se sont renforcés et la concentration sectorielle a progressé rapidement.

En 2025, l’industrie crypto suit une trajectoire comparable.

Pourquoi la TradFi « chasse-t-elle les opportunités » ?

Pourquoi 2025 ? Parce que trois leviers ont été activés simultanément.

Premier levier : la transition à la SEC.

Sous Gary Gensler, la crypto évoluait dans une « conformité de Schrödinger » : on ignorait si un token était une valeur mobilière, si une plateforme d’échange pouvait être jugée illégale, ou si l’activité serait encore autorisée le lendemain.

Presque tous les grands acteurs — Coinbase, Binance, Kraken, Ripple, Uniswap, OpenSea — ont reçu des assignations ou notifications Wells de la SEC.

Ce climat d’incertitude est rédhibitoire pour les opérations M&A. Aucune institution financière de renom n’investirait un milliard de dollars dans une entreprise susceptible d’être fermée par les régulateurs à tout moment. Comment mener une due diligence ? Établir un modèle de valorisation ? Évaluer le risque juridique ? Tout reste incertain.

En janvier 2025, l’administration Trump a pris ses fonctions et la position de la SEC s’est inversée. Mark Uyeda, nouveau président par intérim, a instauré une Crypto Task Force dès son entrée en fonction, annonçant une évolution de l’« enforcement » vers le « dialogue ».

Au cours des mois suivants, la SEC a abandonné 60 % des litiges liés à la crypto à un rythme accéléré : les dossiers Coinbase, Binance et Kraken ont été classés, et même le contentieux de quatre ans avec Ripple s’est conclu par un accord.

Point clé : les affaires ont été abandonnées « avec préjudice » — elles ne pourront pas être rouvertes. Le marché a ainsi retrouvé une réelle confiance : la page est tournée.

Deuxième levier : l’ouverture des licences.

Le 12 décembre, l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) a délivré des agréments de banque fiduciaire nationale à cinq sociétés crypto : BitGo, Circle, Fidelity Digital Assets, Paxos et Ripple. Elles accèdent ainsi directement au système de la Fed et peuvent offrir des services de conservation, de paiement et de compensation avec les mêmes prérogatives que les banques traditionnelles.

Un chiffre résume la tendance : en 2025, l’OCC a reçu 18 demandes de licence bancaire, contre une seule en 2024. Dès l’ouverture du marché, la ruée a été immédiate.

Troisième levier : le GENIUS Act.

Le 18 juillet, le premier texte fédéral américain sur la crypto a été promulgué. Il encadre les stablecoins : réserves 1:1, rapports mensuels, priorité en cas de faillite. Plus important encore, il précise que les stablecoins conformes ne sont ni des valeurs mobilières ni des commodities, et échappent à la compétence de la SEC et de la CFTC.

Cela confère aux stablecoins un « certificat de conformité » : les banques peuvent proposer des services sur stablecoins sans risque, les sociétés de paiement peuvent intégrer ces solutions, et aucune sanction rétroactive n’est prévue.

Le retrait des poursuites par la SEC a éliminé le risque juridique ; l’octroi de licences OCC a ouvert l’accès bancaire ; le GENIUS Act a consacré les stablecoins comme produits financiers réglementés. Avec ces trois leviers, une porte fermée depuis dix ans s’est soudainement ouverte.

Une foule attend à l’entrée, chèque prêt à être signé.

La course aux acquisitions à trois volets

En termes d’ambition et de volume dans les M&A de 2025, Ripple s’impose comme l’acteur majeur.

Beaucoup d’initiés voient encore Ripple comme « la société XRP », poursuivie par la SEC en 2020 et engagée dans une bataille réglementaire de quatre ans. Mais après 2024, Ripple a profondément changé.

Avec un accord quasi finalisé (la décision d’août 2024 a ramené l’amende de 2 milliards à 125 millions de dollars), Ripple dispose de liquidités importantes et se développe à grande vitesse. Son activité principale s’est diversifiée : conservation, stablecoins, canaux de conformité — tout secteur profitable est exploré.

Cette année, Ripple a investi 2,7 milliards de dollars dans des acquisitions, devenant la troisième institution financière américaine, après Morgan Stanley et New York Community Bank, à réaliser deux opérations de plus d’un milliard de dollars en un an. Morgan Stanley avait atteint ce seuil en 2020 avec 13 milliards pour E-Trade et 7 milliards pour Eaton Vance.

Ripple se place désormais au niveau de Morgan Stanley, et ses deux acquisitions phares méritent attention.

Première opération : le rachat de Hidden Road pour 1,25 milliard de dollars, prime broker mondial non bancaire de référence, au service des hedge funds, gestionnaires d’actifs et sociétés de trading sur le FX, les dérivés, l’obligataire et les actifs numériques.

Qu’est-ce qu’un prime broker ? Il s’agit d’une société offrant des « services de back-office intégrés » aux investisseurs institutionnels : compensation, effet de levier, conservation d’actifs. Le prime brokerage constitue une activité très rentable pour Goldman Sachs et Morgan Stanley.

Après l’acquisition, Hidden Road est devenu Ripple Prime. Ripple a ainsi intégré le cercle fermé de Wall Street.

Deuxième opération : l’acquisition de GTreasury pour 1 milliard de dollars, fournisseur historique de solutions de gestion de trésorerie d’entreprise. Peu visible mais disposant de clients prestigieux : American Airlines, Goodyear, Volvo — tous membres du Fortune 500. GTreasury traite plus de 12,5 trillions de dollars de paiements annuels.

Ces deux acquisitions illustrent la stratégie de Ripple.

Ripple ne veut plus se limiter aux paiements transfrontaliers. L’entreprise construit une « stack institutionnelle de finance intégrée » : GTreasury pour la gestion de trésorerie, Ripple Prime pour le prime brokerage, le réseau Ripple pour les paiements transfrontaliers, et XRP comme pont. De la direction financière à la salle de marché, l’ensemble de la chaîne est connectée.

Lors de Ripple Swell, le CEO Brad Garlinghouse l’a résumé ainsi : « La majorité de nos acquisitions visent la finance traditionnelle, pour y intégrer des solutions crypto. »

En d’autres termes : les sociétés crypto absorbent la finance traditionnelle.

La stratégie de Coinbase diffère. Sa vocation : devenir le « super app » de la crypto — une plateforme où tout se négocie.

L’acquisition de Deribit pour 2,9 milliards de dollars a été la plus importante de l’année. Deribit est la première bourse d’options crypto au monde, avec un volume annuel supérieur à 1 trillion de dollars et un open interest dépassant 30 milliards.

Le marché des options est le terrain privilégié des institutions : les hedge funds se couvrent, les market makers gèrent leurs positions, les gestionnaires d’actifs créent des produits structurés. Acquérir Deribit, c’est accéder directement au marché institutionnel.

Au-delà de Deribit, Coinbase a acquis la plateforme publicitaire on-chain Spindl, la société de gestion de tokens Liquifi, le protocole d’options DeFi Opyn, la plateforme de meme coins Vector.fun et l’entreprise de marchés prédictifs The Clearing Company.

Dix acquisitions sur l’année, couvrant dérivés, DeFi, marchés prédictifs et meme coins. L’ambition du CEO Brian Armstrong : bâtir un « Everything Exchange » — tout ce qui peut être négocié le sera sur Coinbase.

L’approche de Kraken est plus pragmatique : acquérir d’abord la licence, puis le business.

Le rachat de NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars visait principalement la licence CFTC sur les contrats à terme. NinjaTrader, avec 20 ans d’expérience, est un acteur reconnu du trading de futures pour particuliers aux États-Unis. Pour proposer légalement des dérivés aux particuliers américains, il faut une licence CFTC.

Obtenir cette licence soi-même ? Le délai est d’au moins trois ans, sans garantie d’aboutir. Acheter une société déjà agréée ? L’activité démarre immédiatement. Même avec une prime de 50 %, l’opération reste avantageuse.

Après avoir sécurisé la licence, Kraken a déposé un dossier d’IPO en novembre, visant une introduction au premier trimestre 2026, avec une valorisation de 20 milliards de dollars. Il ne s’agit plus seulement d’une plateforme crypto, mais d’un acteur agréé du trading multi-actifs.

La stratégie Stripe

Les sociétés crypto absorbent la finance traditionnelle, mais la finance traditionnelle investit aussi le secteur crypto.

L’exemple le plus marquant est l’acquisition de Bridge par Stripe.

En février 2025, le géant du paiement a acquis Bridge — société spécialisée dans l’infrastructure stablecoin, forte de 58 employés et valorisée 200 millions de dollars en série A — pour 1,1 milliard de dollars. Stripe a ainsi payé une prime de 5,5x, signant sa plus grosse acquisition à ce jour.

Pourquoi une startup de 58 personnes atteint-elle une telle valorisation ?

Parce que Bridge détient ce que ni l’argent ni le temps ne permettent d’acquérir rapidement : la plateforme API stablecoin la plus avancée, avec des clients comme Coinbase et SpaceX, permettant aux entreprises d’utiliser les stablecoins aussi simplement qu’une API de paiement. Les fondateurs sont issus de Coinbase et Square, avec une expertise approfondie en paiements et crypto.

Stripe aurait-il pu la développer en interne ? Il aurait fallu au moins deux ans. En rachetant Bridge, le produit est disponible dès le mois suivant.

Le CEO de Stripe, Patrick Collison, a qualifié les stablecoins de « supraconducteur à température ambiante pour les services financiers ». L’analogie est pertinente : les stablecoins font circuler l’argent comme l’information — 24h/24, sans frontières, à coût quasi nul. Les transferts transfrontaliers classiques prennent 3 à 5 jours et coûtent 3 à 5 % de frais ; les transferts en stablecoins s’exécutent en quelques secondes pour moins d’un centime.

Après l’acquisition, Stripe a lancé trois produits en six mois : Stablecoin Financial Accounts dans 101 pays, une carte stablecoin avec Visa, et la plateforme Open Issuance permettant à toute entreprise d’émettre son stablecoin.

L’ambition de Stripe est claire : redéfinir les paiements transfrontaliers grâce aux stablecoins.

Les grandes institutions de Wall Street évoluent aussi.

En octobre, JPMorgan a annoncé accepter le BTC et l’ETH comme collatéral, d’abord via les ETF puis en élargissant au spot. C’est la première fois que la plus grande banque de Wall Street reconnaît officiellement la crypto comme collatéral éligible. Selon Bloomberg, un consortium de dix grandes banques étudie une émission conjointe de stablecoin adossé à une devise du G7.

Paxos a racheté la plateforme de wallet MPC institutionnelle Fordefi pour plus de 100 millions de dollars. Fordefi sert plus de 300 institutions, avec un volume de trading mensuel de 12 milliards de dollars.

Grâce à cette opération, Paxos propose désormais une offre intégrée « émission de stablecoin + tokenisation d’actifs + conservation DeFi ».

Il y a cinq ans, Wall Street et la sphère crypto se méprisaient. Wall Street voyait la crypto comme une arnaque, la crypto considérait Wall Street comme dépassée et protectionniste. Aujourd’hui, ils négocient ensemble, valorisant mutuellement leurs actifs.

Les frontières s’estompent. Les notions de « société crypto » et de « société financière » sont en pleine redéfinition.

Épilogue

Mais tous jouent contre la montre.

Le 5 juin 2025, Circle a fait son entrée au NYSE, progressant de 168 % le premier jour et de 247 % en deux jours. Il s’agit de la meilleure performance pour une IPO supérieure à 500 millions de dollars depuis 1980. L’émetteur de l’USDC a atteint une valorisation de 16,7 milliards de dollars, levant 1,1 milliard.

Un analyste bancaire estime qu’au prix d’émission, Circle « a laissé 1,76 milliard de dollars sur la table » — la septième plus grande sous-évaluation d’IPO jamais enregistrée. Autrement dit, l’engouement du marché pour les stablecoins a largement dépassé les prévisions des banques introductrices.

Après Circle, Bullish et eToro sont également entrés en bourse. En 2025, onze sociétés crypto ont réalisé leur IPO, pour un total de 14,6 milliards de dollars levés. À titre de comparaison, il n’y en avait que quatre en 2024, pour 310 millions de dollars levés.

Le pipeline des IPO pour 2026 est encore plus dense. Kraken vise une valorisation de 20 milliards de dollars et une introduction au premier trimestre ; le chiffre d’affaires de BitGo a quadruplé et la société a déjà déposé un dossier confidentiel ; Gemini et Grayscale sont aussi en lice. Selon Hunter Horsley, CEO de Bitwise, cette vague d’IPO pourrait générer près de 100 milliards de capitalisation.

Mais 2026 est aussi une année d’élections de mi-mandat aux États-Unis.

L’histoire est claire : le parti présidentiel perd généralement des sièges au Congrès lors des midterms. Si les Républicains perdent leur majorité à la Chambre ou au Sénat, la fenêtre de politique favorable à la crypto pourrait se refermer. Le président de la SEC pourrait changer, les avancées législatives ralentir, et le climat réglementaire évoluer à nouveau.

C’est pourquoi tout le monde se presse : les M&A doivent être conclues avant la fermeture de la fenêtre, les IPO valorisées avant un retournement du marché, et les licences obtenues avant un durcissement réglementaire.

La fenêtre pourrait ne rester ouverte que 18 mois.

Revenons à la question initiale : sur quoi Wall Street mise-t-il ?

Ils misent sur l’avènement de l’ère de la « double acquisition ». Les sociétés crypto achètent les licences, clients et capacités de conformité de la finance traditionnelle ; la finance traditionnelle acquiert la technologie, les canaux et l’innovation de la crypto. Les deux mondes convergent, les frontières s’effacent. D’ici trois à cinq ans, il n’y aura probablement plus de distinction entre « sociétés crypto » et « sociétés financières traditionnelles » — seulement des « sociétés financières ».

La vague M&A de 8,6 milliards de dollars en 2025 s’apparente, au fond, à une course à l’infrastructure réglementée. Les vainqueurs ne seront pas ceux qui poursuivent les tendances de marché, mais ceux qui prennent position tôt, obtiennent les licences et bâtissent des capacités full stack sur le long terme.

Les investisseurs particuliers cherchent encore à anticiper les points hauts et bas ; les institutions acquièrent des pans entiers du secteur.

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