Дослідник Хаотян бачить негативні перспективи для шифрувальної індустрії: Crypto перетворюється на «трикратне обдурювання людей, як лохів»?

Дослідник Haotian, який тривалий час спостерігає за розвитком індустрії шифрування, нещодавно опублікував коментар на платформі X, зізнавшись, що його впевненість в індустрії шифрування похитнулася. Спочатку він розглядав розвиток цієї індустрії як «три королівства» з технологічними інноваціями, входженням капіталу та торговим обсягом, які взаємно обдурюють людей, як лохів, але після раптової «Події Чорного лебедя» 11 жовтня він побачив інший бік: можливо, це не чесна конкуренція, а остаточний збір ліквідності на ринку.

Початкова версія індустрії «Три королівства»: трьохстороння битва технологій, трафіку та капіталу

Haotian оптимістично розділив екосистему криптоіндустрії на три основні табори, кожен з яких контролює різні ключові сили:

1. Технічні нативісти: аскетичні інновації, важко реалізувати

Представники, такі як засновник Ethereum Віталік Бутерін, ця група технічних розробників все ще дотримується віри в “децентралізацію”. Вони зосереджені на ZK-технологіях, модульній архітектурі, AI Agent, автоматизованій абстракції ланцюга та паралельному EVM як основних інноваціях. Ці технології є перспективними, але також глибоко застрягли в боргах інфраструктурних технологій та труднощах з втіленням додатків.

2. Влада біржі: CEX контролює трафік та ліквідність, створюючи машину для підвищення популярності

Сила централізованих бірж (CEX) на чолі з засновником Binance CZ швидко створює нові наративи та проекти завдяки двом основним активам: трафіку та ліквідності. Наприклад, лінія TGE (Подія Генерації Токенів), ICO-модель Perp DEX 2.0 тощо, хоча короткостроково стимулюють активність на ринку, але також подальше посилюють монополію платформи та ризики централізації.

3. Капітал Уолл-стріт: прикриваючись законністю, таємно розширює свої межі

Треті сили походять з Уолл-стріт, включаючи традиційних фінансових гравців, таких як Tether, Circle та Stripe. Підтримувані відносно дружньою криптою політикою в США, вони поступово інтегрують DeFi у свою побудовану систему регульованих публічних блокчейнів через стабільні монети та ETF. Зовні це виглядає як залучення інвестицій для підтримки ринку, насправді ж це підготовка до контролю над фінансовою інфраструктурою.

1011 П awakening після Події Чорного лебедя: три сторони можуть не конкурувати, а спільно обдурювати людей, як лохів?

Однак у очах Хаотяня подія на ринку 11 жовтня знищила його первісне уявлення про те, що три сили «б’ються, а дрібні інвестори пожинають плоди». Він почав сумніватися: чи не є ці три сторони насправді не добросовісними конкурентами, а спільно борються за залишки ліквідності на ринку?

Біржа: справжній гравець, що створює вампірське джерело трафіку?

Хаотян зазначив, що раніше роздрібні інвестори вважали, що біржі лише надають послуги платформи та заробляють на комісійних, але події з USDe, які були пов'язані з ланцюговими ліквідаціями під час операцій з маржею, змусили переосмислити справжні мотиви біржі. Дизайн важелів, механізми управління ризиками, програми повернення комісій, платформи для запуску мем-криптовалют, циклічні фінансові продукти… хоча продукти виглядають багатими, насправді вони приховують величезні ризики ліквідності.

Особливо варто зазначити, що незважаючи на те, що обсяг торгів у десяти найбільших біржах у Q2 досяг 21,6 трильйона доларів, загальна ліквідність ринку знижується. Куди пішли кошти? Окрім комісій, можливо, більше коштів було «ліквідовано» відповідно до правил платформи.

Уолл-Стріт: чи дійсно прихід інститутів приносить стабільність? Або ж вони є творцями Події Чорного лебедя?

Багато людей сподіваються, що інституційний капітал з Уолл-стріт зможе забезпечити ринку довгострокову стабільність, але Хаотян вказав, що перед цим обвалом вже з'явилися кілька великих коротких позицій, які, ймовірно, походять з гаманців Уолл-стріт, що принесли прибуток у сотні мільйонів доларів. Ці дії викликають питання: чи мають інституції перевагу «преференційної торгівлі»? Чи вже давно усвідомлюють ризики ринку, навіть беручи участь у створенні паніки?

А ті установи, які стверджують, що просувають відповідність та вливають кошти, чи насправді поступово підривають контроль над рідним світом шифрування за допомогою стейблкоїнів та продуктів ETF?

Розробники технологій і роздрібні інвестори: доля гарматного м'яса під подвійним тиском

Найбільш песимістичним для Haotian є те, що в світі Crypto існує найщиріша група людей — розробники технологій і роздрібні інвестори. Вони або займаються розробкою застосунків, або чекають на технологічний прорив, вливання капіталу в «велику можливість». Але сьогодні, з падінням альткоїнів, ліквідність зникла, багато розробників проектів опинилися на нулі, а річні зусилля пішли на марно.

Якщо на ринку залишаться лише спекуляції на MEME, меми, роздача аірдропів та інші короткострокові тренди, тоді цінність технологічних інновацій буде маргіналізована, ринок альткоїнів може зазнати повного очищення та структурної перетасовки.

Якщо в майбутньому в шифруванні не буде системних проривів, це може повторити минулі помилки.

Хаотян в останній раз висловив своє занепокоєння, якщо така ситуація, що тристороння монополія бірж, капіталу та інститутів чергується для обдирання, продовжиться, ринок шифрування не зможе уникнути згубного циклу. Роздрібні інвестори стануть все більш маргінальними, розробники втратять мотивацію, інновації будуть пожертвувані, Crypto перетвориться на казино для меншості.

Для тих, хто все ще перебуває на арені, можливо, варто переосмислити: чи можемо ми дійсно отримати вигоду з цієї «Трьох королівств»? Чи вже стали фігурою в шаховій партії, доля якої була заздалегідь спроектована?

Ця стаття дослідника Хаотяна про песимістичний погляд на індустрію шифрування: Чи перетворився Crypto на «тристоронню пастку для збору врожаю»? Вперше з'явилася в новинах ланцюга ABMedia.