比特币刚刚跌破 9万！ETF 投资人首次全亏，32 亿美元蒸发

11 月 18 日，比特币价格一度跌破 9 万美元，这是自 4 月以来首次跌破关键心理关口，也导致现货比特币 ETF 投资者自这些产品推出以来首次集体蒙受损失。根据彭博社报导，所有比特币 ETF 资金流入的流量加权平均成本目前约为 89,600 美元，此次下跌抹去了 2025 年的所有收益。

比特币 ETF 史上首次全面亏损，32.9 亿市值蒸发

（来源：SoSoValue）

11 月 18 日，比特币价格跌破 9 万美元，这是自 4 月以来首次跌破这一心理关口，也导致现货比特币 ETF 投资者自这些产品推出以来首次集体蒙受损失。这是比特币新闻中的重大转折点，因为自 2024 年 1 月美国现货比特币 ETF 推出以来，尽管经历过多次价格波动，但整体投资者一直处于盈利状态。如今这个纪录被打破，标志着市场环境的根本性变化。

根据彭博社报导，所有比特币 ETF 资金流入的流量加权平均成本目前约为 89,600 美元，比特币在周二的亚洲交易时段突破了这一水平。流量加权平均成本是计算所有 ETF 投资者平均持仓成本的方法，考虑了不同时间点的资金流入规模。当比特币价格跌破这个水平时，意味着整体 ETF 投资者从盈利转为亏损。

尽管早期投资者（投资额在 4 万至 7 万美元之间）仍然盈利，但尽管机构资本涌入，市场情绪却恶化了。这种分化显示，2024 年上半年在比特币价格 4-7 万美元时买入 ETF 的投资者依然处于安全区，但 2024 年下半年和 2025 年买入的投资者则面临亏损。后者往往是被牛市情绪吸引进场的新资金，如今陷入套牢困境。

这次抛售潮导致比特币 ETF 出现自推出以来第二大跌幅，产品总市值较高峰下跌 32.9 亿美元。此次下跌抹去了 2025 年的所有收益，目前比 10 月初创下的 126,000 美元的历史高点低了 30% 以上，数十亿美元的未实现损失给零售和机构投资组合都带来了压力。32.9 亿美元的市值蒸发虽然看似巨大，但考虑到比特币 ETF 总规模超过 600 亿美元，这相当于约 5.5% 的跌幅，显示亏损主要集中在高位买入的投资者身上。

光是 11 月 17 日一天，比特币 ETF 资金流出就达到 2.5451 亿美元，其中贝莱德的 IBIT 资金流出 1.4557 亿美元，灰度的 GBTC 和 Ark 的 ARKB 也出现大量赎回。单日流出 2.5451 亿美元创下历史第二高纪录，仅次于此前的最高单日流出。贝莱德 IBIT 的 1.4557 亿美元流出尤为引人注目，因为这支 ETF 一直是资金流入的主力，如今转为流出，标志着机构信心的动摇。

比特币 ETF 核心数据

流量加权平均成本：89,600 美元（已跌破，投资者整体亏损）

产品总市值跌幅：较高峰下跌 32.9 亿美元

11 月 17 日资金流出：2.5451 亿美元，历史第二高

贝莱德 IBIT 流出：1.4557 亿美元，机构信心动摇

获利回吐与宏观担忧引发完美风暴

市场分析师将此次经济下滑归因于多种因素共同作用，造成了前所未有的抛售压力。过去十年累积比特币的长期持有者在达到 10 万美元的心理目标后获利了结，而信奉四年周期理论的交易者则试图把握时机退出。长期持有者的获利了结在比特币新闻中尤为关键，因为这些「钻石手」一旦开始抛售，往往标志着周期顶部的到来。

VALR 联合创办人兼执行长 Farzam Ehsani 在接受 Cryptonews 采访时指出，传统市场的担忧是导致下跌的原因。「加密货币市场下跌的主要原因是投资者对传统市场的担忧日益加剧，」Ehsani 解释道。「科技股，尤其是与人工智慧相关的科技股，面临下行压力，因为投资者开始获利了结，认为目前的估值倍数过高。」

人们越来越担心联准会可能在 12 月放弃降息，目前降息的可能性已低于 50%，这进一步抑制了数位资产的风险偏好。当降息预期减弱时，意味着利率将维持在较高水平更长时间，这对不产生现金流的资产（如比特币）构成压力。此外，比特币的市占率在一个多月以来首次跌破 60%，以太坊价格跌破 3,000 美元，包括 XRP、BNB 和 Solana 在内的主要代币价格下跌了 3% 到 5.6%。

长期持有者逆势扫货 345,000 BTC 创纪录

（来源：CryptoQuant）

尽管市场普遍看跌，但链上数据显示了一种不寻常的模式，这种模式在历史上往往预示着重大的市场波动。CryptoQuant 分析显示，自 10 月 6 日以来，长期持有且对价格不敏感的比特币持有者的需求已从 159,000 BTC 飙升至 345,000 BTC，这是近几个周期中出现的最大规模的积累。

通常情况下，长期持有者如此积极的吸收行为会引发供应紧张和短期上涨；然而这一次，价格却大幅下跌。CryptoQuant 的 Ki Young Ju 将这种趋势描述为长期持有者之间的轮换。Ju 表示：「这次下跌只是长期持有者之间的轮换。老比特币持有者正在向交易员出售，而交易员也会长期持有。」

他指出，随着比特币 ETF、MicroStrategy 和其他管道不断注入新的流动性，市场结构已经发生了根本性的变化，而主权基金、退休基金和企业财务部门现在正在建立更大的流动性管道。这种结构性变化意味着，当前的价格下跌可能不是传统意义上的熊市，而是持有者结构的重组。

著名市场分析师 Plan C 认为，比特币的长期发展轨迹并没有根本性的变化。「我仍然认为 2026 年将是比特币的牛市，」Plan C 写道。「我认为这只是一次持续时间相对较短的暂时性调整，大约 1 到 3 个月，类似于年初股价跌至 7.5 万美元时的情况。」他强调，比特币的市值已轻松超过 1 兆美元，因此该资产不再像以往熊市那样存在「可能跌至零」的风险。

市场大佬 Cameron Winklevoss 在市场动荡中表达了乐观态度，他宣称「这将是你最后一次能够以低于 9 万美元的价格购买比特币。」

关键技术位：92,000 与 105,000 美元决定未来

（来源：Trading View）

Ehsani 概述了将决定比特币发展轨迹的关键技术门槛。「要确认这轮上涨行情的结束，市场必须跌破 92,000 美元区域，这将是结构性突破的最终信号，」他表示。「突破 105,000 美元大关是重回稳健成长模式的必要条件。」

目前，如果宏观经济状况稳定，乐观的前景依然存在。「如果比特币 ETF 需求保持强劲，宏观环境改善，比特币到年底可能会回到 111,000 美元至 116,000 美元的区间，并可能在 2026 年第一季达到 130,000 美元至 140,000 美元的目标价位，」Ehsani 预测道。这个预测基于 ETF 资金流入恢复和宏观环境改善两个前提。