2026年の議題からすべての言及を削除します

SECの試験スタッフは、2026年度の優先事項において暗号を独立したリスクとして扱わないことを示しており、これは2024年および2025年における同機関のアプローチからの明確な逸脱を示しています。

試験部門の17ページにわたる「2026年試験優先事項」は、投資顧問、ファンド、ブローカー・ディーラー、マーケットユーティリティに対する注力分野を示し、情報セキュリティ、運用の回復力、アイデンティティ盗難、改正された規則S-P、およびマネーロンダリング防止に関する横断的な作業を再確認しています。

新興金融技術に関するセクションでは、文書は自動アドバイス、アルゴリズム、およびAIに焦点を当てており、ツールが準拠した推奨を生み出すかどうかを含んでいます。

SECの報告によると、フィンテックやAMLなど、これまでトピックが登場した領域を含むどのセクションにも、暗号、暗号資産、デジタル資産、仮想通貨、またはブロックチェーンに関する言及はありません。

この省略は注目に値します。なぜなら、2024年と2025年の優先事項は明示的に暗号通貨を焦点としてラベル付けしているからです。SECの2024年の優先事項によれば、「暗号資産と新興金融技術」というセクションがあり、検査は暗号資産および関連製品に積極的な企業を優先することを明記しています。

2025年の優先事項は再び暗号資産をAI、サイバーセキュリティ、AMLと並べて重要なリスク分野として言及し、法律事務所の要約では暗号関連サービスを提供する企業への継続的な注意が強調されました。2026年の文書では、他の技術トピックが広がる中で、それらの言及が完全に削除されています。

書かれた優先事項のシンプルなビフォー・アフターの視点がその変化を捉えています。

政策と人事の背景がタイミングを説明するのに役立ちます。

ホワイトハウスは2025年初頭に、デジタル資産の責任ある成長と使用を支援する指令、中央銀行デジタル通貨に関する連邦の作業を制限する指令、デジタル資産市場に関する大統領作業グループを設立する指令を出したと、ピルズバリー法律事務所の1月の命令の要約に記載されている。

ホワイトハウスによると、戦略的ビットコイン準備金の設立と米国のデジタル資産備蓄に焦点を当てた3月のファクトシートは、暗号通貨を市場の投機的な一角ではなく、戦略的資産として位置付けている。

SECでは、ポール・S・アトキンズが2025年4月に議長として就任し、SECおよびアームストロング・ティーズデールからの法的コメントによると、より軽い規制アプローチと資本形成への重点が関連付けられています。9月には、メグ・ライアンが執行ディレクターに任命され、この動きは一部の人々によって執行姿勢の変化のシグナルと解釈されていますと、フィナンシャル・タイムズは報じています。

執行はすでにゲンスラー時代のピークのペースから離れつつあった。コーナーストーンリサーチは、2023年に46件の暗号関連の執行措置を記録し、これまでで最も多く、2024年には33件で、前年同期比で約30％減少した。

当局全体で、2024年度は583件の執行措置で終了し、前年から減少しましたが、財務的救済は記録的な82億ドルに達し、これはTerraform Labsとの和解の影響を大きく受けたとSECの2024年度執行結果によるとされています。この傾向は、以前の行為に関連する大規模な見出しの罰金に結びついたケースが少なくなる一方で、新たな申立てが頻繁に行われることは少なくなっています。

新しい議長の下で、いくつかの旧態依然とした問題が縮小または解決されました。

SECは、長期にわたるRippleの訴訟を$125 百万の罰金と、機関販売に限定された差し止め命令で終了しました。

ロビンフッドの暗号資産ビジネスに対する調査も、起訴なしで終了しました。インベストペディアは、SECがコインベースに対する訴訟を棄却する動きを見せたと報じています。この訴訟は、未登録の取引所活動とステーキング商品を主張していました。

2026年の優先事項と並んで配置されたこれらの結果は、試験と執行が詐欺、保管、マーケティング、AML、テクノロジーに中立的なルールを通じて運営リスクに焦点を当てた狭い姿勢に収束するリセットを示唆しています。トークンを別の監督レーンとして扱うのではなく。

2025年7月に世界の暗号市場の時価総額は$4 兆を超えました。一方、米国のスポットビットコインETFは2024年に約357億ドルの純流入を引き寄せ、2025年のほとんどの期間にわたって流入が続きました。

暗号関連商品への投資家基盤は、現在、大手資産運用会社、ブローカー・ディーラー、そしてSECの監視範囲内に直接該当する退職金チャネルに広がっています。しかし、新しい優先事項は、試験スタッフをAIリスク、データセキュリティ、プライバシーガバナンス、規制S-Pのインシデント対応、そして身分詐欺対策に向けさせており、暗号特有のレビューには向いていません。

市場の状況が緊張を浮き彫りにしています。

ビットコインは$90,000を下回り、10月の$126,000を超えるピークから約30%下落しています。また、イーサリアムは$3,000以下で取引されています。

暗号市場全体は、6週間で約$1 兆を失いました。これは、保管契約、流動性管理、規制されたチャネルにおけるマーケティングの適合性を試すことができるようなボラティリティの一種です。試験プログラムは、暗号ラベルを通じてではなく、複雑な製品の監視、サイバーの回復力、AMLなどのトピックに依存しないレンズを通じて、これらのリスクに対処しています。

アメリカ以外では、規制当局がセクター特有のルールブックに向けて動いています。EUの暗号資産市場フレームワークは現在完全に施行されており、ステーブルコインのルールは2024年6月30日から有効で、暗号資産サービスプロバイダーに対するより広範な制度は2024年12月30日から適用されています、とESMAは述べています。

非準拠のステーブルコインは2025年3月31日までに上場廃止に直面し、アナリストは年末までにユーロ圏のステーブルコイン市場が大きくなると予測しています。英国は暗号資産の新しい規制対象活動を創出するための法定文書の草案を発表し、取引プラットフォーム、仲介、ステーキング、DeFiに関する協議を開始するとともに、消費者リスク管理を厳格化することを検討しています。

香港は仮想資産取引プラットフォームのライセンス制度を引き続き洗練させ、2025年にライセンスを取得したプラットフォームが流動性を高めるために関連会社とグローバルオーダーブックを共有できるようにするステップを含む12のイニシアティブ「A-S-P-I-Re」ロードマップを発表しました。シンガポールのMASは2023年にSGDまたはG10通貨にペッグされた単一通貨のステーブルコインのフレームワークを最終化し、2024年に発効しました。

その乖離は2026年から2027年にかけての3つのもっともらしい道筋を設定します。

ベースラインの結果は無視の善意であり、SECは暗号資産を試験の優先事項から除外し、保管、AML、サイバーおよびマーケティングルールを通じて暗号資産へのエクスポージャーを処理しますが、執行活動は詐欺を中心とした1桁のケース数に漂流しています。これは、コーナーストーンリサーチの集計の方向性と一致しています。

再調整の結果は、市場構造に関する議会の行動を必要とし、ほとんどのスポットトークンをCFTCに向け、SECはトークン化された証券およびファンドシェアに留めることになります。その後、試験プログラムは証券製品に限定された狭い暗号範囲を再導入することができるでしょう。

スナップバックの結果は、ステーブルコインの崩壊、取引所の事件、またはETFコンプレックスにおける製品レベルのショックなど、高影響の失敗から生じる可能性があり、これにより公聴会が招かれ、2027年または2028年の優先事項に暗号が再挿入され、新しい専門家リソースが投入される可能性があります。

中央集権型取引所およびブローカー・ディーラーのハイブリッドにおいて、短期的な試験の焦点はAML、保管、複雑な製品の適合性、ならびにデリバティブに関するCFTCに向けられています。

DeFiに関して、SECの省略は、オンチェーン監視が近い将来の試験課題に含まれていないことを強調しています。一方、EU、UK、香港のプロセスは、拘束力のある基準の最初の源となる可能性があります。

ステーブルコイン発行者にとって、MiCAおよびMASのフレームワークは、設計とコンプライアンスの参照ポイントとして急速に重要性を増しています。これは、グローバルに運営する米国市場参加者にとっても同様です。ETFスポンサーおよび資産管理者にとって、試験プログラムの複雑なラッパー、開示、最善の利益義務、運用のレジリエンスに対する注目は、基礎となるインデックスにかかわらず維持されています。

結局、SECの沈黙は過去の戦いよりも大きな声を持つかもしれません。これは、反射的な敵意から意図的な抑制への移行を強調しています。

数年にわたり、沈黙がしばしば召喚状の前にあった後、新しい姿勢はより単純なことを示唆しています：暗号通貨はもはやSECの特別プロジェクトではありません。

それが遅れた正常化であれ、一時的な停止であれ、米国の監視の重心は移動しており、今回はSECが差し控えているからではなく、ついに注目の場から抜け出しているからである。

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