比特币今日为何上涨？流动性转正，联准会资产负债表缩表暂停

比特币今日为何上涨？比特币价格暂报 92,290 美元附近，从隔夜低迷中微幅反弹。联准会的资产负债表限制和可能的回购操作表明流动性状况正在改善，这可能会提振比特币和其他风险资产。联准会已发出讯号，从 12 月起，将不再允许其管理资产规模低于目前的 6.5 兆美元，此举可能被回购协议操作抵销，实际上向金融市场注入资金。

联准会流动性政策转向成关键驱动

（来源：联准会）

（来源：Trading View）

比特币今日为何上涨的核心答案在于联准会流动性政策的关键转折。联准会已发出讯号，从 12 月起，将不再允许其管理资产规模低于目前的 6.5 兆美元。此举可能会被回购协议（Repo）操作所抵销。实际上，联准会的资产负债表保持不变，同时向金融市场注入资金，透过增加银行储备来缓解流动性担忧。

这个政策转变具有重大意义。自 2022 年开始的量化紧缩（QT）政策下，联准会持续缩减资产负债表，从高峰期的近 9 兆美元降至目前的 6.5 兆美元。这种持续的流动性抽离对风险资产造成了压力，比特币也不例外。当联准会宣布暂停进一步缩表，等同于释放出流动性政策转向的明确讯号。

回购操作的技术细节值得关注。回购协议是联准会向金融机构提供短期流动性的机制，透过买入证券并约定未来卖回。这种操作虽然不直接扩张资产负债表，但能有效增加市场上的可用资金。对比特币等风险资产而言，更多的市场流动性意味着更充裕的资金可能流入加密市场。

从历史数据来看，比特币与美元指数（DXY）呈现负相关关系。美国进口关税有助于缩小政府月度赤字，而联准会的资产负债表也持续缩减，导致美元兑一篮子主要货币走强。然而，一旦联准会停止缩表并开始回购操作，美元可能走弱，这将为比特币今日上涨提供有利环境。

12 月利率决议前的市场分歧

（来源：CME Fed Watch）

在联准会即将于 12 月 10 日公布利率决议之前，更广泛的加密货币市场可能仍将面临压力。市场对货币政策走向的预期仍存在很大分歧，一方面担心通膨，另一方面又看到经济活动放缓的迹象。根据政府公债市场的隐含赔率，交易者对于降息 0.25% 还是维持利率在 4% 不变有分歧。

较为谨慎的联准会成员认为，美国总统川普的关税政策加剧了通膨压力，缩小了降息和支持经济成长的空间。同时，贝莱德的报告显示，美国就业市场已出现明显的降温迹象。联准会官员经常提及通膨黏性问题。联准会理事克里斯托弗沃勒周一表示：「我担心紧缩的货币政策正在对经济造成压力，尤其担心它对中低收入消费者的影响。」

这种政策分歧解释了比特币今日上涨幅度有限的原因。虽然流动性改善提供了上涨动力，但 12 月利率决议的不确定性抑制了更大规模的反弹。CME FedWatch 工具显示，市场对降息和维持利率的押注几乎五五开，这种高度不确定性通常会压制风险资产的表现。

联准会政策两难困境

通膨压力：川普关税政策推升进口商品价格，限制降息空间

经济放缓：就业市场降温、房地产和汽车行业疲软，需要宽松政策支持

财政赤字：政府支出扩张与税收减少的矛盾加剧

沃勒驳斥了有关政府停摆导致官方数据缺失影响联准会政策透明度的传言。然而，数据质量的担忧确实增加了政策制定的难度。在这种环境下，比特币今日为何上涨的答案部分在于市场押注联准会最终将选择支持经济增长而非过度关注通膨。

宏观经济疲软非联准会单一因素

然而，将比特币的疲软完全归咎于联准会似乎并不准确，因为比特币的下跌趋势始于 10 月初。要准确找出比特币自 10 月 6 日创下历史新高以来疲软背后的确切原因几乎是不可能的。根据 Savvy Wealth 的报告显示，随着货运活动放缓、房地产市场走软以及企业现金流趋紧，金融环境恶化。因此，比特币的下跌可能更源自于普遍的避险情绪。

房地产和汽车行业的疲软表现显而易见，这两个行业都给区域性银行带来了巨大压力。房地产市场面临高利率和需求疲软的双重打击，房价停滞甚至下跌在部分地区已成现实。汽车行业则受到消费者购买力下降和融资成本上升的冲击，销量持续低迷。

这些行业的困境透过区域性银行传导至更广泛的金融体系。区域性银行高度暴露于商业房地产贷款和汽车贷款，资产质量恶化导致银行收紧信贷标准，形成负向循环。在这种环境下，投资者自然会减少对比特币等高风险资产的配置。

比特币今日为何上涨，也与这些宏观压力的边际缓解有关。川普已指示美国财政部长斯科特贝森特准备一项针对低收入家庭的刺激计划，目标是在 2026 年初实施。此外，进口关税可能会逐步降低，以降低通膨风险。这些潜在的政策调整为市场注入了乐观情绪，支撑了今日的反弹。

2026 年流动性复苏的乐观前景

（来源：ING）

随着流动性最终恢复，比特币可能会强劲反弹。到年初，经济前景的不确定性应该会大大降低，无论好坏。比特币和其他风险较高的资产已经出现防御性反应，但一旦流动性恢复，它们有望成为最大的受益者。

比特币并非受制于美国货币政策，尤其是在就业市场疲软的情况下。在财政状况依然紧缩的情况下，联准会的行动空间有限，扩张性措施只能作为其替代方案。随着时间的推移，市场流动性有望恢复，这将有助于缓解经济受到更大的冲击，并为稀缺资产的强劲上涨创造更有利的环境。

货币市场基金占 GDP 的百分比数据显示，目前市场上存在大量等待部署的资金。这些资金在不确定性消退后，可能迅速流入风险资产。比特币作为稀缺性资产，在流动性泛滥环境中往往表现突出。2020 年至 2021 年的牛市正是在联准会大规模流动性注入背景下发生的。

比特币今日为何上涨的三层逻辑

短期：联准会缩表暂停缓解流动性紧张，提供反弹动力

中期：川普刺激计划和关税调整预期改善宏观环境

长期：2026 年流动性全面恢复将推动稀缺资产强劲上涨

然而，随着《一项宏伟法案》（One Big Beautiful Bill Act）的生效，2026 年财政状况将进一步恶化。这意味着政府赤字可能扩大，需要更多债务融资。从历史来看，财政赤字扩大往往伴随着货币宽松政策，因为联准会需要配合财政部的融资需求。这种财政与货币政策的协调，最终将为比特币创造有利的宏观环境。