Han Feng: A verdadeira moeda estável deve ser semelhante ao BTC, não depender do TradFi.

Deng Tong, Jincai Caijing

Em 2025, o Agente de IA, stablecoins e outros temas geraram ampla discussão, e recentemente as oscilações do mercado de criptomoedas atraíram a atenção geral. Nesse contexto, a Jinse Finance convidou um pesquisador independente da Universidade de Harvard, membro correspondente da Academia Nacional de IA dos EUA e o primeiro investidor anjo da ELA para uma entrevista exclusiva. Han Feng comentou sobre como este ciclo de criptomoedas é diferente dos anteriores, quais setores da narrativa cripto estão prestes a explodir, discutiu a direção do mercado e apresentou a stablecoin de Bitcoin, BTCD.

Han Feng apontou:

• Este ciclo tem diferenças substanciais em relação ao ciclo anterior. O BTC realmente entrou na categoria de ativos mainstream, mostrando os padrões de alta e baixa dos ativos mainstream.
• Eu sou mais otimista em relação à narrativa futura dos Agentes de IA; somente quando os ativos criptográficos se combinarem com agentes inteligentes é que o verdadeiro valor da economia criada por Satoshi Nakamoto será plenamente realizado.
• Uma verdadeira stablecoin deve ser como o BTC, não dependendo do sistema financeiro tradicional.
• Eu não acho que o mercado de criptomoedas esteja em baixa. Acredito que quanto mais caótica for a situação, maior será o espaço para o desenvolvimento de ativos digitais, representados pelo BTC.

Golden Finance: Como um OG de criptomoedas com muitos anos de experiência, qual é a sua maior percepção sobre este ciclo atual?

Han Feng: Este ciclo tem diferenças substanciais em relação aos ciclos anteriores. Primeiro, o atual mercado em alta é impulsionado pela entrada de grandes fundos dos EUA. As anteriores transições entre mercados em alta e baixa eram originadas de regras internas do setor de criptomoedas, diretamente relacionadas à liquidez dos pequenos investidores: um aumento na liquidez significa um mercado em alta, com vários ativos em ascensão. Especialmente em 2017, mesmo tokens sem valor estavam em alta. Mas a liquidez pode se esgotar devido a eventos de colapso dentro da indústria. Por exemplo, em 2014, aproximadamente 850.000 BTC foram roubados da Mt. Gox; em 2022, o colapso da FTX, entre outros, causou uma perda de confiança no mercado, e o esgotamento da liquidez levou à chegada do mercado em baixa.

O sinal de que este ciclo de alta começou foi a aprovação do ETF de BTC. Em seguida, Trump voltou à Casa Branca e implementou uma série de políticas que forneceram impulso contínuo para este ciclo de alta. É um fato indiscutível que forças financeiras tradicionais entraram no espaço cripto, e sua entrada fez com que o BTC não subisse e descesse de forma tão drástica. Mesmo que o mercado tenha estado em geral em baixa nos últimos dias, o BTC caiu apenas cerca de 20%, mas se fosse antes, a queda poderia ter chegado a 50%. Talvez em 40 dias, o BTC ainda tenha a possibilidade de atingir um novo máximo histórico. Embora o BTC de hoje ainda não tenha a estabilidade do ouro, já está muito mais estável do que antes.

Em segundo lugar, os fatores determinantes do mercado nesta corrida de touros são muito mais complexos do que antes. Antes, bastava observar a liquidez no mercado de criptomoedas, mas agora é necessário prestar atenção à postura da Reserva Federal em relação aos ativos criptográficos; a atitude das empresas listadas e dos principais fundos em relação aos ativos criptográficos; e até mesmo observar a situação internacional, entre outros. O BTC realmente entrou na categoria de ativos tradicionais, mostrando os padrões de alta e baixa dos ativos tradicionais. Portanto, acredito que esta corrida de touros será longa e o mercado em baixa chegará gradualmente, pois os ativos criptográficos já estão em uma nova fase de desenvolvimento.

Golden Finance: As narrativas cripto estão em constante mudança, desde ICO, ETH Killer, DeFi, GameFi, Memecoin, L2, BTCFi, stablecoins, RWA, DAT, entre outros, muitos foram desmentidos. Qual é a sua opinião sobre as diferentes narrativas cripto? Em quais você tem confiança?

Han Feng: O mundo das criptomoedas possui desde o seu início uma característica de Meme, tomando o BTC como exemplo: os investidores tradicionais costumavam considerar que era um esquema Ponzi e que não tinha valor real como suporte. Nos primórdios do mundo das criptomoedas, a liquidez e o sentimento do mercado eram os principais fatores que influenciavam o mercado. Isso também explica por que, mesmo muitos projetos sendo sofismas, os investidores ainda eram atraídos por eles. Mas agora, o BTC já faz parte da reserva estratégica de ativos nacionais dos EUA, saindo completamente da era primitiva. Embora muitas proposições dentro da indústria tenham tido características de Meme, o processo prático foi extremamente valioso.

Eu tenho uma visão otimista sobre a narrativa futura dos Agentes de IA e acredito que no futuro a IA terá autoconsciência. Daqui a alguns anos, o comportamento da IA pode não ser necessariamente controlado por humanos, mas será certamente transparente e aberto. Podemos considerar o BTC como a economia de agente mais simples, onde a rede BTC depende da compra de poder de computação, do registro feito pelos mineradores e da manutenção operacional geral da rede com BTC; assim, a rede BTC possui funções como a proteção contra alterações. Embora a energia consumida pela rede BTC supere a de muitos países e tenha sido criticada, ela criou mais de 20 trilhões de dólares em valor, o que já ultrapassa o PIB da maioria dos países do mundo. É evidente que ainda há um grande espaço para crescimento.

Um sistema econômico sem fraudes, que funcione automaticamente e com alta eficiência superará, mais cedo ou mais tarde, o PIB atual da humanidade de 105 trilhões de dólares. O white paper do Bitcoin de Satoshi Nakamoto explica como criar um modelo econômico globalmente livre, que, quando combinado com agentes de IA, realmente realizará o valor que esse sistema econômico deveria ter. Embora ainda esteja em desenvolvimento, tendo enfrentado falhas, acabará por ter sucesso, que é a minha visão mais básica sobre as perspectivas futuras do setor de criptomoedas. A stablecoin baseada em BTC que emitimos em Harvard fornecerá condições fundamentais para o desenvolvimento em larga escala da economia dos agentes de IA.

Golden Finance: Recentemente, você propôs a solução da stablecoin Bitcoin BTCD, pode nos ajudar a explicar o mecanismo específico e os casos de uso? Como ela difere de stablecoins comuns como o USDT?

Han Feng: A criação do USDT foi para permitir que a liquidez no mundo das criptomoedas se manifeste diretamente na blockchain. Atualmente, a liquidez nas principais exchanges está principalmente concentrada em stablecoins tradicionais como USDT e USDC. Portanto, o surgimento das stablecoins é extremamente grandioso para toda a indústria cripto.

Mas a revolução iniciada pelo USDT e USDC só mudou metade da história. Na verdade, em comparação com as moedas tradicionais, não houve inovação tecnológica, apenas inovação conceitual. De acordo com o fundamentalismo de Satoshi Nakamoto, uma verdadeira moeda estável deveria ser como o BTC, não dependente do sistema financeiro tradicional. A ideia que propus foi amplamente reconhecida pelos acadêmicos de Harvard, e por isso consegui a incubação do projeto no Centro de Inovação de Harvard, iniciando a exploração do NBW (New Bretton Woods, Novo Sistema de Bretton Woods).

Sob o antigo sistema de Bretton Woods, o dólar foi emitido com lastro em ouro, o que também pode ser entendido como o fato de que o dólar era inicialmente uma stablecoin em ouro. O dólar fez uma contribuição importante no primeiro ciclo de globalização comercial, e seu bom desempenho fez com que todos acreditassem nele. Mas em 1971, os dois se desvincularam, e posteriormente, surgiu uma crise de dívida global.

E o novo sistema de Bretton Woods que propomos é um sistema monetário global verdadeiramente ancorado em uma moeda forte, que não pode ser emitida arbitrariamente e é livre. Acreditamos unanimemente que o BTC é a escolha certa. Ele claramente já não é apenas um experimento financeiro; seu volume já é maior do que a maioria das empresas listadas em bolsa e países, e o potencial de desenvolvimento futuro superará o ouro, tornando-se uma moeda forte.

As stablecoins baseados em BTC são ativos financeiros totalmente descentralizados e que não dependem do sistema bancário existente. Existem algumas dificuldades nisso:

Primeiro, a mainnet do BTC não possui contratos inteligentes. Os stablecoins, incluindo DAI da Maker DAO, USDC da Circle e USDT da Tether, requerem contratos inteligentes. Em 2023, esperávamos construir uma Layer 2 sobre o BTC, ou seja, fazer contratos inteligentes através da Layer 2 do BTC, mas parecia muito difícil, pois os contratos inteligentes do BTC e do ETH não são compatíveis. Portanto, no ano passado, decidimos abandonar o conceito de contratos inteligentes e concentrar nossa atenção principalmente na mainnet do BTC.

Notamos que a mainnet do BTC possui um timestamp que pode bloquear o BTC. Isso cria as condições prévias para a ancoragem. Portanto, primeiro permitimos que o BTC seja bloqueado na mainnet através de um protocolo, e então, através de provas de conhecimento zero, provamos o estado bloqueado em contratos inteligentes em outras cadeias, equivalendo a fazer staking de ativos em outros contratos.

Em segundo lugar, stablecoins emitidas por contratos inteligentes, como a Maker DAO, têm mecanismos de liquidação forçada. A Maker DAO foi a primeira a experimentar, e a sua lógica é muito simples: assim que os ativos criptográficos caem abaixo de um certo preço, um mecanismo de liquidação violenta é ativado.

Embora todos finalmente tenham reconhecido a emissão da stablecoin, o mecanismo de liquidação forçada é extremamente desfavorável para os usuários. Além disso, como a mainnet do BTC não possui contratos inteligentes, não é possível realizar liquidações forçadas. Portanto, ao projetar o BTCD, fui o primeiro a propor a ideia de abandonar o conceito de liquidação forçada.

Como alternativa ao mecanismo de liquidação, propomos a ideia de comprar contratos de hedge antecipadamente. Após nossas observações, o BTC não teve uma queda de 50% em 90 dias nos últimos três anos. Com o preço do BTC já se estabilizando atualmente, eu compro 50% das opções, cobrando antecipadamente uma taxa de seguro de 1%-2%. Mesmo que o BTC tenha uma queda brusca, posso lucrar comprando contratos futuros de hedge do BTC, o que pode substituir o método tradicional de liquidação violenta. Se ocorrer uma desancoragem, esse dinheiro pode ser usado para recomprar stablecoins.

Sob essa concepção, substituímos o mecanismo de liquidação violenta pelos futuros de BTC, e após a grande queda de 1011, o BTCD continua a operar de forma estável.

Golden Finance: Desde 11 de outubro, o mercado de criptomoedas tem caído continuamente, e muitas pessoas acreditam que o mercado de criptomoedas se tornou bearish. O que você, como OG, pensa sobre isso?

Han Feng: Não acredito que o mercado de criptomoedas esteja se tornando um urso. Se usarmos os indicadores tradicionais do mundo das criptomoedas, uma vez que a liquidez se esgota, o mercado realmente se tornaria um urso, e agora parece que estamos prestes a entrar em um mercado de urso. Mas atualmente, não devemos apenas considerar a liquidez e o sentimento do mercado de criptomoedas, mas também levar em conta questões como a situação internacional. A razão pela qual o mercado de criptomoedas está caindo nesta rodada é a confusão na situação internacional.

Acredito que quanto mais caótica a situação, maior será o espaço de desenvolvimento para ativos digitais representados pelo BTC.

Gold Finance: Além da narrativa e da tecnologia, o mercado de criptomoedas também é influenciado por fatores macroeconômicos como a regulamentação e a política monetária da Reserva Federal. Qual é a sua opinião sobre o atual ambiente regulatório global e os fatores macroeconômicos?

Han Feng: Devido à entrada de capital mainstream, eventos como a redução das taxas de juros pelo Federal Reserve terão um impacto cada vez maior no mercado de criptomoedas. Embora a regulamentação em algumas regiões ainda seja bastante rigorosa, “as montanhas verdes não podem esconder, afinal, flui para o leste”, no atual cenário internacional bastante caótico, as stablecoins baseadas em BTC desempenharão um papel importante: stablecoins tradicionais como USDC e USDT são baseadas no dólar, e uma vez que os EUA impõem sanções financeiras, não podem ser usadas normalmente, mas as stablecoins baseadas em BTC podem operar sem restrições.