Діалог з інвестиційним консультантом Bitwise: Ліквідність зменшується + геополітична криза, чи є ще бик у BTC?

Упорядкування & компіляція: Shenchao TechFlow

Гість: Джефф Парк, інвестиційний консультант Bitwise & партнер і головний інвестиційний директор ProCap BTC

Ведучий: Ентоні Помпліано

Подкаст-джерело: Ентоні Помпліано

Оригінальна назва: Бичачий ринок біткоїнів СКАСОВАНО?!

Дата виходу: 20 листопада 2025 року

Підсумок ключових моментів

Джефф Парк є партнером і головним інвестиційним директором ProCap BTC. У цій розмові ми глибоко обговорили причини нещодавнього падіння ціни біткойна, а також чи дійсно ринок сигналізує про прихід ведмежого ринку. Джефф проаналізував ключові фактори, що впливають на ринкові настрої, з точки зору тиску ліквідності та змін у глобальній макроекономіці, і зазначив, що навіть якщо біткойн цього року демонструє деяку слабкість, це не обов'язково є повністю песимістичним сигналом. Крім того, ми обговорили, як ціна біткойна може знову повернутися до високих рівнів від 125000 до 150000 доларів, а також як геополітичні обставини в таких регіонах, як Японія та Китай, впливають на глобальне інвестиційне середовище.

Чудові узагальнення думок

Гарвард є одним із ранніх інвесторів у сфері криптовалют. Біткоїн є найбільшою часткою в інвестиційному фонді Гарварду.

Криптовалюта є типовим трендовим активом. Її особливістю є те, що ціна часто сильно коливається в залежності від зміни ринкових настроїв, а не відображає свою вартість через купівлю на дні і продаж на піку, як це відбувається з традиційними активами.

Якщо рівень підтримки Трампа продовжить знижуватися, або у Вашингтоні відбудуться інші хаотичні події, що впливають на законодавство про криптовалюту, це може стати негативним фактором для ринку, і ринок може знову протестувати рівень підтримки 75,000 доларів, що призведе до порушення поточної висхідної тенденції.

У такому ринку, де панують емоції, інвесторам потрібно зберігати психологічну спритність і стратегічну гнучкість.

Найбільшим викликом на ринку наразі є відсутність підтримки з боку покупців.

Наступний цикл зростання біткойна може виграти від цього некредитного інституційного капіталу.

Насправді, можливо, нам потрібен такий спад, щоб звільнити “суперцикл” біткоїна. Якщо ми продовжимо зациклюватися на чотирирічній циклічності, ринок може опинитися в психологічному тягарі, вважаючи, що 2026 рік буде роком падіння.

У короткостроковій перспективі, ймовірно, буде важко побачити позитивні сигнали, оскільки нинішня світова економіка стикається з деякими дуже серйозними проблемами. Наприклад, криза ліквідності, геополітичні ризики та сам Дональд Трамп.

Несподівані ситуації, подібні до чорного лебедя, можуть стати позитивним каталізатором для біткоїна. Однією з можливостей є раптове оголошення якоїсь суверенної держави про купівлю біткоїна, особливо з боку основних розвинених країн Організації економічного співробітництва та розвитку (ОЕСР). Іншим фактором, який може сприяти зростанню ціни біткоїна, є рішення проблеми квантових обчислень.

Майбутні рішення установ можуть безпосередньо вплинути на вибір користувачів.

Чому біткоїн падає? Чи потрібно інвесторам турбуватися?

Антоні:

Останнім часом ціна біткоїна продовжує падати, і багато інвесторів почуваються дуже стурбованими. Як ви на це дивитесь? Що, на вашу думку, відбувається за цим?

Джефф:

Я пам'ятаю, приблизно два-три тижні тому ми обговорювали необхідність перегляду очікувань щодо цінового руху біткойна, особливо після великої ліквідації, що сталася 10 жовтня. Ця подія не лише вплинула на ринкові настрої, але й підрила довіру роздрібних інвесторів до біткойна. Крім того, це вплинуло на погляди людей щодо довгострокових перспектив інституційного крипторинку, який, можливо, не працює так добре, як очікувалося.

На даний момент ми все ще стикаємося з багатьма невирішеними питаннями. Наприклад, ходять чутки, що деякі маркет-мейкери можуть зіткнутися з ризиком банкрутства, що може ще більше стримати ризиковий апетит на ринку. Ринкова поведінка цього тижня ще більше підкреслила одну з основних характеристик криптовалют: це типовий трендовий актив. Характеристика трендового активу полягає в тому, що ціна часто коливається внаслідок змін ринкових настроїв, а не відображає свою цінність через купівлю за низькою ціною та продаж за високою, як це робиться з традиційними цінними активами. Інвестиційна логіка біткоїна більше схиляється до “купувати за високою ціною та продавати ще дорожче”, тобто, тільки коли ціна пробиває ключові рівні, вхід на ринок більше відповідає його характеристикам.

Коли біткоїн впав нижче важливого рівня підтримки в 100 000 доларів, багато людей на ринку почали турбуватися про прихід ведмежого ринку. Зараз ціна вже знизилася до близько 90 000 доларів, а минулої ночі вона навіть на деякий час впала нижче 90 000 доларів. У такій ситуації на ринку панує розчарування, паніка та невизначеність. Однак інвестори, які пройшли через багато циклів, знають, що це саме процес саморегулювання ринку. Врешті-решт завжди з'являються нові покупці та продавці, які знову входять на ринок за цінами, які вони вважають прийнятними, а сигнали тренду — це саме той спосіб, яким ринок рухається.

Водночас, ми повинні зберігати терпіння і усвідомлювати, що поточна невизначеність не обмежується лише ринком криптовалют, а є спільним викликом для глобальної макроекономіки. У цьому контексті мені згадується одна відома фраза з торгової спільноти: “Помилки прийнятні, але повторювати їх неприйнятно.” Наразі багато інвесторів переоцінюють свої портфелі, чекаючи кращих можливостей для входу. Така психологія може сформувати своєрідне самопідкріплюване коло, що ще більше знижує ціни. Зараз навіть є деякі, хто прогнозує, що біткойн може впасти до 75 тисяч доларів.

У цьому ринку, що керується емоціями, інвесторам потрібно зберігати психологічну спритність і стратегічну гнучкість. Водночас ми повинні пам'ятати, що основна характеристика біткойна полягає в його природі як трендового активу, що не змінюється через короткочасні коливання.

Чи дійсно важливі технічні індикатори, подібні до CME gap?

Антоні:

Я завжди звертав увагу на технічний аналіз, але, чесно кажучи, вважаю, що це більше схоже на «правила гри». Хоча я слідкую за тим, що кажуть інші, я не повністю вірю цим аналізам і не використовую їх як основу для прийняття рішень.

Проте, нещодавно я бачив, як багато людей обговорюють питання CME гепів, і зараз, коли біткоїн досяг цього рівня, ціна, здається, стабілізувалася і навіть трохи зросла. На твою думку, чи дійсно важливі ці ці показники, які більше схожі на технічний аналіз?

Джефф:

Так, я вважаю, що в такому високотехнологічному ринку, як криптовалюта, дійсно важливо звертати увагу на мікроструктуру, оскільки це є важливим інструментом для прогнозування короткострокових цінових коливань. Я зазвичай розрізняю короткострокові цінові коливання та довгострокові цінові тенденції. Довгострокову ціну можна оцінити за допомогою трендів або середньої регресії, але короткострокові цінові коливання в основному зумовлені торгівлею з використанням кредитного плеча.

Ціни на криптовалюти в значній мірі залежать від ф'ючерсного ринку, особливо від безтермінових ф'ючерсів. Особливості безтермінових ф'ючерсів визначають їх здатність підсилювати коливання цін, тому люди особливо звертають увагу на кількість відкритих контрактів і різні рівні ліквідації. З жовтня ми спостерігаємо, що інтерес до торговельних позицій з важелем не відновився помітно, тоді як короткі позиції з важелем залишаються активними. Ця дисбаланс може призвести до руху ринкових цін у напрямку ліквідності. Саме проектування безтермінових ф'ючерсів має тактичний характер, і як тільки досягається ліквідаційна точка, це викликає примусове закриття позицій, що ще більше посилює коливання цін.

Найбільшим викликом на ринку наразі є відсутність підтримки з боку покупців. Без нових входжень покупців ціна навряд чи зможе стабілізуватися або навіть піднятися. Щодо припливу інституційного капіталу, я вважаю, що це ключове джерело майбутнього відновлення ринку. Тому рух коштів ETF (біржових фондових індексів) став важливим показником для спостереження. Нещодавно ми помітили, що приплив коштів ETF демонструє негативне зростання, що створює певний тиск на ринкові настрої. Крім того, фінансовий стан підприємств і прийняття структурованих продуктів на Уолл-Стріт також можуть вплинути на ліквідність ринку.

Проте, моє чуття підказує, що все ще є частина інвесторів, які хочуть збільшити свою експозицію до біткойна, але, можливо, чекають кращої можливості для входу. Як правило, коли ціна досягає більш високого рівня безпеки, інвестори більш схильні входити на ринок. Насправді, інвестори ETF зазвичай є найстабільнішими учасниками ринку. Якщо ви подивитесь на рух коштів в ETF біткойна з початку року, ви помітите явну різницю між чистим припливом та відтоком, що свідчить про те, що ці довгострокові інвестори все ще мають довіру до біткойна.

Я вважаю, що наступний цикл зростання біткойна може виграти від цих інституційних капіталів, які не залежать від важелів. Вони зазвичай мають довгострокову перспективу і розглядають біткойн як частину глобального портфеля активів, а не просто порівнюють його з іншими криптовалютами. Ці інвестори можуть зважувати між біткойном, золотом, акціями Nvidia, японськими державними облігаціями та іншими активами, щоб вирішити, чи збільшити свою частку в біткойні.

Інвестиційна стратегія биткоїн-портфеля Гарварду та благодійного фонду

Антоні:

Ви працювали в Гарварді деякий час. Нещодавно з'явилася новина, що найбільша позиція фонду пожертв Гарварду - це біткоїн. Дехто припускає, що це може бути не просто проста інвестиція в спот, а пов'язано з якоюсь короткостроковою торговою стратегією.

Чи можете ви пояснити, як зазвичай інвестують фонди пожертвувань, такі як Гарвард? Чи маємо ми звернути особливу увагу на цю новину, або є інші деталі, які можуть бути проігноровані?

Джефф:

Звичайно, Harvard Endowment Fund дійсно є дуже цікавим випадком, його інвестиційна стратегія зазнала кількох змін під час різних термінів головних інвестиційних директорів. Коли я працював у Harvard Endowment Fund, модель управління фондом була дуже гнучкою, схожою на операційний підхід хедж-фондів. Внутрішня команда безпосередньо керувала балансом активів і зобов'язань, здійснюючи високочастотні ризикові операції та використовуючи структуру SMA (один керуючий рахунок) для підвищення ефективності використання капіталу. Проте, з приходом NARV, стратегія Harvard Endowment Fund поступово наближається до більш традиційної моделі Єльського університету, тобто розподіляючи кошти між зовнішніми керуючими фондами для прийняття ризиків, тоді як внутрішня пряма ризикова експозиція поступово зменшується.

Щодо поточної інвестиційної стратегії, я вважаю, що їхнє інвестиційне покриття є дуже тактичним і конкретним. Наприклад, якщо основний дохід від біткоїна відповідає їхнім цілям щодо розподілу активів, то включити його до портфоліо абсолютно виправдано. Крім того, вони можуть скористатися різницею цін між спотовими та ф'ючерсними контрактами для проведення торгівлі відносною вартістю. Ця стратегія історично широко застосовувалася такими інституційними інвесторами, як пенсійні фонди, особливо в управлінні балансом.

Я не можу точно зрозуміти деталі операцій Гарварду на сьогодні, але на ринку криптовалют іноді дійсно існують деякі можливості арбітражу з низьким або навіть нульовим ризиком. Наприклад, хеджуючи ризики біткойна в різних напрямках, інвестори можуть отримувати стабільний прибуток.

Гарвард насправді є одними з ранніх інвесторів у сфері криптовалют. Вони вже близько 10 років входять на цей ринок через венчурні капітальні фонди, тому можна сказати, що в цьому вони дуже досвідчені і вміють отримувати альфа через різні способи.

Проте, бачити, як біткойн став найбільшим активом у фонді пожертв Гарварду, все ж дивно. Це, незалежно від того, чи вони застосували напрямкову довгу стратегію, чи ринкову нейтральну стратегію, свідчить про те, що масштаб і глибина ринку біткойнів вже достатньо великі, щоб вмістити основні інвестиції такого розміру, як фонд пожертв у 55 мільярдів доларів. Це було важко уявити п'ять років тому.

Чи змінили опціони ринкову динаміку біткойна?

Антоні:

Я помітив, що зараз типи учасників ринку біткойнів стають дедалі різноманітнішими, є як роздрібні інвестори, так і інституційні інвестори, такі як хедж-фонди, професійні трейдери та компанії з управління активами. Такі компанії, як BlackRock, входять на ринок через пасивні ETF-продукти, в той час як благодійні фонди можуть використовувати балансові відомості для операцій, а фінансові відділи деяких країн і компаній також беруть участь на ринку через ETF та інші способи.

Припустимо, у вас є інвестиційна стратегія на один долар, цей долар не обов'язково повинен повністю надійти на спотовий ринок. Якщо хтось купує біткойн ETF, теоретично кошти ETF в кінцевому підсумку потраплять на спотовий ринок, але можливо, що лише 99.9% або інша частка насправді надійде на спотовий ринок.

Я хотів би знати, чи з'явлення опціонів якимось чином розподілило капітал і енергію, які раніше спрямовувалися на спотовий ринок?

Джефф:

Сьогодні на ринку дійсно стало більше вибору, а більше вибору означає більш складний ризиковий шарування, термінове шарування та шарування активів і зобов'язань. Поява цих шарувань насправді змінила прямий експозицію ринку до спотового біткойну. Іншими словами, інвестори можуть непрямо володіти біткойнами через більш складні фінансові інструменти, не купуючи спот безпосередньо.

Перед появленням цих складних фінансових продуктів, наші уявлення про крипто-ринок в основному базувалися на обсягах торгівлі на біржах, динаміці ринку похідних фінансових інструментів та аналізі даних на блокчейні. Це були основні критерії ухвалення рішень на той час. Однак зараз на ринку з'явилися нові вузли ухвалення рішень, особливо великі інституційні учасники. Вони здійснюють інвестиції в біткоїн через різні кредитні інструменти, ціни на які коливаються, а також прибутковість від купонів, що безпосередньо вплине на попит на біткоїн. Наприклад, компанії, такі як MicroStrategy, використовують ці інструменти для накопичення біткоїнів, що в минулому було неможливо.

Хоча наразі обсяг торгів на ринку не є дуже високим, я вважаю, що вплив цих складних продуктів навіть важливіший, ніж сам обсяг торгів. Наприклад, минулого тижня з'явилася новина, що один інвестор одноразово придбав майже 900 мільйонів доларів у біткойнах, що стало однією з найбільших новин на ринку останнім часом. Це свідчить про те, що фізичний попит (тобто безпосередня покупка спотових біткойнів) все ще є основним рушієм ринку.

Ринок справді змінився в порівнянні з минулим, але врешті-решт динаміка ринку все ще залежить від тих інвесторів, які бажають отримати експозицію до біткоїну та взяти на себе ризик біткоїну. Цей попит повинен бути реалізований якимось чином, а це зазвичай означає, що хтось на іншому кінці купує реальний біткоїн.

На які сигнали звертає увагу Джефф, щоб оцінити оптимістичний настрій на ринку?

Антоні:

У нинішніх умовах ринку, що страждає від низької активності та загального песимізму, які області, на вашу думку, можуть продемонструвати оптимістичні сигнали? Ми помітили, що деякі великі інвестори почали купувати біткойн у діапазоні від 89,000 до 90,000 доларів. Хоча погані новини продовжують надходити, а люди дуже стурбовані, чи можете ви вказати на деякі ринкові сигнали, які вселяють у вас надію?

Джефф:

Оптимістичний сигнал для мене полягає в тому, що біткоїн продемонстрував стійкість у внутрішньоденних коливаннях цін у порівнянні з іншими ризиковими активами. Навіть коли фондовий ринок зазнав значного падіння через так званий “AI-бульбашка”, біткоїн, здавалося, не зазнав значного впливу. Наприклад, якщо акції Palantir впадуть на 40%, я не вважаю, що біткоїн впаде на 40% у той же період. Як тільки кореляція між біткоїном та іншими активами буде порушена, ця незалежність приверне інституційних інвесторів, оскільки біткоїн може забезпечити різну продуктивність у їхніх портфелях.

Для інституційних інвесторів одним із ключових причин вибору біткойна є те, що його поведінка повинна відрізнятися від традиційних активів. Поки біткойн може демонструвати цю “ортогональність” (тобто, низька кореляція з іншими активами), у нього є шанс бути включеним до більшої кількості портфелів. Хоча наразі зростання біткойна може бути не таким значним, як у золота, а його волатильність не така виразна, як у Nvidia, ці відмінності і є унікальною перевагою біткойна. В довгостроковій перспективі ця особливість означає, що попит і потенціал біткойна будуть далі зростати. Я вважаю, що це дуже оптимістичний аспект.

Крім того, волатильність ціни біткойна є ще однією особливістю, на яку варто звернути увагу. Наприклад, біткойн може впасти на 35 000 доларів за 40 днів, але так само може зрости на 35 000 доларів за 20 днів. Ця швидка зміна настроїв може стати каталізатором на ринку, особливо коли інвестори вважають його унікальним активом.

Чи вийшов з експлуатації чотирирічний цикл?

Антоні:

Крім того, волатильність ціни біткоїна є ще однією характеристикою, на яку варто звернути увагу. Наприклад, біткоїн може впасти на 35 000 доларів протягом 40 днів, але також може зрости на 35 000 доларів всього за 20 днів. Особливо коли інвестори розглядають його як унікальний актив, така швидка зміна настроїв може стати каталізатором для ринку.

Джефф:

Я вважаю, що з логічної та фундаментальної точки зору теорія чотирирічного циклу дійсно вже не застосовується. Ця теорія спочатку ґрунтувалася на події “напіврозподілу” біткоїна, але зараз вплив напіврозподілу на новий попит на ринку значно ослаб. Теперішній ринок більше схильний до впливу капітального попиту інституційних інвесторів, тому має з'явитися новий цикл, який більше узгоджується з інвестиційною поведінкою інституцій.

Однак теорія чотирирічного циклу все ще може продовжувати існувати, оскільки є велика кількість інвесторів, які вірять у її ефективність. Ці інвестори, як правило, є ранніми прихильниками біткоїна, і їхня віра в чотирирічний цикл має майже «пророчий» відтінок. Якщо ми подивимося на ситуацію з володінням біткоїнами, в даний час гаманці, які утримують понад 10 000 біткоїнів, все ще контролюють близько третини поставок на ринку. Це означає, що якщо ці великі гравці вірять, що чотирирічний цикл є реальним, і діють відповідно до цієї теорії, тоді ця віра може стати самовиконуючою, продовжуючи впливати на ринкову ціну. Хоча з раціональної точки зору це не повинно відбуватися, але структурна реальність ринку робить це можливим.

Цікаво, що зараз ціна біткоїна вже нижча за рівень на початку року. Якщо ціна продовжить падати до кінця року, це фактично порушить правило чотирирічного циклу і може привести нас до нового “три річного циклу”.

Насправді, можливо, нам потрібен такий спад, щоб звільнити “суперцикл” біткоїна. Якщо ми продовжимо зациклюватися на чотирирічній циклічності, наприклад, якщо в 2025 році біткоїн зросте лише на 5%, закінчившись на 98,000 або 99,000 доларів, ринок може потрапити під психологічний тягар, вважаючи, що 2026 рік буде роком падіння. Тому я навпаки сподіваюся, що ринок зможе в цьому році повністю відкоригуватися, поклавши край залежності від чотирирічного циклу, щоб відкрити нову стадію зростання в майбутньому.

Антоні:

Ми всі знаємо, що біткоїн мав вражаючі результати за короткий проміжок часу. Як ти думаєш, чи є ймовірність, що він швидко відновиться протягом наступних шести тижнів, або навіть досягне 140 000 доларів?

Джефф:

Звичайно, це можливо. Ринок біткоїнів сповнений невизначеності, і все може статися. Я вважаю, що ми хочемо бачити результати такими: або біткоїн значно зросте до кінця року, зробивши цей рік важливим роком зростання; або ж він незначно знизиться цього року, щоб ми могли повністю позбутися обмежень чотирирічного циклу і очистити психологічні бар'єри для розвитку ринку в 2026 році та після. У будь-якому випадку, ринок біткоїнів завжди сповнений можливостей.

Макроекономічні ризики: ліквідність, глобальні конфлікти та “трампівський преміум”

Джефф:

З точки зору реальності, які каталітичні фактори нам потрібні, щоб сприяти змінам на ринку? Чесно кажучи, я вважаю, що в короткостроковій перспективі може бути важко побачити позитивні сигнали, оскільки нинішня світова економіка стикається з деякими дуже серйозними проблемами. Наприклад, те, що ми раніше згадували, “K-економіка”, свідчить про те, що диференціація економічного зростання посилюється, що, безумовно, є довгостроковою проблемою. Крім того, американська економіка може зіштовхнутися з більшою кількістю негативних факторів, таких як криза ліквідності. А зараз увага ринку навіть вже перевищила питання, чи знизить Федеральна резервна система процентні ставки в грудні. Хоча процентна політика дійсно може впливати, але наразі більша проблема полягає в загальній невизначеності економіки та поширеній тривозі.

Водночас геополітичні ризики також постійно зростають. Наприклад, нещодавно спір про територію навколо островів Дяоюйдао між Японією та Китаєм може спричинити більший конфлікт. Для багатьох західних людей це може бути досить незвичайна подія, але по суті це, ймовірно, стане запалом для “третьої світової війни” в Азії. Якщо цей конфлікт загостриться, він може втягнути в нього Тайвань, Японію та Південну Корею. Наскільки мені відомо, Японія вчора ввечері направила кількох дипломатів, намагаючись пом'якшити ситуацію, але Китай відхилив цю пропозицію, займаючи жорстку позицію, і заявив, що ситуація не розвивається в позитивному напрямку. Ця гра також відображає те, що Китай відчуває себе зажато в торговій війні з США, тому використовує це як козир у переговорах. Але вирішення цих питань часто потребує багато часу.

Якщо така геополітична невизначеність буде тривати, це може стати основною причиною, чому ринок уникатиме ризику, навіть переважаючи вплив зниження процентних ставок ФРС. У такому випадку ймовірність того, що біткойн зросте до 150,000 доларів, також буде стримуватись.

Інший ризик, на який варто звернути увагу, - це Трамп. Якщо ми віримо в так звану теорію “Трампової парасольки”, то політика Трампа та його вплив можуть бути однією з основних причин, чому біткоїн зріс з 75 000 доларів до 125 000 доларів.

Але так само слід звернути увагу на те, що якщо рейтинг підтримки Трампа продовжить падати або у Вашингтоні відбудуться інші хаотичні події, які вплинуть на законодавство про криптовалюти, цей позитивний вплив може змінитися і навіть стати негативним фактором для ринку. Нам потрібно запитати себе, чи були ці ризики повністю враховані ринком. Якщо ні, то ринок може знову протестувати рівень підтримки в 75,000 доларів, тим самим зірвавши поточний підйом.

Звичайно, конкретний каталізатор важко передбачити. Будь-що може статися, але зазвичай справжніми каталізаторами є деякі несподівані значні події.

Якими можуть бути несподівані позитивні події для біткоїна?

Джефф:

Непередбачувані обставини, подібні до чорних лебедів, можуть стати позитивними каталістами для біткоїна. Тож які чорні лебеді можуть мати позитивний вплив на біткоїн? Я вважаю, що однією з можливостей є раптова заява якоїсь суверенної держави про покупку біткоїна, особливо з числа основних розвинутих країн Організації економічного співробітництва та розвитку (ОЕСР). Якщо одного ранку ми прокинемося і побачимо такі новини, і ця країна справді вжила заходів, то ціна біткоїна може в одну мить підскочити до 150 000 доларів. Однак ця новина має бути правдивою, а не такою фальшивою, як ті, що ми бачили протягом минулого року.

Іншим можливим фактором, що може сприяти зростанню ціни біткоїна, є рішення проблеми квантових обчислень. Квантові обчислення завжди вважалися потенційною загрозою, оскільки вони можуть зламати криптоалгоритми біткоїна. Але якщо ми повернемося до цієї теми, припустимо, що деякі великі тримачі біткоїна (так звані кити) продають свої активи, їхні причини можуть бути такими ж малозначними, як і ті, що вони мали, коли купували в 2012 або 2011 роках. Тому ми повинні розглядати ці крайні події (тобто екстремальні події) як потенційні каталізатори, які можуть змінити їхню поведінку. Якщо ці кити турбуються про загрозу квантових обчислень, а на ринку з'являється певне рішення, це може принаймні уповільнити тиск продажу. Як тільки тиск продажу зменшиться, ми можемо побачити, як покупки поступово забезпечують більше фінансової підтримки для цінової динаміки.

Це не лише проблема з боку попиту, а й постачання також потребує коригування. Нам потрібно знову врівноважити співвідношення попиту та пропозиції на ринку, щоб створити кращі умови для ціни біткоїна.

Крім того, у ці вихідні відомий криптограф Соренсен зробив тривожну заяву. Він зазначив, що до 2028 року криптографічний алгоритм, який використовується біткойном, може бути зламаний квантовими комп'ютерами. Це на багато раніше, ніж очікували багато людей. Ми говоримо про часовий проміжок всього лише у чотири роки. Цей потенційний ризик схожий на чорну хмару, що нависає над біткойном. Лише коли ці катастрофічні крайні ризики будуть повністю усунені, шок на стороні пропозиції зникне, і ринок зможе досягти справжньої стабільності та зростання.

Як оцінити ризики квантових обчислень?

Антоні:

Щодо квантових обчислень, я часто кажу людям, що насправді ще не існує справжнього квантового комп'ютера. Хоча вчені, можливо, все ближче до цієї мети, це все ще лише теоретична загроза. Як літаючі автомобілі, хоча дослідження та прогрес тривають, це ще не реалізовано.

То чи потрібно нам турбуватися про цю технологію? Чи будете ви намагатися оцінити її ризики? Або дати їй ймовірність? Чи, можливо, вирішите це питання, коли настане той день? Як ви дивитеся на цю проблему?

Джефф:

Я вважаю, що можна спостерігати за реакцією ринку, наприклад, що саме рухає інтерес людей до криптовалют, а також як вони «голосують» своїми коштами та гаманцями. Нещодавно ми спостерігали, як ціна Zcash значно зросла за останні два місяці, що пов’язано з обговореннями навколо квантової стійкості (Quantum Resistance). Zcash вважається більш вигідним у боротьбі з загрозами квантових обчислень в порівнянні з біткоїном, тому притягнув велику кількість капіталу, що свідчить про зростаюче занепокоєння ринку щодо потенційних ризиків від квантових обчислень.

На мій погляд, питання квантових обчислень та захисту приватності є дуже важливими, але в умовах розбіжностей усередині спільноти розробників Bitcoin це питання може бути надмірно перебільшене. Хоча ми не можемо точно оцінити загрозу, яку квантові обчислення становлять для Bitcoin у короткостроковій перспективі, ми можемо оцінити стан спільноти розробників Bitcoin. Чи є спільнота розробників єдиною, чи може вона співпрацювати з прихильниками, все це вплине на технологічний розвиток Bitcoin та ринкову впевненість. Проте наразі стан спільноти розробників не є ідеальним, багато ранніх інвесторів розчаровані розбіжностями в спільноті.

Можливо, ми можемо за допомогою деяких інструментів соціального інтелекту проаналізувати готовність спільноти розробників вирішувати технічні проблеми, а також їх зміни емоцій, такі як індекс страху та жадібності. Але з огляду на поточну ситуацію, ці емоції, здається, перебувають на історичному мінімумі. Якщо ви поспілкуєтеся з тими, хто пережив суперечку про розмір блоку в 2017 році, вони помітять, що поточна ситуація має багато схожостей із тією, що призвела до розколу біткоїна. Якщо в майбутньому дійсно станеться м'який або жорсткий форк, то перед цими розколами ринкова емоція стане ще більш напруженою, оскільки більшість людей не хоче брати на себе додатковий ризик в умовах невизначеності.

Антоні:

Якщо дійсно станеться подія розгалуження, ти можеш уявити, як відреагують великі фінансові установи? Вони, напевно, скажуть: “Почекайте, біткоїн буде розгалужуватись? Я отримаю два монети? Мені залишити їх? Продати? Чи хеджувати ризики?” Ця ситуація звучить одночасно тривожно і захоплююче.

Джефф:

Насправді я цього трохи чекаю. Така ситуація може бути саме тією можливістю, яка дозволить компаніям, як-от Bitwise, відрізнятися від традиційних фінансових гігантів, таких як BlackRock. Ми знаємо, що криптовалюти є активними технологічними активами, які потребують професійних послуг для управління. І, можливо, ми застосуємо різні стратегії, щоб впоратися з клієнтами з різною ризиковою толерантністю. Мені нагадався спір щодо розміру блоку 2017 року. Тоді Coinbase вирішила не підтримувати Bitcoin Cash, тоді як Kraken вибрала підтримати. В результаті багато користувачів перейшли з Coinbase на Kraken, що свідчить про те, що рішення установ можуть безпосередньо впливати на вибір користувачів.

Оригінальне посилання: