100倍の契約で米国株を取引する方法は？

によって書かれた: Jaleel Plus 6, Rhythm

お金は常により多くのお金のある場所に流れ、流動性は常により深い流動性を追求しています。

ビットコインの時価総額は1.7兆ドルであり、米国株式市場の総時価総額は50兆ドルを超えています。アップル、マイクロソフト、エヌビディアといったテクノロジー大手は、各社の時価総額が暗号通貨市場の半分以上を圧倒することができます。

ますます多くの賢い暗号者が微妙な合意に達しているようで、仮想通貨を取引するよりも米国株を取引する方が良いということです。

米国株は、世界経済、地政学、技術革新と深く結びついており、そのボラティリティと話題性は、どの単一の暗号通貨よりも豊かです。このような世界的な関心は、Memeコインやアルトコインが決して追いつくことのできないものです。

Hyperliquid、Trade.xyz、Ostium、Lighterなど、暗号業界の主要なPerp DEXを含め、いずれも米国株の永久契約取引を開始しています。

そして、オンチェーンの永続的な契約を組み合わせることで、暗号通貨市場ではすでに一般的な金融ツールであるこのアメリカ株市場は、さらに刺激的で魅力的になりました。

結局、伝統的な金融の世界では、一般の人々が米国株を取引するためには多くの障壁を乗り越えなければならない。海外の証券会社の口座を開設し、長い審査を待ち、限られた取引時間に耐え、最大で2倍または4倍のレバレッジ制限を受け入れなければならない。

しかし今、ゲームのルールが書き換えられています。永続契約は、止められない姿勢で米国株式市場と結びついています。そして、米国株式の永続契約は、賢いお金の次の重点投資方向かもしれません。

この記事では、Trade.xyz、Ostium、Lighterの3つのプラットフォームのコアメカニズムを深く分析し、取引体験、リスク管理、データパフォーマンスの違いを比較します。

DEX株をより多く保有し、レバレッジが高いのは誰でしょうか?

まずは、トレーダーが関心を持つ基本的な質問を見てみましょう：サポートされている株の種類、利用可能なレバレッジ倍率、および手数料構造。

trade.xyz

trade.xyzは、Hyperliquid HIP-3プロトコルに基づいて展開された最初の永続的DEXであり、HIP-3上で最大の永続的DEXで、2025年10月にローンチされます。最大の革新は、24/7/365の全時間帯での米国株取引を実現することであり、米国株指数（XYZ100）と個別株の永続的契約に焦点を当てています。現在、成長モードにあり、取引手数料は90％以上の減免があり、実際のテイカー手数料は約0.009％です。

チームは比較的神秘的で、主にHyperunitチームメンバー（@hyperunit）が匿名または控えめなモードで運営しており、詳細な創業者情報は公開されていません。コミュニティでは、HyperunitのチームがHyperliquidから来ているという噂があります。現在、外部資金調達は行われておらず、Pre-TGEプロジェクトです。関連資料：《10日で20億ドルの取引量、Hyperliquidのもう一つのヒット作》。

図に示すように、trade.xyz は現在 11 種類の米国株資産をサポートしており、ほとんどの株式は 10 倍のレバレッジを提供していますが、指数製品 XYZ100（ナスダックを追跡する）は 20 倍まで取引できます。取引モードは CLOB モードを採用しています。

料金構造全体も比較的フレンドリーです：現在の成長モデルの下で、料金割引の減免 ≥90%、実際の料金：成行注文者 ≤0.009%（約 9 セント / 1000 ドル）、指値注文者：≤0.003%。

ライト

Lighterは、2025年初頭に正式に開始されるEthereumベースのカスタムZK-rollup永続取引プラットフォームであり、ゼロ取引手数料と証明可能な公平性で知られています。プラットフォームは、すべての注文マッチングおよび清算プロセスを検証するためにゼロ知識証明技術を採用しています。11月26日に米国株取引機能を発表したばかりです。

創設者のVladimir Novakovskiは背景が強力で、ロシア系移民であり、アメリカの数学オリンピックと物理競技の金メダリストです。18歳でハーバードを卒業後、Citadelにトレーダーとして参加し、15年のフィンテック経験を持っています。彼はAIソーシャルプラットフォームLunchclub（3,000万ドルの資金調達）を共同設立しました。Lighterは2025年11月に6800万ドルのBラウンドの資金調達を完了し、評価額は15億ドルです。Founders Fund（Peter Thiel）とRibbit Capitalが主導し、他の投資者にはa16z crypto、Lightspeed、Coatueなどのトップ機関が含まれています。

図のように、Lighterがサポートする米国株式資産は5種類で、レバレッジは全て10倍です。取引モードにはCLOBモードが採用されています。

Lighterは米国株取引の手数料に関して、Lighterの最大の売りと特徴を貫いています：0手数料、個人投資家の注文と売り注文はすべて0%。高頻度取引やマーケットメイカーのユーザーに対しては、Makerは0.002%、Takerは0.02%の手数料がかかります。さらに、Lighterは資金コストを計算し、毎時±0.5%の上限を設定し、プレミアムTWAPに基づいています。

オスティウム

Ostiumは、Arbitrum上に構築されたオープンソースの分散型永続先物取引所であり、米国株、インデックス、商品、外国為替などの実世界資産（RWA）取引に特化しています。主な特徴には最大200倍のレバレッジが含まれます。

Ostium Labsは、ブリッジウォーター財団の元メンバーであるハーバード大学の学生2人によって2022年に設立されました。 2023年10月6日、General CatalystとLocalGlobeが主導し、Balaji Srinivasan、Susquehanna International Group(SIG)、GSRなどが参加する350万ドルのシードラウンドが終了しました。 現在、Pre-TGEの段階にあり、アクティブユーザーに報酬を与えるためのポイントシステムを実行しています。

図に示すように、Ostium の米国株の種類は最も豊富で、現在支持されている米国株資産は 13 種類あります。レバレッジ倍率も比較的攻撃的で、異なる資産の流動性や取引量に応じてレバレッジ倍率は異なります。主流のテクノロジー株、例えばアップル、アマゾン、Meta、マイクロソフト、NVIDIA、テスラなどは最大 100 倍のレバレッジをサポートしています。暗号関連の株、例えば Coinbase、Robinhood、MicroStrategy、SBET、Circle などは 30-50 倍のレバレッジをサポートしています。

前の2つのCLOBモードとは異なり、Ostiumは取引モードでArbitrum AMMプール対プール方式を採用しています。

費用構造として、オープンポジション手数料は固定の0.05%で、クローズ手数料はありません；オラクル手数料は毎回$0.10徴収され、取引形態によってはクローズ後に返金されることがあります。詳細は費用規則をご覧ください；また、資金レートに類似したロールオーバー手数料もあり、ブロックの複利と保有コストに基づいて計算されます。ロングとショートの手数料は非対称です。

ウォール街はどのようにしてアメリカ株を取引するのか？

三社の対象、レバレッジ、手数料を比較した後、もう一つ「取引体験の違い」を決定する非常に重要なことがあります。それは、米国株式は24時間取引ではなく、ブロックチェーン上の永久契約はそうであるということです。

したがって、外部価格が停止したとき、オラクルはどのように機能し続けるのか、そして取引の休止期間中にどのように対処するのかは、各プラットフォームの解決策が全く異なります。

trade.xyz

trade.xyzにとって、その処理方法は「資産を分け、期間を分ける」と要約できます。

指数商品（たとえば、ナスダックを追跡する XYZ100）は、米国株の現物に直接依存しているわけではなく、CME の NQ 先物を使用します——この種の先物は毎日 23 時間取引されているため、価格の出所がより連続的です。trade.xyz はコスト保持モデルを使用して、先物価格を「対応する現物指数価格」に逆算し、指数契約はほぼ一日中価格更新を維持できます。

しかし、単一の株式については、状況はそれほど単純ではありません。株式は先物のように、ほぼ一日中流動性があるわけではないため、trade.xyz は主に Pyth の価格源に依存しており、前場、後場、夜間などの延長時間帯をカバーしています。

外部データ入力が完全にない場合、例えば先物取引の毎日の1時間の休止ウィンドウや、株式市場の週末に長達48時間の停止があるときに、システムはtrade.xyzの内部見積もりメカニズムに切り替わります：チェーン上の注文簿に基づき、8時間の時間定数を持つ指数加重平均（EMA）を用いて価格を平滑化し、買い注文と売り注文の深さに応じて価格スプレッドを調整し、外部データがない場合でも、価格がチェーン上の需給を反映できるようにします。外部データが回復すると、オラクルは即座に外部価格に戻ります。

この設計により、オラクルは外部データが不足している場合でも、オンチェーンのオーダーブックに基づいて自己調整し、市場の需要と供給に応じることができます。

オスティウム

Ostiumは、自ら構築したプルベースのRWAオラクルシステムを持ち、異なる資産の取引時間、先物のロールオーバー、ギャップアップなどの状況に対して詳細な処理を行っています。データソース、取引所の時間情報、ノード集約ロジックはすべて開発チームによって構築され、その後Storkのようなノードネットワークで運用されます。

全体のコストは比較的高くなるため、Ostiumでの取引には予言者手数料がかかります。手数料は毎回$0.1で、スリッページが低すぎるなどの理由で取引が失敗した場合でもその手数料は徴収されますが、取引が成功し、全額決済が完了した後に返金されることができます。詳細は料金規則を参照してください。

一般のユーザーにとって、これは市場が閉じている間に価格が乱高下しないことを意味しますが、依然として事前に注文を出すことができます——指値注文と逆指値注文は出すことができますが、市場が再び開き、価格の条件が満たされるまで実行されません。一方、市場価格注文は休市期間中には完全に提出できません。このメカニズムは「伝統的な市場のリズムを厳守する」ようなもので、さらに祝日の特別な取引停止時間も考慮されており、価格提供行為がより実際の市場に近づいています。

さらに、Ostiumのレバレッジ倍率はかなり攻撃的で、最大100倍のレバレッジを開くことができます。ただし、これは日中取引に限られています。当日のウィンドウを超えたり、オーバーナイトに入ると、レバレッジの要件は厳しく制限されます。

デイトレードポジションの例

具体的には、レバレッジ倍率は通常の市場時間内（東部時間午前9時30分から午後4時）にいつでも開始または調整できます。一度当日のウィンドウ（東部時間午前9時31分から午後3時45分）を超えたり、オーバーナイトに入ると、レバレッジの要求が厳しくなります。具体的にどのくらい厳しくなるかは、異なるカテゴリの品種によって異なります。すべてのレバレッジが制限を超える日中取引は、市場の閉鎖15分前、つまり東部時間午後3時45分に強制的に清算され、オーバーナイトリスクを低減します。

ライト

Lighterの戦略はもっと直接的です。

休市中、Lighterは市場を比較的安全な状態に凍結することを選択します：reduce-onlyモードに入り、ポジションを減らすことだけができ、ポジションを追加したり、レバレッジを調整してリスクを拡大することはできません。

取引時間内では、その RWA 資産と通常の暗号資産に違いはなく、価格は正常に更新され、注文は正常にマッチングされます。しかし、一旦取引所の休止時間に入ると、指数価格は更新されなくなり、マーク価格は現在のポイントの周りで最大0.5%上下に変動することができ、急激な偏離を避けることができます。

資金費は引き続き正常に徴収されますが、新しいアクティブトレードは実行できません。

配当という肉をどうやって食べるのか？

米国株の永続契約について言及すると、避けて通れない問題があります。それは、株は配当を出しますが、契約はどうなるのか？

ビットコインという暗号通貨は、決して配当を出さず、価格は価格です。しかし、アップルやマイクロソフトなどの企業は、四半期ごとに株主にお金を支払います。従来の株式市場では、配当落ち日には株価が自動的に下がります——例えば株が100ドルで、配当が2ドルの場合、配当落ち後は98ドルになります。

これは永久契約で問題になります：何も処理をしなければ、空売りをする人は2ドルの価格差をタダで手に入れられるのではないでしょうか？配当の前に空売りを仕掛け、株価が下がるのを待てばお金が儲かる、これは損をしないアービトラージではありませんか？

では、この問題に関してこれらの3つのプラットフォームがどのようにそれぞれの能力を発揮しているのか見てみましょう。

trade.xyz

Trade.xyzのソリューションは、配当計算を資金コストに組み込むことです。仮にオラクル価格が$100で、将来の時刻Tに$2 の配当が支払われるために$98に跳ね上がったとします。Tの前の毎時、マーク価格は滑らかなディスカウントカーブを示さなければなりません。

T-1の時点で、アービトラージを防ぐために、ショートが支払う資金コストは、マーク価格から$98 に価格が下落したことによって得られる利益と正確に等しくなければなりません。資金コスト率の公式に基づいて：資金コスト率 = ( マーク価格 - オラクル価格 ) / オラクル価格 + 切断関数 (…)

マーク価格がオラクル価格よりも低いため、資金調達率は負になります。負の資金調達率は、ショートポジションがロングポジションにお金を支払うことを意味します。T-2、T-3の時点まで遡ると、マーク価格は99.95、99.90…と段階的に98.975まで下がります。毎時間、ショートポジションはロングポジションに対して資金調達料を支払う必要があります。

最終的な結果は：ショートは2ドルの価格差（100→98）で利益を得たように見えますが、資金コストで全て支払ってしまいました；ロングは名目上2ドル（価格が100から98に下落）を失いましたが、資金コストを受け取ることでちょうど補填され、配当を得たのと同じことになります。

オスティウム

Ostiumは、永続契約が株そのものではなく、価格の変動を追跡していると考えています。あなたは本当にアップル社の株を保有しているわけではないのに、なぜ配当を享受できるのでしょうか？契約は契約であり、価格の上下が唯一の関心事です。

したがって、Ostiumでは：除息日には価格が下がるべきであり、価格はオラクルに従って動きます；ロングポジションへの資金調達コストで補償することはありません；ショートポジションに対して追加料金を請求することもありません。

それでは、ロングポジションは損をしてしまうのでは？ここでOstiumは別のメカニズムを使ってバランスをとっています、ロールオーバー手数料（Rollover Fee）。

展期費とは何ですか？簡単に言えば、ポジションを保持するための時間コストであり、実際の株式を保持するための資金コストや収益に似ています。特徴は次の通りです：ロングとショートの非対称性：ロングとショートの料金は異なる場合があります；ブロックごとの複利：各ブロック（約数秒ごと）で計算されていますが、感じることはありません；決済時の清算：リアルタイムでの差し引きではなく、ポジションを決済する時に一緒に計算されます。

展期費は純利益率（L/S）タブに表示されます。その上にマウスをホバーすると、長短転期費用に関する説明が表示されるツールチップが表示されます。

つまり、特定の株を買い持ちする場合、ロールオーバー費用は正の値になる可能性があります；ショートの場合、ロールオーバー費用は負の値になる可能性があります。

この展期費のメカニズムは、実際には保有コストを間接的に反映しており、配当の影響を含んでいます。Ostiumは配当を直接扱ってはいませんが、展期費とオラクルの調整を通じて、最終的にロングとショートの両者の損益は比較的公平です。

ライト

Lighterの文書には配当の特別な取り扱いについて明確に記載されていませんが、メカニズム的にはオラクルの価格調整に依存しているはずです。

つまり、除息日現物価格が下落すると、オラクルも下落します。契約のマーク価格が追いつかなければ、負のプレミアムが発生します。負のプレミアムは負の資金レートを引き起こし、ショートはロングに支払うことになります。最終的にバランスが取れます。

この方法は実際にはTrade.xyzに少し似ていますが、Lighterは配当の処理を個別に強調することはなく、全体の価格追跡メカニズムに組み込んでいます。

さらに注意すべきは、Lighterには資金料金の上限があることです：±0.5%/時間。これは、極端な市場状況下で資金料金が急上昇するのを防ぎ、トレーダーが過度な手数料に圧倒されないようにするためです。

概要

米国株の永続契約のPMFは初期的に検証されました。データによると、trade.xyzの累積取引量は20億ドルを突破し、NVDAの決算発表期間中には1日で2億ドルの取引記録を樹立し、過去24時間の取引量は約7.34億ドルです。

Lighterの全体的な取引量とOI（未決済ポジション）のデータは非常に目を引くもので、過去24時間の取引量は716億ドル、OI（未決済ポジション）は163.4億ドルです。Lighterはここ数日で米国株取引を開始したばかりのため、米国株取引に関するデータ情報は限られており、まだ非常に信頼できる具体的なデータソースは追跡されていません。

再度Ostiumを見てみましょう。全体の取引量は272億ドル以上で、過去24時間の取引量は1.38億ドルです。

DuneのOstiumによる米国株式契約取引のデータ統計によると、現在の1日の米国株式契約取引量は5000万ドルを突破しています。米国株式契約取引のOI（未決済ポジション）曲線は、今年の10月に歴史的なピークである約6400万ドルに達し、現在は4500万ドル程度に戻っています。OIでも、Ostiumの米国株式契約の未決済ポジションの割合は、総未決済ポジションの20%を占めていることがわかります。

しかし、興奮している一方で、すべての米国株の永久契約トレーダーに警告を発する必要があります：金融市場の効率は厳しいものであり、100倍のレバレッジの誘惑の裏には100倍のリスクがあります。米国株の永久契約に興味がある方は、まず小さなポジションと小さなレバレッジから始めるのが良いでしょう。