受聯準會降息預期和央行需求支撐，黃金在12月開局強勁

受市場對聯準會啟動降息循環的預期升溫，加上全球央行持續加碼買黃金，金價在 12 月展現強勁開局，倫敦早盤一度上漲約 1 %。11 月金價大漲 3.75 %，實現連四個月收高，目前仍僅較 10 月創下的 4,381 美元歷史高點低約 3 %。白銀則在前一週飆升 12.8 % 後改寫新高，突顯貴金屬買盤的延續性。然而，在多頭氣勢蓬勃的背後，市場仍須留意美元疲弱的助攻是否足以抵禦潛在利空，尤其是日本公債殖利率急升所帶來的全球市場波動風險，可能成為壓抑金價的重要變數。

降息預期與央行買盤成為金價主要支柱

推動金價攀升的核心力量仍是市場預期聯準會將展開降息循環。全球政治與地緣政治的不確定性，也為避險需求提供額外支撐。需求面同樣亮眼，尤其是全球「去美元化」討論持續升溫，多國央行積極增持黃金，其中又以前置買進的中國央行最受矚目。這些因素共振，使金價在過去數月保持稳健上行。

戰爭結束可能帶來多頭獲利了結

然而，央行買盤是否具持續性仍存疑慮。一旦出現任何央行減少購買黃金的跡象，都可能導致槓桿多頭快速獲利了結。此外，地緣政治風險似乎正在降溫。分析師認為烏克蘭戰爭帶來的地緣政治風險溢價可能有所緩解，俄羅斯與烏克蘭之間就盡快結束戰爭進行了建設性磋商。如果戰爭最終結束，可能會削弱對避險資產的需求，烏俄衝突相關各方近期展開更具建設性的停戰磋商，加上加薩走廊停火進展與中美貿易戰的休整，使市場避險情緒逐步下降。照理應削弱金價吸引力，但目前市場反應有限，主要因美元疲弱與美國經濟數據走軟壓低美債殖利率，使金價保持韌性。但這股平靜能否延續仍是未知數，貴金屬市場可能隨任何意外變動而再度劇烈震盪。

日本殖利率飆升：潛在的全球風險源

近期最值得警惕的風險來自日本。市場對政策轉向更具緊縮性的預期升溫，導致日債遭拋售、殖利率跳升。在日本政府推動大型財政刺激、發行更多債券的同時，殖利率卻同步上揚，引發投資者對日本財政體質的擔憂。如果債市跌勢持續，將推高政府借貸成本，進一步拖累日本資產表現。這種壓力可能加速反向套利交易，波及全球市場，進而影響包括黃金與白銀在內的槓桿資產。

黃金技術面看多

技術面顯示，金價動能依然強勁。經過多月整固後，21日均線重新上行，金價並成功向上突破收斂三角形型態，屬典型的看漲突破訊號。目前市場焦點集中在 4245 至 4275 美元區間，這是關鍵的前期支撐與阻力重疊帶，也是 10 月底最後一波大幅回檔的起跌點。此區域是否被順利突破，將決定金價後續是否續創新高。若金價在阻力前受阻，可能回測 4200 美元，下一支撐位則落在 4168 美元。不過在明顯的拋售訊號出現前，仍不宜過早認定突破失敗。

多頭仍佔上風　但股市疲弱是隱憂

在白銀創高、金價動能充足的背景下，多頭仍然占據主導。然而，全球股市近期疲弱帶來潛在壓力。過去數年股票與黃金呈正相關關係，若股市進一步下行，可能拖累金價回落。儘管如此，市場仍普遍認為金價在政策預期、央行買盤與美元疲弱三大要素支撐下，短線仍具續漲空間，接下來的關鍵在於金價能否順利站穩 4275 美元大關，為新一輪漲勢奠定基礎。

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