「ネズミの毒」からヘッジへ：ラリー・フィンク、ブライアン・アームストロングと暗号資産の次の幕

ブライアン・アームストロングとラリー・フィンクがビットコイン、トークン化、規制、AIについて議論し、グローバル金融の暗号資産が融合したテクノロジー主導の未来を描く。

要約

• フィンクはビットコインを「恐怖の資産」かつ長期的ヘッジと再定義し、アームストロングはバフェット＝マンガーの「ゼロ」論を否定。
• 両者は2025年を規制の転換点と見ており、米国法が業界の活発なロビー活動の中で暗号資産をグレーゾーンから「明るい本流」へと移行させると予測。
• トークン化やステーブルコインは摩擦を排除し、銀行のビジネスモデルを変革し、米国がインドやブラジルに追いつけるかを左右すると主張。

ブライアン・アームストロングとラリー・フィンクはDealBookサミットのステージで、ビットコイン、ステーブルコイン、トークン化がグローバルな金融システムの「外」ではなく「内」側に存在する未来を描きつつ、暗号資産が最終的に希望か恐怖かで動くのかについては意見が分かれた。

両者は12月3日、DealBookサミットのホストであるアンドリュー・ソロキンとともに、暗号資産の情勢がどのように変化しているか、2026年に機関や規制当局に何が期待できるかについて議論した。

旧懐疑派、新ビットコイン伝道者 {#old-skeptic-new-bitcoin-evangelist}

ラリー・フィンクは自らの方針転換を認めるところから始める。かつてビットコインを「マネーロンダリングと盗人の指標」と呼んだ男が、今やブラックロックで世界最大の現物ビットコインETFを監督している。彼はコロナ禍の最中、自身の見解を「テスト」するために支持者たちと会い、ビットコインを「暗号資産」全体のラベルから切り離して考えた結果、今やビットコインには長期資産として「大きなユースケースがある」と結論付けたと語る。現在、ビットコインを「恐怖の資産」と位置付け、物理的・財務的な安全や赤字による通貨価値の長期的低下を懸念する人々に買われていると述べる。

ブライアン・アームストロングは、ビットコイン (BTC) がいずれゼロになるというバフェット＝マンガーの主張を否定し、「今となってはその可能性は全くない」と断言。バークシャーの二人を「ドルが支配的だった時代に育ち、アメリカの覇権とドルがすべてだった環境の産物」とし、より分散型でインターネットネイティブなシステムを想像するのは難しいだろうと指摘する。

規制、レバレッジ、ワシントンのコスト {#regulation-leverage-and-washingtons-price-tag}

両者とも2025年を米国の暗号資産政策の分岐点と位置付ける。アームストロングは、暗号資産が「ややグレーな市場から明るい本流へ」と移行する年とし、ステーブルコインに関するGenius Actの成立や、より広範な市場構造ルールに関する超党派の下院採決（現在は上院へ送付）を指摘。10月のビットコインでの急激なレバレッジ解消は規制の緩いオフショア市場が原因だとし、明確な米国ルールがリスクをオンショアに戻すと主張する。

アームストロングはCoinbaseの政治献金、2024年サイクルでの企業寄付 $50 百万ドルやFairshakeスーパーPAC支援についても躊躇しない。彼は「悪い政府に責任を取らせる」ことが「経済的自由の拡大」という同社の使命の一部だとし、とくに「5,200万人のアメリカ人」が利用しているにも関わらず、消費者を守る明確なルールがなかった現状を問題視する。一方フィンクはプロセスを重視し、ブラックロックの政治献金は「各党50%ずつ」に分けており、現職・将来の規制当局に「便宜を図っている」と見なされるリスクを常に考慮していると強調する。

トークン化、ステーブルコイン、銀行のジレンマ {#tokenization-stablecoins-and-the-banks-dilemma}

ビットコインが「恐怖取引」なら、トークン化はフィンクにとって「成長取引」だ。彼は「すべての資産」―株式、債券、不動産―をデジタル化し、トークン化されたレールで移動させることで「巨大な摩擦コストを削減」し、決済時間を短縮し、アクセスを民主化できると主張。すでに「4.1兆ドル」が（主にステーブルコインとして）デジタルウォレットに存在し、アプリを使ってトークン化された現金からトークン化資産へ直接移動できれば投資が大幅に簡素化されると述べる。

アームストロングは既存の銀行についてより辛辣で、ステーブルコインを妨害しようとするのは「単に利益率を守りたいだけ」であり、「規制の虜」になって預金者に高い利回りを払うことを避けていると指摘。1、2年以内に銀行は方向転換し、「自社でもステーブルコインに利子や利回りを付与する」ためのロビー活動を始め、現状の脅威が将来の製品ラインになると予測。Coinbaseはすでに大手銀行向けにステーブルコイン、カストディ、取引のパイロットを提供し、「既存の暗号資産ETFの80%以上」のカストディと取引も担っていると述べる。

米国対世界、AIと労働問題 {#us-versus-the-rest-ai-and-the-labor-question}

フィンクは米国の競争力低下を率直に指摘。「我々は出遅れている」と述べ、「インドやブラジル」はリアルタイム決済やデジタル通貨など、完全なデジタル金融インフラ構築で先行していると語る。トークン化をAIを含む技術競争の一環と位置付け、米国が投資を怠れば「他国に打ち負かされる」と警告。

マクロ背景について問われたアームストロングは「自由の黄金時代」とし、暗号資産へのアクセス民主化、予測市場の台頭、ステーブルコインに関する新たな規制明確化を次の選挙サイクルへの楽観材料に挙げる。フィンクはやや慎重で、外国人投資家は米ドル資産への投資比率が依然高いが、2025年の米国労働市場は「低調」とし、月間新規雇用は31,000件（前年は154,000件）にとどまり、この停滞が政策の不確実性か、あるいは「技術による労働代替の加速」なのか問いかける。ブラックロックでは、ここ数年で収益が約40%増加した一方、従業員数は約5%増にとどまり、利益率は「約300ベーシスポイント」拡大しており、「より少ない人数でより多くのことを達成している」具体例だと説明する。

ガバナンス、トークン化投票と予測市場 {#governance-tokenized-voting-and-prediction-markets}

議論は一時、企業ガバナンスと州間競争に及ぶ。アームストロングはCoinbaseの法的本拠地をデラウェアからテキサスに移したことを擁護し、デラウェアの裁判所は「創業者企業への敵対的姿勢」や「予測不能な結果」があると批判し、テキサスは「ビジネスに優しく」、少数株主による「アクティビスト訴訟」にも強いと評価。一方フィンクはトークン化を株主民主主義と結びつけ、すべての株式がトークン化されれば「即座に資産保有者を把握でき」、投票も各投資家のアプリへ直接送れるため、参加率向上が期待できると述べる。また、米国でインデックスファンドの議決権行使を禁止すれば、外国人投資家やアクティビストファンドへの権限移譲につながると警告。

最後にアームストロングは、予測市場を従来メディアに代わる新興手段として支持し、「99%の人」にスエズ運河の再開から政治的結果まであらゆる事象について確率的なシグナルを提供できると主張。さらに、価格純度ではなく情報精度を重視するなら、インサイダー取引をこうした市場で認めるという挑発的なアイデアも提起しつつ、市場の健全性との緊張関係も認めた。