بيتكوين قوة الحوسبة big dump 4%! هل ستكون موجة إيقاف المعدّنين إشارة إلى وصول سوق العملات الرقمية إلى القاع؟

كشفت أحدث تقرير لشركة VanEck العملاقة في إدارة الأصول العالمية أن قوة حوسبة شبكة بيتكوين قد انخفضت بنحو 4% خلال الثلاثين يومًا الماضية، مسجلة أكبر انخفاض حاد منذ أبريل 2024. وغالبًا ما يرتبط هذا الظاهرة بإجبار المعدّنين على الإغلاق أو تقليص الحجم بسبب ضغط الأرباح، بينما تظهر البيانات التاريخية أن فترات ضعف قوة الحوسبة غالبًا ما لا تمثل بداية هبوط أعمق، بل هي علامة على بناء السوق وقرب الانتعاش. في الوقت نفسه، وعلى الرغم من الضغط على الأسعار على المدى القصير، فإن الخزائن المؤسسية تزيد من حيازتها بشكل سري، حيث اشترت 42,000 عملة بيتكوين من منتصف نوفمبر إلى منتصف ديسمبر، مسجلة أكبر تراكم شهري منذ يوليو. السوق الحالية تظهر خصائص بناء كلاسيكية مع ضغط على المعدّنين، وبيع من قبل حاملي المدى القصير، لكن محتفظي المدى الطويل والمؤسسات “ثابتون”.

قوة الحوسبة تتراجع بشكل حاد: “اختبار الضغط” للمعدّنين والدروس المستفادة من الانتعاش التاريخي

ظهرت قوة الحوسبة لشبكة البيتكوين، أي إجمالي القدرة الحاسوبية المستخدمة في التعدين، مؤخرًا انخفاضًا ملحوظًا لا يمكن تجاهله. وفقًا لتقرير VanEck، انخفضت قوة الحوسبة بنسبة تقارب 4% خلال الشهر الماضي، وهو أكبر انخفاض منذ أبريل 2024. يعكس انخفاض قوة الحوسبة مباشرة تدهور بيئة تشغيل المعدّنين. تظهر البيانات أن تكلفة الكهرباء عند نقطة التعادل لجهاز التعدين S19 XP من عام 2022 قد انخفضت من 0.12 دولار لكل كيلوواط ساعة في ديسمبر 2024 إلى حوالي 0.077 دولار هذا الشهر. في الوقت نفسه، انخفضت الإيرادات اليومية من رسوم الشبكة بنسبة 14%، كما تباطأ نمو العناوين الجديدة بنسبة 1%. تضغط هذه العوامل معًا على هوامش الربح للمعدّنين، مما أدى إلى إيقاف بعض أجهزة التعدين غير الفعالة، وبالتالي خفضت قوة الحوسبة الإجمالية للشبكة.

هذه العودة في قوة الحوسبة ليست صدفة، بل غالباً ما تحدث بالتزامن مع فترات انخفاض الأسعار، وتتأثر بالأحداث التنظيمية الخارجية. ووفقًا للتقارير، تم إغلاق حوالي 1.3 جيجاوات من طاقة التعدين في منطقة شينجيانغ الصينية بسبب مراجعة السياسات، مما قد يزيل نحو 10% من قوة الحوسبة العالمية، وهو ما يعادل حوالي 400,000 جهاز تعدين خارج الخدمة. أكدت VanEck في تقريرها أن البيانات التاريخية تشير إلى أن انخفاض قوة الحوسبة عادة ما يدل على تراجع ضغط البيع في السوق بدلاً من بدء جولة جديدة من الإغراق. منذ عام 2014، عندما يتحول نمو قوة الحوسبة لمدة 90 يومًا إلى قيمة سلبية، يكون لدى بيتكوين احتمال 77% لتحقيق عائد إيجابي في الـ180 يومًا المقبلة، مع متوسط ارتفاع يصل إلى 72%. بالمقارنة، في فترات أخرى، كان متوسط العائد حوالي 48%. هذه الإحصائية تضخ جرعة من الخبرة التاريخية في السوق الذي يبدو ضعيفًا حاليًا.

بيانات الضغط الحالي للمعدّنين وإشارات السوق الرئيسية

• قوة الحوسبة المتغيرة: انخفضت بنسبة 4% في الثلاثين يومًا الماضية، وهو أكبر هبوط منذ أبريل 2024.
• اقتصاد المعدّنين: انخفض سعر الكهرباء الذي يحقق التعادل في الأرباح والخسائر لجهاز التعدين S19 XP من 0.12 دولار/كيلووات ساعة إلى 0.077 دولار/كيلووات ساعة؛ وانخفض دخل الرسوم اليومية للشبكة بنسبة 14%.
• التأثيرات الخارجية: توقفت حوالي 1.3 جيجاوات من قوة الحوسبة في منطقة شينجيانغ، مما قد يؤثر على 10% من قوة الحوسبة العالمية.
• القوانين التاريخية: بعد النمو السلبي لقوة الحوسبة، فإن احتمال العائد الإيجابي لبيتكوين لمدة 180 يومًا 77%، ومتوسط الزيادة 72%.

لذلك، فإن الانخفاض الحالي في قوة الحوسبة يبدو أكثر مثل “اختبار ضغط” للصناعة، مما يقضي على الطاقة الإنتاجية المتخلفة ذات التكلفة العالية، وبالتالي يسمح للشبكة بأكملها بالعمل على أساس أكثر صحة. بالنسبة للسوق، غالبًا ما تكون هذه إشارة مراقبة للاستثمار العكسي، تشير إلى أن الإغراق الذي يهيمن عليه الموردون من المستوى الأدنى (المعدّنون) قد يقترب من نهايته.

رياح معاكسة في السوق: كيف يوزع الذهب والذكاء الاصطناعي الأموال المشفرة؟

على الرغم من أن البيانات على السلسلة بدأت تظهر إشارات إيجابية، لا يزال بيتكوين يواجه تحديات شديدة في الأداء السعري على المدى القصير بسبب المنافسة الخارجية والتوزيع المالي. في الآونة الأخيرة، ارتفعت أسعار الأصول التقليدية الآمنة مثل الذهب لتصل إلى أعلى مستوى تاريخي لها عند 4,475 دولارًا للأوقية، وتبعتها الفضة. إن هذا الجنون حول “الأصول الحقيقية” يتحدى مباشرة السرد حول بيتكوين كـ"ذهب رقمي". أشار محللو ByteTree إلى أن العائدات طويلة الأجل للفضة بدأت تنافس بيتكوين، مما يشير إلى تحول كبير في عقلية مؤيدي المعادن الثمينة. تتجه الأموال بوضوح نحو المعادن الثمينة الملموسة التي تُعتبر “صفقات تحوط ضد التضخم”، بحثًا عن إحساس بالأمان التقليدي في أوقات عدم اليقين الجيوسياسي.

في الوقت نفسه، تدفقت دفعة قوية أخرى من الأموال نحو البنية التحتية والأسهم المتعلقة بـ الذكاء الاصطناعي. أنفقت شركات التكنولوجيا الكبرى أموالاً طائلة للاستحواذ على بنية تحتية للطاقة لضمان سعة مراكز البيانات، وقد استفادت هذه الاتجاه حتى الشركات المدرجة في البورصة التي تتحول إلى الحوسبة عالية الأداء. على سبيل المثال، ارتفعت أسهم Hut 8 بأكثر من 17% في يوم واحد بعد توقيعها على عقد إيجار كبير لمركز بيانات. وهذا يكشف عن اتجاه رئيسي: تبحث بعض رؤوس الأموال في قطاع التعدين عن مشاهد ربحية أكثر استقرارًا، وأفضل قبولًا في أسواق رأس المال الرئيسية، خارج تعدين العملات المشفرة. هذا النجاح في “العبور” يمثل تحديًا منطقيًا للاستثمار في نشاط التعدين البحت.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الضغط القصير المدى من سوق المشتقات لا يمكن تجاهله. هذا الأسبوع، ستنتهي صلاحية خيارات بيتكوين وإيثريوم بقيمة حوالي 27.4 مليار دولار في بورصة Deribit. عادةً ما تؤدي تسوية هذا الحجم الكبير من العقود إلى زيادة تقلبات السوق وعدم اليقين قبل تاريخ الانتهاء، مما يجعل المتداولين يتوخون الحذر، وبالتالي يُثبط الزخم الأحادي في سوق السلع الفورية. تؤدي العوامل المتعددة المتراكمة إلى وضع بيتكوين الحالي في “فجوة”: حيث لم تتمكن من جذب أموال الملاذ الآمن التقليدية بشكل كافٍ، وأيضًا تم استحواذ السرد حول النمو من قبل نقاط ساخنة مثل الذكاء الاصطناعي، مما أدى إلى نقص في المحفزات القوية على المدى القصير.

تباين المراكز: “طمع” الشركات و"ثبات" المحتفظين على المدى الطويل

تحت سطح الأسعار المستقرة وتعديل قوة الحوسبة، تحدث تغييرات عميقة في هيكل الحيازة على شبكة بيتكوين، وربما يكون هذا هو الدعم الأساسي الحقيقي للسوق. مقارنة واضحة هي: على الرغم من أن كمية بيتكوين ETP الملموسة قد انخفضت قليلاً بنسبة 120 نقطة أساس لتصل إلى 1.308 مليون عملة، إلا أن خزائن الشركات تقوم بشراء كميات كبيرة. من منتصف نوفمبر إلى منتصف ديسمبر، زادت خزائن الأصول الرقمية المعلنة بمقدار 42,000 بيتكوين، مما جعل إجمالي حيازتها يصل إلى 1.09 مليون، وهو أقوى تراكم شهري منذ يوليو. ومن بين ذلك، زادت الشركة الرائدة في الصناعة Strategy بمفردها بمقدار 29,400 بيتكوين. والأهم من ذلك، أن هذه الشركات تنتقل من إصدار الأسهم العادية إلى إصدار الأسهم الممتازة كأدوات تمويلية أكثر هيكلية لجمع الأموال، مما يدل على أن استراتيجيتها في تخصيص بيتكوين على المدى الطويل لم تتزعزع بسبب تقلبات الأسعار.

تُظهر البيانات على السلسلة المزيد من الفروق في سلوك مجموعات المحتفظين المختلفة. يشير تقرير VanEck إلى أن أرصدة العملات التي يتم الاحتفاظ بها لمدة من 1 إلى 5 سنوات شهدت انخفاضًا ملحوظًا، حيث انخفضت أرصدة مجموعة من 2 إلى 3 سنوات بشكل حاد بنسبة 12.5%. هؤلاء المستثمرون عادة ما اشتروا في أواخر الدورة السابقة، وتمثل عمليات البيع الخاصة بهم مغادرة “الضعفاء” تحت الضغط الطويل والرسائل السلبية. ومع ذلك، فإن ما يُعتبر تناقضًا صارخًا هو أن أرصدة البيتكوين التي تم الاحتفاظ بها لأكثر من 5 سنوات بقيت ثابتة تقريبًا، حيث ظلت مستقرة أو شهدت زيادة طفيفة. تُعرف هذه المجموعة من المؤمنين على المدى الطويل باسم “أصحاب الأيدي الماسية”، وتشكّل حيازتهم الحجر الأساس الأكثر صلابة في السوق.

تُظهر هذه الانقسامات بوضوح صورة كلاسيكية لسوق تشييد القاع: المتداولون المضاربون على المدى القصير ومحتفظو العملات الذين يفتقرون إلى الثقة يتم إخراجهم من السوق، بينما يقوم أكثر محتفظي العملات التزامًا والمؤسسات ذات الرؤية الاستراتيجية بالاستحواذ بهدوء. أدت تعديلات قوة الحوسبة لدى المعدّنين إلى تقليل ضغط العرض الجديد، في حين أن الاستمرار في شراء الشركات قد خلق طلبًا ثابتًا. عندما ينتهي السوق من هذه الجولة من “تغيير الملكية”، وبعد تصفية الأموال العائمة، ستقل مقاومة الأسعار للارتفاع بشكل طبيعي.

آفاق السوق المستقبلية: الانتظار لاختيار الاتجاه بعد إزالة الضغوط

من الناحية الشاملة، فإن سوق بيتكوين الحالي في فترة تشابك عوامل متعددة معقدة. العوامل السلبية واضحة: انخفاض قوة الحوسبة يعكس ضغطًا قصير الأجل على المعدّنين، الذهب و AI يتنافسان على اهتمام السوق والتمويل، انتهاء صلاحية الخيارات يؤدي إلى مخاطر التقلب، بالإضافة إلى بعض محتفظي المدى المتوسط الذين يقومون بالبيع. ومع ذلك، فإن الإشارات الإيجابية على السلسلة أيضًا واضحة: التاريخ يشير إلى أن هناك احتمالية عالية للانتعاش بعد تعديل قوة الحوسبة، خزائن الشركات تتزايد بأسرع وتيرة خلال الأشهر الستة الماضية، كما أن رقاقات المحتفظين على المدى الطويل مستقرة للغاية.

بالنسبة للمستثمرين، قد يكون من الأفضل في هذه المرحلة التركيز على جودة الإشارات بدلاً من الضوضاء قصيرة المدى. يبدو أن السوق يعيد تكرار السيناريو المألوف الذي شهدناه في الدورات السابقة: بعد فترة من الهبوط، يتم الانتهاء من تشكيل القاع من خلال تعديل قوة الحوسبة، وتصفية الرافعة المالية، وخروج المستثمرين الضعفاء. كما أن وجهة نظر VanEck تميل إلى الاعتقاد أن الضغوط الحالية تشبه إلى حد كبير إعداد المسرح لأسعار أكثر استقراراً في الأشهر القادمة.

تطلّعًا للخطوة التالية، يحتاج السوق إلى عامل محفز جديد لكسر التوازن. قد يأتي هذا من المستوى الكلي، مثل المزيد من الوضوح في مسار سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي النقدية؛ أو قد يأتي من داخل الصناعة، مثل إعادة تحويل تدفقات الأموال إلى صافي تدفق إيجابي لصناديق ETFs للبيتكوين الفوري في الولايات المتحدة، أو تحقيق اختراق في تشريع تنظيم مهم. علاوة على ذلك، بعد أن تكمل التعدين تصفية طاقتها الإنتاجية، فإن هيكل الصناعة الأكثر صحة سيوفر أيضًا أساسًا للشبكة.

في العمليات، بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن “نطاق القيمة” الذي تحدده سلوكيات خزائن الشركات والمحتفظين على المدى الطويل يستحق الاهتمام. أما بالنسبة للمتداولين على المدى القصير، فيجب أن يحذروا من التقلبات الإضافية التي تسببها أحداث مثل انتهاء صلاحية الخيارات. على أي حال، نجح شبكة بيتكوين مرة أخرى في اجتياز “اختبار الضغط” الذي يقوده آلية السوق، ولا يزال مرونتها الأساسية وروايتها طويلة الأجل كاملة. عندما تهدأ ضوضاء دوران الأموال الخارجية، ستعود أنظار السوق في النهاية إلى قيمتها الجوهرية ورواية النمو.