2025 глобальний торговий путівник: 11 ключових угод у контексті переплетення політики та ринку

Автор: Bloomberg

Переклад: Saoirse, Foresight News

Це ще один рік, наповнений «високою впевненістю у ставках» та «швидкими розворотами».

Від торгових платформ з облігаціями в Токіо, кредитних комітетів у Нью-Йорку до валютних трейдерів в Стамбулі — ринок приніс як несподівані прибутки, так і різкі коливання. Ціни на золото встановили історичний рекорд, стабільні акції іпотечних гігантів коливалися як «Мем-акції» (акції, що рухаються під впливом соцмереж), а арбітражні угоди за підручником миттєво руйнувалися.

Інвестори масово ставили на політичні зміни, роздутий баланс активів і вразливі ринкові наративи, що сприяло значному зростанню фондових ринків, зосередженню прибуткових операцій з доходністю, тоді як криптоспекуляції здебільшого базувалися на кредитному плечі та очікуваннях, позбавлені інших міцних опор. Після повернення Дональда Трампа до Білого дому світові фінансові ринки спершу зазнали сильних втрат, а потім відновилися; європейські оборонні акції запалилися новою хвилею інтересу; спекулянти підняли ще одну хвилю ринкової ейфорії. Деякі позиції принесли неймовірний прибуток, але коли ринок повернув у зворотний бік, фінансування виснажилося або кредитне плече почало давати негативний ефект, інші — зазнали катастрофічних втрат.

З наближенням кінця року Bloomberg зосереджується на кількох найцікавіших ставках 2025 року — включаючи успішні, провальні та ті, що визначили цей час. Ці угоди викликали у інвесторів тривогу щодо «старих проблем» у підготовці до 2026: нестабільних компаній, надмірних оцінок і тих «що спочатку працювали, а згодом зійшли нанівець» трендових стратегій.

Криптовалюти: коротка ейфорія, пов’язана з активами, пов’язаними з Трампом

Для криптовалютної сфери «масове купівля всього, що пов’язане з брендом Трампа», здається, є дуже привабливим імпульсом. Під час президентської кампанії та після інавгурації Трамп «зробив ставку» (згідно з Bloomberg Terminal), просуваючи масштабні реформи та вставляючи союзників у ключові органи. Його родина також долучилася, підтримуючи різні токени і криптокомпанії, трейдери сприймали це як «політичне паливо».

Ця «матриця криптоактивів, пов’язаних з Трампом», швидко сформувалася: за кілька годин до інавгурації Трамп запустив мем-койн і просував його у соцмережах; перша леді Меланія Трамп також запустила власний токен; пізніше того ж року, компанія World Liberty Financial, пов’язана з родиною Трампа, відкрила торги WLFI токеном для роздрібних інвесторів. З’явилися серії «акцій навколо Трампа» — Ерик Трамп заснував American Bitcoin, яка стала публічною крипто-майнінговою компанією і в вересні вийшла на біржу через злиття.

У магазині в Гонконгу — карикатурне зображення Дональда Трампа, що тримає криптовалютний токен на фоні Білого дому, на честь його інавгурації. Фото: Пол Ян / Bloomberg

Кожен запуск активу викликав підйом, але кожен — швидко згасав. Станом на 23 грудня, мем-койн Трампа показав слабкий результат, знизившись більш ніж на 80% від січневого максимуму; за даними CoinGecko, Меме Трампа Меланії впав майже на 99%; акції American Bitcoin знизилися приблизно на 80% від вересневого піку.

Політика дала поштовх цим угодам, але закони спекуляції врешті-решт повернули їх до початкової точки. Навіть за наявності «підтримки» у Білому домі, ці активи не уникнули основного циклу криптовалют: зростання цін → наплив кредитного плеча → виснаження ліквідності. Біткоїн, як індикатор галузі, після піку в жовтні, ймовірно, зазнає втрат за підсумками року — найгіршого з 2020-го. Для активів, пов’язаних з Трампом, політика може створити короткостроковий ажіотаж, але не забезпечить довгостроковий захист.

— Ольга Харіф (журналіст)

Торгові стратегії штучного інтелекту: наступний «великий медведь»?

Ця угода була викрита у звичайному звіті, але її вплив був зовсім не «звичайним». 3 листопада компанія Scion Asset Management повідомила, що має захисні пут-опціони на Nvidia і Palantir Technologies — дві компанії, що протягом трьох останніх років рухали ринок вгору завдяки «ядру штучного інтелекту». Хоча Scion не є великим хедж-фондом, її керівник Майкл Бурі (Michael Burry), відомий за пророчеством у книзі і фільмі «Великий крах», привернув багато уваги: він став відомий як «пророк» через передбачення кризи 2008 року.

Ціни опціонів вразили: ціна страйку Nvidia була на 47% нижчою за ціну закриття у момент розкриття, а Palantir — ще на 76% нижчою. Але загадка залишається: через «обмежені вимоги до розкриття» невідомо, чи ці пут-опціони — частина складнішої стратегії; і документи стосуються лише позицій на 30 вересня, тому не можна виключити, що Бурі зменшив або закрив позиції пізніше.

Проте, сумніви щодо «завищених оцінок гігантів штучного інтелекту та високих витрат» вже накопичувалися, наче «сухе дрова». Саме ця «заява Бурі» стала сірником, що підпалив їх.

Бурі ставить на зниження Nvidia і Palantir

Відомий за «Великою кризою» інвестор у 13F-звіті розкрив свої пут-опціони:

Джерело: Bloomberg, дані стандартизовані за зростанням у відсотках станом на 31 грудня 2024 року

Після публікації новини, акції Nvidia, найбільшої компанії за ринковою капіталізацією, різко впали, Palantir також знизився, і індекс Nasdaq трохи скоригувався, але ці активи згодом відновилися.

Неможливо точно визначити, скільки Бурі заробив, але він залишив натяк у соцмережі X: мовляв, купив пут-опціони Palantir за 1,84 долара, і ці опціони зросли у ціні до 101% менш ніж за три тижні. Цей звіт відкрив очі на приховані ризики «ринку, де домінують кілька AI-компаній, масовий пасивний капітал і низька волатильність». Чи ця угода стала «пророчою» або «надто поспішною», — вона підтверджує закономірність: коли ринок починає сумніватися, навіть найсильніші наративи швидко змінюються.

— Майкл П. Реган (журналіст)

Оборонні акції: вибух у новому світовому порядку

Зміна геополітичної ситуації спричинила бум у секторі «європейських оборонних компаній», які раніше вважалися «отруйними активами» для інвестиційних фондів. Трамп планував скоротити фінансування України, що спонукало уряди Європи до «війни за військовий бюджет», і ціни на оборонні акції різко зросли: станом на 23 грудня, Rheinmetall AG зросла приблизно на 150% з початку року, а Leonardo SpA — більш ніж на 90%.

Раніше, через принцип «ESG» (екологічні, соціальні та управлінські критерії), багато фондів уникали сектор оборони через «суперечливість», але тепер вони переорієнтувалися, і деякі навіть переглянули свої інвестиційні межі.

2025 рік: значне зростання європейських оборонних акцій

Цей сектор виріс більше, ніж у період початку конфлікту між Росією та Україною:

Джерело: Bloomberg, Goldman Sachs

«До початку цього року ми лише повернули оборонні активи до складу ESG-фондів», — каже головний інвестиційний директор Sycomore Asset Management П’єр-Алексіс Дюмон, — «ринкова парадигма змінилася, і при цьому ми повинні нести відповідальність і захищати свої цінності — тому зараз ми зосереджені на „захисній зброї“».

Від окулярів, хімічних виробів до друкарських компаній — акції, пов’язані з обороною, активно купують. Станом на 23 грудня, індекс європейських оборонних акцій Bloomberg виріс більш ніж на 70% за рік. Ця хвиля поширилася і на кредитний ринок: навіть компанії з «опосередкованим» зв’язком із обороною привернули багато потенційних позичальників; банки запустили «європейські оборонні облігації» — зелені облігації, що використовуються для фінансування виробників озброєнь. Це свідчить про те, що «оборона» повертається з репутаційного боргу до статусу «громадського продукту», і доводить, що при зміні геополітичної ситуації капітал рухається швидше за ідеологію.

— Ізольда МакДоног (журналіст)

Депресивні угоди: факт чи вигадка?

Важкий борг США, Франції, Японії та інших провідних економік, а також відсутність політичної волі вирішити боргові проблеми, спонукали у 2025 році частину інвесторів шукати захист у золото, криптовалютах та інших «засобах проти девальвації», водночас зменшуючи інтерес до державних облігацій і долара. Ця стратегія отримала назву «депресивна угода» і базується на історичних прикладах: наприклад, імператори Римської імперії, зокрема Нерон, намагалися «розбавити» цінність валюти для подолання фінансових труднощів.

У жовтні ця ідея досягла піку: через побоювання щодо фінансового майбутнього США і «найдовшої у історії затримки уряду», інвестори почали шукати захист поза доларом. У тому ж місяці золото і біткоїн одночасно досягли історичних максимумів — рідкісний випадок для цих активів, що часто вважаються «конкурентами».

Золото: рекордний максимум

«Депресивна угода» допомогла дорогоцінним металам встановити нові рекорди:

Джерело: Bloomberg

Як «історія», «девальвація» дала чітке пояснення хаотичної макроекономічної ситуації; але як «торгова стратегія», її реальний ефект набагато складніший. Після цього криптовалюти зазнали корекції, ціни біткоїна значно знизилися; долар стабілізувався; державні облігації США не обвалилися, а навпаки — можуть показати найкращий результат з 2020 року. Це нагадує нам: побоювання щодо «фінансового погіршення» можуть співіснувати з «потребою у безпечних активах», особливо у періоди уповільнення економіки і піку політичних ставок.

Ціни інших активів демонструють різну динаміку: коливання міді, алюмінію і навіть срібла частково зумовлені «страхом девальвації валюти», частково — політикою Трампа щодо тарифів і макроекономічними факторами, що розмивають межі між «інфляційним хеджем» і «традиційними шоками пропозиції». Водночас золото продовжує зростати і оновлює рекорди. У цій сфері «депресивна угода» залишається ефективною — але вже не як повна відмова від «фіатних валют», а як точна ставка на «відсоткові ставки, політику і попит на безпеку».

— Річард Хендерсон (журналіст)

Корейський фондовий ринок: «K-Pop» зростання

Про сюжетні повороти і гостроту, цього року фондовий ринок Південної Кореї міг би позмагатися з будь-яким корейським серіалом. За підтримки політики президента Лі Джин Міна щодо «запуску капіталу», станом на 22 грудня, індекс Kospi 2025 року виріс більш ніж на 70%, наближаючись до цілі в 5000 пунктів, і легко очолив світовий рейтинг зростання.

Публічно встановлювати «ціль» для індексу — рідкість, і спочатку Лі Джин Мін не привертав до цього особливої уваги. Тепер, за оцінками JPMorgan, Citigroup та інших великих банків, ця ціль може бути досягнута вже у 2026 році — частково через бум штучного інтелекту, оскільки південнокорейський ринок активно зростає як «ключовий об’єкт AI в Азії».

Південнокорейський ринок: відновлення

Індекс Kospi стрімко зростає:

Джерело: Bloomberg

У цьому «світовому лідерському» відскоку є один явний «пропущений» — внутрішні інвестори-споживачі. Хоча Лі Джин Мін часто наголошує, що «до політики він був простим інвестором», його реформи ще не переконали вітчизняних інвесторів у тому, що «ринок вартий довгострокового утримання». Навіть при масовому вході іноземних інвестицій, внутрішні інвестори-споживачі все ще «продають у чистому обсязі»: вони вклали рекордні 33 мільярди доларів у американські ринки і шукають високоризикові активи, такі як криптовалюти та леверидж-ETF.

Це породжує побічний ефект — тиск на вінд-корейський вінд. Виведення капіталу послаблює валюту, і це нагадує, що навіть при «вражаючому» відскоку ринку, внутрішні інвестори залишаються з сумнівами.

— Юкьон Лі (журналіст)

Біткоїн: Чано́с проти Сейлора

Кожна історія має дві сторони, і боротьба між короткостроковим «продавцем» Джимом Чано́сом і «накопичувачем» Михайлом Сейлором, що керує Strategy, — не лише про двох харизматичних персонажів, а й про «референдум» щодо «капіталізму епохи криптовалют».

На початку 2025 року ціна біткоїна стрімко зросла, а акції Strategy — одночасно — теж злетіли. Чано́с побачив можливість: він вважав, що премія Strategy над його «позицями у біткоїнах» занадто висока і, на його думку, «така премія неминуче зникне». Тому він вирішив «продавати Strategy і купувати біткоїн», і вже у травні (коли премія залишалася високою) відкрив цю позицію.

Після цього Чано́с і Сейлор почали публічно обмінюватися звинуваченнями. У червні Сейлор у інтерв’ю Bloomberg TV заявив: «Я вважаю, що Чано́с зовсім не розуміє нашої бізнес-моделі»; у відповідь Чано́с у соцмережі X назвав його «повною фінансовою маячнею».

У липні ціни Strategy досягли рекордних значень, зростаючи з початку року на 57%; але з ростом кількості «компаній, що управляють цифровими активами», і падінням цін криптовалют з пікових рівнів, ціни Strategy і її «копіювальників» почали падати, і премія Strategy щодо біткоїна зменшилася — ігри Чано́са почали давати результати.

Цього року Strategy поступилася біткоїну за показниками

Зі зникненням премії Strategy, коротка позиція Чано́са принесла йому прибуток:

Джерело: Bloomberg, дані стандартизовані за зростанням у відсотках станом на 31 грудня 2024 року

Від публічного «продажу Strategy» до оголошення 7 листопада про «повне вихід із ринку», ціни Strategy знизилися на 42%. Окрім прибутків і збитків, цей випадок ілюструє циклічність «бумів і крахів» у криптовалютах: баланс активів роздувається через «віру у зростання цін», а віра підтримується «фінансовими інженеріями» і «зростанням цін». Така модель працює доти, доки «віра не похитнеться» — тоді «премія» перестає бути перевагою і стає проблемою.

— Монік Муліма (журналіст)

Японські державні облігації: від «вдови-майстра» до «дощовика»

Останні десятиліття, один з найпопулярніших «ставок» для макроінвесторів — це «продаж японських держоблігацій», відомий як «вдовий-майстер». Логіка проста: Японія має величезний борг, тому ставки «зростуть рано чи пізно», щоб залучити покупців; інвестори позичаєють і продають держоблігації, очікуючи зростання ставок і падіння цін. Але роками політика Банку Японії з низькими ставками тримала ціну на борг низькою, і «продаж» приносила великі втрати — аж до 2025 року, коли ситуація змінилася.

Цього року «вдовий-майстер» перетворився на «дощовика»: доходність японських держоблігацій стрімко зросла, і ринок японських облігацій на 7,4 трильйона доларів став «раєм» для тих, хто продає. Причини різні: підвищення ставок Банком Японії, запуск масштабних антикризових витрат прем’єра Японії Йошіхіде Суга. Доходність 10-річних держоблігацій перевищила 2%, досягнувши багаторічного максимуму; 30-річні — зросли більш ніж на 1%, оновивши рекорд. Станом на 23 грудня, Bloomberg Japan Bond Return Index за рік знизився більш ніж на 6%, ставши найгіршим серед основних ринків боргів світу.

Цього року японський ринок облігацій зазнав краху

Індекс Bloomberg Japan Bond Return — найгірший серед основних ринків боргів:

Джерело: Bloomberg, дані стандартизовані за зростанням у відсотках станом на 31 грудня 2024 року і 6 січня 2025 року

Фонди таких компаній, як Schroders, Jupiter Asset Management, Royal Bank of Canada BlueBay Asset Management, вже відкрито обговорювали «продаж японських держоблігацій у будь-якій формі»; інвестори і стратеги вважають, що з підвищенням базової ставки ця стратегія ще має потенціал. Крім того, Банк Японії зменшує обсяги купівлі боргів, що ще більше підвищує доходність; і борг країни з ВВП у рази перевищує інші розвинуті країни, тому «песимізм щодо японських облігацій» може тривати.

— Кормак Муллен (журналіст)

Кредитна «внутрішня боротьба»: прибутки «жорсткої стратегії»

Найбільші доходи у кредитному секторі 2025 року принесли не ставки на відновлення бізнесу, а «відповідь» на конкурентів. Ця модель — «боротьба кредиторів із кредиторами» — дозволила компаніям Pacific Investment Management (Pimco), King Street Capital Management та іншим виграти великі гроші, організувавши точну «гру» навколо медичної компанії Envision Healthcare, що належить KKR.

Після пандемії, Envision, яка надає медичні послуги, опинилася у скрутному становищі і потребувала кредитів від нових інвесторів. Але для випуску нових боргів потрібно було «заставити вже залучені активи» — більшість кредиторів виступили проти, тоді як Pimco, King Street і Partners Group підтримали цю ідею. Їхня підтримка дозволила «старим кредиторам» звільнити заставу (акції високоприбуткової клініки Amsurg) і забезпечити нові борги.

Amsurg продали компанії Ascension за 4 мільярди доларів, отримавши значний прибуток. Фото: Джефф Адеркінс

Ці інституції стали «володільцями боргів, забезпечених Amsurg», і згодом перетворили борги у частки компанії. У 2024 році Amsurg продали за 4 мільярди доларів компанії Ascension Health. За даними, ці «зрадники колег» отримали приблизно 90% прибутку — підтверджуючи потенціал «кредитної внутрішньої боротьби».

Цей випадок показує правила сучасного кредитного ринку: м’які умови договорів, розпорошені кредитори, «співпраця» не обов’язкова; «правильне судження» — недостатньо, важливіше — «уникнути конкуренції з боку колег».

— Еліза Рональдс-Ханнін (журналіст)

Fannie Mae і Freddie Mac: помста «отруйних близнюків»

Після фінансової кризи, гіганти іпотечного кредитування Fannie Mae і Freddie Mac перебували під контролем уряду США, і питання «коли і як вони вийдуть з-під контролю» було у центрі ринкових спекуляцій. Інвестори, зокрема хедж-фонди, довго тримали позиції, очікуючи «приватизації» і отримання великих прибутків, але через незмінну ситуацію їхні акції залишалися на «позасистемних» ринках у низькому ціновому діапазоні.

Перезапуск у 2025 році змінив ситуацію: ринок очікував, що «нова адміністрація просуватиме приватизацію», і акції Fannie Mae і Freddie Mac миттєво опинилися під «мем-ейфорією». У 2025 році, з початку року до вересня, їхні ціни зросли на 367% (максимум — 388%), ставши одними з найяскравіших переможців року.

Ціни Fannie Mae і Freddie Mac через очікування приватизації зросли

Все більше людей вірять, що ці компанії зможуть вийти з-під контролю уряду.

Джерело: Bloomberg, дані стандартизовані за зростанням у відсотках станом на 31 грудня 2024 року

У серпні, новина про можливий вихід цих компаній на IPO, підняла інтерес до них — оцінка IPO могла перевищити 500 мільярдів доларів, і планувалося продати 5-15% акцій, щоб залучити близько 30 мільярдів. Хоча багато аналітиків сумнівалися у реальності цих планів і у часі виходу на ринок, більшість інвесторів залишалися оптимістами.

У листопаді, Акерман оголосив про подання до Білого дому пропозиції щодо повторного виходу на біржу і зменшення держпакета, а також про використання урядових опціонів для купівлі майже 80% акцій. Навіть Майкл Бурі приєднався до цієї ідеї: наприкінці грудня він заявив, що підтримує цю позицію і у блозі на 6000 слів написав, що компанії, які раніше рятувалися від банкрутства за допомогою уряду, можливо, «більше не є „отруйними близнюками“».

— Феліс Маренц (журналіст)

Трейдинг на різниці ставок у Туреччині: повний крах

Після успішного 2024 року, трейдинг на різниці ставок у Туреччині став «консенсусним вибором» для інвесторів із ринків, що зростають. Тоді доходність держоблігацій Туреччини перевищувала 40%, а Центробанк обіцяв підтримувати стабільний курс з доларом, і трейдери масово заходили у цю гру — позичаючи за кордоном за низькими ставками і купуючи високоризикові турецькі активи. Це привернуло сотні мільйонів доларів від таких інституцій, як Deutsche Bank, Millennium Partners і Gramercy Capital, з яких частина навіть була у Туреччині 19 березня, але того ж дня ця стратегія зазнала повного краху за кілька хвилин.

Пусковим механізмом стала раптова подія вранці: поліція Туреччини штурмом взяла будинок мера Стамбула, що був опозиційним, і затримала його. Це викликало хвилю протестів, і лірі почали різко падати — ЦБ не міг стримати обвал. Глава валютної стратегії Societe Generale у Парижі Кіт Жукс тоді сказав: «Усі були застиглі, ніхто не наважиться повернутися на цей ринок найближчим часом».

Після затримання мера Стамбула, студенти вийшли на мітинг із прапорами і гаслами. Фото: Керем Узер / Bloomberg

Станом на закриття, обсяг виведення капіталу з турецьких лір оцінюється приблизно у 10 мільярдів доларів, і ринок більше не відновився. Станом на 23 грудня, ліра знизилася до долара приблизно на 17% за рік, ставши однією з найгірших валют світу. Це також попередження для інвесторів: високі ставки можуть приносити прибутки ризикованим, але не здатні захистити від раптових політичних ударів.

— Керім Каракая (журналіст)

Облігаційний ринок: «Комариний сигнал» увімкнено

У 2025 році фінансовий сектор не зазнав катастрофи через один «гучний крах», а був потрясений серією «дрібних криз». Ці кризи виявили тривожні вразливості ринку. Компанії, що раніше вважалися «звичайними позичальниками», потрапили у труднощі, і кредитори зазнали значних втрат.

Saks Global реорганізувала борг у 2,2 мільярди доларів, і нові облігації тепер торгуються нижче номіналу більш ніж на 40%; New Fortress Energy зменшила вартість своїх обмінних боргів більш ніж на 50% за рік; Tricolor і First Brands оголосили про банкрутство, і за кілька тижнів зникло десятки мільярдів боргів. У деяких випадках, причиною краху були шахрайські схеми, у інших — нереалізовані сподівання щодо прибутковості. Але незалежно від причин, інвестори мають одне питання: чому вони так масово вкладали у ці компанії, якщо майже немає доказів їхньої здатності повернути борги?

Морган Стенлі постраждала від «комариного» кредитного ризику, Джеймі Дімон попереджає, що ще може бути більше. Фото: Іва Марі Уцкартжі / Bloomberg