Федеральна резервна система: протокол засідання у грудні — внутрішні розбіжності щодо зниження ставок посилилися, готові купувати короткострокові державні облігації будь-коли

Федеральний резервний комітет (ФРС) оприлюднив протокол засідання, яке відбулося 9–10 грудня, у якому йдеться, що учасники висловили різні думки щодо обмежувальної або не обмежувальної політики ФРС у контексті перспективи монетарної політики.

«Більшість учасників вважають, що, якщо інфляція поступово знизиться, як і очікується, це може бути доречно для подальшого» зниження ставок.

Щодо масштабу та часу подальшого зниження ставок, деякі учасники зазначили, що, базуючись на їхніх прогнозах економічних перспектив, після цього засідання «може знадобитися певний час для підтримки (цільового діапазону федеральних фондів) без змін».

«Малий відсоток учасників зазначив, що цей підхід дозволить прийняти рішення, оцінюючи, який вплив має більш нейтральна політика FOMC на ринок праці та економічну активність, а також дасть час для більшої впевненості у поверненні інфляції до 2%.

Усі учасники одностайно погодилися, що монетарна політика не є заздалегідь визначеною і буде формуватися на основі нових даних, змін у економічних перспективах та балансі ризиків.»

«Більшість» учасників підтримують зниження ставок у грудні

Три тижні тому ФРС, як і очікувалося на ринку, провів третє поспіль засідання FOMC із зниженням ставки на 25 базисних пунктів, але вперше за шість років три голоси виступили проти рішення щодо рівня ставки. Серед опонентів — радник Трампа, який був призначений на посаду, Міллан, наполягав на зниженні ставки на 50 базисних пунктів, двоє голів регіональних ФРС підтримали залишення ставки без змін, а також, згідно з відображенням у точковій діаграмі, чотири офіційні особи без права голосу вважали за потрібне залишити ставку без змін. За цим показником, у ФРС виникли найбільші внутрішні розбіжності за 37 років.

Протокол цього засідання також розкрив розбіжності у керівництві ФРС щодо зниження ставки у грудні.

У протоколі зазначено, що учасники відзначили, що рівень інфляції з початку року зріс і залишається на високому рівні, а існуючі показники свідчать про помірне зростання економіки. Вони спостерігали, що зростання зайнятості цього року сповільнилося, рівень безробіття станом на вересень трохи підвищився. Оцінки учасників свідчать, що ці показники відповідають поточній ситуації, і «останнім часом ризики зниження зайнятості зросли».

З урахуванням вищезазначеного, «більшість» учасників підтримують зниження ставки на грудневому засіданні, тоді як деякі схильні залишити ставку без змін. «Серед учасників, які підтримують зниження ставки, деякі натякнули, що це рішення було ухвалене з обережністю або, можливо, вони підтримували б збереження (цільового діапазону федеральних фондів) без змін.»

Підтримуючі зниження ставки «учасники загалом вважають, що це рішення є доречним, оскільки ризики зниження зайнятості зросли за останні кілька місяців, а ризики зростання інфляції з початку 2025 року зменшилися або залишаються стабільними».

Протокол показує, що учасники, які схильні не знижувати ставку, турбуються про хід інфляції, вважаючи, що або прогрес у зниженні інфляції зупинився, або потрібно мати більшу впевненість у поверненні інфляції до цілі 2%. Вони також зазначили, що, якщо інфляція не повернеться до 2% учасно, довгострокові очікування інфляції можуть зрости.

Протокол також згадує, що деякі учасники, які підтримують або можуть підтримати залишення ставки без змін, вважають, що між двома майбутніми засіданнями FOMC буде оприлюднено багато даних щодо ринку праці та інфляції, що допоможе визначити необхідність зниження ставки. Деякі учасники вважають, що зниження ставки у грудні є недоцільним, оскільки дані, отримані між листопадовим і грудневим засіданнями, не свідчать про суттєве ослаблення ринку праці.

Більшість учасників підтримують зниження ставок у грудні, оскільки це допомагає запобігти погіршенню стану ринку праці, а деякі вказують на глибоко вкорінені ризики інфляції

Хоча у протоколі виявлено внутрішні розбіжності, вони не є такими серйозними, як іноді натякають зовнішні джерела.

По-перше, протокол попереднього засідання у листопаді показує, що багато учасників вважали, що у цьому році можливо зберегти ставку без змін, тоді як деякі наполягали на подальшому зниженні. Відомий як «новий прес-реліз ФРС», досвідчений журналіст Nick Timiraos зазначив, що більшість офіційних осіб все ще вважають за потрібне знижувати ставку у майбутньому, незалежно від того, чи це буде у грудні.

Цього разу у протоколі показано, що більшість учасників підтримують зниження ставки у грудні, зокрема й ті, хто раніше виступав проти цього.

По-друге, у протоколі також відображено, що існує значна внутрішня розбіжність щодо того, яка загроза для економіки США — інфляція чи безробіття. Більшість вважає, що зниження ставки допоможе уникнути погіршення стану ринку праці. У протоколі зазначено:

«Обговорюючи ризики, що можуть вплинути на перспективи монетарної політики, учасники загалом вважають, що ризики зростання інфляції залишаються високими, а ризики зниження зайнятості — також високими і зросли з середини 2025 року. Більшість учасників зазначили, що перехід до більш нейтральної політики допоможе запобігти серйозному погіршенню ринку праці. Деякі з них також вважають, що існуючі дані зменшують ймовірність тривалого високого тиску інфляції, спричиненого тарифами.»

На противагу, офіційні особи, які виступають за збереження ставки без змін, наголошують на ризиках інфляції. У протоколі зазначено:

«Деякі учасники вказали, що існує ризик закріплення високої інфляції і вважають, що подальше зниження політичних ставок у ситуації високої інфляції може бути неправильно зрозумілим, натякаючи на зменшення прихильності до цілі 2%. Учасники вважають, що потрібно обережно зважувати ризики і одностайно погоджуються, що стабільні довгострокові очікування інфляції є ключовими для досягнення двох цілей комітету.»

Резервні резерви вже досягли достатнього рівня

На грудневому засіданні, як і передбачали аналітики, ФРС запустила програму управління резервами (RMP), ухваливши рішення про купівлю короткострокових облігацій наприкінці року для зменшення тиску на грошовий ринок. У заяві засідання йшлося:

«ФРС вважає, що резервні резерви вже досягли достатнього рівня, і буде за потреби починати купувати короткострокові облігації для підтримки достатнього рівня резервів.»

Протокол цього засідання також підтвердив, що умова запуску RMP — досягнення достатнього рівня резервів. У протоколі зазначено, що при обговоренні питань балансу активів і пасивів учасники одностайно погодилися, що «резервні резерви вже досягли достатнього рівня», і ФРС буде за потреби купувати короткострокові облігації для підтримки достатнього рівня резервів.