Ethereum підтверджує контроль над TVL DeFi, оскільки конкуруючі ланцюги намагаються закрити розрив

Твіт Сентори прозвучав як холодний душ для DeFi-стрічок у четвер: «Загальний TVL Ethereum DeFi залишається домінуючим і стає все більш домінуючим у минулому році. Чи очікуєте ви, що ця тенденція збережеться, або інші ланцюги почнуть наздоганяти?» Графік, який він додав, — це накладена діаграма часток від DeFiLlama, яка ясно показує цю ідею: синій колір, що позначає Ethereum, займає набагато більшу частку, ніж будь-яка інша сім’я протоколів, і після турбулентності 2021–2022 років він закріпився у домінуючій частці протягом 2023–2025 років.

Цей ріст не стався випадково. Перевага Ethereum походить від глибокої ліквідності, закріпленої екосистеми розробників і мережевих ефектів композиційності: речі, побудовані на Ethereum, легко інтегруються з широким спектром смарт-контрактів, гаманців, оракулів і інструментів. Коли великі пули активів зосереджені у протоколах ланцюга, маркет-мейкери, агрегатори доходів і трейдери слідують за цим. Ці потоки, у свою чергу, залучають більше розробників і користувачів, створюючи добру кругову систему, яку важко зламати конкурентам.

Графік вказує на два важливі етапи. Спочатку багато ланцюгів займали частки у загальному «піці» заблокованої вартості, оскільки з’являлися дешевші та швидші альтернативи Ethereum. Але у найостаннішому показаному році синя смуга знову розширюється, що свідчить про переосмислення капіталу на Ethereum і нативних Layer 2 Ethereum. Це консолідація відображає ширше переоцінювання індустрії: раніше багато учасників прагнули низьких комісій, тепер вони все більше цінують ліквідність і безпеку, і ці якості зазвичай зберігаються там, де зосереджені активи та увага розробників.

Однак домінування на графіку не є неминучим у реальності. Конкуруючі ланцюги та Layer 2 мережі не стоять на місці. За останні два роки кілька роллапів і альтернативних платформ смарт-контрактів покращували інструменти для розробників, розвивали екосистеми і знаходили нішеві застосування. Деякі вдалося залучити ліквідність через агресивні стимули або пропонуючи унікальний UX для конкретних вертикалей, таких як ігри, NFT або швидкі платежі. Постійний потік інноваторів означає, що частка ринку може змінюватися, якщо користувачі та розробники вважатимуть компроміси виправданими.

Синя хвиля Ethereum

Які фактори визначатимуть, чи зможуть інші ланцюги наздогнати? Вартість і швидкість мають значення, але також важливі композиційність і глибина капіталу. Новий ланцюг може пропонувати майже нульові комісії та швидке завершення транзакцій, але без глибокої ліквідності його ринки кредитування та AMM залишаться мілкими. Мости та протоколи міжланцюгової ліквідності можуть це компенсувати, але мости мають свої ризики безпеки та фрагментацію. Розробники також зважують знайомство з інструментами Ethereum проти обіцянки нових платформ; витрати на міграцію — це не лише технічні, а й соціальні та економічні.

Регуляторна ясність також відіграє роль. Інституційний капітал і ризик-обережні провайдери ліквідності зазвичай віддають перевагу середовищам, що здаються безпечнішими з точки зору відповідності. Якщо регулятори зроблять правила більш чіткими або якщо конкурсний мережевий проект створить простіший спосіб входу для фіатних коштів і інституцій, це може прискорити зміни. Навпаки, регуляторний тиск на альтернативні ланцюги може посилити перевагу Ethereum, якщо учасники ринку вважатимуть його більш безпечним за замовчуванням.

Layer 2 ускладнює цю історію ще більше. Багато з досягнень, зображених у смузі Ethereum, стосуються саме роллапів і масштабувальних рішень, що розміщені поверх Ethereum, а не лише базового ланцюга. Якщо впровадження Layer 2 продовжить прискорюватися, частка Ethereum у глобальному DeFi TVL може залишатися стабільною, навіть якщо користувачі отримують вигоду від нижчих витрат і швидших транзакцій. У цьому сенсі «Ethereum» у графіку все більше означає широку екосистему Ethereum, а не лише транзакції базового шару, які відображають газові збори.

Чи збережеться ця тенденція? У коротко- та середньостроковій перспективі найнадійніша ставка — що Ethereum і його екосистема Layer 2 залишаться гравітаційним центром DeFi. Але індустрія динамічна: ланцюг, що пропонує кращий користувацький досвід, вирішує питання ліквідності без надмірної централізації або глибоко інтегрується з Web2-інфраструктурою, все ще може зайняти значну частку ринку. Гонка менш про один вирішальний момент і більше про накопичення перемог, уваги розробників, довіри до безпеки, інституційних входів і попиту користувачів.

Питання Сентори — саме той виклик, який тримає ринок чесним. Графіки показують, де сьогодні знаходиться цінність; наступний рік покаже, чи ці сині смуги — початок багаторічної гегемонії або просто поточна форма ринку, що все ще рухається. У будь-якому випадку, карта DeFi, ймовірно, виглядатиме дуже інакше через п’ять років, ніж зараз, але чи буде вона більш консолідованою чи більш фрагментованою — це питання, яке розгортається у реальному часі.