Пояснення тесту Хауї: чому це важливо для криптовалюти

Інновації у криптовалюті змінюють світ фінансів, оскільки регулятори намагаються йти в ногу з цим. Розробники запускають нові токени, хоча не всі з них відповідають юридичним нормам. Тест Хауї використовується для визначення, чи є токен цінним папером згідно з законодавством США.

Що таке тест Хауї?

У 1946 році Верховний суд США розробив тест Хауї для класифікації інвестиційних контрактів як цінних паперів або контрактів. Тест базувався на справі про продаж апельсинових садів і сервісних контрактів. Зараз його застосовують регулятори для визначення, чи слід підпадати активам, таким як криптовалюти, під федеральне законодавство про цінні папери.

Які критерії тесту Хауї?

Тест Хауї складається з чотирьох елементів: інвестиція грошей, спільне підприємство, очікування прибутку та отримання прибутку завдяки зусиллям інших. SEC вважає активи цінними паперами за всіма чотирма умовами. Недотримання будь-якої з умов призводить до уникнення регулювання цінних паперів цим активом.

Існують горизонтальні та вертикальні підходи до визначення спільного підприємства, які використовують суди. У горизонтальних випадках акції об’єднуються. У вертикальних моделях інвестори залежать від успіху промоутера для отримання прибутку.

Криптовалюта та регуляторний вплив

Тест Хауї застосовується регуляторами для аналізу цифрових токенів. Вони досліджують структуру токена, його ціль та команду проекту. Вони діють, коли токен відповідає всім чотирьом умовам.

Біткойн не кваліфікується як цінний папір, оскільки він не має центральної команди або обіцянки прибутку. Його не керує жодна організація, і він не обіцяє повернення. Біткойн не регулюється SEC, а CFTC як товар.

Ethereum починався як ICO, але тепер функціонує як децентралізована платформа. SEC вважає, що його поточний формат є децентралізованим і не потребує класифікації як цінних паперів. Однак ставлення регуляторів до нього змінилося через це.

Дилема ICO

Перші пропозиції монет (ICO) використовуються для залучення коштів багатьма стартапами, які продають токени в обмін на цифрові валюти. Ці токени зазвичай купують інвестори у сподіванні на зростання їхньої вартості. Це відповідало б умовам тесту Хауї.

Проекти зазвичай мають центральні команди, які створюють платформи або продукти. Акціонери залежать від таких команд для отримання прибутку. Це створює умову зусиль інших у тесті.

EOS і Telegram — приклади проектів, які були оштрафовані SEC за продаж незареєстрованих цінних паперів. Ці покарання були сигналом до послуху. Ефективність закону також впливала на довіру інвесторів до ICO.

Судові справи та юридична ясність

SEC проти Ripple Labs залучив XRP і оспорював його статус цінного паперу. Суд постановив, що продажі XRP інституційним покупцям пройшли тест, тоді як роздрібні — ні. Таке рішення ускладнило криптовалютне регулювання.

SEC проти Telegram Group зупинив випуск їхнього блокчейну на 1.7 мільярда доларів, TON. SEC стверджувала, що Telegram продає спекулятивні токени без корисності. Випуск було заблоковано судом, і Telegram повернув інвесторам кошти.

SEC проти Block.one (EOS) зосереджувався на ICO на 4.1 мільярда доларів, що порушувало закони про цінні папери. SEC оштрафувала Block.one на 24 мільйони доларів за продаж незареєстрованих цінних паперів. Компанія сплатила штраф без визнання провини.

SEC проти Celsius Network звинуватила Celsius у наданні продуктів з відсотковими ставками через свою управлінську команду. SEC стверджувала, що Celsius виконує всі чотири умови тесту Хауї. Справа досі розслідується і може встановити нові прецеденти.

Ці справи підтвердили застосування тесту Хауї SEC. Він досі використовується судами та у регулюванні крипто-пропозицій. Такі рішення визначили майбутні заходи та підходи проектів.

Що означає тест Хауї для криптовалюти?

Тест Хауї є важливим фактором у визначенні, як регулятори класифікують криптовалюти згідно з законодавством США. SEC вважає токен цінним папером і застосовує федеральні правила, коли токен відповідає всім чотирьом умовам. Це впливає на спосіб фінансування проектів, маркетинг токенів і їхню торгівлю на біржах.

Біткойн не зобов’язаний дотримуватися цих правил, оскільки він не враховує останні три умови. У нього немає центральної команди, інвестиційної угоди, і він не очікує прибутку, заснованого на роботі когось іншого. Це відрізняє його від більшості сучасних токенів.

Проте багато ICO не проходять тест Хауї. Зазвичай ці проекти відповідають двом критеріям:

• Вони також отримують інвестиції, зазвичай у крипто- або фіатних валютах, у нові токени.

• Вони є спільним бізнесом із ядром групи, відповідальною за управління проектом і випуск токенів.

Далі регулятори аналізують ще два аспекти:

• Чи очікують покупці прибутку?

• Чи залежать ці прибутки від роботи засновників або персоналу?

Якщо обидві відповіді так, пропозиція токенів відповідає всім критеріям тесту Хауї. Це змушує проект випустити токен як цінний папір або подати позов. Цей тест визначає стратегію запуску команд і ризики для інвесторів.

Майбутні наслідки для крипто

Розробники криптовалют тепер оцінюють тест Хауї перед випуском токенів. Вони модифікують моделі токенів, щоб уникнути класифікації як цінних паперів. Це впливає на спосіб розробки блокчейн-проектів.

Інші створюють утиліті-токени без обіцянки прибутку. Це токени, що надають доступ до сервісів, але не є інвестиціями. Така структура зменшує ризик судових позовів і сприяє відповідності.

Коли суди почнуть розглядати більше справ, пов’язаних із крипто, розробники мають бути уважними до нових тлумачень закону. Кожне рішення проливає світло на неоднозначний і змінюваний ринок. Тест Хауї був у центрі таких змін.

Висновок

Тест Хауї залишається одним із визначальних аспектів регулювання цінних паперів SEC і правового підходу до регулювання криптовалют. Регулятори використовують його чотири умови для послідовної оцінки ризиків і відповідності. З розвитком криптоіндустрії цей тест і його застосування залишаться ключовими для інновацій і правової легітимності.