Jupiter 砸 7000 ล้านดอลลาร์ซื้อคืนไม่สำเร็จ! ราคาสกุลเงินร่วง 76% เผยข้อบกพร่องร้ายแรง

เจพีเตอร์ เป็น DEX ที่ใหญ่ที่สุดบน Solana รายได้ในปี 2025 อยู่ที่ 1.11 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ครองอันดับสองใน DeFi แต่ JUP ร่วงลง 76.7% การซื้อคืนมูลค่า 7,000 ล้านดอลลาร์ยังไม่สามารถหยุดการร่วงลงได้ เมื่อวันที่ 3 มกราคม SIONG ผู้ร่วมก่อตั้งได้เสนอให้หยุดการซื้อคืน Helium ก็หยุดการซื้อคืน HNT ในวันเดียวกัน เหตุผลที่ล้มเหลวคือการปลดล็อกโทเค็นที่ทำให้เกิดเงินเฟ้อและขาดเหตุผลในการถือครองโทเค็น

ตำนานการซื้อคืนของ Jupiter พังทลาย: ความสามารถในการทำกำไรและการเพิ่มมูลค่าที่แยกจากกันอย่างโหดร้าย

ข้อมูลธุรกิจของ Jupiter ถือว่าน่าประทับใจมาก เครือข่ายได้ขยายจากการทำธุรกรรมเดียว ไปสู่ข้อมูล, กระเป๋าเงิน, สกุลเงินเสถียร, การกู้ยืม, ตลาดทำนาย ฯลฯ ซึ่งการขยายตัวแบบครบวงจรนี้นำมาซึ่งความสามารถในการสร้างรายได้อย่างแข็งแกร่ง ข้อมูลจาก Cryptodiffer ระบุว่า รายได้ค่าธรรมเนียมรวมของ Jupiter ในปี 2025 อยู่ที่ 1.11 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รองจาก Ethereum และสูงกว่าระบบ DeFi ชื่อดังหลายแห่ง

อย่างไรก็ตาม ความสามารถในการทำกำไรของโปรโตคอลไม่ได้เท่ากับมูลค่าที่โทเค็นจะเพิ่มขึ้น ข้อมูลจาก CoinGecko แสดงว่า JUP ในปี 2025 ร่วงลงประมาณ 76.7% จากจุดสูงสุดอย่างรวดเร็ว เพื่อสนับสนุมูลค่าของโทเค็น Jupiter ได้ดำเนินการซื้อคืนจำนวนมาก แต่ผลลัพธ์ก็ไม่ดีเท่าไหร่ SIONG ยอมรับว่า ปีที่แล้ว Jupiter ใช้เงินกว่า 7 ล้านดอลลาร์สหรัฐในการซื้อคืน แต่ราคากลับไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ เขาเสนอให้ใช้เงินส่วนนี้เพื่อรางวัลให้กับผู้ใช้ปัจจุบันและผู้ใช้ใหม่ เพื่อส่งเสริมการเติบโต

ความสับสนนี้ไม่ใช่เรื่องเฉพาะของ Jupiter เท่านั้น ในเวลาเดียวกัน โครงการ Helium ในระบบนิเวศ Solana ก็ปรับกลยุทธ์คล้ายกัน ประกาศว่าตลาดดูเหมือนจะไม่สนใจว่าทีมโปรเจกต์จะซื้อคืนโทเค็นในตลาดหรือไม่ ดังนั้นในสถานการณ์ปัจจุบันจะหยุดการใช้เงินไปกับการซื้อคืน HNT เพียงปีที่แล้ว Helium และ Mobile สร้างรายได้ 3.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยเลือกใช้เงินนี้เพื่อพัฒนาธุรกิจ

นักวิเคราะห์คริปโต Emperor Osmo เมื่อเปรียบเทียบโทเค็นที่ซื้อคืนในปี 2025 ชี้ให้เห็นว่า ในปีนั้นมีเพียง HYPE และ SYRUP เท่านั้นที่ทำกำไรได้ เนื่องจากพื้นฐานของพวกเขาเติบโตอย่างระเบิด การเติบโตของรายได้ Syrup เพิ่มขึ้น 5 เท่า ขณะที่ Hyperliquid มีเงินไหลเข้าในวันเดียวเกิน 5.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเกือบไม่มีแรงขายในช่วงต้น เมื่อเทียบกับ Jupiter ซึ่งปริมาณการซื้อขายบน DEX รวมในปี 2025 ลดลง 74% ในสภาพพื้นฐานที่แย่ลง การซื้อคืนเพียงอย่างเดียวไม่สามารถพลิกฟื้นแนวโน้มได้

แรงกดดันเงินเฟ้อและฟองสบู่มูลค่าที่บีบคั้นซ้ำซ้อน

ตลาดโดยทั่วไปเชื่อว่าการซื้อคืนล้มเหลว เนื่องจากไม่สามารถรับมือกับแรงกดดันเงินเฟ้อที่มีอยู่จริงได้ โคโลเคชันคริปโตอย่าง Encrypted VET กล่าวว่าทุกเรื่องราวเกี่ยวกับโทเค็น รายได้ หรือการซื้อคืน ล้วนเป็นการหลอกตัวเอง ตราบใดที่โทเค็นยังไม่หมุนเวียนเต็มที่ การปลดล็อกอย่างต่อเนื่องก็เป็นความจริงที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ เหมือนกับที่คุณตีแขนของคุณด้วยความถี่ที่เร็วกว่านก แต่แรงโน้มถ่วงของโลกก็ยังดึงคุณลงมา ปัญหาไม่ใช่การต่อสู้กับแรงโน้มถ่วง แต่คือการใช้ประโยชน์จากแรงโน้มถ่วงนั้น

สามข้อบกพร่องร้ายแรงของการล้มเหลวในการซื้อคืน

แรงกดดันเงินเฟ้อไม่สามารถต่อสู้ได้

· โทเค็นปลดล็อกอย่างต่อเนื่อง ทำให้การกระจายอำนาจของอุปทานลดลง

· ความเร็วในการซื้อคืนต่ำกว่าความเร็วในการปล่อยโทเค็น

· แม้การออกแบบการซื้อคืนจะซับซ้อนเพียงใด ก็เป็นเพียงพื้นที่รองรับราคาที่ลดลงเท่านั้น

พื้นฐานไม่แข็งแรงเพียงพอ

· ปริมาณการซื้อขาย Jupiter DEX ลดลง 74%

· ขาดเหตุผลที่แข็งแกร่งในการถือครองโทเค็น

· ผู้ใช้ขายโทเค็นให้กับสภาพคล่องที่เกิดจากการซื้อคืน ทำให้เกิดวัฏจักรเชิงลบ

ฟองสบู่มูลค่าที่เริ่มต้นเป็นระเบิด

· ในช่วงแรกลงทุนด้วยราคาที่สูงเกินจริงเป็นจำนวนหลายแสนโทเค็น

· นักลงทุนรายย่อยตามเทรนด์ซื้อเข้ามาและสุดท้ายก็ถูกตรึงไว้

· ผู้ก่อตั้งหมกมุ่นเกินไปกับความคิดเสริมสร้างตนเอง

นักวิเคราะห์ DeFi CM ชี้ว่าการหยุดการซื้อคืนเป็นจุดเริ่มต้นที่ผิด การซื้อคืนที่แท้จริงคือการลดอุปทานหมุนเวียน ไม่ใช่การดันราคา 100% เพราะสิ่งที่เกี่ยวข้องกับราคาจริงๆ คืออุปสงค์อุปทานในตลาดและพื้นฐานของโปรเจกต์ การซื้อคืนเป็นสิ่งที่เป็นประโยชน์ต่อผู้ถือโทเค็นแน่นอน สามารถมองเป็นโมเดลการหดตัวของเงินตราเป็นระยะ แต่ไม่ได้หมายความว่าจะทำให้โทเค็นขึ้นราคาเสมอไป

Jordi Alexander ผู้ก่อตั้ง Selini Capital ชี้ว่าจากมุมมองฟองสบู่มูลค่า โครงการดาวเด่นในรอบนี้ เช่น HYPE, ENA และ JUP มักจะปล่อยโทเค็นเป็นจำนวนหลายแสนในราคาที่สูงเกินจริงในช่วงแรก ทำให้เกิดการตามเทรนด์ของนักลงทุนรายย่อยและสุดท้ายก็ถูกตรึงไว้ หากหยุดการซื้อคืน จะสามารถปรับปรุงผลการดำเนินงานของโทเค็นได้จริงหรือไม่ หรือจะเป็นเพียงการทำให้ความรู้สึกแย่ลงเท่านั้น? สิ่งสำคัญกว่านั้น ตลาดเชื่อจริงหรือว่าทีมจะนำเงินไปลงทุนในความเติบโตอีกครั้งหรือไม่?

จากการป้องกันเชิงรับสู่การเติบโตเชิงรุก: ทางออกของความล้มเหลว

นักวิจัยคริปโต Route 2 FI ชี้ให้เห็นความแตกต่างพื้นฐานระหว่างการซื้อคืนในคริปโตและการเงินแบบดั้งเดิม ในวอลล์สตรีท บริษัทจะเลือกซื้อคืนหุ้นเพราะผู้ก่อตั้งหรือคณะกรรมการเห็นว่านี่เป็นการใช้เงินทุนที่ดีที่สุด และมักทำเฉพาะเมื่อราคาหุ้นต่ำมากเท่านั้น ในคริปโต สถานการณ์ตรงกันข้าม การซื้อคืนเป็นแนวคิดเชิงรับ ซึ่งโปรโตคอลจะซื้อคืนโทเค็นโดยไม่สนใจว่าราคาอยู่ในระดับใด

ผู้เชี่ยวชาญในวงการคริปโตหลายคนเสนอแนวทางปรับปรุงกลไกเศรษฐศาสตร์ของโทเค็น การซื้อคืนและทำลายยังคงเป็นกลไกการหดตัวที่ดีที่สุดอย่างหนึ่ง แต่ต้องใช้เวลา โทเค็นในปัจจุบันยังไม่ได้ผูกกับธุรกิจของบริษัท กระบวนการที่ถูกต้องคือการให้เหตุผลในการถือครองก่อน แล้วค่อยพูดถึงการซื้อคืน เขาแนะนำว่า Jupiter ควรใช้รายได้ 50% ในการซื้อคืน JUP แล้วนำไปใส่ใน Litterbox โดยซื้อคืน JUP มูลค่า 10-20 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อไตรมาส

ผู้ก่อตั้ง Solana toly เสนอแนวคิดแรงจูงใจในการ staking ซึ่งเขามองว่าเป็นกลไกที่ใกล้เคียงกับโครงสร้างทุนระยะยาวที่สุด ผู้ที่พร้อมถือครองในระยะยาวจะถูกลดอำนาจในกลไกนี้ ซึ่งโปรโตคอลสามารถสะสมกำไรเป็นสินทรัพย์ในอนาคตที่สามารถเรียกร้องได้ด้วยโทเค็น โดยอนุญาตให้ผู้ใช้ล็อคและ staking เป็นเวลาหนึ่งปีเพื่อรับผลตอบแทนจากโทเค็น เมื่อสินทรัพย์และหนี้สินของโปรโตคอลขยายตัว ผู้ที่เลือก staking ระยะยาวจะได้รับส่วนแบ่งสิทธิ์ที่มากขึ้น

Jordi Alexander และ CM เสนอแผนที่ละเอียดขึ้น โดยให้โปรเจกต์ปรับกลยุทธ์การซื้อคืนตามราคาหรืออัตราส่วนราคาต่อกำไร เมื่อราคาของโทเค็นต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง ควรเพิ่มความเข้มข้นในการซื้อคืน เมื่ออารมณ์ตลาดร้อนแรงและมูลค่าสูงเกินไป ควรชะลอหรือหยุดการซื้อคืน สำหรับโปรโตคอลแบบกระจายศูนย์ที่เน้นความโปร่งใส ควรใช้กลไกการซื้อคืนแบบโปรแกรม โดยตั้งค่าช่วงอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ชัดเจนตามสถานการณ์ของตนเอง

Emperor Osmo และ Route 2 FI เห็นว่าทีมควรเก็บรักษาเงินทุนไว้และนำไปลงทุนใหม่ในด้านการดึงดูดผู้ใช้ การตลาด และสร้างแรงจูงใจให้เกิดความผูกพัน ผ่านการขยายบริษัท การเข้าซื้อโปรโตคอล เพื่อสร้างอุปสรรคระยะยาว การสร้างความได้เปรียบในการแข่งขันในระยะยาวนั้นมีความสำคัญมากกว่าการรับภาระจากแรงขายในตลาดรอง