作者：zhou, ChainCatcher
2026 ปี เริ่มต้นด้วยความผันผวนอย่างรุนแรงของราคาบิทคอยน์ ทำให้ Wintermute ผู้ให้บริการตลาดคริปโตเคอเรนซี กลับตกเป็นข่าวอีกครั้ง
ในช่วงเวลาที่สภาพคล่องของตลาดทั่วโลกอยู่ในระดับต่ำที่สุดในช่วงปีใหม่ Wintermute ได้ทำการเติมเงินจำนวนมากให้กับ Binance อย่างต่อเนื่อง กระตุ้นความสงสัยในชุมชนเกี่ยวกับ “การเทขายลับของสถาบัน”
คืนวันที่ 31 ธันวาคม ซึ่งเป็นคืนปีใหม่ ราคาบิทคอยน์อยู่ที่ประมาณ 92,000 ดอลลาร์ ข้อมูลบนเชนแสดงให้เห็นว่า Wintermute ได้ฝากเข้าบน Binance ในวันนั้นจำนวน 1213 บิทคอยน์ มูลค่าประมาณ 107 ล้านดอลลาร์
เวลาการโอนตรงกับช่วงที่เทรดเดอร์ในยุโรปและอเมริกากำลังพักผ่อนในช่วงกลางคืน และช่วงสิ้นสุดของช่วงเทรดในเอเชีย ซึ่งเป็นช่วงที่สภาพคล่องต่ำที่สุด เป็นช่วงเวลาที่เป็นที่ยอมรับกันว่ามีความว่างเปล่าอย่างมาก จากแรงกดดันขายนี้ ราคาบิทคอยน์ก็ร่วงลงอย่างรวดเร็ว หลุดแนว 90,000 ดอลลาร์
ในสองวันที่ผ่านมา Wintermute ยังคงดำเนินการฝากเงินเข้า Binance อย่างต่อเนื่อง ในวันที่ 1 และ 2 มกราคม สถาบันนี้ได้ฝากเข้าบน Binance รวมกันประมาณ 624 และ 817 บิทคอยน์ตามลำดับ
ภายในเวลาเพียงสามวัน พวกเขาได้ฝากเงินรวม 4709 บิทคอยน์ ถอนออก 2055 บิทคอยน์ รวมเป็นยอดสุทธิฝากเข้า 2654 บิทคอยน์ ในขณะเดียวกัน ราคาบิทคอยน์ก็ร่วงลงอย่างรวดเร็วในวันที่ 2 มกราคม ไปแตะระดับต่ำสุดประมาณ 88,000 ดอลลาร์
ชุดของการกระทำเหล่านี้ ทำให้ตลาดกลับมาสงสัยในบทบาทของผู้ให้บริการตลาดอีกครั้ง นักวิเคราะห์ที่สนับสนุนทฤษฎีการควบคุมตลาดเชื่อว่านี่เป็นการใช้เทคโนโลยีของสถาบันเพื่อจู่โจมกลุ่มนักลงทุนรายย่อยอย่างแม่นยำ
การเทขายอย่างมุ่งร้ายหรือเป็นการบริหารสินค้าคงคลังตามปกติ?
ในความเป็นจริง นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ Wintermute ตกอยู่ในกระแสวิพากษ์วิจารณ์
จากเส้นทางที่ผ่านมา สัญญาณของเงินทุนของ Wintermute ปรากฏขึ้นหลายครั้งก่อนเหตุการณ์ความผันผวนครั้งใหญ่ในตลาด เช่น เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2025 ตลาดคริปโตเกิดการชำระบัญชีครั้งใหญ่สูงถึง 19 พันล้านดอลลาร์ และเพียงไม่กี่ชั่วโมงก่อนล่มสลาย Wintermute ก็ถูกตรวจพบว่ามีการโอนทรัพย์สินมูลค่า 700 ล้านดอลลาร์ไปยังแพลตฟอร์มเทรด
นอกจากนี้ ตั้งแต่การร่วงของ SOL ในกันยายน 2025 ไปจนถึงความวุ่นวายเกี่ยวกับร่างข้อเสนอการบริหารของ Yearn Finance ในปี 2023 สถาบันผู้ให้บริการตลาดชั้นนำนี้ก็ถูกกล่าวหาว่าเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ “การลากขึ้นแล้วเทขาย”
ในข้อกล่าวหาเรื่องการควบคุมตลาด Wintermute และผู้สนับสนุนของพวกเขามีมุมมองที่แตกต่างกัน จุดสำคัญของการโต้เถียงคือ: จะกำหนดเส้นแบ่งระหว่าง “การให้บริการตลาดอย่างถูกต้อง” กับ “การชักจูงอย่างมุ่งร้าย” อย่างไร
ผู้วิจารณ์เชื่อว่า ผู้ให้บริการตลาดเลือกช่วงเวลาที่สภาพคล่องต่ำในช่วงวันหยุดเพื่อแทรกแซงด้วยการเติมสภาพคล่องในตลาดสด โดยหวังสร้างแรงกดดันขายด้วยมือมนุษย์ เพื่อกระตุ้นให้เกิดการหยุดขาดทุนของนักลงทุนรายย่อยอย่างแม่นยำ
ด้วยความร่วมมืออย่างลึกซึ้งกับแพลตฟอร์มเทรดหลักและความเข้าใจในโครงสร้างตลาดแบบไมโคร สถาบันเหล่านี้สามารถสร้างความผันผวนได้ง่ายในช่วงเวลาที่สภาพคล่องต่ำ ด้วยการวางคำสั่งจำนวนมากเพื่อสร้างความผันผวนในช่วงการล้างพอร์ต ทำกำไรจากการกลั่นแกล้งตลาด
อย่างไรก็ตาม CEO ของ Wintermute Evgeny Gaevoy ได้ปฏิเสธเรื่องนี้ว่าเป็น “ทฤษฎีสมคบคิด” เขาเคยเน้นในสัมภาษณ์ว่า โครงสร้างตลาดในปัจจุบันแตกต่างจากช่วงล้มละลายของ Three Arrows Capital และ Alameda ในปี 2022 อย่างสิ้นเชิง ตอนนี้ตลาดมีความโปร่งใสมากขึ้นและมีกลไกการแยกความเสี่ยงที่ดีขึ้น สถาบันต่างๆ จัดการเงินทุนเพื่อปรับสมดุลสินค้าคงคลังหรือป้องกันความเสี่ยงเป็นหลัก
Gaevoy กล่าวเพิ่มเติมว่า เมื่อเกิดความไม่สมดุลอย่างรุนแรงในคำสั่งซื้อขายของแพลตฟอร์ม สถาบันเหล่านี้จำเป็นต้องปรับพอร์ตเพื่อรักษาสภาพคล่อง ซึ่งพฤติกรรมนี้อาจทำให้ความผันผวนในระยะสั้นดูเหมือนเป็นการขยายตัว แต่ไม่ได้มีเจตนาที่จะเก็บเกี่ยวผลกำไรในเชิงลบ
ความขัดแย้งนี้ยังคงไม่สามารถคลี่คลายได้ เนื่องจากขาดเกณฑ์การตัดสินใจที่เป็นที่ยอมรับในตลาดคริปโต
ในตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม การใช้เงินทุนเพื่อสร้างคำสั่งปลอม หรือการควบคุมราคาด้วยความตั้งใจ ถือเป็นอาชญากรรมชัดเจน แต่ในโลกคริปโตที่ดำเนินการตลอด 24 ชั่วโมงและใช้กลไกอัลกอริทึมสูง การพิสูจน์ว่าการโอนเงินจำนวนมากของสถาบันเป็นการช่วยเหลือหรือการเก็งกำไร จึงเป็นเรื่องที่ยาก
ความขาดแคลนเกณฑ์การตัดสินใจนี้ ทำให้ผู้ให้บริการตลาดชั้นนำอย่าง Wintermute ต้องตกอยู่ในความขัดแย้งของความคิดเห็น ทั้งถูกมองว่าเป็นเสาหลักของสภาพคล่องในตลาด และเป็น “มือที่มองไม่เห็น” ที่ไม่อาจมองข้ามได้
แพลตฟอร์มเทรดและนักวิเคราะห์ในอุตสาหกรรมบางรายเชื่อว่า ผู้ให้บริการตลาดเป็น “ความชั่วร้ายที่จำเป็น” ในระบบนิเวศ หากไม่มีผู้เล่นระดับหัวหน้าเหล่านี้ให้ราคาสองด้าน สภาพความผันผวนของคริปโตอาจลุกลามจนควบคุมไม่ได้ และอาจก่อให้เกิดความล้มเหลวของระบบอย่างรุนแรง
แต่สำหรับนักลงทุนทั่วไป การที่สถาบันมีเงินทุน อัลกอริทึม และข้อมูลในทุกมิติ ทำให้ข้อได้เปรียบนี้ในสภาพแวดล้อมที่ไม่มีข้อบังคับเข้มงวด อาจกลายเป็นเครื่องมือในการแสวงหาผลประโยชน์อย่างไม่ถูกต้อง
ความโปร่งใสที่สร้าง “ปัญหากับดักนักโทษไซเบอร์”
นอกจากการวิเคราะห์การดำเนินงานในระดับไมโครของ Wintermute แล้ว กระแสข่าวในช่วงปีใหม่นี้ยังเปิดเผยความขัดแย้งในโลกคริปโตที่มีอยู่มายาวนานและเกือบจะเป็นปริศนา: ความโปร่งใสที่เราต้องการอย่างที่สุด กลับกลายเป็นจุดอ่อนของการต่อรองของสถาบัน และเป็นแหล่งที่มาของเสียงรบกวนในตลาด
ในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม สถาบันเช่น BlackRock หรือ Goldman Sachs การปรับพอร์ต การบริหารสินค้าคงคลัง และการโยกย้ายเงินภายใน จะถูกเปิดเผยในรายงานรายไตรมาสหรือการเปิดเผยข้อมูลต่อหน่วยงานกำกับดูแลเท่านั้น ซึ่งยากที่จะสังเกตเห็นรายละเอียดการเทรดในระดับไมโคร
แต่ในโลกบล็อกเชน ความเป็นส่วนตัวได้หายไป
พื้นฐานของบล็อกเชนคือความเปิดเผยและไม่สามารถแก้ไขได้ ซึ่งออกแบบมาเพื่อป้องกันการฉ้อโกงและการกระจายอำนาจ แต่ตามที่เราเห็น การเคลื่อนไหวของ addresses ของ ETF ของ BlackRock หรือการโอนของ Wintermute ไปยังกระเป๋าเงินร้อนของ Binance ก็เหมือนการแสดงสดในบ้านกระจกใส
บิ๊กเนมในวงการต้องยอมรับความจริงว่า ทุกการดำเนินการของพวกเขาจะถูกวิเคราะห์โดยเครื่องมือเฝ้าระวังให้กลายเป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้าว่า “กำลังเทขาย” หรือ “สร้างความสมดุล”
ความโปร่งใสนี้นำมาซึ่งความยุติธรรมจริงหรือ? โลกคริปโตมักอ้างว่า “ข้อมูลเท่านั้นที่เท่าเทียมกัน” แต่ในความเป็นจริง ความโปร่งใสสุดขีดนี้กลับสร้างความเข้าใจผิดและความหวาดกลัวในกลุ่มนักลงทุนมากขึ้น
สำหรับนักลงทุนรายย่อย การวิเคราะห์คำสั่งและกลไกการจับคู่ใน CEX ยากที่จะเข้าใจ พวกเขามักต้องอาศัยร่องรอยบนเชนในการคาดเดาผลลัพธ์ ความไม่สมดุลของข้อมูลนี้ ทำให้การเคลื่อนไหวใด ๆ บนเชนสามารถถูกตีความเป็นทฤษฎีสมคบคิด ซึ่งยิ่งทำให้ความผันผวนของตลาดเพิ่มขึ้น
บทสรุป
เมื่อทุกคนในตลาดกำลังจับตามอง addresses ของ BlackRock และ Wintermute สิ่งที่เราซื้อขายอาจไม่ใช่มูลค่าของบิทคอยน์อีกต่อไป แต่เป็นความสงสัยและอารมณ์
ช่องว่างของข้อมูลได้สิ้นสุดลงแล้ว แต่ช่องว่างของความเข้าใจยังคงอยู่ สำหรับนักลงทุน ถึงแม้ความเสี่ยงในตลาดจะมีการแยกตัวออกมาดีขึ้นและไม่รุนแรงเท่าเดิม แต่ความรู้สึก “เห็นข้อมูลแต่ไม่เข้าใจความจริง” ก็ยังไม่หายไป การเทรดในสภาพแวดล้อมที่ลึกซึ้งของเกมนี้ ต้องสร้างระบบความเข้าใจอิสระที่สามารถทะลุผ่านความผันผวนด้านนอก เพื่อค้นหาความแน่นอนของตัวเอง
