ステーブルコイン法案が「DeFi+RWA」に及ぼす建設的効果と破壊的効果を解読する

著者: Jerry@TPDAO、BeeGee

米国下院は今週、ステーブルコイン法案を採決し、仮想通貨規制法案が議会で採決されるのは初めてで、デジタル資産業界の連邦規制を成文化する国会議事堂の取り組みのマイルストーンとなる。 1週間前の法案の議論は現在まで長引いている。これは慎重な姿勢であるだけでなく、戦略的な野心でもあります。これは、暗号化の新時代における大国の配置に関連しており、暗号化の世界との統合の過程で主権国家の地位を決定します。

したがって、この記事では、主権国家と暗号化された世界の統合プロセスの文脈に位置付けられる「DeFi+RWA」に対するステーブルコイン法の建設的効果と破壊的効果について説明します。これはまさに適切な時期です。暗号化された世界のオタク精神は常に現実世界の境界に触れており、Web3 テクノロジーとアプリケーションが産業の発展に参入し始め、現実世界の金融市場と秩序は困難に陥り、暗号化市場、特にDeFiも暴露されており、モチベーションの欠如の問題に対しては、二つの世界の統合が最善の前向きな解決策である、これは当然の客観的条件の存在であり、それが双方の統合につながったので、それぞれが自分の居場所を見つけ、共通の発展を目指すことができます。

**まず破壊性から始めましょう。ステーブルコイン法案の草案が発表された瞬間から、暗号通貨の世界は警戒に満ちていました。 **たとえば、暗号化市場に関する議論は、ステーブルコイン発行者が遵守しなければならない要件と誰が監督するかという点で具体的かつ有意義です。

**法案が通過した場合、承認を得る必要があるため、さらに問題が発生する可能性があります。 DeFiの構成可能性を直接破壊する可能性があります。 **例えば：

USDCが関連規制当局によって承認されている場合、コンパウンドは融資プラットフォーム用にcUSDC（利回りを生み出す資産）を発行するために同じ承認を得る必要がありますか?

ブリッジ プロトコルを実行する場合、USDC のブリッジ バージョンの承認を得る必要がありますか?

現実世界の資産に接続するためにステーブルコインのラップされたバージョンが必要な場合、それはどのように達成されるでしょうか?

草案以来、ステーブルコイン法案が上位の分散型ステーブルコインにどのような影響を与えるかについての議論は、ステーブルコイン プロジェクトの参加者全員の話題となってきました。しかし、これは狭い視野にすぎません。さて、民主党と共和党の意見の相違の背後には、確かに高度な戦略的統一があります。暗号化市場、暗号化の世界、そしてデジタルプロセスの継続的な急進化という文脈において、米国は高度な戦略的結束を持っています。各国は、伝統的な金融秩序における米ドルと暗号化された経済システムの力を強化するための基盤としてステーブルコインを使用しようとしています。 **

したがって、私たちは、この安定通貨法案において米ドルの通貨地位を確立しようとする米国の努力を含め、主権政府軍による暗号化された経済システムの配置に直面しなければなりません。これはサトシ・ナカモトの当初の意図からの逸脱かもしれませんが、実際には、この種の逸脱は常に起こっており、特に**がステーブルコイン・システムを支配しているときは特にそうです。サトシ・ナカモトが予期していなかったのは、仮想通貨が機能しないだけでなく、ドルに革命を起こすことができたことで、ドルは最大の受益者となった。 **** 暗号化された経済システムでは、主流の安定通貨は、通貨システムとして伝統的な米ドルに基づいています。連邦準備制度は単一の通貨を発行しませんが、すでに暗号化市場を掌握しており、これを利用して「ゴールド・パワー・ドル」から「パワー・ドル」、そして暗号化された世界への反復を完了しました。 「パワー・デジタルダラー」。強力な対立勢力がなければ「デジタルドル」統一の時代が来る。 **

この統合プロセスに直面すると、暗号化市場を規制し支配しようとする主権政府の野心だけでなく、従来の金融市場と暗号化経済市場の統合と権限付与のプロセスも見えてきます。 ** ステーブルコイン法は、数千億ドルのステーブルコイン市場だけでなく、その背後には数兆ドルの DeFi 市場、数十兆の RWA 市場、そして暗号化された経済システム全体に影響を与えるのは明らかです。 **

昨年末の「なぜ「コンバージェンス」が「次の強気相場」のバリュー投資研究テーマになるのか」の分析で、私たちは次のように判断しました。暗号化された世界のインフラストラクチャは継続的に改善されており、暗号化されたエコロジーは、ICO、DeFi、NFT などの投資/投機的な属性から、産業と金融の統合のレベルに移行しつつあります。私たちは、強気相場の次のラウンドのキーワードは統合であると判断します。Web3 テクノロジーと多くの産業の産業エコロジーの統合、暗号化された経済と主権世界の金融システムの統合、DeFi と Web3 の統合です。非金融ユースケース。

今日、RWA は徐々にこの融合プロセスにおいて最も価値のある物語になってきました。今月初めの「RWA の解読: コンプライアンスの文脈における最も価値のある暗号化の物語」では、イーサリアムとその他のパブリック チェーンのアプリケーション エコロジーがこのサイクルで最も強力な基本的なサポートになると判断しましたが、これは私たちにさらなる自信をもたらします。そして市場レベルでの最大のサポートはRWAであると考えています。 **

米ドルと米国ステーブルコイン法の背後にある米国のレイアウトに戻ると、ソブリン金融と暗号化経済の統合プロセスにおいて、物理世界における主権政府の財務構造に焦点を当てる必要があります。人民元と香港は、総時価総額数百億ドルを誇るRWAシステム全体において、香港政府のデジタル香港ドルの可能性を含む主権政府通貨のデジタル化が急務となっているようだ。デジタル香港ドル (e-HKD) パイロット プログラムでは、Web3 決済、トークン化された資産、トークン化された預金を含む 6 つのユースケース カテゴリを検討しています。

より具体的な資本市場の実践レベルでは、市場によって生み出されるRWA資本化のプロセスを表す、米国市場のRWA国債市場と香港株式市場の2つの方向性を見ることができます。例えば、Ondo Financeは今年1月にトークン化ファンドの立ち上げを発表し、チェーンにリスクのない金利をもたらし、ステーブルコインの保有者が債券や米国債に投資できるようにした；資産管理会社が立ち上げたチェーンボンドプラットフォームMatrixport, Matrixdock, 今年 1 月下旬に国債関連事業を開始; OpenEden は Gemini の元従業員によって設立され、今年 4 月にトークン化された米国国債を開始しました. ステーブル コインの保有者は、OpenEden TBILL を通じて TBILL を鋳造できます金庫を利用して無制限に米国国債を取得できるリスクメリット。最近、金利上昇を背景に米国債利回りは着実に上昇し、現在ではDeFi利回りを大幅に上回っている。

ザ・プリメディアはここ1か月間、ドバイRWA市場と香港市場のつながりに注目し続けてきた。特にBOCIは6月中旬、UBS（UBS）を通じて香港市場向けに2億枚のデジタル紙幣RWAを発行し、一部の疑問が生じた――UBSによる元記事で言及されている「主要なイーサリアムブロックチェーン」の採用は実際にはイーサリアムのメイン ネットワークではありませんが、イーサリアムはオープン ソース コード用に展開された集中型アライアンス チェーンであり、ポリシーの遵守、監督、トランザクション効率などの制御不能なリスクの下で、従来の機関がイーサリアム上でビジネスを展開するにはまだ長い道のりがあります。パブリック チェーンでは、伝統的な金融機関でさえトークン化について依然として懸念を抱いています。RWA はますます受け入れられつつあります。

従来の取引所がトークン化された RWA の二次取引で役割を果たすことが予測されます。たとえば、オーストラリア証券取引所は将来、トークン化された RWA をプラットフォームに上場することを検討する可能性があります。この分野が成熟し続けるにつれて、規制の発展が主流の採用の原動力となるでしょう。しかし、新たな RWA トラックは、新しいネイティブ プロジェクトによって出現しているだけではありません。

簡単な概要: **米国ステーブルコイン法の主な目的は 2 つあります: 1. ステーブルコイン業界を規制すること; 2. デジタル ドルにサービスを提供すること。 **** 第一の側面 具体的には、この法案はステーブルコイン発行者に対し、資本要件やリスク管理要件などを満たす必要がある連邦準備制度からのライセンスを申請することを義務付けている。 **規制により、ステーブルコインの発行を求める規制対象の預金機関は適切な連邦銀行機関の監督を受ける一方、非銀行機関は連邦準備制度の監督を受けることが義務付けられています。登録を怠ると、最高5年の懲役と100万ドルの罰金が科せられる可能性がある。米国外の発行者は、米国内で事業を行うために登録を求める必要があります。

**第二に、この法案は米ドルの新たな輸出を求め、他の分野でのステーブルコインの創設を阻止していますが、これは米ドルの拡大にはつながりますが、新たな価値の発見にはつながりません。 **たとえば、準備金に関しては、申請者は通貨（つまり米ドル）、国債、現先契約、中央銀行準備預金などを含む「1対1の準備金」を持つことが求められます。これらは法定通貨またはそのデリバティブに基づいており、他には何も基づいていません。さらに、新法案には「2年間の禁止条項」が設けられており、「非有形資産担保」ステーブルコインの発行、確立、生成を2年以内に禁止することが義務付けられている。本質的には、ドルの国際化に対する既存の障害を取り除くことである。

** 良い面としては、規制の境界が明確になり、ステーブルコインのさらなる発展につながり、DeFi業界の発展に「血」が加わることが期待されます。 この観点からすると、これは DeFi の発展にとって非常に有益です。しかしその一方で、**はコンプライアンスコストを増加させ、DeFiの利益率を圧縮しました。全体として、DeFi にとってはポジティブです。 **

これはRWAにとって全体的に前向きな動きでもある。この法案では準備金を法定通貨で構成することが求められており、これはRWAの法定通貨が立法レベルで仮想通貨の一部となり、法定通貨や国債などの資産を中心としたオンチェーンプロジェクトを実行できることを意味する。合法的かつ大規模に。 **これは RWA の大規模開発に向けた重要なステップでもあり、RWA の大規模開発は暗号化業界の大規模な導入に向けた強固な基盤を築くことになります。 **

2023年、トークン化はJPモルガン・チェースによって「従来の金融のキラーアプリ」と呼ばれ、ブラックロックCEOのラリー・フィンクによって「未来の市場」と呼ばれている。したがって、市場レベルでは、トークン化されたRWAの普及は、仮想通貨投資家にとって前向きな展開であり、より高い財務省利回りを活用できることに加えて、RWAの導入により、DeFiにより安定した資産が導入され、担保の種類が増加します。

しかし、安定通貨法案を主権国家の暗号経済レイアウトのレベルまで引き上げる必要があり、その観点からすると、RWAトラックは主権国家金融と暗号経済の統合の主戦場となる。私たちは米国の野心を見たし、香港の配置も楽しみにしている。

備考: この記事は TheprimediaDAO の共同研究および共同作成によって完成されました。主な協力者は、TheprimediaDAO のイニシエーターである Jerry (@ThePrimedia) と TheprimediaDAO Builder、TigerVCDAO 投資責任者の BeeGee (@BeeGeeETH) です。