الأخت وود: لماذا تخليت عن NVIDIA؟

المؤلف: وانغ يي تشوان / بوس داي ، المصدر: معهد أبحاث يوانتشوان

ما الفرق بين كاثي وود والتنين الأم؟ لديهم جميعا الكثير من الألقاب ، ثم يحبون جميعا اللعب بالنار.

تشمل العناوين الموجودة على Sister Wood: الأخ بافيت ، كبير محبي الحديد في Musk ، ملكة سوق الثور ، ماما كاثي ، كسارة الكراث في وول ستريت ، أخت شجرة المال (돈나무 언니) ، الشخص الذي أسس الشركة وفقا للروح القدس … النزل الذي رفضت فيه أم التنين الإقامة لأن لديها الكثير من الألقاب ، كان من الصعب عليها أيضا البقاء.

تحب Dragon Mother ركوب التنين الأسود لتنفس النار في “Game of Thrones” ، وتحب Wood Sister أيضا الجلوس على أسهم التكنولوجيا وإشعال الحرائق في وول ستريت. بعد تأسيس Ark Investment في عام 2014 ، أخذت الأخت مو “الابتكار التخريبي” كرمح ، وانفجرت إلى الأبد في البكاء في أسهم التكنولوجيا ، وكان منحنى القيمة الصافية للصندوق مثيرا مثل مخطط كهربية القلب.

ولكن منذ هذا العام ، يبدو أنها تخشى اللعب بالنار ، خاصة في علاج Nvidia الأكثر سخونة.

بعد أن فجر ChatGPT ثورة الذكاء الاصطناعي ، استدارت NVIDIA ، التي كانت تكافح من أجل هضم المخزون ، وأصبحت دجاجا مقليا شهيرا ، بزيادة تزيد عن 220٪ حتى الآن في عام 2023. وفقا للاتفاقية ، يجب أن تكون NVIDIA هي المخزون الثقيل ولحم القلب للأخت الخشبية. ولكن على العكس من ذلك ، قامت Ark Invest بتخفيض حيازاتها من Nvidia هذا العام ، وهي تصرخ بشدة للعالم الخارجي: لا تحدق فقط في Nvidia ، فهناك الكثير أفضل منها. **

هذه مؤامرة على غرار “بريتني بالأمس ، سيدة البقر اليوم”. يمكن إرجاع العلاقة بين الأخت وود ونفيديا إلى الأيام الأولى ل Ark. في سبتمبر 2013 ، تم جمع التبرعات بنجاح أول منتج رئيسي لشركة Ark Invest ، ARK-K ، واشترت Wood Sister NVIDIA في المرة الأولى. في عام 2015 ، بناء على تفاؤل مجالي المصب للقيادة الذاتية والتعلم العميق ، اشترت الأخت مو NVIDIA في موقع ثقيل[2] 。

لذلك ، إذا كان أداء العديد من صناديق الاستثمار المتداولة بموجب ARK يعزى (اعتبارا من 31 مايو 2023) ، فإن المساهمة التي قدمتها NVIDIA كبيرة جدا. NVIDIA هي رابع أكبر مساهم في أداء ARK-K الرائد ، وثاني وثالث أكبر المساهمين في ARK-W و ARK-Q. هذا على وجه التحديد لأن القصة الماضية حلوة للغاية ، ويبدو أن تشغيل الأخت الخشبية Chop Cang NVIDIA غريب جدا.

وفقا للمعلومات التي كشفت عنها كاثي وود في مقابلات مختلفة ، فإن هذا الانفصال المعلن عنه مسبقا مرتبط بشركة أخرى: Cisco. **

** نهاية العالم من Cisco **

في نظر الأخت وود ، تقوم Nvidia بنسخ قصة فقاعة Cisco في ذلك العام.

بعد ولادة الإنترنت في أوائل 90s ، بدأت الأسهم الأمريكية لصالح الشركات ذات الصلة بالإنترنت. في هذا الوقت ، تعتبر Cisco ، وهي شركة توفر معدات أجهزة الشبكة ، “مشتري المجرفة” في عصر الإنترنت - بغض النظر عن عملاق الإنترنت الذي يفوز ، فإن Cisco هي التي تستفيد أكثر من غيرها. هذا مشابه جدا لموقع NVIDIA الحالي.

لقد استفادت Cisco بالفعل بشكل كامل من انفجار الإنترنت. من عام 1994 إلى عام 2000 ، نمت إيرادات سيسكو 10 أضعاف ، ولكن بسبب تفضيل المستثمرين ل “اليقين” ، ارتفع سعر سهم سيسكو 55 ضعفا خلال نفس الفترة ، وهو أعلى بكثير من النمو في الإيرادات والأرباح خلال نفس الفترة. بحلول أوائل عام 2000 ، كانت نسبة السعر إلى المبيعات (P / S) من Cisco 61 مرة.

كانت القصة التي تلت ذلك مألوفة: انفجرت فقاعة الدوت كوم ، وانخفض سهم سيسكو بأكثر من 90 في المائة عند نقطة واحدة. في السنوات ال 23 التي تلت ذلك ، كان سعر سهم Cisco يحوم مرارا وتكرارا ، ولم يتجاوز أبدا أعلى مستوى في عصر الفقاعة. في الوقت نفسه ، وصلت Microsoft و Amazon و Oracle وغيرها من شركات الإنترنت البرمجية التي “قطعت ركبتيها” إلى مستويات قياسية جديدة.

من وجهة نظر Sister Wood ، في المراحل الأولى من الثورة الصناعية ، كانت الشركات التي “تبيع المجارف” مطلوبة بالفعل ، وكانت Cisco واحدة من أفضل الشركات الكبيرة التي ارتفعت طوال 90s. ومع ذلك ، مع زيادة تغلغل الإنترنت ، من المرجح أن تلد بيئة البرامج المبنية على الأجهزة أسهم الثور الفائق.

تاريخيا ، تباطأ نمو إيرادات سيسكو بشكل كبير منذ بناء البنية التحتية للإنترنت في البلدان الكبرى في جميع أنحاء العالم (تواجه إنتل نفس الموقف) ، وأعادت أسهم البرامج مثل مايكروسوفت المستثمرين ما يقرب من 20 مرة أكثر من سيسكو وإنتل.

مقارنة العوائد التراكمية ل Cisco و Microsoft و Intel هذا القرن (اعتبارا من 30 يونيو 2023)

ببساطة: تستفيد شركات البنية التحتية للأجهزة البحتة في المرحلة المبكرة ، لكن المساحة محدودة ، ويجب على المستثمرين تعديل اتجاه النار في الوقت المناسب.

تعتقد ARK أنه في عصر الذكاء الاصطناعي ، يمكن استبدال كل دولار من الأجهزة التي يتم إنفاقها مقابل 8-21 دولارا من إيرادات البرامج. لذلك ، مقارنة ب NVIDIA الموجهة للأجهزة ، تفضل Sister Mu شركات البرمجيات مثل منصة البث Roku وبرنامج مؤتمرات الفيديو Zoom وشركة الاتصالات السحابية Twilio و UiPath التي يمكنها أتمتة العمليات التجارية.

لكن قد يضطر المتفرجون إلى السؤال: على الرغم من أن سقف شركات البرمجيات أعلى ، فقد ارتفعت Cisco بمقدار 55 ضعفا بين عامي 1994 و 2000 ، والآن بعد أن بدأ عصر الذكاء الاصطناعي للتو ، هل سيكون من السابق لأوانه بيع Nvidia؟

في هذا الصدد ، لدى Sister Mu أيضا مجموعة من الأسباب المبررة ذاتيا: في إطار بحث ARK ، بمجرد أن تتجاوز نسبة السعر إلى المبيعات (P / S) لمخزون الأجهزة 25 مرة ، فهي علامة حمراء. في بداية العام ، كانت نسبة السعر إلى المبيعات (TTM) في NVIDIA حوالي 30 مرة.

حتى أن الأخت وود أجرت تشابها بين Cisco في عام 1994 و NVIDIA في عام 2023: استحوذت Cisco في عام 1994 على 2.5٪ من مؤشر صناعة تكنولوجيا المعلومات S&P و 0.2٪ من مؤشر S&P 500. في عام 2023 ، بلغت حصة Nvidia من المؤشرين 4.7٪ و 2.8٪ على التوالي - وهي تعتقد أن معاملات Nvidia مزدحمة للغاية حاليا.

لذلك ، لتلخيص وجهة نظر الأخت مو ، فإن سبب التخلي عن NVIDIA ذو شقين: أحدهما أنه مكلف للغاية (> 25X P / S) ، والآخر هو أن هناك أهدافا أكثر جدارة للاستثمار (Tesla ، أسهم البرمجيات). استخدمت حالة Cisco لتلمح إلى الجميع: ** الآن ، تماما مثل تلك اللحظة. **

هناك في الواقع سبب آخر يجعل الأخت مو متوترة للغاية بشأن “NVIDIA تشبه إلى حد بعيد Cisco”: شركة الصناديق التي استثمرت بكثافة في Cisco لم تنته بشكل جيد. الشركة تسمى جانوس.

دروس يانوس

وصف جولدمان ساكس ذات مرة فقاعة الدوت كوم في عام 2000: "إن حرق الأموال من قبل شركات الإنترنت ليس خطرا طويل الأجل على الصناعة. طمأنت ماري ميكر من مورجان ستانلي المستثمرين على قمة الجبل بشعار: “الآن هو الوقت المناسب لتكون عقلانيا ومتهورا”. "

بعد بضعة أشهر ، وصلت الفقاعة إلى نهاية مفاجئة ، وأفلست المئات من شركات الإنترنت ، ووصلت الصناديق التي راهنت عليها إلى الحكم النهائي ، بما في ذلك الصندوق المشترك الأكثر إشراقا في 90s ، جانوس (ذو الوجهين).

أسس توم بيلي جانوس في دنفر في عام 1969 ، وبعد أن نجا من الفترة الصعبة من 70s ، حصل جانوس على أكثر من 18٪ سنويا طوال 80s وبدأ الإبلاغ عنه على نطاق واسع في وسائل الإعلام.

توماس إتش بيلي

في عام 1984 ، باع المؤسس بيلي 80 في المائة من الشركة إلى شركة كانساس سيتي ساوثرن إندستريز (KSCI) مقابل 14 مليون دولار. بعد البيع ، أمضى بيلي معظم وقته في مشاهدة المعالم السياحية ، بينما تم تسليم الصندوق إلى Wolong Phoenix: جيم كريج ، 28 عاما ، وتوم مارسيكو ، 29 عاما.

أسلوب Tom Marsico هو “أسهم التركيز العالي + النمو” ، والتي استوفت للتو مطابقة نمط السوق ، وأصبحت نجمة في الصناعة في وقت قصير جدا. كما حصل على جائزة مدير الصندوق للعام وجائزة مدير الصندوق العالمي من Morningstar في عامي 1989 و 1994.

قام مارسيكو وكريغ بتكرار هذا الأسلوب في جميع أنحاء الشركة ، حيث أنتجا منتجات نجمية بكميات كبيرة. بالإضافة إلى ذلك ، بذلت جانوس أيضا الكثير من الجهد في التسويق ، مع ملايين الدولارات من دولارات تسويق المنتجات ، وحتى المديرين التنفيذيين للعلاقات العامة سوف يتصلون بمراسلي الأعمال واحدا تلو الآخر للترويج للمنتجات.

جانوس اثنين من المهندسين المعماريين اللامعين من 90s (الائتمان: صحيفة وول ستريت جورنال)

طوال '90s ، نمت إدارة Janus من 3 مليارات دولار إلى 318 مليار دولار. ** في ذروتها في عام 2000 ، كان جمع التبرعات الجديد لشركة Janus يمثل 30 في المائة من إجمالي الصناعة (جميع الصناديق المشتركة في الولايات المتحدة) ، وتدفق ما يقرب من 1 مليار دولار إلى حساب Janus كل يوم.

على الرغم من أنها ليست كبيرة مثل العمالقة الراسخين Fidelity و Vanguard ، فمن الواضح أن Janus أكثر شهرة ، وحتى كلينتون سلم جزءا من حساب تقاعد الجيش الجمهوري الايرلندي إلى جانوس لإدارته.

من سبتمبر/أيلول 2000 إلى سبتمبر/أيلول 2002، تراجعت خمسة من صناديق جانوس بأكثر من 60٪ في غضون عامين، ولم تبدأ جانوس على مضض في إعادة التوازن إلا بعد عام من انفجار فقاعة الدوت كوم.[8] 。 في النهاية ، تم استبدال العملاء الذين تكبدوا خسائر فادحة وانخفض جانوس.

على حد تعبير اللحظة: يانوس هي أيضا مجموعة ، والهزيمة هي أيضا مجموعة. الصناديق الخمسة الأكثر شعبية في جانوس لديها حيازات متشابهة للغاية وثلاثة حققت نفس النتائج بالضبط في عام 1998[10] 。 وأحد أكبر الأسهم في هذه الصناديق هو: Cisco. **

لم يقتصر الأمر على المراكز المتداخلة فحسب، بل كانت حيازات جانوس مركزة للغاية بالنسبة لشركة صندوق يبلغ حجمها أكثر من 300 مليار دولار، وكان محللو الشركة في مرحلة ما 26 شخصا فقط، يغطون أكثر من 500 شركة فقط. تركيز المواقف يجعل يانوس مثل سمكة على كتلة تقطيع أثناء الاصطدام ، غير قادر على الحركة.

لقد اختبرت الأخت وود تماما العملية الكاملة لفقاعة الإنترنت ، وهي على دراية ب “المباني الشاهقة المرتفعة ، وضيوف المآدب ، وانهيار المباني”. لذلك عندما بدأت Ark Invest واستثمرت في نفس استراتيجية أسهم النمو ، كان خوفها الأكبر هو إجراء تشابه بين Ark و Janus.

لطالما كانت صورة الأخت وود هي أنها تجرؤ على القول والفعل ، متجاهلة أعين الآخرين ، ولكن انطلاقا من أفعالها ، فإنها تخشى أن يعيد التاريخ نفسه عليها.

لوح خشبي طويل وقصير

باستخدام قصة جانوس لرسم خريطة ARK ، هناك بالفعل العديد من الأشياء المشتركة.

على سبيل المثال ، هو أيضا في ذروته وله سمعة مماثلة لسمعة نجم موسيقى الروك. على سبيل المثال ، يحبون أيضا التركيز العالي ويحرصون على المراهنة على شركات التكنولوجيا التخريبية. لكن أهم ما يميز ARK هو أن Janus أو أي شركة أخرى في وول ستريت لم تتمتع أبدا بالشفافية الاستباقية.

في أحد أيام أغسطس 2012 ، بينما كانت الأخت وود وحدها في منزلها الذي تبلغ مساحته 6000 قدم مربع ، شعرت فجأة بدعوة الروح القدس. بعد عيد الغطاس ، قررت إنشاء نوع جديد من شركات إدارة الأصول في عصر وسائل التواصل الاجتماعي والظهور أمام العالم بشفافية لم تشهدها وول ستريت من قبل.

بالنسبة لوول ستريت ، كانت الشفافية ورأس المال الاستثماري مفهومين مختلفين دائما. معظم مديري الصناديق المسؤولين عن الصناديق الكبيرة ، من أجل منع القنص من الآخرين ، يتجنبون توصيل المواقف والآراء الحالية مع السوق قدر الإمكان ، باستثناء التقارير ربع السنوية القانونية الفصلية.

لكن الأخت وود فعلت العكس ، حيث أنتجت البودكاست والأوراق البيضاء ومقاطع الفيديو على YouTube والنشرات الإخبارية وغيرها من المحتويات بدعم من الشركة. من خلال هذا المحتوى ، تروج لصورتها ووجهة نظرها حول الاستثمار في اللحظة لملايين المعجبين. يكشف ARK أيضا عن إجراءات اليوم وأسباب القيام بذلك في رسائل البريد الإلكتروني اليومية للمستثمرين.

من خلال الجمع بين الشفافية الجذرية والاستثمار في أسهم التكنولوجيا المحفوفة بالمخاطر ، تأتي Sister Wood أحيانا بضريبة القيمة المضافة اليائسة على Reddit أكثر من كونها مستثمرا مؤسسيا تقليديا ، على الرغم من أنها عملت في صناعة إدارة الأصول التقليدية لأكثر من 30 عاما.

تختلف الأخت مو عن المؤسسات التقليدية ، وقد اكتسبت عددا كبيرا من المعجبين ، ولكنها أيضا تجعل نظام أبحاث الاستثمار في ARK يركز كثيرا على السرد الكبير ويتجاهل دقة البحث.

بأخذ NVIDIA كمثال ، نجحت Ark في عام 2015 عندما تم الحكم نوعيا على أن وحدات معالجة الرسومات ستصبح بنية تحتية رقمية. ولكن في بداية عام 2023 ، نظرت إلى NVIDIA كثيرا من منظور “نحت القوارب والبحث عن السيوف” ، لكنها أخطأت في تقدير مرونة أرباح NVIDIA وباعت تريليونات من قادة الرقائق.

في الواقع ، يمكن للعديد من الصناديق الذاتية الكبرى (بما في ذلك بعض مؤسسات الاستثمار الصينية) التنبؤ تقريبا بانفجار الأداء في الربع الثاني من عام 2023 من خلال تتبع طلبات عملاء NVIDIA في الوقت المناسب وإعطاء إرشادات طلب TSMC. عندما خفضوا مناصبهم في الأخت مو ، كانوا يزيدون مناصبهم.

على الرغم من وجود العديد من المشاكل في دقة أبحاث الاستثمار ، إلا أنه لا يمكن إنكار أن Wood Sister تغير الصناعة.

مع نجاح Wood Sister في عام 2020 ، أصدرت BlackRock أيضا ثلاثة “صناديق شفافة” في نهاية 20 والتي كشفت عن المراكز على أساس يومي. في غضون 21 عاما ، أعلن جولدمان ساكس وجي بي مورجان تشيس أيضا أنهما سيصدران “صناديق شفافة”. تحاول وول ستريت بأكملها ، تحت تأثير الأخت وود ، تحسين شفافيتها قدر الإمكان.

حققت وول ستريت أداء مثيرا للإعجاب على مر السنين ، لكن الأخت وود فقط هي التي أصبحت القمة ، ويرجع ذلك جزئيا إلى وجود عدد أقل وأقل من مديري الصناديق الذين لديهم وجهات نظر واضحة وعمليات مفتوحة مثل Sister Wood.

في صناعة إدارة الأصول ذات التجانس الجاد ، يجب ألا تكون كيفية التمايز كافية بناء على الأداء المؤقت. تقدم الأخت مو طريقة أخرى للتفكير: تصدير الأفكار ، وإنشاء الشخصيات ، وتقوية المعتقدات.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد ، فإن واجبات الأخت مو المنزلية تستحق الرجوع إليها. بالنسبة للأشخاص في صناعة إدارة الأصول ، فهو أكثر من مجرد مرجع ، كثير من الناس من ** استجواب الأخت الخشبية ، لفهم الأخت الخشبية ، وأخيرا إلى تقليد الأخت الخشبية. **

بعد فوات الأوان ، كان كريج وآخرون ، جوهر جانوس ، على الرغم من تسببهم في خسائر فادحة للعملاء ، لا يزالون قادرين على التراجع عن الفقاعة وكسب الكثير من المال من خلال الرسوم الإدارية وعمولات الأداء التي تراكمت عليهم.

لذا ، سواء كانت الأخت وود ستنسخ صعود وهبوط يانوس ، فقد تهتم أو لا تهتم.